1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 工商银行工商银行（601398） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 银行/银行 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 5.91 元 目标目标价格价格 8.60 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 269,612.21 流通A股股本(百万股) 。

2、通信通信 2020 年 03 月 01 日 中兴通讯 (000063) 估值处于低位，盈利能力将持续增强 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：50 元元 主要数据主要数据 行业 通信 公司网址 大股东/持股 中兴新通讯有限公司/24.88% 实际控制人 总股本(百万股) 4,609 流通 A 。

3、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 思源电气思源电气 002028.SZ 目标估值：25-28 元 当前股价：19.94 元 2020年年04月月19日日 业绩高增长，盈利能力有望显著提升业绩高增长，盈利能力有望显著提升 基础数据基础数据 上证综指 2838 总股本（万股） 76021 已上市流通股（万。

4、 1 普益标准银行理财能力排名报告普益标准银行理财能力排名报告 （20182018 年度）年度） 发布机构：普益标准发布机构：普益标准 研究支持：普益寰宇研究院西南财经大学信托与理财研究所研究支持：普益寰宇研究院西南财经大学信托与理财研究所 摘摘 要：要： 2018 年度，银行理财能力综合排名和单项排名结果如下： 综合理财能力。

5、十五的分别是广州农商银行、江苏江南农商银行、上海农 商银行、重庆农商银行、江苏常熟农商银行、杭州联合农商银行、青岛农商银行、东莞农商银行、江苏吴江农商银行、厦门农商银行、广东南海农商银行、广东顺德农商银行、江苏张家港农商银行、宁波鄞州农商银行和江苏紫金农商银行。
零售理财发行能力：全国性银行排名前五的分别是中国工商银行、招商银行、中国农业银行、中国建设银行和兴业银行；城市商业银行排名前十五的分别是江苏银行、上海银行、北京银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、贵阳银行、青岛银行、锦州银行、天津银行、徽商银行、汉口银行、苏州银行、哈尔滨银行和河北银行；农村金融机构排名前十五的分别是上海农商银行、重庆农商银行、广州农商银行、江苏江南农商银行、 东莞农商银行、江苏常熟农商银行、厦门农商银行、广东顺德农商银行（并列第七）、天津农商银行、杭州联合农商银行、成都农商银行、青岛农商银行、江苏昆山农商银行（并列第十二）、天津滨海农商银行和广东南海农商银行。
零售理财收益能力：全国性银行排名前五的分别是渤海银行、浙商银行、交通银行、兴业银行和华夏银行；城市商业银行排名前十五的分别是南京银行、河北银行、江西银行、温州银行、汉口银行、锦州银行、甘肃银行、九江银行、广东华兴银行（并列第八）、浙江稠州商业银行、盛京银行、苏州银行、四川天府银行、包商银行（并列第十三）、重庆银行和上海银行（并列第十五）。

6、首次贡献了前100强公司奢侈品销售总额的一半以上。
这些奢侈品巨头在销售额增长和净利润率方面都超过了综合排名前100的奢侈品公司。
报告净利润排名前10位的公司中，所有9家都是盈利的，占前100位净利润总额的显著比例为71.7%(有79家公司报告)。
路易威登(LVMH)、开云集团(Kering)、历峰集团(Richemont)和香奈儿(Chanel)也跻身前100强净利润最高的10家公司之列。
前100名奢侈品销售份额前10名，增长和净利润：排名前10位的公司与2018财年和2017财年相同。
快速增长的开云集团目前位居第二，其年度奢侈品销售额比2016财年高出近90%。
EssilorLuxottica和斯沃琪集团(Swatch Group)已被其他增长更快的公司超越。
企业进入前10名的最低销售额门槛超过80亿美元。
前十名企业中有一半实现了两位数的销售增长;只有斯沃琪集团(Swatch Group)报告销售额下降。
前10大公司的奢侈品销售额在2018财年和2019财年同比增长%：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：德勤：2020年全球时尚和奢侈品力量报告。

7、nbsp;                 普益标准银行零售理财能力排名报告普益标准银行零售理财能力排名报告  （20182018 下下半年）半年）           .。

8、p组件硅片及硅棒是公司两大主营业务。
从公司的营收和毛利情况可以看出，组件硅片及硅棒是公司最大的主营业务，2020 年组件业务和硅片及硅棒业务营收分别为 362.39155.13 亿元，在总营收中的占比分别为66.3928.42，占比分别较 。

9、p1LTV 由留存率及ARPU 决定。
超休闲游戏留存率与游戏品质广告数量有关，但整体呈下降趋势。
与中度游戏相比，超休闲游戏留存率下降较快，7 日留存率仅8.7，30日留存率不超过 因此，在有限的时间内提升ARPU 是超休闲游戏的必然选择。

10、p公司围绕铁矿石和油气资源两个方向进行资源的开发和利用，以石碌铁矿和洛克石油为核心，打造具备行业竞争力的产业运营平台，并采用多样化的融资渠道，除与金融机构长期信贷合作外，通过资本市场直接融资以及股权融资设立产业基金发行债券等融资手段，多措并。

11、p房产线上交易平台在房产交易中愈发重要，线上平台的活跃度和渗透率不断提升，在整体市场当中的地位越发重要，而线上三种平台模式的竞争也由此展开，主要的竞争者为经纪公司衍生平台直买直卖平台信息端口平台：pp经纪公司衍生平台：经由线上导流以后，通过。

12、p直驱风机渗透率逐步提升，风电领域钕铁硼需求量稳定增长。
10 月 14日，风能北京宣言倡议，为达到与碳中和目标实现起步衔接的目的,在十四五规划中,须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间:保证年均新增装机 50GW 以上，2025 年后。

13、p在建项目快速提升，静待投产期pp本期购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金为1.5元，较上年同期增加121.7，主要系上年同期因新冠肺炎疫情项目建设进度放缓，本期万润工业园一期等项目正常建设。
公司在建工程达到了10.4亿元，固定资产。

14、p2021 年，公司将持续加强品牌建设，优化组织管理体系，聚焦战略产品和重点城市，大力发展优质经销商，加强市场基础建设加强消费者培育，打造老酒品类第一品牌;公司将实施生产系统的智能化升级改造，持续完善生态产业链，加强老酒储备，提升老酒品质。

15、2.2 信息化柔性制造能力业内领先pp作为 IBM 在橱柜行业的首家战略合作伙伴，公司是定制家居行业较早推进智能制造升级的企业之一。
2015 年通过与 IBMSAP 建立战略合作，引进全球先进 ERP 系统，引领中国定制家居行业工业4.0。

16、国产软件正版化与政策利好帮助万兴实现归国突破。
随着国内经济快速发展个人消费能力和为知识付费的意愿持续提升知识专权保护日趋完善，公司适时在国内推出了万兴喵影在内的数款中文产品，回归中国市场，实现了中国市场突破和高速增长。
日前，国务院印发新时。

17、活性生物骨处于技术审评阶段，用于骨缺损骨坏死骨延迟愈合骨不连等病症的治疗; 高膨可降解止血材料已进入临床试验随访观察阶段，拟用于鼻腔中耳及外耳术后的暂时压迫止血和支撑。
新一代生物硬脑脊膜补片拟用于硬脑脊膜缺损的修复，该产品是在海奥可吸收硬。

18、2.2 IDC 行业快速发展，UPS 市场规模持续上升pp随着移动互联网行业的蓬勃发展以及国家对新基建领域的加速推进，5G大数据人工智能工业互联网等新兴领域高速发展，带动数据中心市场持续高速发展，UPS 作为数据中心产业的基础设备，UPS。

19、万物互联打开智能控制器需求空间。
随着5G 为移动终端带来超越光纤的传输速度，实现万物互联，各种设备日益朝数字化功能集成和智能化方向发展，智能控制器的渗透性进一步增强，应用领域日趋广泛，下游家电泛家电等家庭用品产品对智能控制器的要求不断提高。

20、店中岛数量远未达到天花板， 而且单店坪效仍有优化空间。
pp铺岛数量有充足成长空间:截至2021Q1，公司约有1.8万个店中岛，其中双岛占比20左右。
根据第三方数据，全国头部商超有23万家，腰部及以下的商超有78万家，公司计划头部商超铺设双。

21、3产品矩阵更完善，驱动客单值提升。
公司各基地生产的主要品类各不相同相互补充，总部西樵基地重点发力大板岩板及大规格陶瓷砖，高安基地在生产大吸水率中低档陶瓷产品瓷片小地砖等方面能力突出，高安基地的布局有效填补了公司此前在中低端产品领域的空白，。

22、二未来非货基保有量有望稳步提升，尾随佣金收入占比提升pp1公募基金保有量有望提升pp独立基金销售机构公募基金保有规模占比提升，天天基金非货基保有量位居前列。
中国证券投资基金业协会首次披露了各渠道公募基金销售保有规模占比和一季度公募基金销售。

23、高管变更落地，为日后发展提供保障。
2020 年 11 月，公司选举刘伟为公司新任董事长。
刘董事长历任广晟公司纪检监察室副主任纪检监察部部长综合部部长纪委副书记总经理助理，具有丰富的大型企业管理经验。
原董事长王金全仍在公司任职，王博士在 2。

24、受消费电 子产业增速放缓等因素的影响，产业内竞争压力放大。
为应对严峻的市场环境，扩大市场份额，公司于 2018 年 11 月收购了苏州菱欧自动化科技股份有限公司，扩展了公司在汽车零部件行业及锂电池行业的 产品线;同年 12 月，公司完成了。

25、用于有关茶饮店网络扩张计划的初始资本支出及其他相关费用，单店投资假设，奈雪的茶标准店185万元，奈雪PRO店125万元 。
用于支付该期间内将开设的新茶饮店的租金 ，用于将开设的新茶饮店的店员的招聘培训及留聘。
单店员工数假设：奈雪的茶标准店。

26、公司资源储量丰富，煤种齐全。
公司境内煤炭业务主要由公司本部山西能化菏泽能化 鄂尔多斯能化未来能源和昊盛煤业负责运营。
境外业务主要由兖煤澳洲和兖煤国际运营。
截至 2020 年末，公司原地资源储量 140.45 亿吨，可采储量 31.66 。

27、从定位上看，能量饮料是功能饮料的一个细分品类，其余品类还包括营养素饮料运动饮料等。
能 量饮料添加了咖啡因牛磺酸等成分，能为机体补充能量，或加速能量释放和吸收;区别于其他功 能饮料，能量饮料一般具有抗疲劳提神等功效。
国内市场能量饮料代表品牌。

28、5G 基站按需建设，周期相比 4G 更长。
4G 基站从 2013 年开始建设，20142016 年集中大规模铺设，迅速覆盖全国;5G 基站从当前的规划来看，速度低于 4G， 主要原因为 5G 基站造价较高，同时消费者杀手级应用不成熟，运营。

29、数控机床业务为公司营收主要来源。
20172020 年公司数控机床业务收入占比从 55 提升至 65，收入占比逐年提高。
公司数控机床业务实现高速增长，主要得益于内修 外助。
一方面，公司勤于修身：公司从 2011 年开始布局数控机床业务，积累。

30、2015 年后公司市占率显著提升，变局之中市场加速集中。
2015 年之前，公司市占率基本 维持在 4050的水平，2018 年则快速升至 59，我们认为市占率快速提升主要系：1 环保政策趋严，落后产能逐渐淘汰;2地产增长中枢下移，2017。

31、2018 至 2020 年，资产管理业务收入占公司营业总收入比重分别为 2.522.087.3公司资产管理规模逐年增长，由 2018 年的 1.53 亿元增至 2019年的 3.23 亿元再增至 2020 年的 21.20 亿元，增速。

32、公司产品主要聚焦于以笔记本电脑手机为代表的消费显示市场和车载工控等为代表的专业显示市场，深耕中小尺寸显示面板领域。
在消费显示应用领域，与惠普联想戴尔传音天珑TCL 等知名品牌客户长期稳定合作;在专业显示领域，与多家系统集成商形成稳定的合作。

33、出海有所成就，创新业务仍在蓄力pp一里程碑事件是，2016 年发布了 Cubicost 系列云产品系列，包括 TAS土建算量TRB 钢筋算量TME 机电算量TBQ 计价和 Etender 分包询价，主要在东南亚市场深耕。
内生外延共同赋能。

34、提供全品类家居用品，产品深化转型。
公司拥有强大的全品类家具生产能力，产品线涵盖成品家具定制家具软装饰品等全屋家居用品。
公司拥有强大的产品设计和研发能力，是国内家具企业中最早引入设计美学的品牌，从独具特色的弯曲木工艺到完善的质量管理体系先进。

35、直采进口商品比例增加大数据优化联合采购，毛利率稳健且仍存在空间pp直采进口商品比例增加成本降低大数据运用优化联合采购，毛利率稳健且仍存空间。
2019 年，公司商品销售毛利率综合毛利率同比大幅提升：商品销售毛利率同比1.9pct 至 25.。

36、线下渠道模式以分销为主，主要通过商业公司和直供客户模式覆盖药店网点。
从渠道发展模式看，公司线下渠道以分销为主。
2019 年线下自营线下分销分别实现营收 0.034.48 亿元，主营业务占比分别为 0.1623.14，分销业务在线下占比达 。

37、复购率稳定保持在高位，产品力主导用户强粘性。
公司线上自营收入占比连年提高， 2019 年线上自营占比达到超过 5而从线上自营平台的复购率来看，核心的天猫和京东自营店，复购率基本保持在 30以上;而时间积累最长的官方网上商城，19 年复。

38、公司绑定跨国大客户开拓海外及改造市场，多方式超越市场增速pp收购贝思特，协同效应明显，竞争力进一步增强。
公司传统电梯相关产品主要包括电梯一体化控制器控制柜电梯互联网等产品，2019 年收购贝斯特100股权，双方协同效应明显。
首先从产品层面。

39、煤炭资源丰富煤种齐全，三大基地广泛布局。
公司坚持稳本部增新区拓海外的战略，借助国内外煤炭产业扩张平台，在稳定本部煤炭产量的同时，不断开发西部煤炭资源和海外煤炭资源，增强煤炭资源储备。
公司煤矿主要分布在三大基地，境内有山东基地公司本部主要分。

40、收入增速趋于平缓，盈利能力保持稳健。
公司发展历程可粗略分为三个阶段：10509 年，公司聚焦六个核桃单品，覆盖范围逐渐从衡水 300 公里为半径逐步扩展至冀鲁豫，叠加受益三聚氰胺 事件，09 年已实现 5.25 亿元的收入，初步完成原始积。

41、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的。