1、 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 历史复盘历史复盘，啤酒行业高端化路径探究之，啤酒行业高端化路径探究之产品产品篇篇 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 /消费团队 行业评级行业评级 增持 报告时间报告时间 2020/07/23 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S02 联系人联系人 郭晓东郭晓。

2、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 百年青啤， 高品质叠加百年青啤， 高品质叠加渠道深耕助力高端化蜕变渠道深耕助力高端化蜕变 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 公司深度 所属所属行业行业 食品饮料 报告时间报告时间 2020/02/28 前收盘价前收盘价 42.70 元 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S0。

3、 1 百年百年青青啤复兴，机遇啤复兴，机遇正在正在当当下下 跨过战略僵持阶段，跨过战略僵持阶段，啤酒行业啤酒行业竞争主线转向高端化，竞争主线转向高端化，百年青啤迎来重要机遇百年青啤迎来重要机遇：啤酒行业经 过 CR5 份额快速提升阶段后于 2013-2017 年进入战略僵持阶段，行业前五名份额变动收窄，份 额扩张难度加大，在行业总量增长停顿、综合成本上行以及消费升级加速背景下，啤酒行业竞 争主线。

4、青岛啤酒（600600） 证券研究报告公司研究饮料制造 1 / 32 东吴证券研究所东吴证券研究所 升级提效升级提效望望共振，百年青啤共振，百年青啤谋谋复兴复兴 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 27,984 28,641 31,072 33,890 同比（%） 5.3% 2.3% 8.5% 9.1% 归母净利。

5、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 历史复盘历史复盘，啤酒行业高端化路径探究之，啤酒行业高端化路径探究之渠道篇渠道篇 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 /消费团队 行业评级行业评级 增持 报告时间报告时间 2020/06/28 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S02 联系人联系人 郭晓东郭晓东 证书编号：S1100。

6、都经过身份验证和授权。
策略必须是动态的，并且可以从尽可能多的数据源进行计算。
简而言之，默认情况下，企业网络中的任何人/设备/应用程序都不应被信任，无论是在内网还是外网，信任的根本基础都应该是基于权限认证和授权的重构访问控制，零信任体系结构改变了传统的访问控制机制，其本质是基于身份的自适应可信访问控制。
根据NIST零信任架构标准中的定义：“零信任体系结构是一种端到端的网络/数据安全方法，包括身份、凭据、访问管理、操作、端点、托管环境和互联基础设施”。
它将零信任视为数据保护的体系结构方法，而传统的安全解决方案只关注对授权用户开放过多访问的外围防御，零信任的主要目标是基于身份进行细粒度的访问控制，以应对日益严重的侧向移动过大的风险。
因此，NlIST对Zero-TrustArchitecture的定义如下：零信任体系结构(ZTA)提供了一个概念、思想以及组件关系(体系结构)，旨在消除在信息系统和服务中强制执行准确访问决策的不确定性。
该定义确定了零信任需要解决的关键问题：消除对数据和服务的UAZ或trust访问，强调了细粒度访问控制的重要性。
二、零信任的发展历史分析零信任的发展历史不难发现，零信任的不同视角经过发展和融合，最终呈现出很强的一致性，其任务是定义网络安全的边缘化趋势并找到解决方案。
术语“零信任”在2010年正式提出，表示默认情况下所有网络流量都不受信任，所有资源的访问请求都需。

7、nbsp;产品端：产品矩阵优势显著，结构升级驱动增长pp品牌组合定位清晰，产品储备完整丰富pp主品牌青岛第二品牌崂山，品牌组合定位清晰。
青岛啤酒自 2016 年起将品牌组合精简，专注于11品牌策略，即青岛啤酒作为全国性主品牌，主要覆盖中端。

8、现饮渠道占比稳定，助推啤酒高端化转型。
现饮渠道在我国啤酒行业内占比长期维持在50左右。
2020 年受疫情影响现饮渠道占比有所下滑，但随着疫苗的广泛接种和国内疫情的持续转好，预计未来现饮渠道占比将长期稳定在 5从利润率来看，夜场渠道以销。

9、由于啤酒在中国属于舶来品，各家啤酒工厂生产工艺基本从美国学习而得，各家经典黄啤差异小，而且，啤酒更多是餐桌上的配角，中国消费者对啤酒品牌的忠诚度低，对啤酒的需求更多停留在解腻和助兴，导致啤酒厂商不得不重视在终端渠道的投入，恶性竞争难以避免。

10、由于啤酒在中国属于舶来品，各家啤酒工厂生产工艺基本从美国学习而得，各家经典黄啤差异小，而且，啤酒更多是餐桌上的配角，中国消费者对啤酒品牌的忠诚度低，对啤酒的需求更多停留在解腻和助兴，导致啤酒厂商不得不重视在终端渠道的投入，恶性竞争难以避免。

11、吨价提升推动产品结构由圣诞树型向纺锤形转变，酒企纷纷杀入610 元价格带。
当前国内啤酒主流消费价格带在 35 元，多为清爽型啤酒，如百威英博旗下的哈啤清爽华润的清爽青岛大优等，此价格带产品在整体啤酒销量中占比为 6中档啤酒的价格集中在 。

12、浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明。
中国消费中国消费行业行业 过去五年，在消费升级的大趋势下，中国啤酒行业已经从销量增长转为价格驱动。

13、公司深度研究 青岛啤酒 1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 当谈青岛啤酒利润弹性时，我们谈些什么 青岛啤酒600600.SH深度研究 公司深度研究公司深度研究 青岛啤酒青岛啤酒 公司评级 买入 股票代码 600600 前次评级 买入 评级。

14、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 饮料制造饮料制造 啤酒行业高端风啤酒行业高端风劲劲，百年青啤，百年青啤耐力恒强耐力。

15、2021 年年度报告 1 公司代码： 600600 公司简称： 青岛啤酒 青岛啤酒股份有限公司青岛啤酒股份有限公司 20212021 年年度报告年年度报告 2021 年年度报告 2 重要提示重要提示 一一 本公司董事会监事会及董事监事高级管。