1、2020年年7月月28日日 物流地产行业全球龙头系列研究物流地产行业全球龙头系列研究 之二之二 ESR：三板块协力，轻资产扩张：三板块协力，轻资产扩张 陈聪，扈世民陈聪，扈世民 联系人：李金联系人：李金哲哲 中信证券研究部中信证券研究部 目录目录 CONTENTS 1 1.1. 公司概览：专注亚太区公司概览：专注亚太区的基金化的基金化物流地产平台物流地产平台 2.2. 深耕于亚太区，深耕于亚太区，。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款 轻资产扩张加速，轻资产扩张加速，打造打造专业化专业化健康健康服务服务平台平台 老百姓（603883）深度跟踪报告2020.2.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田加强田加强 首席医疗健康产业 分析师 S02 陈竹陈竹 首席非药分析师 S03 公司二股东转让落地公司二股东转让落地迎来发展新机遇。

3、划数据管理相关的工作； 55.4%的企业为数据管理工作设置了专职机构，但仍然存在很大的发展空间，多数企业尚未投入大量人力在数据管理的相关工作上，47.3%的企业仅投入了 0-5 人的团队； 仍有 33.8%的企业没有形成针对企业数据的管理模式。
仅有 25.7%企业会定期更新数据相关的管理办法或企业标准。
78.4%的企业对内部的数据有一定的认知，但对于数据持续的整理和理解工作还有待提高。
二、信息化能力方面，我们从数据情况、建设驱动力、工作难点、技术工具、建设模式、业务需求六个方面进行考察，形成以下观点： 工业企业已收集和管理的数据总量较小，66.22%的企业数据总量都在20TB以下，87.84%的企业数据日增量都在 100GB 以下； 工业企业开展数据资产管理工作，60.7%的驱动力均来源于内部的业务需求； 工业企业认为数据管理工作的难点集中在数据难统筹（71.62%），缺乏方法论（60.81%）和短期内看不到成果（59.46%）三方面；40.54%的工业企业仍在使用原始的文档记录方式进行数据的管理，现阶段需求最大的技术工具集中在大数据处理（44.59%）、数据管理（44.59%）和报表分析（43.24%）； 工业企业建设数据管理系统的方式偏稳健，44.59%的企业更愿意采购成熟产品，31.08%的企业选择自建，但 64.86%的企业。

4、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 证券行业 做市交易破冰在即，龙头抢滩自营转型 券商重资产业务转型专题 当前我国券商自营业务主要为方向性投资，波动性大且收益率下行，成为拖累券当前我国券商自营业务主要为方向性投资，波动性大且收益率下行，成为拖累券 商商 ROE 与估值的重要因素，做市交易将成为自营业务转型的重要方向。
与估值的重要因素，做市交易将成为自营业务。

5、多个生态系统中创建可轻松定制和扩展的互动与服务，同时保持高效的运营。
IBM 商业价值研究院分析了全球 527 位电子企业高管在 IBM 2017 年最高层主管调研“传统企业逆袭”中的反馈，以了解数据和平台对电子行业未来的影响。
我们将这些信息与最新调研结果以及最新的经济和股市表现数据相结合，编写了这份研究洞察报告。
我们的分析表明，主要依靠数据、服务和商务来打造富有吸引力的客户体验的轻资产模式，正逐渐成为电子企业的新宠。
在这方面，电子企业大可借鉴其他行业的成熟做法，学学他们如何帮助人们找到心仪的内容，例如互联网搜索 (Google)、音乐 (Apple Music)、朋友圈 (Facebook) 甚至电视（eBay、Amazon 和阿里巴巴）。
这些基于云的平台利用互联网的强大威力，通过与众不同的方式开展业务，向消费者展示自身的价值。
几乎任何人均可参与其中。
短短十年间，这些企业中已有不少跃升为“数字巨头”，不仅重塑了轻资产企业的概念，而且还转变了整个市场。
因此，超过 40% 的电子行业高管指出，这些数字巨头正在引领整个行业发生颠覆性改变。
但这种高效的成本结构会给资产密集型业务模式带来沉重压力，例如传统电子企业常用的业务模式。
以市值为标准对这些方法进行比较是最一目了然的。
2018 年第二季度，在按市值排名的全球十大最有价值企业中，只有一家主营硬件设备的公司榜上有名 。

6、资产管理等产品服务直接沉淀资金，数字货币资管产业链与传统金融呈现出不同的表现形式。
同时随着数字货币资产管理行业的起步与发展，产业链跨环节经营，全球化布局逐渐成为行业趋势，更多机构通过自营、并购和投资打通产业链环节，进行产业链环节间的协同作用以及集团内部用户和流量的分享。
在此行业快速发展变化的阶段，通过不断探索理清数字货币资产管理产业链各环节，借鉴国内外优秀机构业务模式，有利于找准行业定位，积极探索科学可持续的发展模式。
本报告主要内容： 本报告主要对数字货币资产管理产业链展开论述，介绍了产业链的主要环节以及各个环节的作用。
报告共分为三个部分，分别对数字资产及其资管产业链的特征、产业链主要环节以及具体案例展开论述，并列示了相关环节的代表机构。
数字货币资管产业链各个功能环节的优势主要建立在产品端，通过拓展产品功能和保持业绩来增强获客能力。
钱包、支付、交易所是数字货币运行流通的基础，也是行业的流量入口；而投资理财、借贷等金融产品服务则建立在前者支持的体系之上。
在钱包、支付、交易所、投资理财等各个环节中，机构通常经营多类业务，通过自营、并购或投资，打通产业链环节进行产业间的协同作用，在集团内部实现用户和流量的共享，跨环节经营，全球化布局成为趋势。

7、地产企业区域分布、总体概况和重点产业布局；筛选了产业地产企业对行业有一定代表性的事件和趋势。
我们也对产业地产企业类别做了划分，并分别选取代表性企业分析了创新实践和业务模式。
产业地产趋势研判与建议产业地产未来趋势研判 赛迪预测，未来：受传统地产发展遇阻、产业升级创造新需求的影响，将有更多传统地产商开拓产业地产业务；“以产业之名行地产之实”的产业地产玩法将无获利空间，未来产业地产价值源于产业而非地产；住宅、商业、产业地产融合发展是大势所趋；为实现优势互补，未来产业地产将会有更多参与者通过跨界组合实现资源自给自足。
传统地产瓶颈与产城发展需求将共同驱动更多地产商转型 一方面，传统地产在融资、拿地等诸多方面受到重重限制；另一方面，产业升级为产业地产带来了庞大需求：新的业态、新的产业、新的模式不断涌现，都需要地产的支撑服务；传统制造业、城市商业面临着加快产业转型升级的迫切性，必将增加从生产厂房、现代办公设施、生活服务配套等新需求；旧城改造、产业升级、生活升级为对地产行业提出了技术、创意等方面新的要求。
瓶颈与需求一推一拉将合力驱动更多地产商向产业地产转型。
一方面，传统地产在融资、拿地等诸多方面受到重重限制；另一方面，产业升级为产业地产带来了庞大需求：新的业态、新的产业、新的模式不断涌现，都需要地产的支撑服务；传统制造业、城市商业面临着加快产。

8、业地产企业区域分布、总体概况和重点产业布局；筛选了产业地产企业对行业有一定代表性的事件和趋势。
我们也对产业地产企业类别做了划分，并分别选取代表性企业分析了创新实践和业务模式。
赛迪顾问产业地产研究中心致力于成为中国产业地产成长的见证者与参与者。
在以上研究的基础上，赛迪顾问对产业地产未来发展趋势进行了研判，并给出了赛迪建议。

9、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 钢结构钢结构 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） marketDatamarketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-03 收盘价（元） 5.03 总。

10、至2020年6月期间与国际客户开展业务。
与之前12个月相比，2019年7月至2020年6月期间，有30%的受访者报告其国际客户业务有所下降。
27%的受访者表示在过去五年中其国际业务有所下降。
与五年前相比，过去一年中国际业务减少的受访者比例更高，这反映出旅行禁令的影响以及新冠疫情对国际交易的经济影响。
近四分之三的受访者表示，国际客户直接与他们联系或通过网站找到他们。
与国际客户开展业务外国买家的来源受访者报告说，他们的外国买家来自48个国家。
来自美国的购买者占所有报告的外国购买者的23%，其次是来自加拿大和英国的外国购买者，分别占外国购买者的9%。
其他排名第一的原产国是法国(7%)，德国(5%)，中国(4%)，意大利(3%)，西班牙(3%)，巴西(2%)，墨西哥(2%)，比利时(2%)和俄罗斯(2%)。
外国买家住宅购买概况60%的受访者表示，本国的价格比其他国家的价格便宜。
约有57%的受访者表示购买的房屋价格为25万美元或以下。
65%的受访者报告说，外国买家支付了全现金。
将近一半的外国买家购买了公寓。
略多于一半(56%)的人打算将该物业用作度假屋或出租房屋。
哥斯达黎加外国买家图墨西哥外国买家图西班牙买家图文本由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：美国房地产经纪人协会(NAR)：2021年全球联盟国际住宅房地产业务调查。

11、P2 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1. 多业务协同发展，定位于锂电池整体解决方案供应商多业务协同发展，定位于锂电池整体解决方案供应商 .。

12、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中胤时尚中胤时尚（300901） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服装/服装家纺 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 27.91 元 目标目标价格价格 34.58 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万。

13、pstrong重营运资金：下游回款周期长，行业龙头现金周期高于170天strongppstrong胶膜行业结算方式普遍为账期票据strong：胶膜行业下游为组件企业，销售账期约13月；结算方式主要为银行承兑汇票和商业承兑汇票等，票据周转期约。

14、p品牌与规模化优势双循环，加油站零售属性渐强nbsp;pp1.自营特许经营商模式扩张站点，标准化strong成品油零售strong连锁店nbsp;ppstrong加油站strong企业主要通过自营加油站和特许经营商方式扩大站点规模。
自营加油。

15、p战略方向升级：加速开店，探索增量，数字化加速ppnbsp;加速开店：轻资产加速拓店，市占率还有很大空间nbsp;pp自营委管双轮驱动的扩张模式优势明显：自营商场具有布局上的战略意义并保证利润水平的稳定性，委管商场是公司轻资本快速扩张的主要。

16、p长期中国消费金融的成长机会：水大鱼大，中国居民财富仍在积累pp长周期看，我国居民人均消费规模财富积累均保持增长。
pp从我国台湾韩国经验看，消费信贷坏账暴露常发生在危机后的经济重建期，当时居民财富积累不足。
这是我国与韩国比，不会发生大的消费。

17、p1 上游主要包括医疗器械与设施信息化解决方案和人才教育与培育;pp2 中游按养老模式的不同分为家庭养老社区养老和机构养老。
居家养老:传统居家养老是由女儿照料同住的老人，负担几乎全部的长期照料精神慰藉临终关怀等养老事项。
受传统文化影响，居家。

18、光伏玻璃新产能开始释放，供需格局有望逆转：2020 年光伏玻璃供需格局紧张，在高价高盈利能力的背景下，各家光伏玻璃企业均放出产能扩张计划，近期龙头企业新产能已开始释放。
福莱特于2020 年四季度投产 1,000 吨日的产线越南海防，并完成。

19、商业运营及管理服务涵盖：1运营阶段的商业运营服务：1租户管理及收租服务;2其他增值服务;2商业物业管理服务。
租户管理及收租服务则采用对每月租金抽成，一般比例介乎于 3至 30之间，对于第三方的业主方往往会收取较高的比例。
其他增值服务费中主。

20、轻资产模式是指企业投入资本较低，资本收益较高的运营模式。
其核心理念是用最少的资金或者最轻的资产去撬动最大的资源，赚取最多的利润。
轻资产模式下，将重资产和非核心业务转让或外包出去，主要利用企业的经验规范的流程管理治理制度与各方面的关系资源获。

21、自营卖场同店方面，受益于单位经营面积收入增长和经营面积的增长，2018 年 和 2019 年自营卖场同店增长情况良好，2018 年和 2019 年成熟自营卖场完整 运营三个财年且仍持续经营同店营收同比增速分别为 8.1和 6.而受疫 情。

22、百亿市场规模，渗透率提升空间充足2021 市场规模预计恢复到 97 亿元水平。
据弗若斯特沙利文，20142019 中国月子中心市场规模逐年上升。
2020 年大多数行业受到疫情影响增速减缓，但月子中心行业服务对象为产后妈妈及新生儿，不能择期消。

23、月子中心按商业模式可划分为直营模式和加盟模式。
加盟模式可进一步分为技术加盟品牌加盟及托管加盟。
目前使用加盟模式的代表企业有喜喜母婴及巍阁二者均为直营加盟并存。
直营模式分店得到更好的统一管理，良好的品牌形象保证其竞争力。
使用直营模式代表企业有。

24、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
美凯龙 601828.SH 公司研究 首次报告 美凯美凯龙作为国内家居连锁卖场绝对龙头，是家居消。