1、 广电运通广电运通（002152） AI 转型场景为王，数字货币转型场景为王，数字货币加速催化加速催化 李沐华（分析师）李沐华（分析师） 李博伦（研究助理）李博伦（研究助理） 证书编号 S0880519080009 S0880119090057 本报告导读：本报告导读： 公司利用自身禀赋转型公司利用自身禀赋转型 AI 发展。

2、2020年年6月月15日日 数字货币的逻辑和影响预判数字货币的逻辑和影响预判 肖斐斐肖斐斐 中信证券研究部中信证券研究部 首席银行分析师首席银行分析师 目录目录 CONTENTS 1 1.1. 从货币从货币发行体系看数字货币发行体系看数字货币 2.2. 支付视角下的几个猜想支付视角下的几个猜想 3.3. 如何影响支付行业？如何影响支付行业？ 4.4. 数字货币与资本市场数字货币与资本市场 qRoR。

3、资产管理等产品服务直接沉淀资金，数字货币资管产业链与传统金融呈现出不同的表现形式。
同时随着数字货币资产管理行业的起步与发展，产业链跨环节经营，全球化布局逐渐成为行业趋势，更多机构通过自营、并购和投资打通产业链环节，进行产业链环节间的协同作用以及集团内部用户和流量的分享。
在此行业快速发展变化的阶段，通过不断探索理清数字货币资产管理产业链各环节，借鉴国内外优秀机构业务模式，有利于找准行业定位，积极探索科学可持续的发展模式。
本报告主要内容： 本报告主要对数字货币资产管理产业链展开论述，介绍了产业链的主要环节以及各个环节的作用。
报告共分为三个部分，分别对数字资产及其资管产业链的特征、产业链主要环节以及具体案例展开论述，并列示了相关环节的代表机构。
数字货币资管产业链各个功能环节的优势主要建立在产品端，通过拓展产品功能和保持业绩来增强获客能力。
钱包、支付、交易所是数字货币运行流通的基础，也是行业的流量入口；而投资理财、借贷等金融产品服务则建立在前者支持的体系之上。
在钱包、支付、交易所、投资理财等各个环节中，机构通常经营多类业务，通过自营、并购或投资，打通产业链环节进行产业间的协同作用，在集团内部实现用户和流量的共享，跨环节经营，全球化布局成为趋势。

4、 北京大学数字金融研究中心工作论文系列 北京大学数字金融研究中心工作论文系列 IDF Working Paper Series NO.IDFWP2020002（总第 21 期） （总第 21 期） “央行数字货币”的概念框架与国际进展 王鹏 边文龙 纪洋 摘要：在金融科技与数字货币的冲击下，“央行数字货币”成为近年来的国际热点，也 是我国央行目前的研发重点之一。
由于该领域的研究与讨论大多始于 。

5、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2020 年 09 月 22 日 区块链区块链 六探央行数字货币六探央行数字货币：他山之石他山之石，枕戈待旦枕戈待旦 2019 年以来，我们发布了央行数字货币探秘系列报告：初探中国央行数 字货币：目标、定位、机制与影响、再探央行数字货币：对电子支付产 业有何影响？、三探央行数字货币：透过专利看“超级货币”蓝图、 四。

6、而大型科技公司的净信任评级几乎为负10个百分点(图1.1)。
在每种类型的机构中，“不知道”的回答约占10%。
几乎所有接受调查的国家对央行的净信任度都为正(图1.2)，但新兴市场和发达市场群体之间存在显著差异。
马来西亚受访者对本国央行的净信任度最高，超过40%。
印度排名第二，而巴西的净信任度不到5个百分点，突显出金砖国家集团内部的差异。
与其他发达经济体相比，英国和加拿大的受访者对本国货币当局的信任度都高于平均水平。
除了英国，在所有发达经济体中，回答“不知道”的人都超过了10%。
图1.1 央行是最受信任的全球MSP;科技公司落后图1.2 全球央行对新兴市场的信任度最高在发达和新兴市场经济体集团内部，对科技公司的信任存在分歧。
新兴经济体和发达经济体对科技公司的信任程度各不相同，发达国家的受访者表示了特别的怀疑(图1.3)。
在每个发达市场，对科技公司的净信任结果都为负。
在信任度最高的日本，净信任度为- 11个百分点;在另一个极端，德国和法国的净信任度低于-30个百分点。
图1.3 在发达市场，科技公司在支付方面最不受信任文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)：2020年全球公众对数字货币的信任调查报告。

7、通过通证化模型，如果银行能够找到对手方并同意市场上的利率，银行可以在当天晚些时候使用数字货币执行相同的互换，资金几乎可以立即转移和交换。
这将改变截止时间的概念，并为银行提供更长的交易窗口。
而且，通过当天结算，银行可以避免隔夜账簿上出现未结算的交易。
这将释放银行的资本，而银行原本可以作为未结算交易的担保。
2.增强证券结算：由于稳定币将被归类为一种受信任的数字货币，不存在不受监管的加密货币的波动性和风险，因此有可能将其应用于交付-支付(DvP)数字资产结算中的支付环节。
这将是开创性的。
加强资产结算的关键在于支付环节的数字化，因为支付结算是造成时间滞后的原因。
目前，结算这些交易需要多方，以及两个不同的平台:一个处理与证券转移有关的结算环节，一个处理与资金转移有关的支付环节。
为了解决结算风险，采用DvP机制，确保只有在付款完成并最终完成后，才实施证券监管。
交叉货币外汇互换现今与未来模式:文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：纽约梅隆银行：支付创新：数字货币成为焦点。

8、 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 报告编号：报告编号： 相关报告：相关报告： 后疫情时代的国际金融秩序大变局后疫情时代的国际金融秩序大变局 （2020 年年 6 月月 29 日）日） 中国货币变革现状和调控变化中国货币变革现状和调控变化 （2020 年年 6 月月 4 日）日） 大宗商品价格决定当前汇率走势大宗商品价格决定当前汇率走势 （2020 年年 3 月月 24 日。

9、该组织新的一年的首要任务。
为了推进全球189个成员国的经济健康发展, Georgieva表示，各国领导人必须“跟上金融科技的实际发展，包括数字货币;。

10、p数字支付正在全球范围内激增，而且越来越受欢迎。
在中国，移动支付市场价值5.7万亿美元，由支付宝和微信支付这两大巨头主导。
Facebook希望在今年晚些时候推出全球数字货币Libra，此举引发了有关央行数字货币的更广泛讨论。
pp虽然数字支付。

11、p在未来，这些数字货币可能会成为我们今天处理支付方式的另一种选择。
此外，新的变革的轨道如美国的实时支付RTP网络，澳大利亚的新支付平台NPP和英国的更快的支付网络在可以转移的价值方面受到限制。
这对于大额支付来说尤其是个问题，因为大额支付的价。

12、此外，恒定平均值做市商CMMMs确保资产储备量加权几何平均值恒定。
基于恒定乘积做市商进行拓展，可用于两种以上资产。
恒定平均值的公式可以表示为：1 ， 表示每种资产的储备数量，代表每种资产的权重，k 为常数。
在这种模式下发生任何交易其资产储。

13、在商业数字化私人数字代币兴起区块链技术应用于各类场景的背景下，各国纷纷开展了CBDC的布局。
由于各国经济与制度不同，因此，在开展CBDC项目时，采用的政策方针与技术设计存在较大差异。
pp2020年8月，国际清算银行工作组发布了央行数字货币。

14、随着信息通信技术的飞速发展，数字化在国内外各个领域都取得了长足的进步。
考虑到技术创新的快速发展，未来公众对中央银行数字货币CBDC的需求可能会激增。
虽然日本央行目前没有发行CBDC的计划，但从确保整个支付和结算系统的稳定性和效率的角度来看。

15、中央银行数字货币(CBDC)正受到前所未有的关注。
然而，各国发行的动机各不相同，政策方法和技术设计也是如此。
我们调查了CBDC发展的经济和制度驱动力，并评估了设计工作。
我们根据央行的讲话和技术报告，建立了一.。

16、在过去的18个月里，央行数字货币的主题已经从潜在的研究领域急剧加速到关键的政策议程。
毫无疑问，这是由Facebook开创的天秤座Libra的发展推动的，在那里，私营部门在交换和存储价值的媒介中扮演更多角色的幽灵是完全可能的。
在这段时间里，我。

17、欧洲条约没有明确规定欧洲央行发行CBDC。
除非它被简单地视为执行欧洲央行标准任务的技术程序这将取决于选定的模式，否则CBDC发行将必须纳入现有条约条款，以避免修改法律文本。
但是，如果有必要修改这些条约，原则上必须通过一项新的条约来完成，随之。

18、在许多情况下，中央银行对用于CBDC的DLT的探索处于研究和实验阶段，以及中央银行将在多大程度上选择在全面实施中使用DLT目前尚不清楚。
43表1中的内容并非是基于DLT的CBDC的优点和缺点的最终或完整列表。
相反，它强调了决策者和技术专家考。

19、加密货币和通往 CBDCS 的道路政府发行的 CBDC 是新的创新。
开创性的巴哈马沙元于 2020 年 10 月正式推出。
CBDC 不应与比特币2009 年推出或以太坊等私人加密货币相混淆。
尽管如此，加密货币的日益普及和对加密货币风险的。

20、 行业深度报告 数字货币焕新 ，数字人民币构建全新支付体系 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
行业报告 非银金融 2022年 3月 18日 强于大。