1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 双汇发展双汇发展（000895） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 40.41 元 目标目标价格价格 59.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 3,319.28 流通A 股股本(百万股。

2、需求，梳理基站到终端市场新增量2019年迎来5G网络建设，万亿级市场大门即将开启。
我们梳理了从5G基站、传输到移动终端电子板块主要的市场需求增量，看好其中天线、PCB、移动终端零部件的投资机会：1）MassiveMIMO方案有望显著拉动基站天线需求；2）基站数量增加结合天线升级带动PCB量价齐升；3）5G时期移动终端支持的无线频段数量将翻倍，滤波器市场迎来快速增长；4）智能机背盖非金属化趋势已成，陶瓷材料立足差异化有望在高端市场逐步渗透。
半导体国产替代正当时我们认为模拟半导体的弱周期属性将使其继续保持稳健增长；同时世界工厂及本土企业崛起使得中国成为世界最大的IC市场，在中国政府各类产业基金的支持下，半导体产能将持续向大陆转移，看好具备优秀设计能力和规模成本优势的IDM厂商，以及作为制造的下游配套环节、较为成熟的封装测试产业。
光学光电子关注新应用拉动需求我们认为19年电视面板供过于求情况延续，但手机面板全面屏渗透率不断提升，供需比下降，价格企稳。
此外由于折叠、屏下指纹等智能手机新需求，看好未来柔性AMOLED面板在智能手机市场的快速成长。
在LED方面，随着MicroLED与MiniLED在显示器和AR领域逐步放量，有望拉动LED芯片需求端持续增长。
投资组合我们看好5G产业链、半导体国产替代方面的投资机会，同时选取所处。

3、中有28来自移动设备，这突显了旅行营销人员在移动设备上获得规划者的机会。
随着暑假的升温，旅行者将专注于与家人和朋友一起计划旅行。
为了了解2018年第三季度的出行情况，我们查看了7月，8月和9月的搜索情况。
亮点包括：9月份进行的三次旅行搜索中，有三次是针对两组人群，这是营销人员以夫妻为基础的活动的机会。
82的短途旅客正在寻找七天或更短时间的旅行 - 旅行者希望在我们搬入秋季时享受短途旅行。

4、The 2019 Latin America Report on Travel Advertising State of the Industry Perspectives from Travel Marketers Around the World The 2019 Latin America Report on Travel Advertising2 To understand more ab。

5、工智能和数字平台等技术进步为旅游业提供的机会，帮助推动旅行体验走向更加无缝、无摩擦、高品质的轨道。
文化旅游一直是数字化创新应用的急先锋和引领者，这是由文旅是社会消费集成者的属性所决定的。
自从20 世纪90 年代互联网商业化以来，文化旅游业一直是数字技术采用和颠覆方面的领军行业。
通过推动快速将技术应用于运营和流程、新产品、服务和体验，并采用打破范式的业务模式，文化旅游业一马当先，引领潮流。
数字化也彻底改变了文旅行业的生产方式、交易方式，以及消费者的消费方式；从旅客的出行计划安排、出行方式、住宿、餐饮、观光体验、交流互动等各个方面进行全面的重塑。
文旅企业由此也经历了从数字化到数字化转型，再到数字化重塑，一个不断发展更新的过程。
尽管文化旅游行业的数字化进行得如火如荼，用户行前、行中、行后的多种需求依然无法得到很好的满足。
比如落地服务、个性化的旅游体验、无忧的消费等。
毕竟，无论是OTA、搜索引擎、App、移动支付等数字化对于游客来说，都是线下实体在服务环节的改进、延伸或补充，消费者的要求不断提高，需要文旅行业面向消费者新的需求变化，在商业模式、价值塑造、服务方式、用户体验等进行系统的梳理和重构。
作为本土咨询公司的魁首，和君对文旅数字化发展保持这高度的关注，在持续探索和实践过程中，不断提炼和总结相关的模式、方法等，力图为我国文旅行业数字化变革所涉及的战略、组织、商业模。

6、响商旅公司的短期营收。
长期来看,对商旅行业是一次洗牌,并有可能带动局部整合的出现,提升行业市场集中度。
数据显示,中国商旅管理普及率不到10% ,远落后国际市场40%的普及率。
伴随疫情而来的,是一个优胜劣汰的过程,拥有良好现金流和技术能力、服务消化能力的商旅公司可能会在逆境中得到更为快速地恢复,进而在后续的反弹阶段继续领跑。
困局已经是既成事实,此时我们应该翻开硬币的另一面,危中寻机。
放眼整个行业,疫情中技术的加持将强化企业”商旅管理”意识,企业客户也将进一步感知到TMC的服务价值,并有助于TMC在疫情结束后得到更快速的发展;同时，全流程、一 站式的商旅服务趋势将进一 步凸显。
疫情之下,我呼吁广大商旅企业能够借助技术的力量,向善而行,共克时艰,承担起更大的社会责任。
-携程集团高级副总裁兼携程商旅CEO方继勤重点内容摘要1、在全球经济承压、贸易争端、制造业缩紧等不确定性因素影响下，2019年全球商旅支出仅增长3.1%，这是经济危机以来的最低增长率。
作为全球最大商务旅行市场，2019年中国差旅支出增速同样放缓，降至5.9%。
2020年 受新冠肺炎疫情影响,全球商旅业不确定性迷雾增强,差旅支出出现首次负增长已经无可避免。
2、中国商旅管理市场持续增长,但管控市场份额仍然十分有限。
管控力度和市场成熟度呈现正相关性,一二线城市对于专业差旅管理公司(以下简称TMC )的认知。

7、19年相比，商务旅行在结构上将减少25%。
永久性的改变将对国际和国内旅行支出产生显著影响，因为商务旅行支出约占旅行总支出的20%。
图12：选定经济体： 国际飞行公里图13：选定经济体：国内飞行公里报告发现，全球商务旅行量受到1%的影响，航空公司利润受到10%的影响。
这反映出商务旅行占全球航空公司收入的40%，尽管只占旅客总量的15%。
此外，商务旅行活动减少也会影响与当地服务相关的其它资金流动，如餐馆和酒店。
在酒店利润方面，企业收入占总收入的70%，因此，商务旅行减少25% 将对总收入造成约18% 的影响。
商务旅行减少对环境的影响：航空业仅占全球碳排放量的2% ，然而，企业行为的结构性改变可能会对未来的气候产生更有意义的影响，因为据国际能源机构估计，如果航空公司继续保持在新型冠状病毒肺炎疫情之前的增长道路，到2050年，它们将占全球碳排放量的9%。
此外，尽管航空公司的利润高度依赖于商务旅行，但对环境的影响取决于航班数量，而不是某人为座位支付的价格。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：花旗银行（Citi GPS）：改变企业行为：能否在后疫情时代带来更加绿色的未来。
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8、活用户与2019年12月相比，恢复率分别达到74.5%、78.9%、 92.1%。
从数据显示中，2020年旅游行业融资额创新高，达420亿元在行业低谷期，资本大举抄底旅游资产，同比增速13.3%;其中单笔融资金额近4亿元。
2020年在线旅游行业数据分析2020年中国在线旅游交易额同比下降50.9%，OTA平台占比67.1%，而在线直销平台占比32.9%。
OTA平台取代在线直销平台占据占主导地位。
在线旅游市场呈现“一超多强”格局，携程旅行占比40.7%，远超于美团和去哪儿。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源fastdata极数：2020年中国在线旅游行业报告（49页）。

9、行社组织、接待国内游客情况旅行社组织、接待国内游客人次总体增速较慢，人均出游天数无显著变化。
2012 年和2019 年我国旅行社组织国内游客人次分别为1.44 亿、1.77 亿，年均复合增速2.99%;接待国内游客人次分别为1.63 亿、1.84 亿，年均复合增长率1.75%;纯地接国内游客人次为0.19 亿、0.08 亿，年均复合增速-11.68%。
值得注意的是，不论组织还是接待国内旅游人次的年均复合增速均不高，并且地接业务在2016 年和2019 年的下降幅度比较明显，仅达到百万人次的级别。
二、旅行社外联、接待入境游客情况分析图2 旅行社外联、接待入境游客情况旅行社接待国内游客人次增速低于国内旅游总人次增速，旅行社接待人次占比维持低位。
2012 年至2019 年我国国内旅游人次年均复合增速为10.65%，高于旅行社国内组织、接待游客人次增速，在一定程度上说明近些年旅行社组团、地接业务受到自由行、自助旅游形式的冲击。
从旅行社接待国内游客人次占国内旅游总人次的比例角度来看，2012 年为5.51%，随后开始出现下降趋势，到2019 年占比仅为3.08%。
三、旅行社组织出境游客情况分析图3 旅行社组织出境游客情况2012 年我国旅行社外联入境游客人次为1,643.64 万，到2019 年下降至1,227.29 万，年均复合增速为-4.09%，说明我国旅行社在境。

10、望房子越大，性能越好。
2020年的住宿需求变化，按美国整个住宅房间数：二、旅行住宿的曲线趋势和长期停留今年4月，AirDNA发布了关于为什么中期住宿可以挽救短期租赁的调查结果。
事实证明，度假租赁所提供的便利设施、空间和长期折扣是必要的生存浮标。
远程工作的兴起在很大程度上推动了对工作和娱乐度假的需求。
我们的停留时间数据显示了两个有趣的趋势。
首先是3月和5月之间的反复无常。
而短期预订(1-7天)占大流行前所有预订的80%，在春季下降到约30%。
其次，长期停留似乎并非昙花一现。
不仅8天以上的逗留时间没有恢复到大流行前的水平，而且自夏季以来一直在稳步上升。
目前，长期停留的游客数量是2019年的两倍。
进入2021年，仅仅依赖于短期、昂贵的周末住宿的主人可能需要重新调整。
7天以上的旅行延长逗留时间翻了一番(按逗留时间计算的旅行百分比)：三、季节性并不是影响旅行住宿租房最活跃的指标2021年，房东和物业经理可能会重新考虑季节性因素。
从历史上看，季节性并不是最活跃的指标滑雪胜地的预订量在冬季最多，海滩的预订量在夏季最多，而市中心的预订量则更为一致。
然而，2020年导致了正常的季节性模式的改变。
对于像加州科切拉谷这样夏季旅游通常比较慢的地方来说，今年没有出现季节性变化。
尽管天气非常暖和，客人们还是愿意预订出租房。
疫情导致正常旅行住宿季节性指标发生变化：。

11、至23%和33%增至39%。
去年夏天，LATAM的代理商预计将恢复其疫情订前水平的51%，在秋季调查中下降至35%，而在第二季度下降至29%。
在一月份初进行的调查。
同期，欧洲和俄罗斯的代理商预计在2021年1-5月的预订数量中，2020年夏季调查将恢复41%，秋季恢复24%，1月恢复18%。
亚洲代理商始终保持在行业平均水平以下，并预计每个季度的复苏程度最为谨慎。
多个国家/地区的代理商都紧贴秋季计划，例如去年10月，国际代理商估计将在2021年9月至12月恢复2019年预订水平的58%，目前已上升到59%。
图2 预计与2019年相比，学生预订/收入的百分比代理商自从秋季调查以来，行业平均水平一直保持在同一水平：51%的组织拥有足够的资金来维持未来6个月的业务。
10月份，有67%的服务提供商在没有任何支持的情况下保证其运营的安全性，而现在这一数字已降至44%。
到2021年7月，超过一半的参与学校将不得不利用政府的支持，对其运营进行大刀阔斧的改变或两者都进行。
实证明，代理商是国际教育行业中最灵活的组织类型，但这是相对的，因为我们仍然只谈论其中的56%，他们对自己未来6个月的业务可持续性充满信心。
国际代理商的信心最强，有71%的人可以在没有任何支持的情况下以目前的收入来源再经营6个月。
所有其他地区的比例都保持在56%以下，这是该机构的平均值，显示的是能够在没有帮助或急剧。

12、 中国旅行服务业发展报告中国旅行服务业发展报告2017 一、中国旅行服务业运行特征一、中国旅行服务业运行特征 二、市场面：中国旅行服务业的规模和结构二、市场面：中国旅行服务业的规模和结构 三、消费面：中国旅行服务业的游客消费行为三、消费面：中国旅行服务业的游客消费行为 四、产业面：中国旅行服务业的产业主体发展状况四、产业面：中国旅行服务业的产业主体发展状况 五、中国旅行服务业创新趋势和发展建议五、。

13、Issue 3 2018 G L O B A L T R A V E L Insights Inside This Issue Profiles of the heaviest travel planners for this quarter Regions focused on solo travel searches vs group travel searches Key takeaways。

14、有意义的旅行仍在延续，人们期望通过旅行和所爱之人建立情感连接，获得深度的旅行体验更为重要。
夏季旅行平均计划出游天数接近8天，95的旅行者对夏季旅行充满期待，约三分之二的受访者正在规划或已经预订了今年的夏季旅行。
7成亲子游人群计划选择民宿，5。

15、3.免税竞争格局3.1 疫情改变全球免税竞争格局旅游零售龙头集中度快速提高，Dufry连续5年旅游零售规模最大。
全球旅游零售规模快速增长，2010年全球旅游零售规模超20亿欧元的仅DFSDufry拉加代尔三家免税运营商，从第八名运营商开始旅。

16、疫情好转，旅游复苏，旅行带动旅拍发展的同时，旅拍市场反哺旅行地的发展随着国内疫情好转，旅行出行呈现复苏趋势，尤其是五一假期间，旅行外出的消费需求得到释放，短途周边游城市户外的轻旅游增多，国内旅行消费水平整体有所提升，同时因拍而旅的新消费趋势。

17、本章节我们将围绕着彤程新材上下游垂直整合的布局进行分析该战略布局能为公司带来的两大优势：研发能力及利润潜力。
光刻胶为集成电路制造核心材料，树脂为其主要原材料，其成本占比超过 50，而在高端ArF 和KrF 光刻胶中，其成本占比更是超过了70。

18、目前国内上市的 PARP 抑制剂共 4 款其中 1 款为进口品种，包括阿斯利康的奥拉帕利再鼎医药的尼拉帕利恒瑞医药的氟唑帕利，以及 2021 年新获批的百济神州帕米帕利。
此外，国内目前仅有英派药业一款在研 PARP 抑制剂进入临床 3 期阶。

19、在前文第一章节我们看到中国晶圆代工厂商在未来的扩产规划将会十分巨大，8 寸的产能将在未来实现从当前 74 万片月增长至 135 万片月，12 寸产能将从当前 38.9 万片月增长至 145.4 万片月，分别将实现 82及274的增长，将会直。

20、摩飞品牌是如何成为爆款的正如前文所提，核心竞争力在于其平台型技术。
消费者洞悉和全渠道营销则是必要手段，基于品类垂直化与功能差异化的小家电，依托线上渠道及社交化的营销手段，实现对新消费人群的高效触达，铸就爆款。
国内外接壤程度增强，消费者对西式。

21、The Cirium Traveller Intelligence Report 2021 China Survey PREPARED BY AUDIENCENET FOR CIRIUM OCTOBER 2021 October 20212。

22、2021 Cirium 中国旅行者报告 调研报告 由CIRIUM委托AUDIENCENET编写 2021年10月 22021年10月 2021 Cirium 中国旅行者报告 背景 Cirium 睿思誉 委托PC Agency及其全 球研究合。

23、1中国电竞酒店市场研究报告20212008 年，国家体育总局将电子竞技改批为第 78 个正式体育竞赛项目，一些高校陆续开设了电竞相关的专业和培训项目，电竞的社会认知逐渐趋于积极正面，其内涵和外延也随之发生变化。
近年来，电竞产业呈现出体育化大。

24、BCD Travel发布了2022年商务旅行趋势报告，对2022年的商务旅行趋势进行了预测。
在过去20个月左右的时间里，大部分日常工作交流都转移到了网上，员工的生产力和公司的利润几乎没有下降。
公司被迫迅速适应新的工作环境，并广泛使用虚拟通信。

25、62 33 5 57 12 24 7 15.0 12.2 9.5 7.5 6.8 6.1 5.4 4.1 3.4 3.4 愿意 不愿意 不确定 37.1 24.9 18.3 15.6 4.1 23.9 18.9 17.9 15.4 11.9。

26、 世界旅游城市月刊 NOV 2016 1下转第三页随着政策利好需求增加冬奥助力，目前中国的冰雪旅游产业正处于快速发展期。
据冰雪产业发展研究报告和中国滑雪产业白皮书显示，近 5 年来中国平均滑雪人次为 6880000，平均滑雪人数 51284。