自由现金流量即指企业在日常运营过程中，收入的现金流量总额，在核减运营支出成本与投资成本后的剩余现金流量总额。其中，营运资本是企业的短期资产投入量，资本支出指的是企业的长期资产投资额。通过关于自由现金流量的相关概念界定，因其对债权人角色定义的模糊性，不难看出，其主要面向对象为企业资本的供给方。故而，在企业向债权人支付利息时，便不可以使用现金流输出的形式，而由于企业还要向第三方机构缴纳所得税款，故而导致企业现金流总量的进一步下跌。

在计算企业的现金流量时，需以EBIT指数作为调控系数，综上所述，自由现金流计算公式可总结如下：

自由现金流量=EBIT×(1-所得税税率)+折旧成本-营运成本-资本支出。

自由现金流量的具体表现形式有如下两部分，即：企业整体自由现金流形式和股权自由现金流形式。具体如下：

(1)企业整体自由现金流(FCFF)

从企业自身的角度来看，自由现金流量概念与FCFF具备极高的相似性，FCFF的主要面向的对象为企业中的普通股持有人、债权人与优先股持有人。FCFF即指在核减企业营运成本、税收支出后的现金流量总额。企业的整体价值包含该企业的股权价值和债务价值。

其公式为：企业整体自由现金流量=税前收益-所得税+折旧成本-营运成本-资本性支出

(2)股权自由现金流(FCFE)

从股权持有者的角度出发，自由现金流量即指股权自由现金流量，其计算方法为：在现有自由现金流量的基础上，核减债权人收益与债务支出后的剩余现金流量总额。这部分现金应作为红利分发给股权持有者，FCFE的详细计算公式如下：

股东的自由现金流量=企业自由现金流量总额+债务成本-债务偿还指出=营运利润+折旧成本-投资指出

从概念角度讲，企业价值评估方式的差异不应对价值评估结果产生过度影响，在对评估方式进行相应调整后，应得到较为一致的价值评估结论。但由于股权自由现金流的滞后性，在企业财务杠杆发生变化是，使用FCFE方法进行企业价值的评估工作，必然会影响评估结论的准确性。

(1)企业业绩评价

自由现金流量相比其他财务指标具备可以更加有效反映企业经营管理绩效的特点。全面、整体地评价企业的财务状况和经营效果，单独使用这一指标时不可行的，还应结合企业自身的发展情况与企业周期进行综合评价，还要保障企业利润数据的准确性与可靠性，分析判断企业的商誉、资本结构、资产供给渠道等其他影响因素，全方位的对企业的业绩进行评价。

(2)企业风险控制

从企业结构角度出发，可将企业风险种类概括如下，即经营类风险和财务类风险。经营类风险的出现原因在于企业在营运过程中的出现的利润波动，财务类风险的出现原因在于企业筹集资金时积累的抵债风险；企业的经营风险主要来源于企业在经营管理过程中所带来的利润变动的风险。其中，自由现金流量扮演着监督者的角色，用以降低企业在营运过程中的利润波动幅度。财务风险主要来源于企业在筹集资本时债务资本比重较大而导致的抵债风险。借助上述风险因素可以对企业的偿债能力进行合理化预估。

(3)证券投资组合

站在概念思维的角度，为实现利益最大化，应根据自由现金流量的状态适时进行股票选择。与市盈率法相比，自由现金流量指数会进一步削减政策导向与证券投资相结合产生的作用力。因此，在金融产业中，惯于使用自由现金流乘数作为参考标准进行选股工作。

(4)企业投资、筹资和股利政策

企业进行财务决策时，各个管理事项是互相联系而非割裂开独立存在的，进行财务管理决策的过程都是需要综合考量企业未来的经营状况预期、财务状况预期，并采取相应的预算管理和控制方式。企业在投融资等决策时可以通过对自由现金流量这一指标的分析来对企业未来持续的发展能力给予一定的保证。

(5)企业价值模型

在西方发达国家，以自由现金流量法为主导的企业价值评估的理论体系已初步建设。在去除各类极端因素的影响后，使用上述体系进行企业价值评估工作，有助于改良现行的股利政策、且无需考虑股利等因素对于评估结果的影响作用，有助于提升价值评估结果的准确性。

在实际的操作过程中，受制于预测期限等因素的影响，应将自由现金流量法划分为如下三类模型，即：(1)永续增长模型(2)两阶段增长模型(3)三阶段增长模型。

(1)永续增长模型

该模型的运用前提是企业发展应该长久存续的，即企业在经营过程中可以保持持续的增长率以及净投资收益率。永续增长模型的优势在于计算简单，且架构流程较为便捷，适用与目前组织架构完备的企业。但永续增长模型也存在一定的局限性，例如其评估结果受经济增长因素的影响较大，且由于增长率判定的主观因素影响，不利于保障永续增长模型所得价值评估结论的准确性。

(2)两阶段模型

两阶段增长模型可广泛应用于处于快速发展阶段或处于可持续发展阶段的大、中型企业。

(3)三阶段增长模型

三阶段增长模型的适用范围比较广泛，该模型中规定的三个阶段可概括如下，即：(1)高速发展阶段(2)增长递减阶段(3)永续发展阶段。

使用自由现金流量法开展企业价值评估工作需经过如下几步操作流程：

(1)应全面了解目标企业的发展状态，通过收集目标企业财务报告等手段掌握企业的基本运营状况，并适时对企业未来的现金流量水平做出合理化评估；

(2)计算企业绩效与企业自由现金净流量的预估值，从企业财务状态，财务指标、发展规划等角度进行综合性考虑。绘制企业现金流量的供给结构图，标注企业现金流量的供给项目，通过分析项目数据，对企业未来现金流量水平进行合理化评估；

(3)根据企业的实际运营状态和外部市场环境等因素，选定折现率，并计算出企业的债务成本及权益成本。对企业在未来发展中的市场回报率进行预测分析，通过计算得到折现率；

(4)计算企业在预测期、连续期的折现值，最后将其合计为企业最终评估的价值。

参考资料：

李孟泽. 基于自由现金流量法的ZH生物质能企业价值评估研究[D]. 陕西:西安石油学院，2021.