红筹股目前的概念界定主要是指在中国境外注册、在香港上市而实际运营主体在境内的股票。国内的境内企业在境外设立公司，可以将国内的企业资产以及企业权益以注资的方式在外成立控股公司，并且可以以境外企业的名义在海外募集资金。此种募集资金的方式方法则被称之为红筹模式。

红筹股回归有多元化的方式，目前来看主要还是集中在以下四类情况。

(1)拆除红筹架构

红筹企业相关方签署VIE终止协议，通过将境外拟上市平台回购其境外股东的股权，境外拟上市平台的股东退出红筹架构或者通过重组将其权益转移到境内拟上市主体层面，红筹架构拆除完毕后，境内拟上市主体进行改制，成为股份有限公司。山石网科通信技术股份有限公司曾经搭建VIE架构引入境外投资者，后又通过拆除VIE架构并进行股份制改革，于2019年9月30日登陆科创板上市交易。这种方式通常适用于公司不能满足相关红筹企业直接A股上市的条件的情况。但在红筹架构拆除过程中，一般需要大量的过桥资金：境外公司回购股东的股权、境外投资者退出、相关股权转让安排等，由此还会产生税收、重组估值、外汇、合规性和报告期内控制权的稳定等诸多问题。

(2)借壳上市

借壳上市是指未上市的公司通过购买已上市公司的股权或其他合理合法的手段，清理掉已上市公司的各项资产，然后将自己的资产注入到该上市公司(壳公司)，利用其上市地位取得上市资格的一种路径。三六零科技股份有限公司(以下称“三六零”)于2016年7月16日从美国私有化退市，借壳江南嘉捷以反向收购的方式成功登陆A股市场交易。三六零利用自身优势，对江南嘉捷这个壳资源进行了全方位的改造；置换优质资产、出售和增发换股；改变资产结构和经营业态，主营业务从电梯研发与销售变为互联网服务等；改变公司治理结构，由于股权结构的变化，公司“三会一层”及其经营管理的风格也发生了根本性的变化；改变公司运营模式，从传统的生产批发型转为流量变现型。市场往往认为借壳上市的行为体现了借壳方此前估值较低，企业发展潜力巨大，有利于向市场传递自身价值的积极信号，抓住市场时机快速进入资本市场产生正向宣告效应。另外，相比于IPO，借壳上市的审核周期更短，节约时间成本，对财务指标没有硬性的考核要求，且以往可借鉴的成功案例较多，方便运作。但是，优质合适的壳资源相对紧缺，费用较高，若为此签订对赌协议，则会有丧失控制权的风险。

(3)发行CDR

DR(DepositoryReceipt)指在某个国家证券市场上流通的代表外国公司相关权益凭证的、可转让的有价证券。而CDR(中国存托凭证)就是以海外资本市场的证券为基础，存托人在中国境内签发行的有价可转让证券。九号机器人有限公司(以下称“九号智能”)，作为A股市场第一家发行CDR的企业，也是直接在A股上市的第一家VIE架构的红筹企业(股票简称：九号公司-UWYCDR，股票代码：689009.SH)。作为发行CDR的基础，公司计划发行不超过7040917股普通股股票，而且按照10份CDR兑换1份普通股股票的比例进行转换。作为一种新型衍生金融工具，CDR无疑拓展了现有的投融资渠道，也为红筹股回归提供新的方式，不仅保留了海外市场还降低了国内融资的时间成本。但是存托凭证与基础股票的转换在国内外两个市场中存在套利风险，且CDR市场开放初期容易投机炒作。

(4)直接IPO直接

IPO是指红筹企业保持原有架构不变，发行人为境外公司，适用境外的公司法律和章程，不进行股份制改革，直接在境内交易所发行股票。华润微电子有限公司(以下称“华润微”)，于2020年2月27日登陆科创板(股票简称：华润微，股票代码：688396.SH)，成为科创板第一家用港币发行、以有限公司组织形式上市的红筹企业。根据前述图3.1中所示，2018年3月份出台的，针对还未在境外上市的红筹企业的相关政策规定，选择其中第二套标准：公司市值不低于50亿，最近1年营业收入不低于5亿人民币。直接IPO最直观的优点就是融资成本较低，但普遍来说，审核时间相对较长，对财务状况和公司治理等方面的要求也更为严苛。目前A股市场科创板和创业板相继试点注册制，相关政策也不断完善，其他红筹股可以结合自身特点及市场情况，选择灵活的方式，推进红筹企业回归路径多元化^[1]。

蓝筹股是在行业内战友支配性地方、业绩优良、成交活跃、红利丰厚的大公司股票。最早源于西方赌场，在赌场中有三种颜色的筹码：其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差，投资者把这些行话套用到股票上形成了蓝筹股。蓝筹股并非一成不变，随着公司经营状况的改变以及经济地位的升降，蓝筹股的排名也会有所变化。

蓝筹股又可以分为：一线蓝筹股、二线蓝筹股、绩优蓝筹股和大盘蓝筹股等。

一线蓝筹股，是指业绩稳定，流股盘和总股本较大，也就是权重较大的个股。代表有工商银行，中国石化，贵州茅台，民生银行等。

二线蓝筹股，是指在市值、行业地位上以及知名度上略逊于以上所指的一线蓝筹公司，是相对于几只一线蓝筹而言的。代表有海螺水泥，烟台万华，三一重工等。

绩优蓝筹股，是从蓝筹股中因对比而衍生出的词，是以往业内已经公认业绩优良、红利优厚、保持稳定增长的公司股票，而“绩优”是从业绩表现排行的角度，优中选优的个股。

大盘蓝筹股，是指那些市值较大、业绩稳定、在行业内居于龙头地位并能对所在证券市场起到相当大影响的公司。代表有工商银行，中国石油，中国石化等^[2]。

从总体来看，蓝筹股是针对全球市场的一类股票，红筹股则是针对在香港上市的一类股票。

前者是指公司成长性和优质上市公司标的，后者主要是指优质的、高成长性的上市公司标的。

不愿意承受太大风险的投资者，可以选择一部分蓝筹股来做长线投资。

H股，它是指注册在内地的公司，在香港联交所上市交易的一类股票。

从投资的角度看，红筹股和H股还有一些不同：

H股和红筹股都在香港上市，但有一个根本区别：红筹股是在境外注册的，管理上属于香港公司或者海外公司；H股是在内地注册的，管理上属于中国大陆公司。

红筹股份可全部上市流通，国有H股股份则有部分不能上市流通；日后增发新股时，红筹股可能拥有更大的弹性空间，而H股增发的风险可能较高，时间也可能相对较长；

红筹股管理层持有的认股权可能与海外公司一样，管理层可享受全部认股权的所有权益；但H股的管理层并未真正拥有上市公司认股权，即使拥有的也是模拟的认股权。

在发行可换股债券和其它债券时，红筹股公司并不需要符合内地的法律程序和条件，但H股需要内地的法律程序和条件、经国家有关部门批准。

(1)申请上市周期较短，境外注册受到的管制较少，股份全流通，境外股市监管水平更高，有利于提高公司治理水平。

(2)当时境外股市规模更大，融资能力更强，再融资较容易、周期短、成本低，便于吸引境外的战略投资者。

2006-2008年中国股市的大起大落，以及2009年股市逐渐趋于稳定使得人们更多地考虑市场稳定和风险控制问题，而红筹股的回归作为稳定市场的重要选择之一，受到越来越多的关注和讨论。2007年，中国建设银行、中石油等H股在国内证券交易所的首次公开发行股票以及中国证监委《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法草案》的下发，为红筹股回归股拉开了序幕^[3]。

截至2022年2月17日，红筹公司房地产行业共计28家公司，市值合计848，545，421，049港币。市值角度上，房地产开发行业占据了市值的绝大部分，尤其是中国海外发展(0688.HK)和华润置地(1109.HK)两家公司就已经分别突破了2000亿港币的规模。红筹公司非日常生活消费品行业共计13家公司，市值合计97，587，327，284港币。尤其是华晨中国(1114.HK)和耐世特(1316.HK)两家公司就已经分别突破了500亿港币的规模。红筹公司能源行业共计8家公司，市值合计610，493，123，179港币。市值角度上，从事石油天然气勘探、开发生产及销售的中国海洋石油(2388.HK)市值超过了4300亿港币，占到该行业红筹公司中的绝大多数比例。红筹公司日常消费品行业共计12家公司，市值合计460，276，470，359港币。市值角度上，从事啤酒酿造及乳制品生产销售的华润啤酒(0291.HK)及蒙牛乳业(2319.HK)市值都分别超过了1900亿港币，市值占比接近该行业红筹公司的一半。红筹公司通讯业务行业共计6家公司，市值合计1，329，810，249，625港币。市值角度上，从事移动通讯相关服务业务的中国移动(0941.HK)市值接近12000亿港币，市值占比占该行业红筹公司的近90%。红筹公司信息技术行业共计15家公司，市值合计434，285，985，184港币。市值角度上，主要从事晶圆代工业务的中芯国际(0981.HK)市值超过2400亿港币，市值占比占该行业红筹公司的超过50%。红筹公司医疗保健行业共计5家公司，市值合计59，186，308，437港币。市值角度上，主要从事医药研发、制造、销售的中国中药(0570.HK)和华润医药(3320.HK)市值分别超过220和250亿港币，市值占比占该行业红筹公司的超过80%。红筹公司原材料行业共计15家公司，市值合计143，016，361，830港币。市值角度上，主要从事水泥混凝土生产销售相关业务的华润水泥控股(1313.HK)市值接近500亿港币，市值占比占该行业红筹公司的超过三分之一^[4]。

参考资料：

[1]郝晓丽.红筹股回归A股动因、方式及经济后果——基于中芯国际的案例研究

[2]股票交易中的“蓝筹股”和“红筹股”，你分得清楚吗?丨源达

[3]刘磊.红筹股是啥，与A股有啥关系?

[4]香港联交所相关中国股份统计

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