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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 鸥玛软件鸥玛软件(301185)计算机计算机 Table_Date 发布时间:发布时间:2023-08-28 Table_Invest 增持增持 上次评级:买入 股票数据 2023/08/28 6 个月目标价(元)26.60 收盘价(元)24.27 12 个月股价区间(元)14.2739.13 总市值(百万元)3,723.45 总股本(百万股)153 A 股(百万股)153 B 股/H 股(百万股)0/0 日均成交量(百万股)6 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅(%)
2、1M 3M 12M 绝对收益-7%8%49%相对收益 0%11%58%相关报告 鸥玛软件(301185):考试与测评领域领军者,借助人工智能助推教育革新-20230611 至暗时刻无需迷茫,寻找确定性机会布局-20230828“数据入表”政策落地,行业发展加速-20230822 底部特征明显,持续推荐数据要素+AI 算力+行业信创-20230820 Table_Author 证券分析师:吴源恒证券分析师:吴源恒 执业证书编号:S0550522100004 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 白鸥没浩荡,万里谁能训:白鸥没浩荡,万里谁能训:AI 赋能考试与
3、测评赋能考试与测评-鸥玛软件深度报告鸥玛软件深度报告 报告摘要:报告摘要:Table_Summary 深耕考试测评信息化领域,考试技术现代化领先企业。深耕考试测评信息化领域,考试技术现代化领先企业。公司主营业务为考试测评信息化业务,主要收入来源于网上阅卷及无纸化考试两大方向,为客户提供答卷扫描、图像识别处理、线上评阅、统计分析、平台维护一整套产品服务解决方案。凭借领先的专业技术,丰富的行业经验,公司和多个国家部委、行业协会及省市各级考试机构建立了长期的战略合作伙伴关系,大量优质客户资源助力公司逐步构建以北京为中心,覆盖全国的市场销售和服务网络,将市场触角延伸至省市两级市场。各项考试安排重回正轨
4、,考试测评信息化进程加快,公各项考试安排重回正轨,考试测评信息化进程加快,公司传统业务有利司传统业务有利于教育考试公平公正及效率提升,未来保持稳健增长于教育考试公平公正及效率提升,未来保持稳健增长。近年来部分考试延期举行,给公司营收利润带来冲击。短期来看,随考试安排重回正轨,公司业绩有望反弹。疫情期间公司依然保持了较为健康的经营状态,毛利率、净利率仍维持在高位水平,随着疫情影响逐渐减弱各项考试安排回归正常状态,公司业绩有望迎来反弹。中长期来看,国家各部委陆续出台了一系列政策支持和规范考试与测评信息化改革,教育信息化中长期发展规划(20212035 年)、人事考试信息化规划(2018-2022)
5、等一系列中长期规划纲要的出台,加快了考试与测评领域的信息化进程。无纸化考试在很大程度上提高了考试效率,节省了人力、物力成本,缩短了考试周期,已成为考试与测评领域的发展趋势。传统与新兴业务共同发力,传统与新兴业务共同发力,AI 阅卷助力公司打开庞大市场空间阅卷助力公司打开庞大市场空间。目前中国考试测评领域仍有巨大市场潜力。在传统业务方面,中国还有相当一部分考试为线下纸质考试,在转变为无纸化时,考试费、机位费、平台维护费等一系列费用将释放超过 50 亿的市场空间;新兴业务方面,AI阅卷能够进行辅助阅卷或者取代一评,在合格类考试上应用阻力最小。AI 阅卷能节省专家评阅费用、提高阅卷速度、增强质量核验
6、、提高考试公平性,经测算,AI 阅卷市场空间超过 20 亿元。公司持续投入企业招聘领域,有望在企业招聘领域拓展更大份额。公司在巩固传统业务的同时,也积极拓展新业务,布局新赛道,力图实现公司的长远健康发展。盈利预测盈利预测:预测公司 2023 至 2025 年度实现营业收入 2.46、3.17、4.21 亿元,实现归母净利润 1.02、1.30、1.74 亿元,EPS 分别为 0.66、0.85、1.13 元,对应 P/E 为 37、29、22 倍。给予鸥玛软件 2023 年 40 倍目标估值,给予“增持”评级。风险提示:风险提示:AI 及无纸化考试不及预期,估值模型与盈利预测不符预期。Tabl
7、e_Finance 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 210 148 246 317 421(+/-)%36.06%-29.25%65.44%28.91%33.05%归属母公司归属母公司净利润净利润 81 50 102 130 174(+/-)%33.47%-38.24%104.11%28.08%33.71%每股收益(元)每股收益(元)0.68 0.32 0.66 0.85 1.14 市盈率市盈率 39.28 47.56 36.59 28.57 21.37 市净率市净率 4.30 2.40 3.52 3.13 2.
8、73 净资产收益率净资产收益率(%)15.28%5.20%9.62%10.97%12.79%股息收益率股息收益率(%)0.82%0.41%0.00%0.00%0.00%总股本总股本(百万股百万股)153 153 153 153 153-50%0%50%100%150%2022/8 2022/11 2023/22023/5鸥玛软件沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 目目 录录 1.山大出身,深耕考试信息化山大出身,深耕考试信息化.4 1.1.核心业务:以网上阅卷和无纸化考试为主的考试信息化.4 1.1.1.无纸化考试
9、及网上评卷.4 1.1.2.软件开发及技术支持服务.5 1.1.3.硬件产品及其他.5 1.2.出身山东大学,背靠高考大省,校企经营稳健.6 1.3.财务数据:高毛利高净利体现公司高壁垒.7 2.行业格局稳定,市场前景明朗行业格局稳定,市场前景明朗.9 2.1.中国作为世界考试大国,未来 10 年考试人数仍有增长空间.9 2.1.1.三大类考试人口基数庞大,且未来仍有增长空间.9 2.1.2.未来 10 年考试人数稳中有升,受人口影响较小,考试规模仍有保障.11 2.2.考试及测评领域信息化改革势在必行,市场前景明朗.13 2.2.1.宏观政策构建良好行业生态.13 2.2.2.考试模式发展趋
10、势释放市场需求.15 2.3.存在行业壁垒,多寡头竞争格局比较稳定.17 2.3.1.行业准入壁垒.17 2.3.2.技术人才壁垒.17 2.3.3.客户资源壁垒.17 3.新旧业务庞大市场空间助力公司发展新旧业务庞大市场空间助力公司发展.20 3.1.无纸化考试渗透率提高拉升公司天花板.20 3.2.企业招聘考试逐渐成为新市场.21 3.3.AI 阅卷带来全新发展机会.22 4.盈利预测盈利预测.26 5.风险提示风险提示.26 图表目录图表目录 图图 1:2022 年度公司业务收入占比年度公司业务收入占比.4 图图 2:无纸化考试:无纸化考试.4 图图 3:网上阅卷:网上阅卷.5 图图 4
11、:公司产品服务整体解决方案:公司产品服务整体解决方案.5 图图 5:公司股权结构:公司股权结构.6 图图 6:公司营业收入:公司营业收入.7 图图 7:公司归母净利润:公司归母净利润.7 图图 8:公司毛利率净利率:公司毛利率净利率.8 图图 9:公司各项费用率:公司各项费用率.8 图图 10:公司研发投入:公司研发投入.9 图图 11:部分教育类考试人数:部分教育类考试人数.10 图图 12:专业技术资格考试规模:专业技术资格考试规模.10 图图 13:初级会计师报名人数:初级会计师报名人数/万人万人.11 图图 14:国家公务员考试历年人数:国家公务员考试历年人数/万人万人.11 图图 1
12、5:全年出生人口数:全年出生人口数/万人万人.12 图图 16:高考人数:高考人数/万人万人.12 图图 17:高考报名人数占:高考报名人数占 18 年前新出生人口比例年前新出生人口比例/%.12 图图 18:未来高考人数预测:未来高考人数预测.13 图图 19:教育信息化进程:教育信息化进程.14 9WnMuNuNsRbU7NdN9PoMpPpNoNiNqQwOeRtQpPaQpPxPwMnQrQxNmQrN 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 图图 20:网上阅卷:网上阅卷.16 图图 21:部分公司客户:部分公司客户.1
13、8 图图 22:中国网络招聘市场规模:中国网络招聘市场规模.22 图图 23:阅卷技术发展历程:阅卷技术发展历程.23 图图 24:AI 阅卷流程示意图阅卷流程示意图.23 表表 1:公司盈利模式:公司盈利模式.6 表表 2:教育信息化相关政策:教育信息化相关政策.15 表表 3:网上阅卷进程:网上阅卷进程.16 表表 4:无纸化考试:无纸化考试.17 表表 5:按地区营业收入构成:按地区营业收入构成.18 表表 6:公司:公司 2023 上半年中标信息上半年中标信息.19 表表 7:全国各级考试:全国各级考试.20 表表 8:无纸化考试进程:无纸化考试进程.21 表表 9:无纸化考试市场空间
14、:无纸化考试市场空间.21 表表 10:AI 阅卷具体流程阅卷具体流程.24 表表 11:AI 阅卷进程阅卷进程.25 表表 12:AI 阅卷市场空间阅卷市场空间.26 表表 13:各相关业务总市场空间:各相关业务总市场空间.26 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 1.山大出身,山大出身,深耕深耕考试信息化考试信息化 1.1.核心业务:以网上阅卷和无纸化考试为主的考试信息化 深耕考试及测评信息化领域,考试技术现代化领先企业深耕考试及测评信息化领域,考试技术现代化领先企业。鸥玛软件,全称为山东山大鸥玛软件股份有限公司,成立于
15、2005 年,并于 2021 年在深交所上市。公司主营业务为考试及测评领域信息化产品的研究、开发、销售及服务,为相关政府部门、行业协会、教育机构、企事业单位等提供考试与测评的信息化建设整体解决方案、系统平台建设与运营维护、应用软件开发与服务以及硬件产品等等。目前公司的营业收入主要来源于无纸化考试与网上评卷服务,软件开发及技术支持服务,硬件产品及其他三大类产品和服务,其中无纸化考试与网上评卷作为公司产品服务的“主力军”,近年来其收入占到了公司总营业收入的近百分之八十。图图 1:2022 年度公司业务收入占比年度公司业务收入占比 数据来源:公司年报、东北证券 1.1.1.无纸化考试及网上评卷 无纸
16、化考试是以优化的题库资源为基础,以现代信息技术为手段,通过随机组卷生成无纸化考试试卷进行考试,并及时生成考试成绩,集考试报名、试卷生成、上机考试、阅卷、成绩生成、统计分析一体化、多元化的新型考试管理模式。目前,公司在这方面已经有稳定的技术支撑和完善的服务系统,同时能够适应严肃规范的大型选拔考试和操作灵活可快速发起的适用于个别单位的选拔考试,实现跨区域上百万人的同时考试管理,拥有自主研发的视频监控,在线人脸识别,异常答题轨迹分析等保障考试安全。图图 2:无纸化考试:无纸化考试 数据来源:软件产品网、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/29 鸥玛软件鸥玛软件/公
17、司深度公司深度 网上评卷是以电子扫描技术作为依托,实现客观题自动评卷判分,主观题由评卷人员通过对计算机显示的考生答卷图像进行评分或通过 AI 阅卷评分,并由计算机进行成绩合成和统计分析的评卷模式。目前公司的网上评卷业务主要通过自主研发的数字化网上评卷服务平台为客户提供考生答卷扫描,图像识别和处理,成绩合成和复核等全过程,专业化的服务。图图 3:网上阅卷:网上阅卷 数据来源:科讯集团官网、东北证券 1.1.2.软件开发及技术支持服务 软件开发业务主要是围绕考试和测评领域的相关业务开展,包括服务平台建设、信息采集与处理、智能识别与智能评卷、信息安全保护等方面。技术支持主要是指根据客户需求的变化,在
18、公司自主研发的相关软件的基础上进行定制化完善、优化和升级,以满足不同客户的需求。1.1.3.硬件产品及其他 公司的硬件产品主要是为无纸化考试,网上评卷提供服务。比如公司针对全国注册建筑师资格考试答卷为大幅面硫酸纸的特点,自主研发专用于该考试的 TP 系列大幅面采集设备。此外,也有 TS 高速智能扫描仪,艺术作品及档案拍照设备,考试安全保密箱,鸥玛考场智能安检系统等硬件产品。图图 4:公司产品服务整体解决方案:公司产品服务整体解决方案 数据来源:公司官网、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 表表 1:公司盈利模式:公司
19、盈利模式 盈利模式盈利模式 无纸化考试无纸化考试 公司为考试机构提供无纸化考试服务,主要是根据考试机构的需求,为客户提供涵盖考试报名、考场编排、题库管理、考试管理、数据采集、计算机自动评卷与人工网上评卷、成绩生成、统计分析、数据管理等全流程的服务。公司无纸化考试服务业务根据考生科次数量、单价获取收入。网上评卷网上评卷 公司利用自主研发的高速智能扫描仪和数字化网上评卷系统为客户提供网上评卷服务,按照公司的标准化服务流程为客户提供答卷扫描、图像处理、评卷、成绩合成、统计分析等全流程服务。公司网上评卷服务业务根据网上评卷的考生答卷数量、单价获取收入。软件开发与技软件开发与技术支持术支持 公司的软件开
20、发与技术支持服务主要是为考试机构提供定制类的软件产品和系统平台的研发与技术运维。公司通过招标或商务谈判的方式获取业务,与客户签订研发服务协议,协议约定软件开发或系统平台研发的合同总价,研发完成并交付验收,客户根据合同约定向公司支付款项。平台系统后续在运行过程中,公司持续提供系统的升级和技术支持服务,并收取相关费用。硬件产品硬件产品 公司的硬件产品销售业务主要是向客户提供高速智能扫描仪、艺术作品及档案拍照设备、标准化考场考生身份验证设备、移动视频监控设备、考试专用保密箱等,实现考生答卷图像数据采集、艺术作品及档案自动拍照、考生生物特征信息的采集与识别、考场的实时监控等功能。公司硬件销售采取“以销
21、定产”的销售策略,与客户签订销售合同后再组织生产,公司根据硬件产品的单价和交付验收的数量向客户收取费用。数据来源:公司年报、东北证券 1.2.出身山东大学,背靠高考大省,校企经营稳健 公司前身为成立于 2005 年 2 月的山东山大鸥玛软件有限公司。鸥玛软件有限由山大鲁能信息、任年峰和宋华三方共同出资组建,其中山大鲁能信息为国有法人股东,系山大产业集团下属子公司,山大产业集团系山东大学的全资子公司。山东山大资本运营有限公司占股 30.81,为公司的第一股东,而山东大学百分百控股山大资本运营有限公司,是公司的实际控制人。此外,马磊等八个自然人和烟台源创现代服务业创业投资合伙企业共占股 19.07
22、。图图 5:公司股权结构:公司股权结构 数据来源:Wind、东北证券 核心管理层经验丰富,为公司发展保驾护航核心管理层经验丰富,为公司发展保驾护航。公司董事长任年峰先生拥有软件工程硕士学位,先后任职于山东大学财务处、山东山大鸥玛信息产业有限公司、山大鲁 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 能信息科技有限公司、山东华特科技股份有限公司,2020 年担任山东山大资本运营有限公司总经理至今。公司其他高层人员陈义学、张华英、张立毅等也普遍拥有二十年左右在山东大学或者鸥玛软件旗下公司的工作经历,企业管理经验丰富。1.3.财务数据:高毛利
23、高净利体现公司高壁垒 公司营收利润受过去考试延期影响明显,未来随疫情消散各项考试安排回归正轨有公司营收利润受过去考试延期影响明显,未来随疫情消散各项考试安排回归正轨有望迎来反弹望迎来反弹。2019-2022 年度,公司营业收入分别为 1.75/1.54/2.10/1.48 亿元,同比+3.88 /-11.98 /+36.06 /-29.25 。2019-2022 年 度 归 母 净 利 润 分 别 为0.70/0.60/0.81/0.50 亿元,同比+12.69/-13.33/33.47/-38.24。受疫情等因素的影响,2019 年以来陆陆续续有部分考试延期举行,导致公司近几年营收出现较大波
24、动,尤其是 2022 年所受冲击最为严重,公司营收下滑至近五年的最低水平。但公司依然保持了较为健康的经营状态,毛利率、净利率在疫情期间并未受到太大影响仍维持在高位水平,并且在 2023 年第一季度大幅提升。图图 6:公司营业收入:公司营业收入 数据来源:公司公告、东北证券 图图 7:公司归母净利润:公司归母净利润 数据来源:公司公告、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 图图 8:公司毛利率净利率:公司毛利率净利率 数据来源:公司公告、东北证券 公司业绩在走出疫情的阴霾后强势反弹,2023 年度第一季度公司营业收入达到
25、 0.37亿元,同比增长 76.18;归母净利润达到 0.14 亿元,同比增长 195.59。期间费用率总体保持平稳,研发投入稳步增加期间费用率总体保持平稳,研发投入稳步增加。近年来,公司努力提高经营管理效率,各项费用率总体保持平稳,居于合理区间,公司处于良性发展状态。近五年来公司的研发费用率在保持总体平稳的前提下稳步提升,公司致力于考试与测评领域软、硬件的研发与应用,近年来持续加大研发投入,不断壮大研发团队,通过巩固技 术 优 势 不 断 增 强 核 心 竞 争 力。2018 2023Q1,公 司 研 发 投 入 分 别 为2035.57/2337.35/1969.14/2532.2/299
26、9.13/764.41 万元,在营业收入大幅波动的疫情时期,公司仍坚持高位的研发投入。图图 9:公司各项费用率:公司各项费用率 数据来源:公司年报、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 图图 10:公司研发投入:公司研发投入 数据来源:公司公告、东北证券 公司拥有数据处理、人工智能、云服务平台、考试及评卷、信息安全等五大类核心技术,为公司的产品开发、技术升级提供有力保障。同时,公司注重新技术的研究和应用,不断创新产品,实现了公司业务与新技术的融合,解决行业重大需求,持续巩固和强化公司的核心竞争力。目前,公司已经取得了
27、400 余项专利技术、软件著作权等,获得了多项省部级科技成果奖。2.行业格局稳定,市场前景明朗行业格局稳定,市场前景明朗 2.1.中国作为世界考试大国,未来 10 年考试人数仍有增长空间 2.1.1.三大类考试人口基数庞大,且未来仍有增长空间 目前公司聚焦于教育类考试,资格类考试,国家公务员、事业编等选拔类考试三大类考试。(1)教育类考试 教育类考试主要包括中考、高考、研究生考试、大学英语四六级考试、教师资格考试、高中学业水平考试等等。近几年,包括中考、高考、研究生考试在内的大部分教育类考试项目考试人数不断增加。以公司业务聚焦的几个主要考试为例,2017-2023 年度,全国高考人数分别为 9
28、40/975/1031/1071/1078/1193/1291 万人,全国研究生考试人数分别为201/238/290/341/377/457/474万人。除了考试人数的增长,全国初高中,高等教育规模也在不断增长。以高中和高校为例,根据国家统计局的数 据,2017-2022年 度,我 国 普 通 高 中 在 校 人 数 分 别 为2374.5/2375.37/2414.31/2494.45/2606.03/2713.87 万人,我国普通高等学校在校人数分别为 2753.6/2831.03/3031.53/3285.29/3496.13/3659.42 万人。不断扩大的教育规模意味着考试适龄人口基
29、数的增长,并且伴随着义务教育及高等教育普及率的提升,加上计划生育政策的放宽,相信这种增长在未来几年都将持续下去。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 图图 11:部分教育类考试人数:部分教育类考试人数 数据来源:教育部、东北证券 (2)资格类考试 资格类考试主要包括专业技术资格考试,国家职业资格考试。根据2021 年度人力资源和社会保障事业发展统计公报数据,2021 年全国共有 1,880 万人报名参加专业技术人员资格考试,全年共有 1,078.4 万人参加职业资格评价或职业技能等级认定。无论是考试人数的增长还是考试种类的日益
30、繁多,由于近年来高校毕业人数增加、就业人口基数上升所导致愈发激烈的就业竞争,相信这种增长的趋势在未来几年都将持续下去,这将推动无纸化考试及网上阅卷市场需求不断增加。图图 12:专业技术资格考试规模:专业技术资格考试规模 数据来源:人力资源和社会保障部、东北证券 鸥玛软件目前在资格类考试方面的主要市场是会计专业技术资格考试,这也是我国目前报考人数最多、规模最大的专业技术资格考试。2022 年度受疫情等诸多因素影响,全国报名人数较 2021 年有所下降,但也达到了 539.9 万人,其中初级会计师报名人数为 325 万人,中级会计师报名人数为 209 万人,高级会计师报名人数为 5.9万人,而且现
31、在来看报考人数呈现反弹趋势,今年上半年初级报考人数达到了 344.8万人。此外,鸥玛软件也聚焦于证券从业人员资格考试、建造师考试等市场等。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 图图 13:初级会计师报名人数:初级会计师报名人数/万人万人 数据来源:财政部、东北证券 (3)国家、地方公务员,事业单位选拔类考试 国家公务员考试自 2019 年公务员机构改革后招录规模呈现逐步上升的趋势,历年的报考人数也同步上升。2023 年度报考人数突破 250 万人,相较 2022 年度增长近50 万人,同时,地方公务员、事业编参考人数近几年均在
32、数百万人规模,2022 年度分别达到了 523 万和 100 万左右。图图 14:国家公务员考试历年人数:国家公务员考试历年人数/万人万人 数据来源:公务员考试网、东北证券 2.1.2.未来 10 年考试人数稳中有升,受人口影响较小,考试规模仍有保障 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 以高考为例,假设一位新生儿在正常情况下于 18 年后参加高考,根据 19902005年新出生人口对应于 20082023 年参加高考人口,这样可以得出每年新生人口未来参加高考比例。图图 15:全年出生人口数:全年出生人口数/万人万人 图图 1
33、6:高考人数:高考人数/万人万人 数据来源:国家统计局、东北证券 数据来源:国家统计局、东北证券 图图 17:高考报名人数占:高考报名人数占 18 年前新出生人口比例年前新出生人口比例/%数据来源:国家统计局、东北证券 2023 年全国高考人数为 1291 万人,2005 年全国出生人口数为 1612 万人,高考人数占 18 年前新出生人口比例为 80.09。未来随着家长对教育的愈发重视,国家对高等教育的投入持续增大,该比例仍会保持上升态势。所以可以合理地预计该比例维持在 80时未来参加高考人数。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公
34、司深度 图图 18:未来高考人数预测:未来高考人数预测 数据来源:东北证券 预测在未来十年内,考试人数仍会总体保持上升态势,这反映了人口下滑带给考试规模收缩冲击的滞后效应,全国考试人口基数在未来几年仍会维持在一个较高的水平。2.2.考试及测评领域信息化改革势在必行,市场前景明朗 2.2.1.宏观政策构建良好行业生态 教育一直以来都是国之大计,党之大计,是建设社会主义现代化国家的基础性、战略性支撑。从本世纪初开始,我国就大力推进教育信息化进程,旨在以信息科技创新推进教学效率提升,强化教学质量,促进教育公平。教育信息化到如今已经数十年有余,其在推动教育综合改革,解决教育均衡及教育创新等方面发挥了重
35、要作用,为提升学校教学质量及管理水平,加强学校与社会之间联系,实现教育资源开放与共享,提高国民素质提供有效支撑。根据信息化蓝皮书:中国信息化形势分析与预测,按照相关法律、政策的制定及实施的时间划分,我国教育信息化经历了三个阶段:前教育信息化阶段(前教育信息化阶段(1978-1999):主要从机构设置和系统运行方面进行早期探索和设计部署;教育信息化教育信息化 1.0 阶段(阶段(2000-2018):国家致力于发展并提高教育信息化基础设施水平,专注于在硬件设备、软件资源等方面进行布局;教育信息化教育信息化 2.0 阶段(阶段(2018 至今)至今):创新信息时代教育治理新模式,推动以互联网等信息
36、化手段服务教育教学全过程,将教育信息化朝科学化、规范化和众化的方向发展。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 图图 19:教育信息化进程:教育信息化进程 数据来源:艾瑞咨询、东北证券 习总书记在“二十大”中提出实施科教兴国战略,强化现代化建设人才支撑,推动教育数字化。教育部把大力推动国家教育数字化战略作为工作的重中之重,全新赋能教育改革升级。而考试与测评信息化改革作为国家教育考试改革的重要方面,国际各部委也是陆续出台了一系列政策支持和规范考试与测评信息化改革的措施。2019 年 2 月,中共中央、国务院印发了中国教育现代化 2
37、035,将“加快信息化时代教育变革”列入十大战略任务;同月中共中央办公厅、国务院办公厅印发了加快推进教育现代化实施方案(20182022),部署推动教育信息化转段升级,实现从深化应用向融合创新发展;2019 年 教育信息化中长期发展规划(20212035年)和教育信息化“十四五”规划启动编制,系统布局未来 515 年教育信息化发展,明确教育信息化的发展方向、总体目标和主要任务,以教育信息化支撑引领教育现代化;2021 年人力资源与社会保障部印发了人力资源和社会保障事业发展“十四五”规划,指出要完善精准选人用人和分级分类考试测评体系,不仅面向国家公务员的招录、领导干部的遴选、考核及评价,还用于企
38、事业单位人员晋升、提拔、考核及培训,还用于毕业生就业指导、在职人员工作调动、职位变换的评价等。一系列政策项目的实施落地,将会稳步推进考试技术现代化建设,为考试和测评领域构建良好生态。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 表表 2:教育信息化相关政策:教育信息化相关政策 时间时间 政策政策 内容内容 2010 年年 国家中长期教育改革和发展纲要(2010-2020 年)把教育信息化纳入国家信息化发展整体战略,超前部署教育信息网络,促进教育内容、教学手段和方法现代化 2012 年年 教育信息化十年发展规划(2011-2020年)到
39、 2015 年,初步建成国家教育云基础平台,支持教育云资源平台和管理服务平台的有效部署与应用,在该阶段,学校硬件设施,如电子白板,多媒体教室等加速建设 2016 年年 教育信息化“十三五”规划 到 2020 年,基本建成与国家教育现代化发展目标相适应的教育信息化体系;完成“三通工程”建设,加快推进“宽带网络校校通”、“优质资源班班通”、“网络学习空间人人通”2018 年年 教育信息化 2.0 行动计划 到 2022 年基本实现“三全两高一大”的发展目标,建成“互联网+教育”大平台,引入“平台+教育”服务模式,软件及应用平台建设迎来高速发展阶段 2019 年年 中国教育现代化 2035 将“加快
40、信息化时代教育变革”列入十大战略任务 2019 年年 加快推进教育现代化实施方案(20182022)部署推动教育信息化转段升级,实现从深化应用向融合创新发展 2019 年年 启动编制教育信息化中长期发展规划(20212035 年)和教育信息化“十四五”规划 系统布局未来 515 年教育信息化发展,明确教育信息化的发展方向、总体目标和主要任务,以教育信息化支撑引领教育现代化 2020 年年 2020 年教育信息化和网络安全工作要点 深入实施教育信息化 2.0 行动计划,完善国家数字教育资源公共服务体系,启动国家中小学生网络学习平台建设,不断探索“互联网+”条件下教育发展新模式 2021 年年 关
41、于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见 到2025年,基本形成教育新型基础设施体系,聚焦信息网络、平台体系、数字资源、智慧校园、创新应用、可信安全等方面的新型基础设施体系 2021 年年 人力资源与社会保障部印发 人力资源和社会保障事业发展“十四五”规划 指出要完善精准选人用人和分级分类考试测评体系,不仅面向国家公务员的招录、领导干部的遴选、考核及评价,还用于企事业单位人员晋升、提拔、考核及培训,还用于毕业生就业指导、在职人员工作调动、职位变换的评价等 2022 年年“十四五”数字经济发展规划 提出实施社会服务数字化提升工程,深入推进智慧教育 数据来源:教育部、东北证券 相
42、比较在教育过程中使用科技手段带来的效果无法被具体量化,在招考过程中使用科技手段能够有效地提升招考过程的效率、公平性,因此是教育信息化投入的重点方向。2.2.2.考试模式发展趋势释放市场需求 近年来,伴随着考试人数和考试种类、频次的增加,考试的组织和管理难度增大,加上对安全保密和考务工作的愈发重视,考试模式的转变已成为趋势:从传统的“线 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 下考试+线下阅卷”到如今广泛应用的“线下考试+线上阅卷”再到未来的“线上考试+线上阅卷”。如今网上阅卷的普及率已经较高,中考,高考,研究生考试公共课项目等大
43、部分教育类考试已经实现了网上阅卷。至于其他类别考试,尽管受到考试自身特点的约束线上评阅有一定难度,但公司也在积极推进其网上阅卷进程。以一级建筑师考试为例,该考试的答卷为大幅面硫酸纸,网上阅卷存在困难,公司为此专门设计了适用于大幅面答卷图像采集和识别的扫描仪,成功实现了网上评阅。除此之外,公司也在积极推动诸如艺术类考试的网上阅卷进程,传统的阅卷方式,是将成千上万份绘画作品铺在操场、礼堂,专家先对其进行等级划分,然后逐一进行审阅,效率较低,如今则是利用专门的适用于绘画作品的扫描仪采集图像,交由专家线上阅卷。表表 3:网上阅卷进程:网上阅卷进程 考试类别考试类别 已实现网上阅卷已实现网上阅卷 高考、
44、中考、研究生考试、四六级考试等大部分教育类考试 国家公务员考试、地方公务员事业编考试 一级二级建造师考试、教师资格考试、初中高级会计师考试等部分资格类考试 积极推进线上阅积极推进线上阅卷进程卷进程 一级建筑师考试 艺术类考试(美术)部分研究生考试专业课科目 数据来源:公司年报、艺考界、海云天官网、东北证券 图图 20:网上阅卷:网上阅卷 数据来源:智研瞻产业研究院、东北证券 在教育信息化的改革浪潮下,人们对于考试评阅的公正性、准确性、效率提出了更高的要求,这些都促使越来越多的考试迈入线上阅卷的行列。无纸化考试相较于传统纸考,具有通用性、可操作性强,组考周期短的特点,能有效提高工作效率,节约考试
45、资源,规范考试管理。如今无纸化考试在国内普及率较低,主要还是集中在各行业、协会的资格类考试,鸥玛软件在无纸化考试方面的业务也主要聚焦于会计专业技术资格考试,证券行业专业人员水平评价测试、全国房地产经纪专业人员职业资格考试、二级建造师考试等等。目前还是有不少考试尤其是资格类考试无纸化趋势愈发明显,此类考试由于其严格要求标准统一的特点,势必会越来越多地选择考试模式更为规范统一的无纸化考试。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 表表 4:无纸化考试:无纸化考试 无纸化考试无纸化考试 优势优势 节约资源、成本较低 简化组织流程,提高考
46、务效率 缩短组考周期,便于大规模实时考试 考试体系客观公正,具有统一标准规范 当前发展不足当前发展不足 普及率较低,全国考试占比常年百分之十以下 大部分中国大陆学生自小培养的做题和思考习惯使其更倾向纸质考试(在对 2022 年中级会计师考试部分考生的问卷调查中,不习惯线上答题是除了复习不足外考生面对的最大难题)数据来源:公司年报、东北证券 2.3.存在行业壁垒,多寡头竞争格局比较稳定 2.3.1.行业准入壁垒 行业严格规范标准对入场企业提出较高要求行业严格规范标准对入场企业提出较高要求。考试及测评作为社会关注度较高的话题,国家很早之前就制定了一系列严格的行业技术规范,包括国家教育考试网上评卷暂
47、行实施办法、国家教育考试网上评卷技术暂行规范、国家教育考试网上评卷统计测量暂行规范,对答卷的图像采集、识别、安全保密等作出了明确规定。新企业需要满足这一系列准则规范才能进入行业。2.3.2.技术人才壁垒 涉及广泛专业领域要求强大科研技术团队涉及广泛专业领域要求强大科研技术团队。在该行业运营需要一定程度的技术人才储备,企业需要针对客户的需求提供软硬件产品研发,系统方案设计,持续运营维护等综合性解决方案,涉及到考务管理、数据采集识别、身份验证、网上阅卷、统计评价等多个系统和平台。这要求企业必须具备完善强大且经验丰富的研发管理团队,相关人员须掌握人工智能、云计算、大数据、智能识别等多种技术,此外对考
48、试测评行业也需要有深入的认识。新企业难以在短期内完成相关技术人员储备。2.3.3.客户资源壁垒 立足于华东、华北地区,涉及教育部、各省级考试院、行业协会,优质客户群体遍立足于华东、华北地区,涉及教育部、各省级考试院、行业协会,优质客户群体遍及全国及全国。考试测评领域的企业的主要客户群体是各级考试管理部门和各行业协会,对考试测评产品的可靠性和稳定性有较高的要求,需要企业满足国家技术规范准则和具备丰富的举办大型各级考试的经验。此外,由于事关教育这种重大话题,为了考试测评工作的平稳开展,客户一般不会轻易更换企业,而是会于其建立长期合作关系,客户黏性较大。公司深耕于考试测评领域多年,凭借领先的专业技术
49、,丰富的行业经验,高效精准的服务,和多个国家部委、行业协会及省市各级考试机构建立了长期的战略合作伙伴关系。这些稳定优质的客户资源,为公司业绩增长提供了坚实的基础。除此之外,多年来公司在和国家部委一级机构合作过程中积累了良好的信誉和口碑,具有较高知名度,通过部委省级的上下级关系有利推动了公司业务向省一级扩展。例如公司和省人口中心合作建设机房,对于该省所有的不是国家统一的事业编,应用单独报名,随约随考的考试模式,这种模式更具人性化的同时大大提高了考试中心的使用效率;公司也建立了一个智能题库,为地方企业的招聘工作提供笔试、面试、后期评价、统计分析的综合性解决方案。通过这种依据行业发展和业务需求,创新
50、打造符合行业需求的服务模式,公司逐步确立了以北京为中心,覆盖全国的市场销售和服务网络。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 表表 5:按地区营业收入构成:按地区营业收入构成 2022 年度年度 2021 年度年度 2020 年度年度 营业收入/百万元 占比/营业收入/百万元 占比/营业收入/百万元 占比/华东华东 63.77 42.97 71.00 33.85 63.51 41.19 华北华北 46.11 31.07 93.80 44.71 60.38 39.16 西南西南 17.84 12.02 19.34 9.22 6.1
51、3 3.98 华中华中 9.34 6.30 10.09 4.81 9.75 6.32 华南华南 4.87 3.28 4.34 2.07 5.24 3.40 东北东北 4.51 3.04 7.11 3.39 5.32 3.45 西北西北 1.97 1.33 4.09 1.95 3.26 2.12 数据来源:公司年报、东北证券 图图 21:部分公司客户:部分公司客户 数据来源:公司公告、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 表表 6:公司:公司 2023 上半年中标信息上半年中标信息 中标信息中标信息 山东省教育招山东省
52、教育招生考试院生考试院 山东省教育招生考试院艺术类统考答卷扫描及网上评卷保障服务项目 山东省教育招生考试院 2023 年度网上评卷及扫描技术服务项目 山东省普通高中学业水平合格考试机考考试服务项目 山东省教育招生考试院山东省中小学教师资格考试(面试)报名网上审核技术服务项目 安徽省教育招安徽省教育招生考试院生考试院 教育考试证明系统升级服务项目 安徽省 2023 年普高网评技术服务项目 云南省住房和云南省住房和城乡建设厅城乡建设厅 云南省二级建造师执业资格考试(机考)工作采购项目 上海市职业能上海市职业能力考试院力考试院 会计无纸化考试服务项目 天津市财政信天津市财政信息中心息中心 天津市财政
53、局信息化应用系统运维项目 重庆市财政局重庆市财政局 2023 年度全国会计专业技术资格考试(重庆考区)技术服务项目 安徽省财政厅安徽省财政厅 全国会计专业技术资格无纸化考试系统技术服务项目 中国认证认可中国认证认可协会协会 国家认证人员注册全国统一考试项目 西藏自治区教西藏自治区教育厅育厅 2023 年教育考试网上评卷技术服务项目 河北省教育考河北省教育考试院试院 2022-2025 年河北省国家教育考试网上评卷技术服务项目 河北省财政厅河北省财政厅 2023 年度全国会计专业技术资格考试(河北考区)技术服务项目 江西省人事考江西省人事考试中心试中心 江西省人事考试中心软件运营服务(人事考试评
54、卷服务)项目 浙江省社会保浙江省社会保险和就业服务险和就业服务中心中心 浙江省人事考试网上报名技术服务采购项目 数据来源:公司公告、东北证券 目前的考试测评领域就存在三家规模较大的公司:鸥玛软件,全美在线,海云天。全美在线更加侧重于行业类、协会类的资格类考试和职业教育考试,其公司定位就是以就业为导向,提供职业化的考试测评与培训服务,相比之下鸥玛软件的考试覆盖面更广。海云天目前是拓维信息旗下的全资子公司,主要偏重于中小学的大规模教育类考试,通过收集和分析学生日常考试数据,提供学业评估和个性化辅导,其运营重点也将区别于鸥玛软件。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/29
55、鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 表表 7:全国各级考试:全国各级考试 考试名称考试名称 考试组织部门考试组织部门 主要考试服务承担单位主要考试服务承担单位 教育类教育类 高中学业水平考试 省级教育考试机构 鸥玛软件、海云天 普通高等学校招生全国统一考试 教育部考试中心、省级教育考试机构 鸥玛软件、海云天 英语四六级考试 教育部考试中心 鸥玛软件、海云天、讯飞启明、世纪互联 成人高考 教育部考试中心、省级教育考试机构 鸥玛软件、海云天 全国硕士研究生统一招生考试 教育部考试中心、省级教育考试机构 鸥玛软件、海云天 自学考试 全国高等教育自学考试指导委员会 鸥玛软件、海云天 普通高中学校招生考
56、试 省级市级教育考试机构 海云天、其他 资格类资格类 会计专业技术资格考试 财政部会计资格评价中心、省级财政厅 鸥玛软件、海云天 一级建造师执业资格考试 人力资源和社会保障部、住房和城乡建设部 鸥玛软件 二级建造师执业资格考试 人力资源和社会保障部、住房和城乡建设部 鸥玛软件 国家司法考试 中华人民共和国司法部 海云天 中小学教师资格考试 教育部考试中心 鸥玛软件、海云天 证券从业协会 中国证券业协会 鸥玛软件、海云天 基金从业考试 中国基金业协会 全美在线 注册会计师考试 中国注册会计师协会 全美在线 全国税务师职业资格考试 中国注册税务师协会 全美在线 选拔类选拔类 国家公务员考试 人力资
57、源和社会保障部、中组部 鸥玛软件、其他 地方公务员考试 省级组织部、省级人社厅 鸥玛软件、其他 事业单位考试 各用人单位的人事部门委托省级和地级市的人事厅局所属人事考试中心 鸥玛软件、其他 数据来源:各考试中心官网,东北证券 3.新旧业务庞大市场空间助力公司发展新旧业务庞大市场空间助力公司发展 3.1.无纸化考试渗透率提高拉升公司天花板 目前无纸化在中国大陆的普及率仍较低,大部分考试仍是纸质模式,无纸化模式主要集中在各行业协会的资格类考试。未来随着无纸化考试渗透率的提高,有望释放超过 70 亿元的巨额市场空间。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/29 鸥玛软件鸥玛软
58、件/公司深度公司深度 表表 8:无纸化考试进程:无纸化考试进程 考试人次考试人次/万人(万人(2022)每人每每人每科费用科费用/元元 考试考试科次科次 总市场空间总市场空间/万元万元 无纸化无纸化 初级会计师考试 325 40 2 26000 中级会计师考试 209 40 3 25080 高级会计师考试 6 40 1 236 注册会计师考试 138 50 7 48150 国家统一法律职业资格考试 104 60 12 10560 证券从业考试 170 40 4 27194 合计 951 137219 纸质纸质 一级建造师考试 150 45 4 27000 二级建造师考试 500 45 3 67
59、500 执业药师考试 70 40 4 11192 成人高考 1193 30 3 107370 四六级考试 1800 25 1 45000 教师资格证考试 1144 40 3 137304 高中学业水平考 1670 15 6 150300 国家公务员考试 203 35 2 14182 地方公务员考试 400 35 2 28000 事业单位考试 141 35 2 9841 合计 7270 597689 总合计总合计 8221 734908 数据来源:东北证券 附注:总市场空间=考试人次*每人每科费用*考试科次 表表 9:无纸化考试市场空间:无纸化考试市场空间 无纸化增加市场空间无纸化增加市场空间/
60、万元万元 市场空间同比增加市场空间同比增加/纸质考试无纸纸质考试无纸化进程化进程 10 59769 43.56 纸质考试无纸纸质考试无纸化进程化进程 30 179307 130.67 纸质考试无纸纸质考试无纸化进程化进程 100 597689 435.57 数据来源:东北证券 3.2.企业招聘考试逐渐成为新市场 企业招聘选拔是公司未来重要发展方向之一。如今线上招聘成为各个企业选拔人才的主要方式,除了传统的简历投递、线上笔试、面试外,AI 智能也开发了大量其他业务,包括简历解析与筛选;人岗匹配;分析员工流动率、敬业度;对招聘结果进行统计分析等等。鸥玛软件目前也在积极开展大型企业招聘业务,旨在提供
61、题库搭建、线上考试及面试、招聘人员整体分析的一体化产品服务解决方案。近年来中国网络招聘市场规模 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 不断攀升,并且随着我国疫情防控政策的实质性调整,预计经济循环将有效加速,经济整体持续稳定恢复,将带动就业需求增大,增加就业岗位,行业规模将不断扩大。图图 22:中国网络招聘市场规模:中国网络招聘市场规模 数据来源:艾瑞咨询、东北证券 公司服务于考试与测评领域,依托“学,就成”在线学习与培训、“考,就成”在线考试与测评、“选,就成”在线面试与答辩三个鸥玛云服务平台,提供从培训、命题、考试、评卷、评
62、价、面试招聘等全过程的(SaaS)云服务解决方案。公司已成功服务于大型企事业单位跨境招聘类考试,未来公司作为考试测评领域的国有企业,有望在大型企事业单位招聘市场上提高渗透率。3.3.AI 阅卷带来全新发展机会 大幅提升效率,人工智能助力阅卷转型升级大幅提升效率,人工智能助力阅卷转型升级。本世纪初中国教育信息化改革开始,网上评卷系统就逐步取代了线下人工阅卷,成为教育信息化改革的里程碑。从最开始的批阅流程完全由人工完成;到客观题由光标阅读机识别评分、主观题人工线下批阅;到高速扫描仪扫描整张试卷,客观题由计算机评阅,主观题由教师在网上进行无纸化评阅;再到人工智能开始在主观题评阅中发挥作用,中国的阅卷
63、技术走过了漫长的发展历程。如今,考生答卷扫描图像识别处理系统自动批阅成绩生成统计分析的一整套线上阅卷流程,大幅提高了阅卷效率的同时也保障了阅卷的安全性、准确性、公平性。目前人工智能评阅仍集中在客观题领域,在主观题领域处于辅助人工阅卷状态:比如在理科类考试中对全部考生作答内容进行统计、检索、聚类,从而为评分标准制定提供参考依据,在评卷阶段,具备逻辑推理、数理运算能力的人工智能能够自动穷举题目的全部正确解法,并判断考生考试作答的逻辑以及最终结果的正确性;在文科类考试中能自动检测考生是否抄袭范文等等。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司
64、深度 图图 23:阅卷技术发展历程:阅卷技术发展历程 数据来源:黑板洞察研究院、东北证券 新探索、再突破,认知智能大模型推动实现新探索、再突破,认知智能大模型推动实现 AI 阅卷全覆盖阅卷全覆盖。随着人工智能相关技术的不断发展,AI 阅卷完成对主观题的评阅从而取代一评的目标越来越接近实现。伴随技术迭代,种种基于深度学习的认知智能模型的出现再次成为新的“助推器”。如今出现的“强逻辑”“可解释”“终身学习”等认知智能大模型,具备逻辑推理、自我解释能力。相较传统人工智能的文字识别匹配比对,该模型能够理解学生答题的语言语义及推导逻辑,独立解题并发现参考答题数据中未出现过的新解法,其数理计算、推理证明等
65、题型解答能力有效保证了机器阅卷的准确性可靠性。图图 24:AI 阅卷流程示意图阅卷流程示意图 数据来源:翌学教育、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 表表 10:AI 阅卷具体流程阅卷具体流程 主要流程主要流程 步骤名称步骤名称 具体描述具体描述 数据准备(第数据准备(第 12 天)天)数据汇总核对 获得由专家进行评分的定标样本(图像及分数)语文作文 500 份,英语作文 516 份;获得所有扫描数据(扫描图像)语文作文、英语作文各 420805 份;检查核对图像数量、密号文件、存储路径等 图像及数据处图像及数据处
66、理(第理(第 34 天)天)空白答题检出 检测出所有待评样本的空白答题,提交空白答题列表 图文转写识别 使用智能阅卷系统对所有语文作文及英语作文待评样本图像进行图文转写识别,生成答题文本 异常作答检测 使用智能阅卷系统进行各类与目标文本(如试卷题干、考生之间答题、范文库等)高相似度检测,分为摘抄试卷题干、默写范文、考生间相似作答 3 种情况,提交考生答题情况列表 深度学习(第深度学习(第 3天)天)评分模型生成及训练 使用智能阅卷系统对专家评分样本进行机器学习和分析训练,生成本次评分专用的智能评分计算模型,并进行适应性调整 智能评分(第智能评分(第 4天)天)计算机智能评分 对所有待评数据进行
67、评分特征抽取,使用机器评分模型对所有待评分样本进行成绩计算,整理计算机评分结果并提交 数据分析与辅数据分析与辅助质量监控助质量监控(第(第 56 天)天)数据分析 通过对机器智能评分结果与人工网上评卷结果进行比对分析,检测出所有大分差数据样本 辅助质量监控 统计提交的各类异常答题情况和大分差数据样本,反馈非学科专家进行质检评分 数据来源:科大讯飞官网、东北证券 AI 阅卷显著节省整体阅卷成本,未来有望释放巨额市场空间阅卷显著节省整体阅卷成本,未来有望释放巨额市场空间。现在绝大部分考试的阅卷次数是背靠背双评,即只有两位老师给出的分数相差超过一定水平后才会进入三评乃至四评,短期内很难实现 AI 对
68、于阅卷的全覆盖,但 AI 取代一评却很有希望。尤其是对于那些合格类考试比如高中学业水平考试,大学英语四六级等等,因为具体分数排名重要性较低,考生更容易接受由 AI 来完成自己答卷的第一次评阅。AI取代一评不仅仅能显著提高阅卷效率,而且能大幅降低专家阅卷成本。以一次普通的一级建造师考试为例,主观题共有四道,采取背靠背双评模式,专家评阅一道题的费用是 1 元,一位考生的评卷费用就来到了 8 元,一次一建考试大约 150 万考生,专家阅卷费用就有 1200 万,如果 AI 全面取代一评的话,将会节省 600 万的专家阅卷费用。此外还有附带节省的阅卷老师的住宿费、伙食费、交通费等等。成本的大幅下降将会
69、带给公司更多的利润空间。鸥玛软件“人工智能评卷”项目成功入选山东省第三批软件产业高质量发展重点项目名单。“基于文本的人工智能评卷关键技术及应用”项目是公司利用自然语言处理、深度学习和统计学习等人工智能技术,面向考试与测评领域主观题评阅工作研发的人工智能评卷服务平台。该项目针对人工智能评卷算法、系统平台和标准规范等进行了深入研究,成功构建了企业领域内新一代人工智能关键技术体系,形成了从数据、知识库到算法模型的理论体系及应用成果,已获授权发明专利 5 项,软件著作权 4 项,并形成 3 项企业试行规范,技术成果通过了山东省科技成果评价。公司该项目目前已在教育类考试、资格类考试、公务员选拔考试等领域
70、得到应用公司该项目目前已在教育类考试、资格类考试、公务员选拔考试等领域得到应用,尤其是 2021 年考试评卷工作中首次实现了人工智能评卷部分地替代了专家评卷,对考试与测评领域智能化发展起到了示范引领作用。随着人工智能技术的不断进步,考试与测评工作将逐渐从信息化、数字化向智能化方向发展,人工智能评卷技术的应用将有助于减少人工参与,降低组织成本,提高评卷效率。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 图图 25:鸥玛软件:鸥玛软件 AI 应用应用 数据来源:公司官网、东北证券 表表 11:AI 阅卷进程阅卷进程 参 加 考参 加 考试
71、人次试人次/万人万人 答卷每答卷每张收费张收费/元元 考 试考 试答 卷答 卷数数/张张 评阅评阅次数次数/次次 答卷扫描答卷扫描收入收入/万元万元 主观题主观题总计约总计约/道道 专家阅卷专家阅卷成本成本/万元万元 短 期短 期内 实内 实现 智现 智能 阅能 阅卷 希卷 希望 较望 较小小 高考 1193 1.32 6 2 9449 31 73966 中考 1400 1.32 9 2 16632 45 126000 研究生考试 474 1.32 3 2 1877 14 13272 国家公务员考试 203 1.32 2 2 535 5 2026 地方公务员考试 400 1.32 2 2 10
72、56 5 4000 事业单位考试 141 1.32 2 2 371 5 1406 一级建造师考试 150 1.32 4 2 792 5 1500 二级建造师考试 500 1.32 3 2 1980 4 4000 合计 32692 226170 实 现实 现智 能智 能阅 卷阅 卷希 望希 望较大较大 四六级考试 1800 1.32 1 2 2376 3 10800 成人高考 1193 1.32 3 2 4724 20 47720 高中学业水平考 1670 1.32 6 2 13226 31 103540 初级会计师考试 325 2 2 0 0 中级会计师考试 209 3 2 13 5434 高
73、级会计师考试 6 1 2 8 94 注册会计师考试 138 7 2 40 11006 教师资格证考试 1144 1.32 3 2 4531 23 52633 合计 24858 231227 合计合计 57549 457397 数据来源:东北证券 附注:答卷扫描收入=参加考试人次*答卷每张收费*考试答卷数 专家阅卷成本=参加考试人次*评阅次数*主观题总计数*1 短期内 AI 阅卷取代一评希望较小较大主要以是否为合格类考试作为评判标准,在合格类考试中,具体考试分数重要性较低,由 AI 完成第一次评阅更易推进。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/29 鸥玛软件鸥玛软件/公
74、司深度公司深度 表表 12:AI 阅卷市场空间阅卷市场空间 增量收入增量收入/万元万元(希望较小)(希望较小)AI阅卷取代一评阅卷取代一评进程进程 0(希望较小)(希望较小)AI阅卷取代一评阅卷取代一评进程进程 10(希望较小)(希望较小)AI 阅卷取代一阅卷取代一评进程评进程 30(希望较小)(希望较小)AI 阅卷取代一阅卷取代一评进程评进程 100(希望较大)(希望较大)AI 阅卷阅卷取代一评进程取代一评进程 10 11561 22870 45487 124646(希望较大)(希望较大)AI 阅卷阅卷取代一评进程取代一评进程 30 34684 45993 68610 147769(希望较大
75、)(希望较大)AI 阅卷阅卷取代一评进程取代一评进程 100 115614 126922 149539 228699 数据来源:东北证券 表表 13:各相关业务总市场空间:各相关业务总市场空间 公司业务市场空间(网络招聘市场占比公司业务市场空间(网络招聘市场占比 10)增量收入/万元 无纸化进程10 无纸化进程 30 无纸化进程100(希望较小)(希望较小)AI阅卷取代一评阅卷取代一评进程进程 10(希望较大)AI 阅卷取代一评进程 10 257639 377177 795559(希望较大)AI 阅卷取代一评进程 30 280761 400299 818682(希望较大)AI 阅卷取代一评进程
76、 100 361691 481229 899611(希望较小)(希望较小)AI阅卷取代一评阅卷取代一评进程进程 30(希望较大)AI 阅卷取代一评进程 10 280256 399794 818176(希望较大)AI 阅卷取代一评进程 30 303378 422916 841299(希望较大)AI 阅卷取代一评进程 100 384308 503846 922228(希望较小)(希望较小)AI阅卷取代一评阅卷取代一评进程进程 100(希望较大)AI 阅卷取代一评进程 10 359415 478953 897335(希望较大)AI 阅卷取代一评进程 30 382538 502076 920458(希
77、望较大)AI 阅卷取代一评进程 100 463467 583005 1001388 数据来源:东北证券 4.盈利预测盈利预测 目前公司的主要产品服务可以分为三类:无纸化考试和网上评卷服务、软件开发及技术支持服务、硬件产品。无纸化考试和网上评卷服务是公司业务的基本盘,2022 年度由于部分考试延期,这一板块的营收出现大幅下滑。随着疫情消散,2023 年度全国各地各级考试如期举行,营业收入出现强势反弹。2023 年,随着公司业务积极向省市一级拓展,加上之前延期考试推迟到2023年度举行,叠加AI阅卷带来的增量,预计增加幅度将达到75。其他两块业务将稳定增长。预测公司 2023 至 2025 年度实
78、现营业收入 2.46、3.17、4.21 亿元,实现归母净利润1.02、1.30、1.74 亿元,EPS 分别为 0.66、0.85、1.13 元,对应 P/E 为 37、29、22倍。给予鸥玛软件 2023 年 40 倍目标估值,给予“增持”评级。5.风险提示风险提示 AI 及无纸化考试不及预期,估值模型与盈利预测不符预期。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 附表:财务报表预测摘要及指标附表:财务报表预测摘要及指标 Table_Forcast 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元)2022A 2023E 2024E 20
79、25E 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 730 858 864 1,097 净利润净利润 50 102 130 174 交易性金融资产 0 0 0 0 资产减值准备 1 0 0 0 应收款项 35 60 69 106 折旧及摊销 12 9 10 11 存货 8 11 15 21 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 1 1 1 1 财务费用 0 0 0 0 流动资产合计流动资产合计 778 935 955 1,235 投资损失-10-6-10-17 可供出售金融资产 运营资本变动 1 93-65 92 长期投资净额 0
80、 0 0 0 其他 0 0 0 0 固定资产 43 41 38 34 经营活动经营活动净净现金流现金流量量 55 198 66 260 无形资产 172 225 287 324 投资活动投资活动净净现金流现金流量量-92-55-60-27 商誉 0 0 0 0 融资活动融资活动净净现金流现金流量量-33-15 0 0 非非流动资产合计流动资产合计 218 269 328 362 企业自由现金流企业自由现金流-152 138-3 217 资产总计资产总计 995 1,204 1,283 1,597 短期借款 0 0 0 0 应付款项 2 114 54 178 财务与估值指标财务与估值指标 202
81、2A 2023E 2024E 2025E 预收款项 0 0 0 0 每股指标每股指标 一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 每股收益(元)0.32 0.66 0.85 1.14 流动负债合计流动负债合计 24 146 94 234 每股净资产(元)6.33 6.90 7.75 8.88 长期借款 0 0 0 0 每股经营性现金流量(元)0.36 1.29 0.43 1.69 其他长期负债 0 0 0 0 成长性指标成长性指标 长期负债合计长期负债合计 0 0 0 0 营业收入增长率-29.3%65.4%28.9%33.0%负债合计负债合计 24 146 95 234 净利润增长率-38.2%
82、104.1%28.1%33.7%归属于母公司股东权益合计 972 1,058 1,188 1,363 盈利能力指标盈利能力指标 少数股东权益 0 0 0 0 毛利率 63.9%66.8%66.1%64.8%负债和股东权益总计负债和股东权益总计 995 1,204 1,283 1,597 净利润率 33.6%41.4%41.2%41.4%运营效率指标运营效率指标 利润表(百万元)利润表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 应收账款周转天数 91.58 69.13 72.85 74.73 营业收入营业收入 148 246 317 421 存货周转天数 50.66 42.06 4
83、3.08 44.01 营业成本 54 82 107 148 偿债能力指标偿债能力指标 营业税金及附加 2 3 4 5 资产负债率 2.4%12.1%7.4%14.7%资产减值损失 0 0 0 0 流动比率 33.00 6.42 10.11 5.27 销售费用 5 4 6 8 速动比率 32.50 6.31 9.90 5.15 管理费用 27 29 40 53 费用率指标费用率指标 财务费用-7 0 0 0 销售费用率 3.3%1.8%2.0%2.0%公允价值变动净收益 0 0 0 0 管理费用率 18.5%12.0%12.5%12.5%投资净收益 10 6 10 17 财务费用率-4.9%0.
84、0%0.0%0.0%营业利润营业利润 53 110 140 187 分红指标分红指标 营业外收支净额 0 0 0 0 股息收益率 0.4%0.0%0.0%0.0%利润总额利润总额 53 110 140 187 估值指标估值指标 所得税 3 8 10 13 P/E(倍)47.56 36.59 28.57 21.37 净利润 50 102 130 174 P/B(倍)2.40 3.52 3.13 2.73 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 50 102 130 174 P/S(倍)15.73 15.16 11.76 8.84 少数股东损益 0 0 0 0 净资产收益率 5.2%9.6%11.0
85、%12.8%资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 研究团队简介:研究团队简介:Table_Introduction 吴源恒:武汉大学遥感工程学士,伯明翰大学国际商务硕士,曾在湖北省测绘局从事测绘地理信息数据处理、遥感地理信息解译等工作,对卫星遥感应用产业有较深的认识。2020 年加入万联证券 TMT 团队,2022 年加入东北证券数字经济团队。目前主要研究 5G、卫星互联网、遥感、物联网、光通信等数字经济相关领域。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册
86、登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准:A 股市场以沪深 300 指数为市场基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为市场基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性
87、 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/29 鸥玛软件鸥玛软件/公司深度公司深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或
88、个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并
89、进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630