《【研报】免税行业专题系列之(九):全球免税行业2020Q2全回顾-20200920(25页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】免税行业专题系列之(九):全球免税行业2020Q2全回顾-20200920(25页).pdf(25页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 休闲服务休闲服务 推荐推荐 ( 维持维持 ) relatedReport 相关报告相关报告 全球免税行业2020Q1全回顾 免税行业专题系列之 (七) 20200521 emailAuthor 分析师: 刘嘉仁 S01 代凯燕 S01 assAuthor 研究助理: 团队成员: 投资要点投资要点 summary 从全球情况看免税行业现状:从全球情况看免税行业现状:1
2、)运量)运量分析:分析:全球疫情持续蔓延,海外机场旅客吞全球疫情持续蔓延,海外机场旅客吞 吐量同比均下滑九成以上:吐量同比均下滑九成以上:美国亚特兰大机场 4 月、5 月旅客吞吐量分别同比下滑 98.11%、98.08%;英国希思罗机场 4-6 月分别同比下滑 97%、97%、95%;新加坡樟 宜机场 4-6 月下滑最为严重,下滑程度均在 99%以上;韩国仁川机场 4-6 月分别同比 下滑 97.3%、97.6%、97.0%;2)奢侈品行业:)奢侈品行业:中国人购买力可观中国人购买力可观,消费回流消费回流内地渗内地渗 透率将持续增长。透率将持续增长。19 年全球个人奢侈品规模约 2810 亿欧
3、元/+7%,20Q1 预计全球奢 侈品消费同比下滑 25%。19 年中国人奢侈品消费达 983.5 亿欧元,占比 35%,内地 奢侈品消费额仅占全球的 11%,但从趋势来看内地渗透率已经在不断提升。3)2019 年旅游零售商年旅游零售商排名:排名:2019 年 Dufry、乐天、新罗、中免、拉加代尔位列前五,20 年 中免或将角逐第一。 韩国免税行业现状:韩国免税行业现状:1)政策方面)政策方面:韩国加大机场租金减免力度,开启国内&线上渠 道清库存;2)免税行业:)免税行业: 20Q2 韩国实现免税销售额 182.70 亿元/+48%。其中外国 人、韩国人分别占比 97%、3%,分别同比下滑
4、40%、90%。外国人市内免税店客单 价达 8.0 万元,外国人各渠道整体客单价达 6.2 万元,环比增长 648%。3)免税集)免税集 团:团:20Q2 乐天、新罗、新世界、Hanatour 分别实现免税收入 34.00、25.78、18.23、 0.12 亿元,分别同比下滑 62%、64%、60%、93%。20Q2 乐天、新世界、新罗、现 代百货营业利润率及净利率均现大幅度下降至亏损,也是自 2018Q2 以来乐天免税首 次亏损,其机场租金高达 1000 亿韩元,随着 9 月份仁川 T1 的合同从保底租金转变 为扣点形式,或有所改善。 其他地区免税其他地区免税集团情况集团情况:1)销售额销
5、售额:20Q2 Dufry、拉加代尔、JAT 分别实现旅游零 售收入 4、12、1 亿元,分别同比下滑 98%、87%、96%。WHSmith 去年 9 月至今年 2 月实现免税收入 39 亿元。2)利润率:)利润率:20H1,中免公司、JAT、Dufry、拉加代尔 分别实现营业利润率 6.13%、-13%、-61%、-22.07%。WHSmith 去年 9 月至今年 2 月 营业利润率达 11%。 国内免税行业现状:国内免税行业现状:1)国内运量数据:)国内运量数据:二季度二季度我国继续严控国际航班数量,各主要我国继续严控国际航班数量,各主要 机场出入境旅客进一步下滑机场出入境旅客进一步下滑
6、。上海机场 4-6 月出入境游客吞吐量分别同比下滑 98.80%、98.59%、98.21%;首都机场 4-6 月港澳台及国际旅客吞吐量均大幅下滑 99%以上;白云机场 4-6 月出入境旅客分别同比下滑 98.40%、97.94%、97.41%;香 港机场 4-6 月旅客吞吐量下滑程度均在 99%以上;海南运量环比海南运量环比显著提升,三亚客显著提升,三亚客 流量同比小幅增长流量同比小幅增长。海南各机场客流逐月恢复,三亚凤凰机场旅客量 8 月同比实现 正增长 4.09%;海口美兰机场旅客量的同比下滑幅度从 4 月的 58.03%缩小至 8 月的 16.63%; 琼州海峡进出岛旅客量 4-7 月
7、的同比下滑幅度分别为 22.1%、4.5%、 15%、27.1%。2)免税行业免税行业:20H1 中免实现营业收入 193.09 亿元/-22.02%,实现归 母净利润 9.31 亿元/-71.73%。海南:海南:20H1 海南省离岛免税品零售额 85.72 亿元 /+30.7%;7-8 月海南离岛免税销售额达 55.8 亿元/+222%。 从供货商看免税行业现状:从供货商看免税行业现状:1)美妆类:)美妆类:资生堂资生堂:20Q2 实现营收收入 160 亿元/- 31.82%。公司免税业务具有较高的盈利水平,即使 20Q2 有所下滑,营业利润率也达 11%。爱茉莉爱茉莉:20Q2 免税业务营
8、业收入同比下滑 47.15%至 12 亿元。2)酒类:)酒类: 2020 年 2 月至 2020 年 6 月,保乐力加旅游零售额同比下降 80。3)烟草类:烟草类:20H1 中烟香港免税渠道销量同比下降 92.7%至 1.27 亿支;营业收入 0.45 亿元/-93.3%。 风险提示: 风险提示:系统性风险、政策风险等。系统性风险、政策风险等。 title 全球免税行业全球免税行业 2020Q2 全回顾全回顾 免税行业专题系列之(免税行业专题系列之(九九) createTime1 2020 年年 09 月月 20 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声
9、明 - 2 - 行业跟踪报告行业跟踪报告 目录目录 一、2020 年二季度全球免税梳理 . - 4 - 1.1、海外机场二季度运量分析:全球疫情持续,客流下滑九成以上 . - 4 - 1.2、奢侈品消费:19 年国人消费带动全球增长,20 年预计下滑 25% . - 4 - 1.3、免税零售商排名情况:Dufry 卫冕,20 年中免或将逐角第一 . - 6 - 二、韩国免税近况:Q2 外国人市内店客单价达 8 万元 . - 6 - 2.1、加大机场租金减免力度,开启国内&线上渠道清库存. - 6 - 2.2、韩国免税行业现状:销售额回暖,外国人客单价大幅上扬 . - 7 - 2.3、韩国免税企
10、业情况 . - 8 - 2.3.1、免税业务占公司整体营收 . - 8 - 2.3.2、韩国免税企业半年度销售额及增速 . - 9 - 2.3.3、韩国免税企业二季度销售额及增速 . - 10 - 2.3.4、韩国免税企业盈利能力分析 . - 12 - 三、世界其他地区免税企业情况 . - 13 - 3.1、免税业务占公司整体营收 . - 13 - 3.2、其他地区免税企业销售情况 . - 13 - 3.2.1、其他地区免税企业半年度销售情况 . - 13 - 3.2.2、其他地区免税企业二季度销售情况 . - 14 - 3.3、其他地区免税企业盈利能力分析 . - 15 - 四、中国免税近况
11、:海南离岛免税销售额大幅增长. - 16 - 4.1、国内主要机场运量分析:航班数量严控,国际客流进一步下滑 . - 16 - 4.2、海南二季度运量分析:机场客流明显恢复. - 17 - 4.3、国内免税行业:海南销售额同比大增,中免创新线上直邮模式 . - 18 - 五、从各品类免税供货商看免税行业现状 . - 21 - 5.1、美妆类供货商 . - 21 - 5.1.1、资生堂 . - 21 - 5.1.2、爱茉莉太平洋 . - 22 - 5.2、酒类供货商:Pernod Ricard . - 23 - 5.3、烟草类供货商:中烟香港 . - 23 - 六、从大数据看免税商品:7 月杰西
12、卡的秘密搜索排名 . - 24 - 亚特兰大机场国际旅客吞吐量 . - 4 - 希斯罗机场国际旅客吞吐量 . - 4 - 樟宜机场旅客吞吐量 . - 4 - 仁川机场国际旅客吞吐量 . - 4 - 全球个人奢侈品消费额(十亿欧元) . - 5 - 全球奢侈品消费-按消费者分 . - 5 - 全球奢侈品消费-按地区分 . - 5 - 中国人全球奢侈品消费占比 . - 6 - 内地奢侈品消费渗透率 . - 6 - 乐天免税店第一阶段清理库存 . - 7 - 乐天免税店第三阶段清理库存 . - 7 - 韩国免税销售额 . - 8 - 分国籍韩国免税销售额 . - 8 - 韩国免税零售商免税销售占比
13、. - 9 - 乐天半年度免税销售额及增速 . - 9 - 新罗半年度免税销售额及增速 . - 9 - 新世界半年度免税销售额及增速 . - 10 - 现代百货半年度免税销售额及增速 . - 10 - mNoRqPtPoQqMnRmRnPpRpQbRaOaQsQpPtRpPiNnNvMeRpNtR7NmMwPuOtQsNwMrMoQ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业跟踪报告行业跟踪报告 Hanatour 半年度免税销售额及增速 . - 10 - 二季度乐天免税销售额及增速 . - 11 - 二季度新罗免税销售额及增速 . - 11
14、- 二季度新世界免税销售额及增速 . - 11 - 二季度现代百货免税销售额及增速 . - 11 - 二季度 Hanatour 免税销售额及增速 . - 11 - 免税业务半年度营业利润率对比-韩国 . - 12 - 二季度免税业务营业利润率对比-韩国 . - 12 - 免税业务半年度净利率对比-韩国 . - 12 - 二季度免税业务净利率对比-韩国 . - 12 - 其他地区免税零售商免税销售占比 . - 13 - Dufry 半年度旅游零售销售额及增速 . - 14 - 拉加代尔半年度旅游零售销售额及增速. - 14 - JAT 半年度免税销售额及增速 . - 14 - WHSmith 半
15、年度免税销售额及增速 . - 14 - 二季度 Dufry 旅游零售销售额及增速 . - 15 - 二季度拉加代尔旅游零售销售额及增速. - 15 - 二季度 JAT 免税销售额及增速 . - 15 - 半年度免税业务营业利润率对比-其他地区 . - 16 - 二季度免税业务营业利润率对比-其他地区 . - 16 - 上海机场出入境旅客吞吐量 . - 16 - 首都机场出入境旅客吞吐量同比增速. - 16 - 白云机场出入境旅客吞吐量 . - 17 - 香港国际机场旅客吞吐量 . - 17 - 凤凰机场旅客吞吐量 . - 17 - 美兰机场旅客吞吐量 . - 17 - 琼州海峡进出岛旅客量 .
16、 - 18 - 公司半年度营收规模情况(亿元) . - 18 - 公司半年度利润规模情况(亿元) . - 18 - 海南 1-8 月份离岛免税销售额情况 . - 20 - 海南 7-8 月份离岛免税日均销售额情况 . - 20 - 资生堂免税业务销售占比 . - 21 - 资生半年度免税业务销售额及增速 . - 21 - 资生堂二季度免税业务销售额及增速. - 21 - 资生堂半年度营业利润率 . - 22 - 资生堂二季度营业利润率 . - 22 - 爱茉莉免税业务销售占比 . - 22 - 爱茉莉半年度免税业务销售额及增速. - 23 - 爱茉莉二季度免税业务销售额及增速. - 23 -
17、中烟香港半年度免税业务销售额及增速. - 23 - 中烟香港半年度毛利率情况 . - 23 - 表 1、 全球前十旅游零售商排名 . - 6 - 表 2、20Q2 韩国免税新闻梳理 . - 7 - 表 3、20Q2 韩国免税各渠道情况 . - 8 - 表 4、公司半年度业绩拆分(亿元) . - 19 - 表 5、2020 年 7 月杰西卡的秘密搜索排名 . - 24 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业跟踪报告行业跟踪报告 报告正文报告正文 一、一、2020 年二季度年二季度全球免税梳理全球免税梳理 1.1、海外机场二季度运量分析:
18、全球疫情持续,客流下滑九成以上海外机场二季度运量分析:全球疫情持续,客流下滑九成以上 20Q2 全球疫情持续蔓延, 海外机场旅客吞吐量同比均下滑九成以上:全球疫情持续蔓延, 海外机场旅客吞吐量同比均下滑九成以上: 美国亚特兰 大机场 4-6 月旅客吞吐量分别同比下滑 98%、98%、97%;英国希思罗机场 4-6 月 分别同比下滑 97%、97%、95%;新加坡樟宜机场 4-6 月下滑最为严重,下滑程度 均在 99%以上;韩国仁川机场 4-6 月分别同比下滑 97.3%、97.6%、97.0%。 1.2、奢侈品消费:、奢侈品消费:19 年国人消费带动全球增长,年国人消费带动全球增长,20 年预
19、计下滑年预计下滑 25% 奢侈品消费回流,内地渗透率将持续增长。奢侈品消费回流,内地渗透率将持续增长。据贝恩咨询预计,2019 年全球个人奢 侈品规模可达 2810 亿欧元,同比增长 7%,中国人奢侈品消费依旧是全球奢侈品中国人奢侈品消费依旧是全球奢侈品 亚特兰大机场国际旅客吞吐量亚特兰大机场国际旅客吞吐量 希斯罗机场国际旅客吞吐量希斯罗机场国际旅客吞吐量 资料来源: 亚特兰大机场, 兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:希思罗机场,兴业证券经济与金融研究院整理 樟宜机场旅客吞吐量樟宜机场旅客吞吐量 仁川机场国际旅客吞吐量仁川机场国际旅客吞吐量 资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整
20、理 资料来源:仁川机场,兴业证券经济与金融研究院整理 -98.11%-96.91% -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 0 20 40 60 80 100 120 140 美国亚特兰大机场国际旅客吞吐量(万人次)YoY -96.92% -95.15% -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10
21、2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 英国希思罗机场国际旅客吞吐量(万人次)YoY -99.55% -99.17% -120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 0 100 200 300 400 500 600 700 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 新加坡樟宜机场旅
22、客吞吐量(万人次)YoY -97.33% -96.97% -1.2 -1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0 100 200 300 400 500 600 700 韩国仁川机场国际旅客吞吐量(万人次)YoY 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业跟踪报告行业跟踪报告 消费增长的主要动力之一。消费增长的主要动力之一。2020Q1,预计全球奢侈品消费同比下滑 25%,不考虑 疫情持续蔓延的情况下,预计全年也将下滑 610-1000 亿欧元。 全球个人奢侈品消费额(十亿欧元)全球个人奢侈品消费额(十亿欧元) 资料来源:贝恩
23、咨询,兴业证券经济与金融研究院整理 按消费者划分,2019 年中国消费者贡献了全球 35%的奢侈品消费,达 983.5 亿欧 元;按地区划分,2019 年中国内地的奢侈品消费额仅占全球的 11%,则仅有 31% 的国人奢侈品消费发生在大陆。但是从趋势来看。内地奢侈品的渗透率已经在不但是从趋势来看。内地奢侈品的渗透率已经在不 断提升,此外,疫情期间出境游受限,利好国内奢侈品消费市场,据贝恩咨询预断提升,此外,疫情期间出境游受限,利好国内奢侈品消费市场,据贝恩咨询预 计,计,2025 年内地奢侈品渗透率或可达年内地奢侈品渗透率或可达 50%。 全球奢侈品消费全球奢侈品消费-按消费者分按消费者分 全
24、球奢侈品消费全球奢侈品消费-按地区分按地区分 资料来源:贝恩咨询、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:贝恩咨询、兴业证券经济与金融研究院整理 76 84 88 98 116 122 122120 128 139 150 161159 147 167 186 207 212 219 245 244 254 262 281 180220 0 50 100 150 200 250 300 全球个人奢侈品消费额(十亿欧元) 中国 35% 日本 10% 亚洲其他 11% 欧洲 17% 美国 22% 世界其他 5% 中国日本亚洲其他欧洲美国世界其他 中国 11% 日本 9% 亚洲其他 15% 美国 3
25、0% 欧洲 31% 世界其他 4% 中国日本亚洲其他美国欧洲世界其他 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业跟踪报告行业跟踪报告 中国人全球奢侈品消费占比中国人全球奢侈品消费占比 内地奢侈品消费渗透率内地奢侈品消费渗透率 资料来源:贝恩咨询、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:贝恩咨询、兴业证券经济与金融研究院整理 1.3、免税零售商排名情况免税零售商排名情况:Dufry 卫冕,卫冕,20 年中免或将逐角第一年中免或将逐角第一 Dufry 卫冕全球第一大旅游零售商,卫冕全球第一大旅游零售商,20 年中免或将逐角第一。年中免或将逐角第一
26、。2019 全球排名前 3 的旅游零售商分别为 Dufry、乐天和新罗,中国中免排名第 4 位,拉加代尔排名第 5 位,与 2018 年排名持平。由于海南离岛免税政策的开放及疫情影响海外免税市 场,穆迪报告预计中国中免或将逐角 2020 年旅游零售商首位。 表表1、全球前十旅游零售商排名全球前十旅游零售商排名 排名 2017 2018 2019 1 Dufry Group Dufry Group Dufry Group 2 Lotte Duty Free Lotte Duty Free Lotte Duty Free 3 Lagardre Travel Retail The Shilla Du
27、ty Free The Shilla Duty Free 4 DFS Group China Duty Free Group China Duty Free Group 5 The Shilla Duty Free Lagardre Travel Retail Lagardre Travel Retail 6 Gebr Heinemann Gebr Heinemann DFS Group 7 King Power International Group (Thailand) DFS Group Gebr Heinemann 8 China Duty Free Group King Power
28、International Group (Thailand) Shinsegae Duty Free 9 Ever Rich Duty Free Shinsegae Duty Free King Power International Group (Thailand) 10 Dubai Duty Free Dubai Duty Free Ever Rich Duty Free 资料来源:Moodie Report,兴业证券经济与金融研究院整理 二二、韩国韩国免税免税近况近况:Q2 外国人市内店客单价达外国人市内店客单价达 8 万元万元 2.1、加大机场租金减免力度,开启、加大机场租金减免力度,
29、开启国内国内&线上渠道清库存线上渠道清库存 韩国政府宣布将大型零售商的租金减免从 20%提高到 50%,小型特许经营商的租 金减免从 50%提高到 75%,并允许免税商通过各种渠道销售库存商品。各免税店 近期多次在国内、线上渠道销售免税商品库存。 19.85% 23.67% 31% 30% 32% 33% 35% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 200019E 全球个人奢侈品中国消费者占比 33.15% 30.25% 28% 23% 24% 27% 31% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
30、 200019E 中国消费者在内地购买奢侈品比例 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业跟踪报告行业跟踪报告 表表2、20Q2 韩国免税新闻梳理韩国免税新闻梳理 国家国家 时间时间 主要内容主要内容 韩国 2020/4 新罗酒店完成对 3Sixty Duty Free 44%的股权收购。 2020/4 韩国海关总署宣布,允许免税商通过一系列渠道出售免税库存商品(缴纳进口税后) 。 2020/4 韩国新罗免税店在考拉海购直播。 2020/5 Grand Duty Free 被指定为首尔金浦国际机场入境免税店特许经营权的优先投标人。 2020/5 新世界免税店会员可以将其账户连接到 MiL.k APP,在新世界免税店累积的积分可实时应用。 2020/5 受疫情危机影响,乐天免税店和新罗免税店将于 6 月 1 日起关闭各自在济州市区的店铺。 2020/6 新罗免税店 6 月 19 日宣布,将于下