《【研报】化工行业:煤化工产品价格普涨菊酯等中间体及草甘膦等原药价格继续修复制冷剂、涤纶长丝涨价-2020201214(39页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】化工行业:煤化工产品价格普涨菊酯等中间体及草甘膦等原药价格继续修复制冷剂、涤纶长丝涨价-2020201214(39页).pdf(39页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 industryId 化化工工 推荐推荐 ( 维持维持 ) 重点公司重点公司 重点公司重点公司 2019A 2020E 评级评级 万华化学 2.86 2.63 买入 华鲁恒升 1.51 1.29 买入 扬农化工 3.77 4.13 买入 中国巨石 0.61 0.60 审慎增持 桐昆股份 1.56 1.57 审慎增持 联化科技 0.16 0.44 审慎增持 华峰氨纶 0.40 0.47 审慎增持 金禾实业 1.45 1.40 买入 恒力石化 1
2、.42 1.71 审慎增持 卫星石化 1.19 1.28 审慎增持 龙蟒佰利 1.28 1.41 审慎增持 荣盛石化 0.35 1.13 审慎增持 利尔化学 0.59 1.20 审慎增持 东方盛虹 0.21 0.06 审慎增持 万润股份 0.56 0.56 审慎增持 福斯特 1.31 1.76 审慎增持 新宙邦 0.79 1.23 审慎增持 相关报告相关报告 兴业证券基础化工行业周报 11 月 PMI 公布,醋酸产业链、 尿素、钛白粉调涨,农药原药价 格 指 数 继 续 修 复 ( 20201130- 20201206) 投资要点投资要点 summary 中国化工品价格指数(中国化工品价格指数
3、(CCPI) :) :本周 CCPI 较上周上涨 2.2%,较上月同期 上涨 5.0%,年内增速为 6.7%,较去年同期上涨 5.3%。 本周涨幅较大的产品:本周涨幅较大的产品:BOPET(12U,华东),25.9%;中国 LNG 现货(华北), 21.1%; R125(浙江), 20.9%; 醋酸(华东), 19.1%; 醋酸乙烯(华东), 16.3%。 本周跌幅较大的产品:本周跌幅较大的产品:碳酸二甲酯 DMC(华东),-12.5%;苯酐(华东), -8.0%;苯乙烯(华东),-7.6%;聚合 MDI(华东),-6.3%;丙二醇(华东), -6.1%。 近期观点近期观点 聚氨酯:聚氨酯:海
4、外方面,科思创美国 MDI 及相关产品因原料短缺出现不可抗 力(32 万吨) ;陶氏化学美国所有 MDI 产品遭遇不可抗力(34 万吨) 。根 据隆众资讯,上海科思创(55 万吨)正处检修,后续万华宁波(80 万吨) 装置将于 2020 年 12 月 15 日开始检修,预计为期 25 天左右;重庆巴斯夫 (40 万吨)亦存检修计划,MDI 集中检修供给收紧。需求方面,全球复 工推进, MDI 需求修复。在需求向好及行业高集中度背景下,MDI 价格 已迎明显回升。重点推荐万华化学万华化学。 煤化工:煤化工: 年内印度主要农作物种植面积同比大幅增长, 或对尿素需求增加。 此外, 甲醇、 乙二醇等产
5、品价差处于历史底部区域。 从行业运行规律来看, 产品的价格与行业平均盈利能力都将逐步修复。 当前下游国内与海外需求 均处于修复中,部分煤化工产品甲醇、醋酸、己二酸-原料价差分别位于 22.7%、 57.0%和 10.4%的历史分位, 较前期 5%左右的历史分位有所回升, 行业盈利能力底部修复逻辑逐步验证。 重点推荐国内煤化工龙头企业华鲁华鲁 恒升恒升。 农药:农药:本周部分中间体(邻硝基氯化苯、亚氨基二乙腈、氯乙酸、功夫酸 等)及原药(草甘膦、阿特拉津、草铵膦、甲基硫菌等)价格走高,中农 立华原药价格指数继续上涨至 97.36 点, 环比上月涨 4.3%。 农药企业在成 本控制、 产品布局、
6、技术实力、 一体化布局等方面存在的差距进一步扩大。 农药产品格局分化:重点关注菊酯、创新药(乙唑螨腈、四氯虫酰胺、氯 虫苯甲酰胺等)、草铵膦等。近期 EPA 通过麦草畏关键登记,且先正达集 团拟成为扬农化工控股股东,有望加速成长。重点推荐扬农化工扬农化工、联化科、联化科 技、利尔化学、广信股份技、利尔化学、广信股份。 风险提示: 风险提示:化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落 实不力的风险实不力的风险 title 煤化工产品价格普涨,菊酯煤化工产品价格普涨,菊酯等等中间体中间体及草甘膦等及草甘膦等 原药原药价格继续
7、修复,制冷剂、涤纶长丝价格继续修复,制冷剂、涤纶长丝涨价涨价 createTime1 2020 年年 12 月月 14 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报行业周报 化纤:化纤:二季度以来,纺织品下游需求逐步修复,8 月服装鞋帽、针、纺织 品类零售额当月同比增速已转正为 4.20%;9-10 月化纤终端纺织进入传 统旺季,终端织造为双十一、双十二和圣诞等购物节备货,服装鞋帽、 针、纺织品类零售额当月同比增速分别扩大至 8.30%和 12.20%。当前涤 纶长丝价格/价差处历史底部区域,以涤纶长丝 POY 为例,当前价格/价 差
8、分布处于 6.2%和 11.8%的历史分位, 该价格/价差下行业内多数企业处 亏损状态。从行业运行规律来看,该状态不可持续,即无论需求恢复与 否,行业平均盈利能力都将修复。未来随着需求继续修复,有望进一步 加速涤纶长丝价格与价差的修复。重点关注桐昆股份桐昆股份。 新材料:新材料:政策主导下的能源变革带来新能源领域新材料广阔市场空间。 光伏方面,十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升,下 游光伏装机或迎增长,驱动光伏新材料需求;此外,国内光伏平价上网 时代渐近,技术进步带动组件成本降低,市场化竞争下行业格局有望改 善。新能源车方面,Q3 以来国内新能源车销量持续回暖;欧洲碳排放规 定的
9、新阶段渐近,2020 年至今电动车销量保持逆势高增长,动力电池材 料有望迎来爆发。国内面板行业蓬勃发展,随着日韩产能退出,面板价 格有望迎来回升;OLED 在手机端与大尺寸电视渗透率提升,带动产业 链相产品关需求。 此外, 国内汽车排放标准切换, 催化材料需求迎增长。 重点关注光伏胶膜全球龙头福斯特福斯特、动力电池电解液龙头新宙邦新宙邦、正极 材料龙头当升科技当升科技、OLED 和环保材料领先企业万润股份万润股份。 添加剂:添加剂:代糖未来需求增长空间广阔,有望来自于三方面: (1)消费习 惯改变、健康理念推广带来的需求自然增长; (2)成本、政策引导、健 康问题日益严重等推动替代蔗糖等传统食
10、糖创造的需求; (3)因成本、 安全、味道等,代替糖精、甜蜜素等老一代甜味剂产生的需求。重点推 荐金禾实业金禾实业等。 煤化工煤化工产业链价格产业链价格普涨普涨。冬季采暖以来,国内煤炭消费量明显增加,同 时产地煤矿安全、环保检查力度较大,煤矿以保证安全生产为主,不追 求高产量。当前煤炭保供政策尚未出现进一步推进的情况下,整体的供 应增量有限,煤炭供需趋紧、价格上涨,带动下游煤化工产业链产品价 格普涨。 甲醇甲醇:本周安徽临泉 20 万吨装置及 30 万吨装置因故障停产;重庆中石 化川维、四川泸天化、山西焦化因政策管控停车;四川达钢、海南中海 因装置检修停产,本周在产企业开工率为 54.86%,
11、环比下降 1.12pcts。 本周甲醇 (华东) 价格上涨 9.2%至 2425 元/吨; 甲醇-烟煤价差上涨 12.8% 至 1422 元/吨。 醋酸醋酸: 根据百川资讯, 本周南京 BP 继续延续前期停车, 醋酸行业周开工 率为 78.06%,较上周下降 4.04pcts。随着冬季采暖季到来,环保政策继 续趋紧,西北部分地区已经出台大气污染政策。当前醋酸企业库存低位, 下游需求维持稳定, 市场现货供应紧张。 本周醋酸 (华东) 价格上涨 19.1% 至 5300 元/吨,醋酸-甲醇价差上涨 22.8%至 3966 元/吨;醋酸下游醋酐 (华鲁)、醋酸乙烯(华东)、 醋酸乙酯(华东)、醋酸丁
12、酯(华东)等产品分别上 涨 8.6%、16.3%、4.8%、3.0%至 7600、9300、7700、8600 元/吨。 rQpQpPtNnMqMnMmOsPtMrM8OaO8OtRnNmOpPfQrQsQfQrQsO8OpOrOMYmPoNxNrNsN 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业周报行业周报 尿素尿素:本周因环保政策要求和天然气供给问题,尿素在产企业开工率走 低,环比上周下降 5.04pcts 至 61.63%,其中煤头企业开工率 63.31%、 环比上周的下降 3.0pct,气头企业开工率 56.86%、环比上周下降 10
13、.83pct。具体来看,新疆宜化 60 万吨装置、阳煤丰喜 40 万吨装置、安 阳中盈 80 万吨装置、 河南心连心 40 万吨装置、 河南晋开 40 万吨装置停 产;此外,山西金象 40 万吨装置、山西兰花 30 万吨装置、山西天泽 75 万吨装置因政策管控停车。下游复合肥等需求维持稳定。本周尿素(山 东)价格上涨 2.8%至 1850 元/吨,尿素-烟煤价差上涨 1.8%至 1181 元/ 吨。 草甘膦、草铵膦、邻硝基氯化苯、功夫酸等产品价格上涨带动农药价格草甘膦、草铵膦、邻硝基氯化苯、功夫酸等产品价格上涨带动农药价格 指数延续涨势。指数延续涨势。2020 年 12 月 06 日,中农立华
14、原药价格指数 97.36 点, 周环比继续上涨 1.3%,月环比上涨 4.34%。 除草剂:除草剂: 根据百川资讯, 本周草甘膦厂商开工维持高位, 但供暖季到来, 未来存限产预期;草铵膦方面主流供应商开工维持稳定。由于第四季度 为淡储旺季,市场现货供应紧张,供应商订单充足,库存处相对低位, 部分供应商预售明年订单。草甘膦(华东)价格上涨 3.9%至 26500 元/ 吨,草铵膦价格上涨 2.9%至 175000 元/吨。此外,阿特拉津(97%,华东) 价格上涨 2.9%至 18000 元/吨。 杀菌剂:杀菌剂:当前新安化工多菌灵装置检修,行业内原药生产厂家环保压力 较大,市场供应趋紧;甲基硫菌
15、供应紧张,行业内库存处于低位。本周 多菌灵(98%,华东)价格上涨 1.4%至 36000 元/吨,甲基硫菌上涨 5.0%至 42000 元/吨。 中间体:中间体:邻硝基氯化苯的生产企业安徽八一或将于本月底停产,年内搬 迁,市场存供应下降预期。而下游需求旺盛,在产企业订单良好。邻硝 基氯化苯价格上涨 13.0%至 5650 元/吨。此外,氯乙酸(河北)价格上涨 12.9%至 5700 元/吨,功夫酸价格上涨 3.3%至 155000 元/吨,亚氨基二乙 腈(华东) 上涨 4.8%至 11000 元/吨。 供给紧张,制冷剂价格上涨。供给紧张,制冷剂价格上涨。瓮福、郴州氟化学以及福建、浙江等部分
16、企业停车检修,个别企业发生安全事故装置停产,本周国内无水氟化氢 开工率 53%左右,相较于上周小幅下滑,供给紧张驱动无水氢氟酸价格 上涨,对制冷剂价格形成支撑。由于环保限制以及生产配额等原因,行 业开工率维持在 5 成左右,当前国内制冷剂供给紧张,厂家主要以出口 和交付前期订单为主:浙江巨化主要供应国外订单,太仓中化、乳源东 阳光、浙江永和均暂停接单,浙江三美因四氯乙烯(PCE)缺乏开工负荷 处于较低水平。本周无水氢氟酸(华东)价格上涨 1.3%至 8000 元/吨,R32 (浙江) 、R125(浙江) 、R134(浙江)和 R410a(浙江)价格分别上涨 5.1%、20.9%、5.3%和 5
17、.4%至 11350、20250、20000 和 14750 元/吨。 原材料价格上涨提振市场, 涤纶长丝价格环比上涨。原材料价格上涨提振市场, 涤纶长丝价格环比上涨。 上游方面, 本周PTA、 MEG 价格上涨,支撑江浙市场涤纶长丝成本。需求方面,受到原油价格 及聚酯价格上涨的刺激, 下游预期未来涤纶长丝价格将随 PTA、 MEG 价 格上涨,织造企业积极补充库存,在产厂家库存低位。江浙主流大厂平 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业周报行业周报 均产销在 90%110%左右,周环比持平。中纤网数据显示,截至 12 月 11 日,涤丝
18、工厂 DTY、POY 和 FDY 库存分别为 21、7 和 11 天,较上周分 别下降 1、1 和 2 天。截至 12 月 11 日,DTY、POY 和 FDY 价格分别为 7275、5475 和 5700 元/吨,较上周上涨 425、350 和 400 元/吨。DTY、 POY 和 FDY 原材料价差分别扩大为 2961.2、1161.2 和 1386.2 元/吨,较 上周五分别扩大 311.7、286.7 和 236.7 元/吨。 。 中国化工产业景气中国化工产业景气已进入已进入底部区域底部区域向上修复通道向上修复通道,建议继续加仓化工行,建议继续加仓化工行 业龙头公司:业龙头公司: 宏观
19、经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期,中国化工产品价格指 数由 2018 年 5800 点的高位下跌。2020 年初,新冠肺炎疫情全球蔓延, 化工产品景气跌至历史底部。二季度以来,随着下游需求修复,化工产 品价格指数逐步从 3 月份的 3300 点底部回升,但但当当前前大部分产品价格大部分产品价格 仍仍远远低于历史远远低于历史中枢水平中枢水平,部分,部分产品产品依旧位于依旧位于历史价格区间的后历史价格区间的后 10%, 行业盈利行业盈利处较低水平处较低水平。展望未来,当前位置下我们认为对于化工品价格 趋势无需过于悲观,随着随着下游下游需求复苏需求复苏,化工品价格修复动能将得到持化工品价格修复
20、动能将得到持 续,续,整体产品价格向上的概率高于向下概率整体产品价格向上的概率高于向下概率。 供需入手供需入手把握把握周期,顺应趋势拥抱成长,把握周期,顺应趋势拥抱成长,把握 2021 年化工行业走势年化工行业走势: (1)需求端:以史鉴今,全球宽松背景下,化工品下游需求复苏有望持)需求端:以史鉴今,全球宽松背景下,化工品下游需求复苏有望持 续。回顾金融危机时期,国内化工品下游需求在政策刺激下复苏。续。回顾金融危机时期,国内化工品下游需求在政策刺激下复苏。此时 此刻,全球经济刺激计划再达顶峰,Q2 以来全球化工品下游需求稳步复 苏, 参考金融危机时期的恢复节奏, 预计化工品下游需求复苏有望持续
21、。 (2)供给端:全球化)供给端:全球化企资本开支减缓,国内安环监管趋严背景下,疫情企资本开支减缓,国内安环监管趋严背景下,疫情 冲击或加速产能向龙头集中。冲击或加速产能向龙头集中。疫情导致全球化企资本支出减少,国内化 企扩张加速分化,扩张产能进一步向大规模企业集中。长远看,国内安 环监管趋严将加剧行业马太效应,资本开支将持续向头部企业集聚,而 疫情冲击或将加速这一进程,预计未来行业产能扩张较后金融危机时期 更有序。 (3) 产业变化大趋势: 关注产业变革新趋势与贸易不确定性增加背景下) 产业变化大趋势: 关注产业变革新趋势与贸易不确定性增加背景下 国内可进口替代的产业新机遇。国内可进口替代的
22、产业新机遇。近年来以美国为主导的“逆全球化”蠢 蠢欲动,贸易不确定性增加背景下,国内部分进口依存度较高的关键材 料有望迎来国产替代加速的发展机遇。另一方面,当前国内化工品下游 部分行业正值消费升级、产业更迭大趋势,产业链相关化工品成长空间 广阔。 此外, 龙头企业历经近年竞争与扩张, 生产成本已处于行业中较低区位, 在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利,随着龙头企业话语权的进一步 提升,常态 ROE 水平当高于以往且波动减弱,估值吸引力凸显。 20Q3 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比 2.98% (季 度环比+0.07pcts) ,全 A 股基础化工自由流通市值占比 3.98%
23、(季度环比 +0.38pcts) ,持仓环比继续回升,但仍处于近十年来相对较低配置,建议 逆向买入化工龙头公司。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业周报行业周报 五类主线着手,把握五类主线着手,把握 2021 年化工行业投资机会年化工行业投资机会: (1)中长线继续锁定产)中长线继续锁定产 业格局重塑的关键力量:业格局重塑的关键力量:具备一体化、规模化、低成本优势的行业领先 企业:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及恒力石化、桐昆 股份等大炼化标的。 (2)需求修复下,把握竞争格局出众的化工品周期)需求修复下,把握竞争格局出众的
24、化工品周期 反转机遇:反转机遇:把握产品需求持续复苏、行业集中度较高且扩产有序的细分 化工子行业的周期反转机遇,如 MDI、染料、己二腈等。 (3)关注供需)关注供需 改善下产品盈利修复,优选兼具成长的子行业龙头。改善下产品盈利修复,优选兼具成长的子行业龙头。关注当下价格/价差 超跌、行业内多数企业处亏损的化工品盈利迎修复。 (4)国内粮食等农)国内粮食等农 作物涨价,原油价格修复,有望刺激农化等产品需求。农药:作物涨价,原油价格修复,有望刺激农化等产品需求。农药:农药产品 赛道加剧分化,强者恒强;化肥:化肥:单质肥(尿素、磷肥)和复合肥供给 格局改善;粘胶:粘胶:行业周期底部,棉花价格促供给
25、格局改善。 (5)消费)消费 升级与进口替代下, 精细化工品与新材料成长空间广阔:升级与进口替代下, 精细化工品与新材料成长空间广阔: 添加剂 (代糖、 饲用添加剂) 、 尾气催化材料、 半导体材料、 锂电材料、 光伏材料、 OLED 等显示材料等。 重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、恒力石化、联重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、恒力石化、联 化科技、金禾实业、龙蟒佰利、新和成、国瓷材料、华峰化科技、金禾实业、龙蟒佰利、新和成、国瓷材料、华峰氨纶、新洋丰、氨纶、新洋丰、 利尔化学、桐昆股份、卫星石化、雅克科技、福斯特、新宙邦等利尔化学、桐昆股份、卫星石化、雅克科
26、技、福斯特、新宙邦等。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业周报行业周报 目目 录录 1、 指数 . - 18 - 2、 基础原料 . - 18 - 3、 C1 . - 19 - 4、 C2 . - 20 - 5、 C3 . - 21 - 6、 C4 . - 22 - 7、 芳烃 . - 22 - 8、 化纤 . - 23 - 9、 氯碱 . - 26 - 10、 化肥 . - 27 - 11、 磷化工 . - 28 - 12、 农药 . - 29 - 13、 聚氨酯 . - 31 - 14、 橡胶 . - 32 - 15、 塑料 .
27、- 33 - 16、 氟化工 . - 34 - 17、 锂电材料 . - 34 - 18、 钛产业链 . - 35 - 19、 其他材料 . - 36 - 20、 食品与饲料添加剂 . - 37 - 21、 工业气体 . - 38 - 22、 农产品 . - 38 - 表 1、 重点跟踪化工产品价格与价差 . - 9 - 图 1、 中国化工品价格指数 CCPI. - 18 - 图 2、 原油期货价格 . - 18 - 图 3、 美国原油库存 . - 18 - 图 4、 天然气现货价格 . - 18 - 图 5、 美国天然气库存 . - 18 - 图 6、 煤炭价格 . - 19 - 图 7、
28、乙二醇价格与价差 . - 19 - 图 8、 甲醇价格与价差 . - 19 - 图 9、 DMF 价格与价差 . - 19 - 图 10、 醋酸价格与价差 . - 19 - 图 11、 醋酸乙烯价格与价差. - 20 - 图 12、 PVA 价格与价差 . - 20 - 图 13、 甲酸、甲醛、二甲醚、甲醇价格 . - 20 - 图 14、 乙烯价格与价差 . - 20 - 图 15、 环氧乙烷价格与价差 . - 20 - 图 16、 丙烯、丙烷价格与价差 . - 21 - 图 17、 环氧丙烷价格与价差 . - 21 - 图 18、 丙烯酸价格与价差 . - 21 - 图 19、 丙烯酸丁酯
29、价格与价差 . - 21 - 图 20、 SAP 价格 . - 21 - 图 21、 NPG 价格 . - 21 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业周报行业周报 图 22、 丁二烯价格 . - 22 - 图 23、 季戊四醇、MTBE 价格 . - 22 - 图 24、 MMA 价格与价差 . - 22 - 图 25、 PMMA、MMA 价格及价差 . - 22 - 图 26、 己二酸价格与价差 . - 22 - 图 27、 主要芳烃价格 . - 22 - 图 28、 PX 价格与价差 . - 23 - 图 29、 PTA 价格与价差 . - 23 - 图 30、 PET 瓶级价格与价差 . - 23 - 图 31、 PET 半光级价格与价差 . - 23 - 图 32、 PET 有光级价格与价差 . - 23 - 图 33、 涤纶短纤价格与价差 . - 23 - 图 34、 POY 价格与价差 . - 24 - 图 35、 腈纶价格与价差 . - 24 - 图 36、 DTY 价格与价差 . - 24 - 图 37、 FDY 价格与价差 . - 24 - 图 38、 粘胶短纤价格与价差 . - 24 - 图 39、 粘胶长丝价格与价差 . - 24 - 图 40、 尼龙 6 价格与价差 .