1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业专题研究:休闲食品 行业。

2、准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
有色金属行业有色金属行业 推荐（维持）黄金专题报告一：黄金专题报告一： 风险评级：中风险黄金价格的内在驱动逻辑及未来走势预判 2020 年 2 月 18 日 许建锋 SAC 执业证书编号： S0340519010001 电话： 邮箱： 细分行业评级细分行业评级 工业金属谨慎推荐 黄金推荐 稀有金属 金属非金属新 材。

3、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2424 Table_Page 深度分析|石油化工 证券研究报告 石油化工行业石油化工行业 复盘原油价格复盘原油价格大幅大幅波动期间的波动期间的化工行业化工行业价差走势价差走势 核心观点核心观点： 近期近期供需失衡引发原油价格大幅下跌，化工品价格跌幅有限供需失衡引发原油价格大幅下跌，化工品价格跌幅有限，部分产，。

4、元/瓶，国缘K5(42度、500ml)上调35元/瓶，国缘K3(42度、500ml)上调20元/瓶，柔雅国缘(42度、500ml)上调10元/瓶，淡雅国缘(42度、500ml)上调5元/瓶，终端供货价、团购价、零售价同步调整。

5、在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。
白酒批价提升有利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。
此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。
批价提升将增厚收入、利润和现金流：渠道利润率上升，渠道积极性高，渠道费用率降低；经销商信心足、打款意愿强，预收款高，现金流改善；提出厂价预期增强，出厂价提升将推动收入提升、毛利率改善。
批价上行打开估值中枢。

6、p目前三元正极应用最为广泛的是普通的 5 系正极产品。
普通的三元正极环节由于技术壁垒偏低，行业格局较为分散。
高镍正极由于表面残碱问题和对设备和生产工艺要求，壁垒明显高于普通三元，目前产能集中在头部公司。
并且正极不同型号包覆添加剂等差异巨大，。

7、p全球磷肥供需格局pp磷酸一铵方面，除非洲及西亚外，20152019 年间全球各地区的磷酸一铵产量均呈现相对稳定或者下降的趋势。
东亚地区产量明显高于其他地区。
2019 年全球磷酸一铵总产能为 13433 万吨，同比下降5.17，2020 年。

8、p2.3电池片价格走势分化pp1 月份，单晶电池片价格普遍下跌，多晶电池片有所上涨。
多晶电池片均价从12 月底的 0.533 元瓦上涨至 1 月底的 0.543 元瓦;单晶 M2 均价维持 12 月底的 0.91 元瓦不变;单晶M6 均价从。

9、公司收购地方性乳企后会保留收购方的品牌及优质产品，并融入旗下明星产品，目前已形成包括 9 大类产品80 个主要产品品牌约 300 个产品规格的产品矩阵。
公司 20020 实现营业收入 4450 5767 亿元，同比增。

10、产能置换，高端产能提升为未来发展打下基础。
公司曾提出在 2020 年，国窖 1573 实现 200 亿元的营收和 2 万吨的销量。
如果未来还是仅从百年窖池中生产国窖 1573，即使产能完全释放也无法满足公司 2 万吨的销量需求。
因此公司只。

11、品牌端：线上零食三巨头三只松鼠百草味良品铺子 5 月阿里渠道线上销售额同比出现不同程度的下滑。
2021 年 5 月，线上休闲食品三巨头三只松鼠百草味和良品铺子销售额分别为 2.632.391.80 亿元，高基数下同比分别为403719，主。

12、定价9700 元首年限量5000 尊，可雅首款超高端白兰地问世近日，可雅白兰地超高端旗舰新产品可雅 30 年XO 在成都重磅发布，可雅30 年XO 定价 9700元，首年上市限量5000 瓶，每一瓶均有唯一的收藏编码和证书，是目前可雅白兰。

13、从去年开始，公司开始重点布局团购渠道，公司成立了团购事业部，团购渠道预计今年将成为五粮液渠 道增量的重要渠道。
去年经过努力，公司团购占比接近 20，2021 年公司进一步加大团购力度，率先在成 都市场进行试点，欲减少平台经销商数量，将经销商。

14、必选消费品调味品观点：调味品作为刚需消费品，整体波动性较低。
从短期来看，调味品 Q2 面临较高的基数成本上升压力市场竞争等因素影响，同 时，部分企业为了品宣， 费用投放力度较大， 收入利润增速或出现 一定放缓;但从长期较低来看，调味品头部企。

15、居民收入稳步提升，消费升级如火如荼随着中国经济快速发展，城镇居民人均可支配收入和人均食品烟酒支出稳步提升。
最近五年居民人均可支配收入增速 7左右，居民收入的稳步提升为消费升级奠定坚实基础。
与此同时，居民人均食品烟酒支出从内 2014 年的 。

16、贵州茅台：积极赢取意见领袖，注重培育经销商和消费者忠诚度。
高端白酒的社交属性决定了其消费偏好受意见领袖影响较大。
意见领袖之于高端白酒品牌可类比于明星代言人之于企业品牌。
而两者的区别在于：其一，意见领袖与酒企非雇佣关系，没有利益纠葛的代言更为。

17、20122014 年，塑化剂食品质量安全危机愈演愈烈，八项推定出台三公消费受限，导致白酒消费需求断档下滑，茅五批价自 2012 年初创下新高后，经历了长达 3 年左右的下行调整期。
从宏观环境看，20122014 年期间宏观经济基本面支撑较弱。

18、品牌宣传围绕双遗产打造，多元化布局提高消费者触达度。
水井坊是拥有物质文化遗产水井街酒坊遗址和国家级非物质文化遗产水井坊酒传统酿造技艺双遗产白酒企业，厚重的历史文化内涵是水井坊优势。
水井坊在品牌宣传上主要围绕双遗产展开，2017 年开始独家冠。

19、啤酒 8 月线上销售额同比负增长，量增价跌。
2021 年 8 月，啤酒阿里渠道全网销售额 1.8亿元，同比15，其中销量客单价分别同比115，量增价减系啤酒行业进入旺季，线上渠道分流的大背景下，旺季促销较多，短期均价波动不改长期结构升级趋势。

20、五粮液借助数字化工具规避国企体制，加强对经销商的预期管理和引导。
五粮液作为国企风格较为浓郁的酒企，很难像国窖专营公司一样灵活的运作将管理贯穿全渠道，即便管理层有这种能力，其人员配置也不支持，例如，其很难像国窖专营公司一样招聘8000余人对渠。

21、全球原油需求稳定增长，2014年 上 游 勘 探 开 发 资 本 开 支 超6500 亿美金， 但 2015 年和2016年各下跌约2723， 2017年和2018年投资均保持小幅增长。
Rystad Energy的2020年11月报告显示，。