1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 01 月 08 日 三利谱（三利谱（002876.SZ） 电子电子/光学光电子光学光电子 面板材料国产化提速，面板材料国产化提速，偏光片龙头偏光片龙头振翅欲飞振翅欲飞 三利谱深度研究报告三利谱深度研究报告 公司深度研究公司深度研究 吴吉森（分析师）吴吉森（分析师） 曾萌（联系人）曾萌（联系人） 证书编。

2、方正证券全球科技行业研究框架： 偏光片产业研究框架 分析师：陶胤至执业证书编号： S04 分析师：陈杭执业证书编号： S08 证券研究报告 电子行业深度研究 2020年 7月 15日 投资要点 1 1. 偏光片是显示面板的重要组成原材料，偏光片约占液晶面板总成本的10%左右，属成本占比 较高的单种显示材料。
从下游应用市场来看，大尺寸TFT-LCD领域占据。

3、LGC偏光片花落杉杉，产业国产化进程加速 证券分析师： 任慕华 A0230517070002 2020.6.23 偏光片行业深度报告 2 主要结论主要结论 全球偏光片市场规模约百亿美元。
偏光片是LCD三大关键原材料之一，约占面板成本的10%-15%，且面板越大， 偏光片所占成本比例就越高，受益于TFT-LCD大尺寸面板增长带来的平均面积增长，全球偏光片市场规模保持稳定， 约百亿美元。
随着国内面板。

4、 ? ? ? ?2020.8.5 ? ? ? ? S05 ? ? ? S01 ? ? 。

5、0 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 证券研究报告证券研究报告 Research Report 2020年年9月月2日日 杉杉股份：收购LG偏光片资产，尽享面板大尺寸化盛宴 程程 远远行业分析师行业分析师 执业编号：S02 联系电话：（010）83326755 邮箱： 武武 浩浩 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 833。

6、 投资评级：投资评级：增持增持( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 市场数据市场数据 20202020- -0909- -2424 收盘价（元） 10.34 一年内最低/最高(元) 10.07/16.46 市盈率 111.6 市净率 1.47 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 2.40 资产负债率(%) 45.6 总股本(亿股) 16.28 最近最近 1212。

7、p公司收购的 LG化学偏光片资产处于 LCD 行业产业链中游，上游核心原材 料为 PVA 和 TAC 等化学材料，主要供应商为 LG 化学可乐丽富士胶 片韩国晓星等;下游客户主要为京东方LG Display华星光电等 LCD 制造商。
pp截。

8、p公司客户涵盖国内外主流锂电企业。
公司凭借在锂电材料领域的市场积 累，以及优质的产品和技术服务，与全球主流锂电池制造商建立了长期稳 定的合作关系，包括 ATL LGC 宁德时代国轩高科比亚迪力神 亿纬锂能三星 SDI等国内外主流的电芯企业。

9、p2.1. 行业发展绑定面板，至今日韩主导竞争格局pp偏光片作为 LCD 产业链的一环，其行业商业模式发展轨迹乃至未来发展方向都与面板发展息息相关。
pp从行业商业模式来看，偏光片依托下游成长而来，因此从行业发展逻辑上看，偏光片行业起源于日韩。

10、正极远期产能达 20万吨。
截至 20年上半年，公司正极产能 6万吨，拥有长沙宁乡和宁夏三个生产基地。
根据公司官网信息，正极远期产能达 20万吨，其中大长沙 10万吨项目一期一阶段 1 万吨已经于 18 年投产，后续产能根据出货量和客户需求。

11、中国厂商保持较好增长，韩系厂商大幅下滑。
pp在电视面板出货面积方面，华星光电HKC惠科CHOT中电彩虹Sharp夏普CECPanda中电熊猫保持了较好的增长，韩国三星显示SDCLG 显示则出现了大幅下降。
pp京东方在电视面板出货量及面积保。

12、激励计划突出主业，提高营收确定性。
公司 2019 年股票期权激励计划授予 5,940 万份期权根据 2019 年权益分派实施情况，行权数量调整为 8,613 万份，授予对象总人数 128 人，包括公司董事长董事 4 人，中层管理人员子公司。

13、偏光片是液晶显示模组核心材料之一。
偏光片全称为偏振光片，可控制特定光束的偏振方向，对面板的显示底色和驱动电压有很大影响，是液晶显示模组的核心材料之一。
LCD液晶显示模组需要使用上下两层偏光片，分别贴在玻璃基板两侧，下偏光片用于将背光源产生。

14、我国将发展 OLED 技术，提升产能。
OLED 技术在韩国较为成熟，产能也相较于日本和中国较高。
近年，国内 OLED 产能呈增长趋势。
预测到 2022 年将达到 5目前，韩国仍是 OLED 产业龙头，中国与日本市场正在扩张，提升 OLE。

15、国内面板制造龙头的崛起，为上游材料设备产业提供了生存空间，国内的材料研发与产业化体系得以建立。
尽管目前上游材料仍由日韩欧美企业主导，国产材料质量与技术水平与国外仍有差距，产品集中于中低端领域，市场份额较小。
但在中下游带动国家政策扶持上游坚持。

16、公司持续布局可穿戴及车载领域应用。
公司 2020 年开发了具有更优一体黑效果的 115微米 AMOLED 偏光片，并推进了其在手环等应用的量产;更加薄型的 AMOLED 偏光片项目仍在持续开展。
车载方面，据公司 2020 年10 月公告，部。

17、毛利率：公司过去五年综合毛利率在 5.330.6间，波动较大，与公司产能爬坡产品结构调整及市场供需关系相关;20Q3 以来综合毛利率显著提升，21Q2 升至 27.公司 2020 年综合毛利率为 17.33其中 TFT 为 16.63，。

18、 454220220111 2 qRoQpNrPmQyQoMnOxOvNxO7NcM9PmOrRsQtRkPqQoPiNpOtM9PmMxOvPtQwOwMtQtM3 4 5。

19、杉杉股份600884 证券研究报告公司研究电气设备 1 19 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 锂电材料先行者，聚焦负极锂电材料先行者，聚焦负极偏光片重启航偏光片重启航 买入维持。

20、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 三利谱002876.SZ公司深度 偏光片龙头产能扩张，谱写国产化乐章 2022 年 04 月 22 日 TableSummary 国内偏光片领军者，21 年稳步扩。