1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 以以直销模式为核心直销模式为核心,打造建筑五金平台打造建筑五金平台 坚朗五金002791投资价值分析报告2020.3.20 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 孙明新孙明新 建材行业。

2、 1210 号 未经许可,禁止转载未经许可,禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 深挖公牛系列报告五 推荐推荐维持维持 重走重走罗格朗罗格朗之路,看民电之王如何加冕之路,看民电之王如何加冕 新兴市场墙壁开关插座市场快速增长。

3、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策策 略略 报报 告告 策策 略略 专专 题题 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 分析师: 王德伦 S01 李美岑 S01905180。

4、集成化经营铸就高壁垒,五金大白马呼之欲出.我们认为集成化经营是行业未来的趋势,而作为行业内极少数集成化经营的先行者,公司已铸就了较高的竞争壁垒,随着人均创收提升费用率进一步下降,我们认为公司收入规模净利率同时提升的趋势仍将延续,五金行业大。

5、研发:坚定研发投入,构建长期护城河pp公司坚定研发,奠定产品竞争力.公司持续加大研发投入,以门窗幕墙五金为核心,实现多品类产品协同发展,提升公司产品的核心竞争力.公司研发投入常年位列行业前三,2019年为2.53亿元,占总营收比重为4.8。

6、门窗五金:市场空间约385亿元,中高端市场占比稳步提升.2020年我国房屋建筑竣工面积约38.50亿平米,需要门窗五金系统约6.42亿套,市场空间约385亿元具体测算规则为:按一般建筑物估算,门窗面积约为建筑面积的25,约1.5平方米门窗。

7、全流程信息化管理体系,带来运营效率整体提升.公司各主流业务系统均采用全球最大的系统集成化解决方案供应商ORACLE甲骨文公司提供的系统平台,涵盖和整合了供应链客户关系计划及生产制造成本及财务管理,打通了端到端的整个业务链条.公司内部每年签。

8、渠道布局进入收获期,销售费用大幅降低.2019 年之前,公司渠道策略以扩张为主,导致相应的销售费用快速增长.之后公司渠道布局总体趋于完善,渠道扩张策略出现拐点,销售费用的绝对值和费率都出现显著下降,2020 年销售费用为 9.3 亿元,同。

9、甜味剂的性质是影响甜味剂竞争优势的重要因素,可以从风味特征相对蔗糖甜度价甜比易用性和安全性等方面计量.pp甜味剂迭代过程中,逐渐走向价甜比低安全性高使用性好的发展方向,在整个甜味剂市场中,安赛蜜和三氯蔗糖仍具有竞争优势和发展潜力.天然甜味。

10、集成化经营铸就高壁垒,五金大白马呼之欲出.我们认为集成化经营是行业未来的趋势,而作为行业内极少数集成化经营的先行者,公司已铸就了较高的竞争壁垒,随着人均创收提升费用率进一步下降,我们认为公司收入规模净利率同时提升的趋势仍将延续,五金行业大。

11、从费用情况来看,公司 2016 年至 2019 年销售费用分别为 5.45 亿6.71 亿8.1 亿及 9.85 亿,占营收比例分别为 20.1321.1121.02及 18.74,2020 年销售费用回落至 9.3 亿,同比 2019 年。

12、建筑配套件品类繁多,在整个工程生命周期中采购频次较高,同时具有单价较低, 导购及售后安装服务需求大等特点.公司从直营渠道布局信息化管理系统搭建及直面客户服务三方面的巨大投入及积累,为企业打造竞争者难以复制的竞争护城河.由于建筑五金市场分散。

13、精装高质量发展趋势不变,家装建材 B 端渠道不弱.根据优采大数据统计,2020 年全国新开楼盘全装修面积 5.1 亿平,全装率 55同比7pct,21 年前 5 月全装修率达到 62同比8pct;据奥维云网,20 年精装房开盘规模 326 。

14、累计发放25 万余本产品目录手册,推动怡合达标准成为行业常用使用标准:从米思米的成功经验来看,本商业模式关键在于建立标准化体系.米思米以出版产品目录的模式创新迅速崛起,而随着品类的丰富和客户的积累,米思米的手册成为了日本零部件的产品标准依据。

15、坚朗依托直销渠道优势转型建筑配套件集成供应商.公司成功之道在于通过直销服务销售零散的建筑五金产品,该模式同样可以复制到其他类似性质的产品上.上市以来公司加速品类扩张,其扩张主线集中在两个方向,1低货值零散品类,如密封条防火条发泡胶等门窗辅材。

16、根据中国养老金发展报告 2020统计结果显示,股票资产的收益风险比在长期明显胜出,符合养老基金提高收益率的需要.根据美国的股票债券国库券三类主要资产在不同期限下的投资收益率表现,在期限较短时,股票资产的最佳收益是最高的,最差收益也是最低的。

17、 请务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 保险保险 推荐推荐 维持维持 重点公司重点公司 重点公司 20。

18、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 对坚朗五金商业模式及成长路径的再认识对坚朗五金商业模式及成长路径的再认识 坚朗五金002791.SZ深度跟踪报告2022.2.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 本篇为多角度看。

19、 公司公司报告报告 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 坚朗五金坚朗五金002791 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑材料装修建材 6 个月。