1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 05 月 09 日 浙江美大浙江美大（002677.SZ） 集成灶龙头成长正当时集成灶龙头成长正当时 集成灶行业领跑者集成灶行业领跑者，盈利能力强，盈利能力强。
公司总营收从 2012 年的 3.6 亿元上升至 2019 年的 16.84 亿元， CAGR 为 24.64%。
2012-2019 年净利润由 0.88 亿 元上升至 4.6 亿元，。

2、 1 线下渠道复苏， 高收入人群会来买集成线下渠道复苏， 高收入人群会来买集成 灶吗？灶吗？ 【家电先生厨艺卷五】【家电先生厨艺卷五】4 40 0 个城市的门店大样本分析个城市的门店大样本分析 缘起缘起：2020Q2 以来，疫情对经济的影响逐步减弱，消费景气开始恢 复。
作为集成灶销售主力的线下渠道，再次成为资本市场关注的重点。
在疫情之前，集成灶企业就已向一二线城市线下市场渗透，但具体进 展如。

3、 Table_IndustryInfo 2020 年年 05 月月 28 日日 强于大市强于大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究家用电器家用电器 集成灶行业集成灶行业专题报告专题报告 群雄逐鹿，集成灶企业集体冲刺上市群雄逐鹿，集成灶企业集体冲刺上市 投资要投资要点点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：龚梦泓 执业证号：S0。

4、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 集成灶景气正当时，美大未来更美更大 浙江美大（002677.SZ）深度报告 2020 年 08 月 30 日 罗岸阳 家电行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,。

5、经看到了显著的好处，包括：提高产量，降低单位成本，减少停工时间，提高生产率，提高安全性等。
成功实现IO需要四个关键支柱：人员和文化、工作场所设计、组织流程和技术(如图)。
综合行动的四大支柱技术对IO旅程的影响智能操作：通过自动化、数字化和机器人技术改进和优化操作流程。
神经中心：汇集来自整个价值链的数据，整合来自信息技术(IT)和运营技术(OT)的数据，以便做出实时决策。
智能企业：通过集成、自动化和数字化改进和优化支持流程。
朝着集成化运作的方向发展需要改变决策的方式、资源的管理方式、所需的技能以及价值的创造方式。
尽管技术永远不应该是以技术为主导的，但技术支持对于实现数据和信息集成的预期水平和速度至关重要，而这又反过来实现了预期的结果。
面临的挑战挑战一：获得利益相关者的承诺第一个挑战是创建并向高级领导层销售具有竞争力的价值主张。
随着采矿业继续面临成本压力，完成大型转型项目的支出变得越来越困难，鉴于IO支持的范围和规模，构建和传达强大且具有竞争力的价值主张至关重要。
更为复杂的是，很难将价值与网络基础设施等基础性使能技术所需的大量投资明确挂钩，这意味着这些投资需要与其他基于价值的投资进行不同的考虑。
挑战二：设计、实施和集成多种技术在实现支持IO的技术时，通常需要集成多种技术和专业供应商的帮助才能成功实现。
领先的公司通常采取平台驱动的方法，决定锚定技术和合。

6、规模210万台，仍有超3倍的增长空间。
数据来源亿田智能-家电成长股系列研究一除旧布新如日方升-21112029页。

7、公司公司报告报告 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 火星人火星人300894 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 04 日日 行业行业 家用电器白色家电 发行发行价格价格 14.07 元 合理估。

8、23年中国集成灶零售额达361亿元，2021-2023CAGR为18.75%。
数据来源帅丰电器-深度报告：新增产能逐渐释放，营收目标逐年加码-220317(26页)。

9、p品类认知深化，结构升级带动价位上移nbsp;pp细分品类结构调整带动价格上探。
奥维云网数据显示，2020 年集成灶销售量口径的细分品类结构中，占比最大的细分品类依然为烟灶消即油烟机燃气灶消毒柜一体，线下占比 57.4，线上占比 40.4，。

10、p我国家电市场赛道面临切换，逐步从产品企划转向场景企划客厅经济转向厨房经济。
从场景容量上看，奥维云网数据显示，2020 年厨房场景市场容量为 2907 亿元，超过客厅场景容量成为 2020 年中国家电市场场景容量之首。
从品类上看，厨房高端化。

11、p营收稳健增长，盈利能力稳步提升pp随着人们消费理念不断升级，集成灶市场规模不断扩张。
作为集成灶行业领先企业，公司也充分受益于行业的高速增长。
自 2016 年以来公司营业收入呈稳健增长趋势。
20162019年，公司的营业收入从 3.3 亿元。

12、p集成灶产品性能优势较为明显pp对比集成灶与分体式厨电，集成灶在控烟能力节省空间降噪等方面具有较为明显的优势，同时对于消费者担忧的油烟机清洁问题，头部集成灶品牌升级自清洁功能以提高产品体验感。
pp油烟吸净率高pp集成灶相对于传统烟机，油烟吸。

13、集成灶企业门店快速扩张。
相比于分体式公司，集成灶品牌在一二线的开店速度更快，达到双位数，与传统厨电门店数量差距缩小，这说明：1从需求来看，更多的高收入人群开始购买集成灶，对该品类接受度提升;2从供给来看，集成灶企业也在加紧布局一二线市场。

14、从价格体系看，第一第二梯队品牌普遍价格定位较高，做强中高端市场是企业共识。
根据奥维云网 2021 年 14 月数据，美大火星人亿田森歌等品牌线上均价为 9000 元以上，远高于行业均价6328 元，不同于传统白电市场，厨电企业对于规模的诉。

15、nbsp;行业：产品驱动，渠道扩张，持续爆发pp1. 产品特征：集成占位小，吸烟效果佳pp廿年打磨，三代升级，始成精品。
我国第一台集成灶于 2003 年推出，是将传统燃气灶和传统吸油烟机进行集成结合形成的产品，经过多年的发展，集成灶已经历。

16、2019 年相继推出了高端线上专款 JDZ 三个系列。
截至 2020 年上半年，高端产品以及渠道款销售合计占比达到 71.7，公司大部分收入都来自高端产品。
随着盈利能力较高的集成灶产品销售占比的提升，集成灶产品平均单价也逐渐上升。
2019。

17、我国家电市场赛道面临切换，逐步从产品企划转向场景企划客厅经济转向厨房经济。
从 场景容量上看，奥维云网数据显示，2020 年厨房场景市场容量为 2907 亿元，超过客厅场景容 量成为 2020 年中国家电市场场景容量之首。
从品类上看，厨房高。

18、集成灶行业公司经销渠道布局整体呈现多元化特征。
从四家公司来看，截至 2020 年，美大火星人帅丰亿田均积极推动经销渠道多元化，除了与传统经销商建立合作外，也同时深入拓展工程家装以及 KA 渠道，并不断推进渠道下沉。
我们认为，集成灶兼具建材。

19、集成灶行业公司经销渠道布局整体呈现多元化特征。
从四家公司来看，截至 2020 年，美大火星人帅丰亿田均积极推动经销渠道多元化，除了与传统经销商建立合作外，也同时深入拓展工程家装以及 KA 渠道，并不断推进渠道下沉。
我们认为，集成灶兼具建材。

20、集成灶专业品牌高端市场优势稳固，未来行业集中度仍有较大提升空间集成灶行业格局尚未定型，品牌竞争加剧，集中度仍存较大提升空间。
集成灶行业规模快速扩张，新品牌不断涌入，根据奥维云网统计，2020年集成灶线上新进入57个品牌退出41个品牌，线下新。

21、相比传统燃气灶和油烟机，集成灶优势明显： 净烟率更高，油烟不易扩散; 节省厨房空间; 具备一定性价比,节省空间的同时价格适中。
根据前瞻产业研究院的数据显示，2019 年集成灶市场渗透率 9.我们认为随着集成灶的接受程度 不断提高，集成灶。

22、定价高于行业，稳居行业第一梯队。
根据奥维云网过去 22 个月数据，火星人终端定价与美大基本一致，符 合公司品牌定位。
溢价方面，线上均价高于行业 3050,线下均价仅高于行业均价 1030，符合线上品牌 具有先发的口碑销量优势的特点，且过去 。

23、目前业内主流产品仍以消毒柜款为主，未来替代空间广阔。
从 2021 年 14 月数据来看，烟灶消仍为主力产品，占比在 50以上，其中线上占比 56.4，线下占比52.但蒸箱及蒸烤一体机品类比例迅速提升。
线上蒸箱蒸烤一体占比较去年提升4.0。

24、分产品看高端份额：烟灶蒸烤一体集成灶的高端占比明显高于烟灶消集成灶和烟灶蒸集成灶的高端占比。
奥维云网监测数据显示，2019 年2021 年H1 期间，线上线下渠道中，价格超过万元的烟灶蒸烤一体集成灶在同类产品中零售额份额占比高达75.994。

25、看各产品不同价格段市场占比变化：烟灶蒸烤一体集成灶在全渠道均表现出高价格区间零售额占比增加低价格区间零售额占比缩减的趋势。
根据奥维云网监测数据， 2019 年2021 年H1，线上1000010999 元区间的产品零售额占比同比增加21.0。

26、公司注重研发，研发体系分工设置清晰。
火星人设有智能创新研究院技术研究院和产品开发中心作为研发机构，其中智能创新研究院负责产品的智能化设计，技术研究院负责产品线规划新技术的推广转化以及对市场前沿技术的调研和市场需求的探索， 产品开发中心负责具。

27、竞争：格局新阶段下聚焦头部差异化战略集成灶近年产品的普及成长，推动行业由微末扩张至新兴高成长赛道，且可预期的未来市场空间将进一步释放。
伴随着赛道扩张成长，竞争格局已由初期导入经历了众玩家入场，再逐步过渡到积累分化，行业增量释放将成就夯实龙头。

28、短期：疫情后竣工回暖需求刚性较强，有望驱动行业复苏奥维云网数据显示，2020年一季度集成灶行业总销售额15.1亿元，同比38.7;总销售量19.9万台，同比33.6，其中线下销量同比40.8，线上同比5.行业在疫情期间受到了较大的影响。

29、当前集成灶行业相较其他家电子行业，集中度不高。
1H21 集成灶线上 CR2 为 32.5，线下CR2 为38.而空调洗衣机线上线下CR2 达70，冰箱也有 50;对比商业模式非常相似的传统大厨电，其线下 CR2 也接近 5我们认为，。

30、家电系列集成灶 消费者与市场洞察报告 2021.11 2 2021.11 iResearch Inc. 摘要 来源：艾瑞咨询自主研究及绘制。
集成灶具有一体集成空间优化的产品特点，可缓解厨房空间制约和 厨电多样化需求矛盾。
消费者对集成灶具。

31、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 TableMainInfo TableTitle0 2021.12.12 集成灶集成灶行业迎行业迎来来新风，品牌布局各显风采新风，品牌布局各显风采 证书编号 本报告导读：本报。

32、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 首次覆盖报告 2021 年 12 月 23 日 亿田智能亿田智能300911.SZ 披荆斩棘的集成灶披荆斩棘的集成灶公司篇公司篇赛道成长叠加份额提升赛道成长叠加份额提升 亿田。

33、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 集成灶行业领航者 主要观点： TableSummary 集成灶行业领航者。
公司创始人孙伟勇和陈月华夫妇深耕厨电行业20余载，兼具技术和销售背景，自1990年起先后从事过台式灶具零部件台式灶具。

34、 上市公司 公司研究 公司深度 证券研究报告 家用电器 2022 年 01 月 19 日 亿田智能 300911 集成灶准一线龙头，管理层变革激发经营活力 报告原因：首次覆盖 增持首次评级 投资要点： 集成灶行业领航企业，专注产品研发生产十。

35、2022 年深度行业分析研究报告 2 内容目录 投资要点 . 6 关键假设 . 6 区别于市场的观点 . 6 股价上涨催化剂 . 6 估值与目标价 . 6 火星人核心指标概览 . 7 一火星人：集成灶行业破局者 . 8 1.1 以集成灶业务。

36、126请务必阅读正文之后的免责条款部分Tablemain深度报告集成灶集成灶报告日期：2022 年 03 月 03 日量价双升量价双升演绎成长演绎成长，产品渠道定胜负产品渠道定胜负集成灶行业深度报告行业公司研究厨房电器tableinvest。

37、证券研究报告证券研究报告 2022022 2年年0 03 3月月1010日日集成灶集成灶行业专题系列二行业专题系列二疑问的解答以及我们为何看好疑问的解答以及我们为何看好行业专题行业专题 深度报告深度报告家用电器家用电器 集成灶行业集成灶行业。

38、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可20091210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 家电家电 2022 年年 04 月月 20 日日 集成灶行业深度研。

39、集成集成灶灶线上线上营销研究报告营销研究报告The success you deserve上海文军信息技术上海文军信息技术有限公司有限公司文军智库文军智库目录2017年集成灶市场表现年集成灶市场表现01集成灶行业用户行为简析集成灶行业用户行。

40、公司深度研究 亿田智能 1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 集成灶技术引领者，全方位改革再起航 亿田智能300911.SZ首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 亿田智能亿田智能 公司评级 增持 股票代码 300911 前次评级 评级变动。

41、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格 人民币 ： 14.67 元 目标价格 人民币 ： 17.85 元 市场数据市场数据 人民币人民币 总股本亿股 6.46 已上市流通 A股亿股 4.18 总市值亿元 94.78 年内股价最高最低元 1。