1、昂利康（002940） 证券研究报告公司研究化学制药 1 / 20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 业绩低点已过，特色制剂和原料药驱动公司未来三 年净利润年复合增速预计不低于35% 买入（首次） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,396 1,599 1,908 2,480 同比（%） 11.2% 1。

2、 1 原料药原料药高端制剂一体化叠加创新药布局进展顺高端制剂一体化叠加创新药布局进展顺 利，公司腾飞在即利，公司腾飞在即 抗生素等领域实现原料药制剂一体化， 重磅新药苹果酸奈诺沙星进入抗生素等领域实现原料药制剂一体化， 重磅新药苹果酸奈诺沙星进入 医保后销售有望快速放量医保后销售有望快速放量： 公司在抗生素等领域实现原料药制剂一体化布局，目前制剂产品包括 苹果酸奈诺沙星胶囊、注射用盐酸万古霉素。

3、 Table_StockInfo 2020 年年 03 月月 07 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 29.94 元 美美 诺诺 华（华（603538） 医药生物医药生物 目标价： 38.70 元（6 个月） “CMO/CDMO+原料药原料药/制剂一体化制剂一体化”驱动驱动下下， 迈迈入入快速快速成长成长期期 投资要点投资要。

4、 证券研究报告 / 公司深度报告 原料药原料药/CDMO/制剂“三位一体” ，业绩增长确制剂“三位一体” ，业绩增长确定性高定性高 报告摘要：报告摘要： 国内原料药龙头，乘全球国内原料药龙头，乘全球API产能转移东风。
产能转移东风。
过去十年，受人力成本及 环保压力影响，全球API产能逐步从欧美向新兴市场转移，而其中拥有 政策支持及大量DMF证书的中印两国成为主要。

5、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 05月 31日 仙琚制药仙琚制药（002332.SZ） 剑指高端剑指高端原料药原料药规范市场，规范市场，全力推进制剂一体化，全力推进制剂一体化，呼吸科呼吸科昂首挺进昂首挺进 为什么说甾体行业是一个好行业？为什么说甾体行业是一个好行业？甾甾体市场规模大，壁垒高，玩家少体市场规模大，壁垒高，玩家少。
甾体 药物是仅次于抗生素的第二大类药物。
2016。

6、 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 03 月 29 日 行业研究证券研究报告 医药医药 行业周报行业周报 海外疫情海外疫情蔓延蔓延，建议关注原料药、医疗器械及建议关注原料药、医疗器械及 一季报业绩表现较好一季报业绩表现较好公司公司 投资要点投资要点 短期短期建议关注原料药、医疗器械及一季报业绩表现较好的公司建议关注原料药、医疗器械及一季报业绩表现较好的公司：本周。

7、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 医药行业：医药行业： 新冠疫情凸显中国原料药新冠疫情凸显中国原料药 产业链地位产业链地位，未来大有可为，未来大有可为 2020 年 03 月 12 日 看好/维持 医药医药 行业行业报告报告 分析师分析师 胡博新 电话： 。

8、产化率不足 30%。
这主要是因为吸入制剂产品的性能取决于药粉、处方、气溶胶的产生和吸入装置等复杂因素，仿制难度高，技术壁垒难以攻破。
健康元是国内为数不多全面布局呼吸制剂且研发进程领先的企业：异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂已申报生产，因属于氟利昂替代品种进入加快审评通道，有望在 2019-2020 年上市；沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂已被纳入优先审评程序，2016 年国内销售额 8 亿元、国外销售额 63 亿美元，市场空间大且竞争格局佳（国内仅 GSK 的产品在售）；布地奈德吸入混悬液已获得临床试验批件，2017 年国内市场销售额达 43 亿元，前景良好。
我们预计未来两年有望 2-3 个产品陆续上市，并通过其成熟的医院呼吸科销售渠道实现快速放量。
海滨制药：原料药制剂一体化，领跑国内美罗培南市场海滨制药是国内美罗培南制剂生产行业的龙头企业，占据终端市场超过25%的份额。
显著的成本优势和技术优势使海滨制药保持甚至继续扩大市场份额：1）子公司新乡海滨作为海滨制药的原料供应商，自产的 4AA 直接使美罗培南原料药及其制剂倍能保持低成本的竞争优势；2）美罗培南从母核 4AA 到成品有几十步化学反应，工艺壁垒高，海滨制药通过工艺改进和精细化管理达到了高于行业平均水平的生产效率。
此外，海滨制药积极部署国际市场，是国内首家美罗培南无菌原料药及无菌制剂都通过欧盟 EU-GMP 认证的生。

9、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 集采催生 集采催生原料药原料药需求需求，行业行业具备高具备高成长性成长性 证券研究报告证券研究报告 所属部门所属部门 行业公司部 报告类别报告类别 行业深度 所属行业所属行业 医药生物 行业评级行业评级 增持评级 报告时间报告时间 2020/2/27 分析师分析师 周豫周豫 证书编号：S01 。

10、维生素 D3 仍维持在 400 元/kg 高位，VE、 VK3 小幅上涨，目前仍在历史低位；VC 由于下游需求较弱，整体仍维持在现有水平。
限抗影响减弱，格局好转价格略有回升，硫氰酸红霉素受环保因素影响价格上涨。
硫氰酸红霉素由于宁夏启元环保问题影响，价格一路上涨超过 460 元/kg，科伦川宁一期有望大幅增厚利润，受上游硫红提价影响，下游阿奇霉素、克拉霉素以及罗红霉素均出现涨价情况。
7-ACA、 7-ADCA 仍处于价格低位，略有反弹；头孢类抗生素价格有所回暖。
而6-APA 去年受到威奇达停产影响价格一路走高，随着科伦川宁逐步释放产能以及威奇达逐步恢复，价格有所下滑。
缬沙坦风波影响带动沙坦类原料药暴涨，肝素维持高位。
随着华海、天宇以及近期 Mylan 陆续由于缬沙坦中检测出 NDMA 等致癌物质，产品撤回，市场上沙坦类原料药尤其是缬沙坦价格暴涨至 200 美元/kg 以上并不断上升，氯沙坦等预计也有 30%以上涨幅。
肝素下游制剂厂商涨价周期内进入补充库存阶段，环保因素以及国内生猪出栏数、存栏数基本没有增长，预计肝素价格仍将维持在一定高位。
普利、他汀类产品价格稳定，未来带量采购有望驱动特色原料药放量增长。
投资建议：本轮维生素产能需求端格局变化不大，价格上升主要由于市场短期货紧，短期出现上升趋势，格局较好品种有望保持上升，建议关注亿帆医药等；硫红受落后产能出清影响格局优化，建。

11、家，且由于我国45-60 岁人口高占比的人口结构，未来老龄化人口比例将迅速攀升，据世界银行预计，2050 年中国65 岁及以上人口比例将达到 26%，大人口基数+人口老龄化加剧提升医疗卫生需求，原料药市场内需增加，此外，随着医保目录覆盖品种数量增加、调整常态化及药品集采的推进，用药负担整体减小，药品可及性增加，用药需求逐步被满足，更多疗效确切品种实现迅速放量，从而拉动原料药放量。
在出口推动叠加内需增加下，我国原料药行业增长具备长期动力。

12、证券研究报告行业研究医药生物 医药生物行业 1/ 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 2021 年为何战略性重视医药的“芯片”原料年为何战略性重视医药的“芯片”原料 药资产？中国制造崛起！药资产？中国制造崛起！ 投资要点投资要点 本周本周生生物医药指物医药指数上涨数上涨 5.98%，板块表现，板块表现强强于于沪深沪深 。

13、证券研究报告行业研究医药生物 医药生物行业深度报告 1 30 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药高端制造系列报告一医药高端制造系列报告一：中国制造崛起，中国制造崛起， 特色原。

14、碘克沙醇pp碘克沙醇是全球用量最大的第三代碘造影剂品种，与前两代造影剂相比，实现了渗pp透压与血液等渗，有效的解决了由于渗透压不同所可能产生的一系列不良后果。
与二代造影剂相比有较为明显的临床优势，非常适合脑和心肌以及一些危重情况下的造影。

15、同时，业内也不乏主要业务专注于分子砌块或工具化合物领域的聚焦型企业，他们大多集研发生产贸易为一体，拥有丰富的产品资源和供应商整合能力，在产品数量和产品系列上具有明显优势，如业内龙头企业COMBIBLOCKSEnamineCaymanChe。

16、证券研究报告行业研究医药生物 医药生物行业 1 32 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 期待边际变化的原料药小而美新标的，关注期待边际变化的原料药小而美新标的，关注 同和药业等同。

17、2021 年深度行业分析研究报告 2 34 内容目录内容目录 1. 中国在我中国在我，全球有我全球有我的碘造影产业链龙头企业的碘造影产业链龙头企业 . 5 1.1. 志在全球的国内碘造影剂龙头. 5 1.2. 以造影剂业务为发展重心，产量近。

18、 1 十年十一倍长牛股十年十一倍长牛股Divis Lab复盘：复盘：深究原料药CDMO核心竞争要素，看好中国医药制造崛起许菲菲许菲菲S032022120证券研究证券研究报告报告 行业深度行业深度医药医药 化药化药 2 。

19、 TableStock 亿帆医药亿帆医药002019 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 三大板块多点开花三大板块多点开花,原料药业务再现光彩原料药业务再现光彩 TableRating 买入买入首次首次 TableSummary 投。

20、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
博瑞医药 688166.SH 公司研究 首次报告 始于高端特色原料药，进入加速成长期。
始于高端特。