1、 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 9 日 邮储银行（601658.SH/1658.HK） 银行业 独特的禀赋优势，不一样的零售银行 邮储银行（601658.SH）投资价值分析报告 跨市场公司深度 邮储银行邮储银行是国内是国内唯一的成长型零售大行唯一的成长型零售大行 邮储银行零售战略定位明确且拥有独特禀赋， 在国内网点数量最多 （近4万） 、 零售收入占比最高。

2、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 20202020 年年 0202 月月 0 09 9 日日 银行 专题！疫情后的金融政策变化如何影响投资？（二） 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分。

3、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 春种秋实不良拐点可期，关注部分小银行的经营分化 银行行业 上半年商业银行经营环境和经营情况总结上半年商业银行经营环境和经营情况总结 年初以来受疫情的影响，央行出台了一系列逆周期的货币政策 以及持续加强对实体的融资规模和融资成本上的引导，在整体 量增价跌以及资产质量略有下行的背景下商业银行的业绩增速 保持相对稳定，超出市场预期。
一季度，商业银行。

4、 请务必阅读正文之后的免责条款 金融金融视角看股市视角看股市：长期的起点长期的起点 股市特征与银行股投资分析报告2020.3.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行分析师 S57 冉宇航冉宇航 银行分析师 S01 彭博彭博 银行分析师 S01 股市不再是一个分割的小众市。

5、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年04月28日 非银行金融 增持（维持） 证券 增持（维持） 沈娟沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 陶圣禹陶圣禹 执业证书编号：S0570518050002 研究员 王可王可 联系人 1兴业证券兴业证券(601377 。

6、将进入政策正常化阶段，或对金融市场掀起波浪，加上全球贸易重构格局，当前不断飞速行驶的资产价格将遇到阻力。
对我国而言，“中流击水”则更好地描述了当前的状态，疫情带来的挑战虽可暂歇，但在全球贸易竞争加剧环境下，转型升级之路仍旧艰难。
我国将以RCEP 为契机，通过推进“双循环”新战略来应对，为十四五“新局”带来先机。

7、提出“双循环”发展战略，依靠科技和消费推动的增长方式正在重塑。
美国11 月总统大选，分裂的政治格局有望得到重塑。
疫苗开发进度理想，A 股、美股集中抱团后，流动性驱动的牛市需要回归基本面，后疫情时代，更均衡的配置逻辑正在重塑。
变是永恒的逻辑，四季度我们需要在瓦解和重塑中，探寻不确定中的确定。
境内市场1. 宏观经济：经济上延续复苏的趋势不变，供求有望实现再平衡。
管理层立足于解决国内短期和长期的问题。
11 月的五中全会将至，“十四五”规划的定调显得尤为重要，预料我国将更加注重发展的质量，迈向更长远的发展之路。
2. 股票类资产配置策略：短期来看，盈利和估值的支撑温和但难言强劲，导致行情难有大的推动，震荡市特征大概率将延续。
伴随经济修复，风格再平衡演绎，均衡配置或是较好的策略。
长期来看，资本市场改革红利、居民增配权益趋势强化、经济转型升级等A 股上行动力仍在，而以消费和科技为代表的新经济仍将是诗和远方。
3. 固定收益类资产配置策略：全球利率中枢下移，国内经济稳步复苏。
四季度通胀压力不大、风险事件加大导致政策不确定性增加。
短期市场仍然持续区间震荡偏弱格局，关注四季度美国大选、疫情及经济复苏的进一步状况。
建议合理控制久期，票息策略为主。
4. 房地产类资产配置策略：房地产稳步上涨，未来中国仍然以城市化进程为主，关注人口净流入区域。
随着房企去杠杆可以关注房地产股权或非标融资项目。
5. 另类资产配置策。

8、柳中所述，古人虽有折柳送别的习惯，但无论柳枝被折尽多少回，从来没有一棵柳树为此枯萎，反而不断长出新枝叶，延绵不绝而悠悠不断。
人类社会也一样，无论多少回灾难，这艘历史巨轮都能重新回归原来的航迹之上。
尽管当前疫情还在个别新兴市场蔓延，但在主要经济体中已经大幅改善，中国率先走出疫情泥潭，欧美5/6 月完成解封，经济重启成为当下的主题。
也许复苏之路未必一帆风顺，所以财政+货币的组合仍是支持经济回升的主要工具，但最坏的时期已经过去，随着复工复产的进度推进，三四季度经济重生的曙光也渐渐出现。

9、0指数的每股收益将飙升30% 以上，从2020年的130美元升至2021年的175美元。
2021年底标准普尔500指数的中位价格目标是3900点。
3.全球固定收益：预计到2021年底美联储不会加息；联邦基金利率目标维持在0.00%-0.25% 的水平不变。
2021年底10年期国库券的目标利率为1.00% 至1.50%，而30年期国库券的目标利率则为1.75% 至2.25%，较目前的水平略为上升。
4.全球实物资产：在2021年，预计工业金属可能会受益于经济复苏，尤其是中国的经济复苏。
贵金属应该会受益于较低的实际长期利率和宽松的货币政策。
5.全球另类投资：在企业信贷方面，预计长短期信贷及贷款抵押、债券投资者都会受益于信贷覆盖范围的扩大，尤其是直接受新型冠状病毒肺炎影响的部门。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：富国银行投资研究所：2021年投资展望：开辟前进道路。

10、的风能和太阳能。
然而，商业银行也为化石燃料电力提供了大量资金，包括日本和其他亚太国家的煤炭超过20亿美元，以及美国和东南亚的天然气工厂超过30亿美元。
由于新一代巴黎校准的目标碳强度在所有地区都是零，即使在一个特定地区资助一个化石燃料厂也足以造成校准不准。
商业银行的化石金融分布在广泛的地理区域，在评估区域层面的协调状况时，导致了高度的整体不协调。
尽管许多银行也开始逐步取消煤炭融资，但最近石油和天然气行业融资的增长抵消了这一趋势。
每年约有7000亿乌拉流入参与化石燃料供应的公司，特别是包括勘探、开采和运输在内的上游活动。
到目前为止，商业银行的进展主要是在气候风险的披露方面，较少关注追踪贷款的影响或设定具体的、可衡量的、透明的脱碳目标。
由于资金继续流向化石燃料项目，银行在制定目标和评估整个贷款组合的影响方面持续拖延，将对能源系统的协调产生严重后果。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：气候政策倡议组织：巴黎失调：对全球电力投资的评估。
点击下载PDF报告。

11、月完成，第二阶段于2017年9月启动，将持续到2027年9月。
斯里兰卡综合公路投资项目(iRoad 1和iRoad 2项目)：iRoad在上述五个省的6个格拉马尼拉哈里区和西部省的一个区实施。
这些地区是根据其人口、发展潜力和距离主干道网络的距离来选择的。
增强的连接是通过(1)改善农村公路连接农村中心干道网络,这样道路能够承受全天候条件下,和(2)操作可持续干道网络,包括国家公路、能够承受至少公平的条件。
建设全天候公路将改善农村的交通条件，并将农村枢纽与全国公路网络连接起来。
它将改善和加强国家公路网的效率，从而实现顺畅的交通流，减少旅行时间和成本，并通过适当和定期维护增加道路的寿命。
iRoad没有预见到任何为了改善农村道路而强制征地的行为，因此既没有经济上的迁移，也没有物质上的迁移。
道路改善主要在现有3米至5.5米的道路权范围内进行。
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数据来源：亚洲开发银行(ADB)：斯里兰卡综合公路投资项目报告。

12、Investing Better, Investing More ASIAN INFRASTRUCTURE FINANCE 2020 With sections written by: aiib.org LEARN MORE AIIB_Official Asian Infrastructure Investment Bank Disclaimer: This report is prepared 。

13、NIB Financial Report 2019 REPORT OF THE BOARD OF DIRECTORS PROPOSAL BY THE BOARD OF DIRECTORS OPERATING AND FINANCIAL REVIEW AUDITORS REPORT FINANCIAL STATEMENTS STATEMENT BY THE CONTROL COMMITTEE 2 N。

14、益。
2021年，世行将庆祝在NIB环境债券框架下发行债券十周年。
一笔5亿欧元的7年期NIB环保债券于2020年春季发行，用于资助框架所有符合条件类别的各种不同项目。
这是NIB连续第六年发行5亿欧元的环保债券。
今年在NEB框架下发行的第二支债券是15亿瑞典克朗的北欧-波罗的海蓝色债券。
这只债券是2019年首次发行的蓝色债券的后续。
蓝色债券收益的使用将分配给选定的废水处理、水污染预防和与水有关的气候变化缓解项目。
2020年，环境金融为NIB颁发了创新奖将收益用于其北欧-波罗的海蓝色债券。
2020年NEB投资者比例(百分比)，按地理区域划分：2020年环保债券投资者比例(百分比)，按地理区域划分：二、2011-2020年NEB发行总量：从2011年开始，日本投资银行每年发行环保债券。
截至2020年底，欧洲央行共发行了49亿欧元的NEBs。
截至2020年底，NIB共资助了110个项目。
在这些项目中，96个项目由环境债券提供资金，总额为45亿欧元。
14个项目用蓝色债券融资，总额为3.08亿欧元。
2011-2020年NIB环境债券(NEB)发行总量(欧元)：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：北欧投资银行(NIB)：2020年北欧投资银行影响力报告。

15、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |银行银行 预期预期修复下的估值再分化修复下的估值再分化 同步大市同步大市（维持） 银行银行行业行业投资策略投资策略报告报告 日期：2020 年 10 月 28 日 投资要点：投资要点： 维持银行板块受宏观经济短期恢复预期带动下的资产负债表维持银行板块受宏观经济短期恢复预期带动下的资产负债表 修复行情判断修复行情判断：。

16、法合理偿还贷款的借款人;创造和销售风险未被真正了解的结构性证券;并想当然地认为可以轻松进入批发融资市场。
危机期间，多家银行资不抵债，尽管公共部门进行了大规模干预，西欧和美国还是陷入了二战以来最严重的衰退。
随后出台的最新国际监管框架，既扩大了银行必须持有金融资源的风险范围，又要求银行引入对此类风险更为敏感的体系。
相比之下，自2008年以来，地方监管框架的变化往往不协调，在已颁布的改革细节和实施时机方面，不同司法管辖区存在差异一些监管机构增加了自己的银行资本金和流动性要求，例如所谓的“瑞士标准”、美国的CCAR压力测试计划，以及欧盟的两年一次的压力测试。
为了反映各国金融体系的发展和复杂程度的差异，监管辖区内的一些调整是必要的，尽管这也是由有关当局在风险偏好方面的差异所推动的。
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数据来源：全球经济与金融组织：新冠肺炎疫情：银行监管改革的压力测试。

17、与谁做时间的朋友？ 2021年银行业投资策略 行业评级：看好 2020年12月16日 添加标题 95% 摘要 2 1、展望21年：基本面将逐季改善 预计2020年上市银行净利润增速0%，对应Q4单季增速近40%；预计2021年净利润全年增速8%，呈逐季修复节奏。
规模：增速边际回落。
预计2021年上市银行资产增速相较2020年回落1pc至10.3%，归因于“稳杠杆”下，信用边际收紧。
息差：有望逐。

18、请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 银行银行 专题报告专题报告 超配超配 维持评级 2021 年年 01 月月 19 日日 一年该行。

19、1 China Investment Banking Review Full Year 2020 中国投资银行业报告 2020年度 Refinitiv Deals Intelligence 路孚特交易商情 2 报告 概览 投资银行费用 中国。

20、p stylemargin: 0 0 40px;textindent: 37px;padding: 0span style;fontfamily:宋体;fontsize:19pxspan stylefontfamily:宋体美国联邦储备委员。

21、p客户需求的变化使得美国券商系财富管理机构经历了三次模式变迁pp从任何商业模式角度来看，成功的本质在于用一套行之有效的商业模式满足了客户需求。
我们认为客户进行财富管理的原因表面上是为了收益，但其本质是为了提升自我满足感，投资者的需求已经从我。

22、p目前已进入本轮经济复苏的中后期阶段，在低基数效应下，2021 年 GDP 将呈现 前高后低的脉冲式增长，但后续景气度是否可持续依然存在不确定性。
一方面，2021 企业债务负担加大，在稳货币紧信用格局下，企业现金流 压力可能抑制其内生融资。

23、p资产端：表内信贷供需错位加大使得贷款利率存在上行动力，斜率不高，但不会因经济脉冲式复苏而作 出过激反应。
pp负债端：稳存增存压力加大，核心负债成本承压，机构间不平衡加剧，股份制银行负债或面临系统性压力， 利率可能进一步上行。
ppNIM：存。

24、p2020年，冠状病毒疫情波及世界各地，北欧波罗的海地区也不例外。
除全球健康危机外，COVID19还导致经济活动严重下降。
在春季，金融市场出现了价差扩大和大幅波动，但在夏季，形势趋于平静。
然而，目前的流感大流行对实体经济的影响仍然很大。
pp。

25、p伦敦银行间同业拆借利率LIBOR作为基准利率的未来充满不确定性，且在2021年后无法得到保证。
监管和咨询机构发现，LIBOR存在缺陷，因为它没有交易数据的支持，基于判断，并存在操纵的可能性。
pp在全球范围内，美国英国欧元区日本瑞士和其他司。

26、p冠状病毒大流行向我们展示了危机的系统性及其对我们的社会和经济可能产生的严重影响。
在2020年，从全球经济及其体制到你我不得不适应一种新的生活方式，我们都经受了韧性的考验。
这一流行病至少使我们充分意识到，我们彼此之间以及我们生活的星球是多么。

27、p我们真的关心气候变化吗2019年，大赦国际要求18至25岁的年轻人说出世界面临的五大问题。
最常被提及的问题是气候变化。
虽然年轻人比老一代更关心气候变化，但各个年龄段的人都有越来越多的意识。
在美国，当被问及应对气候变化是否应该成为政府的首要。

28、p支撑春节后流动性宽松的三大特定因素可持续性存疑nbsp;pp特定因素一：政府存款。
二季度并非财政支出大月，近5年来二季度政府存款平均增幅为5200亿，较一季度多增5500亿。
因此，不宜过度期待财政资金对流动性的持续利好作用。
pp特定因素二。

29、p我们预计公司 20202022 年 EPS 为 3.053.303.68 元，2021 年 BVPS 预测值为 28.20元。
可比公司 2021 年Wind 一致预测 PB 为 0.68 倍，公司以商行投行驱动高质量发展，应享受估值溢价，。

30、全球价值链GVC通过允许某些活动和生产阶段的专业化，在转变许多发展中国家的企业经营者方面发挥了关键作用。
参与全球价值链往往与加快工业化步伐提高企业生产力和创造新的就业机会有关。
pp然而，全球价值链的形成在过去十年中停滞不前，这可能是因为市。

31、全球价值链通过允许某些活动和生产阶段的专业化，在许多发展中国家的商业部门转型中发挥了关键作用。
参与全球价值链往往与加快工业化步伐提高企业生产力和创造新的就业机会有关。
pp然而，全球价值链的形成在过去十年中停滞不前，这可能是由于市场饱和地缘。

32、行业内解读 SPAC 突然变火的原因主要有以下几个：1受疫情冲击，传统 IPO 的不确定加强，而 SPAC 和直接上市等形式可降低这些不确定性;2为了缓 冲疫情对经济的不利影响，各国央行大力释放流动性，致使二级市场资产荒， 高成长性企业的。

33、我们的报告是在该行业一个特别活跃的时期发布的。
虽然2020年的波动和动荡造成了赢家和输家的两极分化环境，但实际上市场的所有细分市场现在都表现强劲。
多年来，各行业的并购费用池首次同比上涨。
2020年被压抑的需求正在释放，资本利得税增加的幽灵以。

34、EIB 集团为该地区动员了广泛的财政支持，以减轻大流行的后果并防止医疗保健系统和私营部门崩溃。
世行还扩大了对重要基础设施的支持，以提高抵御能力，为未来的紧急情况做准备。
欧洲投资银行集团解锁63.2亿新信贷额度，由当地商业银行以优惠和灵活的条。

35、近期随着房地产行业风险暴露，市场对于银行涉房贷款可能导致的资产质量问题产生很大担忧，导致板块估值下行明显。
我们认为这种担忧是过度的，银行现有拨备足以应对房地产行业的风险，而不至于对利润表产生明显影响。
我们做出这一判断主要考虑到如下几点：1个。

36、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 深度银行的绿色金融业务展望及对银行股投资的影响深度银行的绿色金融业务展望及对银行股投资的影响 行业名称 银行 证券研究报告证券研究报告 专题研究报告专题研究报告 20212。

37、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 龙头地位稳固龙头地位稳固，衍生品投资衍生品投资银行银行发展可发展可期期 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 永安期货600927 公司研究 非银行业非银行业 公司深度报告 2022.1.。

38、在行业整合方面，商业银行继续积极增加并购和固定收益能力，尽管我们想强调最近不那么传统的收购的激增。
PE 投资者经常使用投资银行服务，但很少自己收购投资银行。
然而，Audax 于 10 月宣布收购 Stout，几周前 Atlas Mercha。

39、汽车后市场服务行业研究报告汽车后市场服务行业研究报告 一一汽车后市场行业简介汽车后市场行业简介 汽车后市场是消费者在使用汽车的过程中所产生的与汽车服务有关的市场，是指围绕汽车售后使用环节中各种持续需求和服务而产生的一系列交易活动的统称。
具体。

40、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 金融工程 2022 年 4 月 20 日 专题报告专题报告 围绕稳增长主题，本文提出了银行房地产和红利低波三大投资主线，围绕稳增长主题，本文提出了银行房地产和红利低波三大投资主线，并并分分别探讨了别探。

41、1China Investment Banking Review First Three Quarters 2021中国投资银行业报告2021 前三季度Refinitiv Deals Intelligence路孚特交易商情2报告概览投资银行。

42、 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 国际金融评论 国别地区观察 作 者:梁 婧 中国银行研究院 王梅婷 中国银行研究院 电 话:010 6659 1591 签发人:陈卫东 审 稿:周景彤 梁 婧 联系人:刘。

43、自那以后,这些危险信号演变成了市场某些领域的全面崩溃.例如,在ECM起源方面,2021年初的历史高点已经变成了历史低点.在并购方面,2021年不可持续的费用池繁荣已经结束,尽管同比降幅看起来令人沮丧,但恢复到covid 19前的并购水平很难。

44、Asian Infrastructure Investment BankAIIBAsian Infrastructure Investment BankAIIBAIIB and Its Potential Participation in 。