1、 北京利尔（002392）公司深度报告 2020 年 07 月 02 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 07 月月 02 日日 目前股价 4.07 总市值（亿元） 48.45 流通市值（亿元） 35.36 总股本（万股） 119,049 流通股本（万股） 86,887 12 个月最高/最低 4.2。

2、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 瓷砖瓷砖行行业：业：好生意集中度提升， 翘楚机遇好生意集中度提升， 翘楚机遇 期逐鹿期逐鹿 2020 年 06 月 18 日 看好/维持 瓷砖瓷砖 行业行业报告报告 分析师分析师 赵军胜 电话： 邮箱： 执业证书编号：S。

3、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 集中度加速提升，防水龙头换挡提速 科顺股份(300737) 综合实力稳居行业第二，优势明显综合实力稳居行业第二，优势明显。
公司近 5 年收入 CAGR 30.1%，规模上升至行业第二，2018 年市占率 2.6%，产品首选率 20%（2014:10%） ，目前综合实力已稳居行业第二。
公司股权结构 稳定，同时 2018 年工程收入占比提升至 1。

4、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入（首次）（首次） 市场价格：市场价格：24.70 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 研究助理：朱晋潇研究助理：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 609 流通股本(百万股) 297 市价(元) 24.70 市值。

5、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年04月16日 公用事业 增持（维持） 环保 增持（维持） 王玮嘉王玮嘉 执业证书编号：S0570517050002 研究员 吴祖鹏吴祖鹏 联系人 施静施静 联系人 shi_ 1龙马环卫龙马环卫(603686 SH,买入买入): 业绩符合预业。

6、整体上市，国资背景进一步加强公司去年吸收合并安徽建工实现了整体上市，业务范围主要包括建筑施工、房地产等，为安徽建筑行业龙头。
并且引入毅达投资、安徽盐业等国资背景的战略投资者，公司的国资控股比例由 17.91%提升至 42.88%，国资背景的加强提升了公司在安徽国资的地位，在融资、订单获取和新业务开拓等方面有望获益。
员工持股彰显信心，市场集中度有望提升公司整体上市的同时完成员工持股计划，当前员工持股比例为 6.21%，为公司第二大股东，锁定期 3 年，认购价格 6.54 元/股，较当前股价折价 28.44%，彰显了公司长期发展的信心，长期业绩提升动力强。
公司在安徽省内的市场占有率仅为 5.2%，与其他省份基建龙头相比明显偏低，在国资背景和员工持股计划激励作用下，未来市场占有率有望持续提升。
安徽“十三五”交通规划及重大水利工程将推进，引江济淮等超大体量项目已陆续开工，安徽省固定资产投资近三年的复合增速为 11%，公司有望受益补短板政策的落地。
盈利能力提升空间较大，估值低于行业和国际平均水平2017 年公司的毛利率为 10.3%，净利率为 2.2%；同行业可比公司的平均毛利率为 11.58%，净利率为 4.28%。
公司的盈利能力低于平均水平，整体上市之后随着公司治理水平以及基建业务占比的提升，盈利能力有望提升到行业平均水平。
公司当前 PE 估。

7、市场规模将从 2016 年的 257 亿美元增长到 2022 年的 359 亿美元，届时，头灯市场规模的占比将达到 65.7%。
对于中国而言，由于 LED 渗透率较低，成长空间大，且中国乘用车总体销量仍有增长潜力，车灯市场规模的扩张速度有望超越全球平均水平，我们预计 2018-2021 年，我国车灯市场规模复合增长速度达 9.5%，同期，LED 车灯市场规模复合增速超过 15%。
LED 车灯的成本有望进一步下降车灯的上游原材料主要是光源、电子元器件、塑料，中游主要是光学模组、控制器以及塑料壳体等，对于 LED 车灯，上游最重要的原材料是 LED 芯片。
由于较高的进入壁垒，LED 车灯的三大环节利润率较高：LED 芯片、光学模组、控制器。
传统卤素大灯电子元器件较少，光源、调光机构以及塑料件是车灯成本的最主要部分，三者的成本占比超过 80%，对于氙气大灯，塑料件、光源、控制器（即镇流器）三者的成本占比超过 80%，LED头灯相比氙灯，光源成本提高，控制器成本相对下降，其中，LED光学模组的成本占比最高，预计随着 LED 芯片价格的大幅下降，光学模组的成本占比有望持续下降。
我们认为，LED 车灯的主要原材料价格仍有较大下行空间，进而，LED 车灯的成本有望进一步下降。
全球车灯市场集中度较高，长期看，有技术优势、成本优势的企业最终会胜出目前，全。

8、尚品宅配拥有行业内较高的每股未分配利润。
同时，欧派家居和索菲亚两大龙头现金储备充足。
从成本端考虑，索菲亚拥有衣柜行业最低的单位成本，我乐家居在相对定位高端橱柜品牌中，单位成本也较有优势，而欧派家居我们则认为，在价格战初期其产品降价空间相对充足，预期综合毛利率大幅波动概率较小。

9、进入规范阶段、PPP 项目迎来清理整顿，园林/基建业绩增速放缓、估值下行；3）PPP 项目大规模清理结束及经济下行压力持续加大， 2018 年7 月底后政策对PPP 模式转向适度鼓励，板块估值回升。
PPP 模式自带杠杆属性，政策在稳投资与控风险之间平衡/切换将是常态。
）PPP 模式可有效带动基建投资增长，但使用不当则可能带来财政过渡负荷及金融机构坏账等潜在风险。
政策对于 PPP 模式需要在促投资与控风险间进行平衡；2）国内基建投资作为对冲经济下行、平滑经济过度波动的平衡器，存在较为明显周期性。
考虑到目前外需不稳及投资下行压力， 2019-2020 年政策主基调或是稳增长，PPP 模式有望持续稳步推进。
数据庖丁解牛：2018Q3 单季新增入库/落地同/环比负增、Q4 或回暖，行业规模集中与区域落地分化并存。
2018Q3 末，1）总量：PPP 项目入库/落地 12.29/6.3 万亿，Q3 单季入库 3471 亿(同比-73.4%/环比-20.2%)，单季落地 3135 亿(同比-60.6%/环比-35.8%)；2）行业：市政/交运/城镇开发/生态环保入库/落地规模最大，Q3 单季城镇开发/生态环保入库最多、交运/市政落地最多；3）区域：贵州/云南入库/落地规模最大、上海/海南落地率最高，Q3 单季云南/浙江/江苏入库/落地最多、湖南/内蒙古规模萎缩最。

10、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 医药生物医药生物 强于大市 强于大市 维持 2020年06月18日 （评级） 分析师 郑薇SAC执业证书编号：S03 “强监管“强监管+高要求”，加速迈向高集中度的十年高要求”，加速迈向高集中度的十年 行业深度研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 代码代码。

11、 行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21 政策持续发力，行业集中度逐步提升政策持续发力，行业集中度逐步提升 电影行业复工复产专题报告电影行业复工复产专题报告 专题研究小组成员专题研究小组成员： 姚磊 202。

12、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 5757 Table_Page 行业专题研究|传媒 2020 年 5 月 11 日 证券研究报告 本报告联系人： 吴桐 传媒行业传媒行业 北美院线并购整合以及中国院线集中度提升的逻辑探讨北美院线并购整合以及中国院线集中度提升的逻辑探讨 分析师：分析师： 旷实 SAC 执证号：S026。

13、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 塔机租赁塔机租赁行业稳健发展，行业规模和利润行业稳健发展，行业规模和利润未来可期未来可期 塔机广泛运用于建筑施工领域，主要服务于基建和房地产行业，随着高层建筑的 发展和装配式建筑的兴起，房地产市场所需塔机逐渐中大型化。
因为塔机具有单 价高，操作难度大等特点，所以下游企业多选择塔机租赁而非自购。
塔机租赁呈 现出湿租的特征， 服。

14、 Table_IndustryInfo 2020 年年 05 月月 15 日日 强于大市强于大市(首次首次) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究建筑材料建筑材料 瓷砖行业瓷砖行业专题报告专题报告 集中度加速提升的大时代集中度加速提升的大时代 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：沈猛 执业证号：S04 电话：021-5835。

15、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 建筑防水材料建筑防水材料： 行业集中度加速提升行业集中度加速提升 建筑防水材料产业报告建筑防水材料产业报告 2020 年 04 月 09 日 看好/维持 建材建材 行业报告行业报告 分析师分析师 赵军胜 电话： 邮箱：。

16、 摘要： 高集中度的小品种。
铂族金属地域集中度较高，且行业基本为几家巨头垄断。
2019 年全 球矿产铂 173.34 吨， 其中南非贡献了约 70%-80%的产量； 全球矿产钯产量 217.58 吨， 俄罗斯和南非均贡献了约 40%的产量。
此外， 全球铂族金属生产企业集中度较高， 2019 年英美铂业铂产量 71.15 吨， 成为行业绝对龙头； 而斯班一收购 Lomin 成为全球第二大 铂生产。

17、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 机械设备机械设备 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 相关报告相关报告 分析师： 石康 S01 张亚滨 S0190520010。

18、环保型胶黏剂成为推广的重点。
胶黏剂行业向成熟期不断过渡，行业集中度将不断提升。
我国胶粘剂产业起步较晚，依托于国内工业的发展，最初胶粘剂行业主要集中于低端产品，低门槛催生了众多的中小企业，导致行业集中度低。
从世界胶黏剂行业发展历史来看，我们认为，未来若干年中国胶黏剂行业向成熟期过渡，行业集中度会不断提高。
全球胶黏剂市场重心转移，国内企业迎来发展机遇。
近年来，胶黏剂市场规模结构不断变化，其中亚太地区市场规模占比不断提升。
此外，欧美化工巨头研发投入增速逐渐放缓，产品创新难度逐步增大，未来竞争力会逐步下降，这为国内企业的创新发展带来机遇。
新兴产业的发展将驱动胶黏剂企业的创新研发。
胶黏剂高端市场目前被国外化工巨头占据，我国新兴产业正在经历着高速发展，一方面给胶黏剂行业带来井喷式需求，另一方面也对胶黏剂产品提出了更高的要求。
高附加值、高技术含量胶黏剂的研发已迫在眉睫，这将驱动我国胶黏剂企业的研发创新和产品升级。
原材料价格回落，产业链利润往下游转移。
胶黏剂的主要原材料有 MDI、丙烯酸、环氧树脂和有机硅等。
基础化工品价格经历了 2016-2017 的暴涨，相关企业进入新一轮产能扩产周期，基础化工品供需格局逐渐宽松，预计未来随着原材料价格的低位盘整，产业链利润将逐步往下游转移。

19、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 建材行业建材行业深度报告深度报告： 集中度提升孕育集中度提升孕育老建老建 材材核心资产核心资产 2020 年 08 月 06 日 看好/维持 建材建材 行业行业报告报告 分析师分析师 赵军胜 电话：010-6655。

20、 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 20202020年年8 8月月 分析师：杜向阳 执业证号：S02 电话： 邮箱： 分析师：张熙 执业证号：S02 电话： 邮箱： 药店行业专题报告： 集中度提升 & 处方外流促进强者恒强 1 零售药店板块：核心观点 零售药店市场持续扩容，行业护城河促进。

21、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入（首次）（首次） 市场价格：市场价格：32.12 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 311 流通股本(百万股) 133 市价(元) 29.10 市值(亿元) 90.0 流通市值(亿元) 39.0。

22、 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 青鸟消防青鸟消防(002960) 报告日期：2020 年 10 月 14 日 国内消防报警龙头：受益行业集中度国内消防报警龙头：受益行业集中度提升和进口替代提升和进口替代 青鸟消防首次覆盖报告 行 业 公 司 研 究 消 防 设 备 投资要点投资要点 到到 2024 年年国内消防报警市场国内消防报警市场 56。

23、房带块占比上限是32.50%。
第二档：中资中型银行招商银行、农业发展银行、浦发银行、中信银行、兴业银行、中国民生银行、中国光大银行、华夏银行、进出口银行、广发银行、平安银行、北京银行、上海银行、江苏银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行，其中房地产贷款占比上限27.50%，个人住房带块占比上限是20%。
第三档：中资小型银行和非县域农合机构城市商业银行(2)、民营银行大中城市和城区农合机构，其房地产贷款占比上限22.5%，个人住房带块占比上限是17.50%。
第四档：县域农合机构县域农合机构，其房地产贷款占比上限17.50%，个人住房带块占比上限是12.50%。
第五档：村镇银行房地产带块占比上限是12.50%，个人住房贷款上限是7.50%。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源成都银行-深度报告：根植成都，西部优质城商行。

24、 行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业公用事业 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 公用事业-行业研究周报:补贴范围 扩 大 ， 可 再 生。

25、公司深度研究 | 青鸟消防 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 市场扩张+集中度提升，消防报警龙头振翅高飞 青鸟消防（002960.SZ）深度报告 公司深度研究公司深度研究 | 青鸟消防青鸟消防 公司评级 买入 股票代码 002960 前次评级 评级变动 首次 当前价格 41.76 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 。

26、行业行业报告报告 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子电子 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市维持评级 上次评级上次评级 强于。

27、pA股上市公司布局教育板块多采用并购整合方式，建议关注质地纯正转型决心强，业绩增长具确定性 的细分领域龙头。
建议关注：pp早教：我们认为早教行业参培率较教育其他细分子行业低，渗透率提升有望带动行业发展，龙头有望优 先受益。
推荐：美吉姆。
pp。

28、p休闲食品行业龙头线上销售额下滑。
根据魔镜数据，2021 年 3 月三只松鼠销售额达 3.0 亿元，同比下降44.5，其中销量同比下降47.8，均价同比增 6.3;百草味销售额达 2.6 亿元，同比下降 9.3，其中销量同比减少 4.9，均。

29、p乳制品头部品牌销售额稳步增长。
根据魔镜数据，2021 年 2 月蒙牛乳业销售额达 1.51 亿元，同比增加 101.2，其中销量同比增加 52.9，均价同比增加 31.7;伊利股份销售额达 1.47 亿元，同比增 42.3，其中销量同比增。

30、p 砂石骨料行业落后产能逐步出清，绿色矿山建设提上日程。
在 2013 年之前，开山炸石一破一筛粗放式矿山占据着砂石骨料行业主流地位，行业发展理念滞后，产前无环评产时无环保产后无复绿粉尘污染严重的粗放式砂石矿山遍布全国各地。
伴随着我国生态文明。

31、另一方面，水泥行业碳减排难度也较大，主要因：1水泥生产产生的二氧化碳中约 60来源于生料的分解，约 35来源于原料煤燃烧，约5来自间接的电力折算，水泥生产离不开生料煅烧但其又是二氧化碳的主要来源;2水泥生产排出的二氧化碳浓度较低，碳收集提。

32、一直以来正极行业呈现多样化的技术路线和分散的竞争格局，对新进入者存在着机遇，也存在着如容百科技重点发力突破技术难度更高的 8 系高镍而获得超额收益和逆袭的故事。
然而站在当前时点，新进入者完成逆袭的概率正在快速降低。
因为未来的技术迭代路线无。

33、nbsp;零售渠道市占率提升逻辑从开店到同店pp过去 3 年定制渠道分化门店基数扩大弱化开店红利，客单值提升成为主要增长驱动。
一方面，随着 2017 年 7 家定制家居企业上市，纷纷加大招商力度加快开店，家居龙头终端门店总数基本已超过 2。

34、合力杭叉在智能叉车领域行业领先。
合力与中国移动华为公司开展联合协同创新， 推出全国首例 5GAGV 叉车应用产品。
杭叉与中国电信浙江大学联合成立5G 智能控 制创新实验室，推出基于 5G 的智能仓储解决方案，重点突破 3C光伏电网等行业 并。

35、家纺产品目前正在由低频消费向中高频消费转变。
主要原因系： 1消费观念转变：以往由于消费者特别是 6070 年代消费者对于家纺产品的消费习 惯较为传统，消费频率较低。
但随着消费习惯和观念的转变，不再是一套床品用到破旧再 换的老思想，以及新一代。

36、江山欧派公司公布上半年报告，报告期内公司实现营业总收入 14.07 亿元，同比增长32.49;实现归属于上市公司股东的净利润 1.77 亿元，同比增长 31.4五洲特纸公司公布上半年报告，报告期内公司实现营业总收入 16.35 亿元，同。

37、公司逻辑：向内布局产能及发力双渠道，向外收购扩展品类加快产能扩张，完善全国性生产布局公司已布局八大生产基地，辐射全国六大区。
截至 2021 年 7 月底，公司已在广东佛山江苏昆山重庆长寿山东德州辽宁鞍山江苏南通湖北荆门陕西渭南建有生产基地，。

38、部分子行业集中度提升有望持续，若干子行业龙头值得关注展望未来，一方面，通过在建工程的数据来分析未来行业扩张情况，以及在此过程中龙头企业所占比重的变化，从而判断未来行业产能集中度的走势;另一方面，用固定资产周转率来模拟产能利用率情况，通过存货。

39、糕点点心占比大幅下跌仍居榜首，饼干坚果回升。
根据阿里平台销售数据， 10月零食线上市场中，糕点点心占比下降至20.79，行业仍排第一，节日刺激过去消费需求下滑。
细分来看，10月糕点点心线上销售额为7.32亿元，占比20.79MoM25.51。

40、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 20222022 年年 0 03 3 月月 0101 日日 行业行业研究研究 评级：推荐评级：推荐 维持维持 新能源爆款车型系列二：新能源爆款车型系列二：车型集中度车型集中度下下降，品降，品牌。

41、 TableStock 鑫铂股份鑫铂股份003038 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 光伏铝边框光伏铝边框头部企业，受益集中头部企业，受益集中度提升度提升 鑫铂股份鑫铂股份003038深度报告深度报告 TableRating 买。

42、 1 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 复盘过去 20 年国内酒店行业周期，总结行业演进过程。
2. 分析疫情之下酒店行业短期复苏弹性，展望中长期未来发展趋势。
李敬雷李敬雷 分析师分析师 SAC 执业编号。

43、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可20091210 号 行业研究行业研究 医疗服务医疗服务 2022 年年 08 月月 29 日日 医疗服务行业深度研究报告 推荐推荐首次首次香港。