1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |纺织服装纺织服装 后疫情时代，多因素助力运动鞋服市场腾飞后疫情时代，多因素助力运动鞋服市场腾飞 同步大市同步大市（维持） 消费升级系列消费升级系列报告报告之运动鞋服篇之运动鞋服篇（一）（一） 日期：2020 年 05 月 26 日 行业核心观点：行业核心观点： 近年来，我国政策多次鼓励支持引导体育相关产业发展，全民健。

2、2020女性运动行业消费趋势洞察 2020 CBNData. All rights reserved. 2020线上运动市场女性 消费者洞察报告 2020女子力品牌 2020女性运动行业消费趋势洞察 TABLE OF CONTENTS 目录 第一部分：运动行业及品类发展现状3 第二部分：运动行业女性消费者洞察 2.1 潮酷女孩人群洞察11 2.2 健身达人人群洞察16 2.3 探险家人群洞察21 。

3、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |纺织服装纺织服装 案例分析：案例分析：透过李宁波澜壮阔的透过李宁波澜壮阔的 3 30 0 年年看国货崛起看国货崛起之路之路 同步大市同步大市（维持） 消费升级系列消费升级系列报告报告之运动鞋服篇（二）之运动鞋服篇（二） 日期：2020 年 06 月 30 日 行业行业核心观点：核心观点： 本文通过分析李宁波澜壮阔的本。

4、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 01月 18日 纺织服装纺织服装 运动鞋服：运动鞋服：景气上行，龙头起舞景气上行，龙头起舞 当当下下我们如何看运动行业未来景气度？我们如何看运动行业未来景气度？运动鞋服行业在居民生活习惯变化 及大型体育赛事催动下持续高景气度，Nike/Adidas/安踏体育/李宁 2019 年 流水均维持双位数增长，运动时尚风潮兴盛，FILA/中国李宁流水快速成长。
。

5、 证券研究报告 / 行业深度报告 运动鞋服行业上市公司运动鞋服行业上市公司梳理梳理 报告摘要报告摘要： 安踏安踏、李宁独立潮头李宁独立潮头。
除去国际品牌外，安踏与李宁是中国运动鞋 服行业市占率最高的两家企业，尤其是安踏市占率不断提升，市值 不断攀升，与其他品牌的差距不断拉大，坐实了国牌第一的位臵。
李宁在创始人李宁回归之后，品牌重新焕发生机，收入及利润增长 迅猛，市值增长迅速。
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6、制各类报告。
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7、型消费驱动，年复合增速达30%，前、后期分别成就了以李宁、安踏体育为代表的普通运动品牌和以卡帕为代表的运动时尚品牌。
此后进入向体验型消费阶段切换的转型期(2008-2014 年)，期间面临了业绩下降、库存积压、竞争加剧等困局。
在国家政策的情况下，运动鞋服为代表的体育用品行业逐步成功转轨体验型消费，2014 年终端销售市场规模回升实现10.1%正增长，截至2020 年市场规模达3150 亿元;在2020 年受到疫情影响情况下，2015-2020 年CAGR5 仍达到11.1%。
随着渠道库存的消化和体育用品市场重拾高增速，在专业驱动体验型消费主导的体育用品市场中具有突出产品研发优势和品牌营销能力的公司充分受益行业需求增长和估值提升。
以安踏体育、李宁为代表的国内体育运动品牌已成长为大市值企业，截至2021 年3 月19 日总市值已分别达约2728 亿元和990 亿元，位列全球体育用品集团市值排行第3 名和第6 名。
据数据统计，2020 年底，中国体育服饰行业市场规模已达3150 亿元，CAGR5 为11.1%，(不考虑受疫情影响的2020 年，2014-2019 年CAGR5 达16.6%)，展现出良好的成长性。
市场快速扩容下，2016 至2020 年体育服饰占服装行业整体零售市场规模比重已由8.8%上升至13.3%。
2015-2019 年体育服饰上市公司平均净资产收。

8、新高。
非住房债务占第三方债务的大部分，在2012年超过了2008年的峰值，并在2020年第一季度升至4.20万亿美元的新高。
在大流行期间，非住房债务在2020年第二季度创纪录地减少了860亿美元，随后在第三和第四季度分别增加了150亿美元和370亿美元。
这一变化的主要原因是第二季度信用卡债务创纪录地减少了760亿美元，主要原因是刺激资金和关心法案和债权人的安排。
2003-2020年，非住房消费债务余额(以万亿计)：消费者债务还本付息率是另一个衡量消费者债务总额的指标。
消费者债务还本付息率衡量的是消费者为偿还非住房债务(即未偿贷款的到期还本付息)而支付的费用占个人可支配收入的一小部分。
自2012年以来一直持续增长，2020年第二季度消费者债务偿还率从5.7%显著下降至5.1%，随后在第三季度上升至5.3%。
最近的下降与2008年经济衰退期间的趋势形成了鲜明对比，当时这一数字创下了历史新高。
这种下降可能是由于刺激资金、失业福利增加、支付安排以及大流行期间支出减少导致消费者流动性增加。
2003-2020年非住房消费债务偿还额占可支配收入的百分比：被认为“严重拖欠”(逾期90天以上)的学生贷款余额比例从2019年第四季度的11.06%下降到2020年第四季度的6.45%，可能是因为护理法案暂停了学生贷款支付。
过去一年，90天以上的汽车贷款拖欠率略有下降。
另一方面，信。

9、饮料占比最高72.6%，其次是茶饮料，占比27.9%;其他饮料种类占比几乎均等。
用户主要接触元気森林的方式是电商平台-淘宝/天猫/京东、电视广告/节目、小红书朋友/家人推荐、微博逛街看到、新闻门户网站/手机应用、抖音、朋友圈、公众号、直播带货网、站信息、其他方式等等，其中占最高的是电商平台-淘宝/天猫/京东占比有62.2%，其次是电视广告/节目占比是58.9%;第三是小红书53.3%。
很多用户都在关注元気森林0糖、0脂、0卡路里情况，据数据显示，消费者用户对于元気森林系列饮品的0糖/0脂/0卡和饮品的种类关注度很高，占比就有40.3%;其次是饮品种类占比35.5%，由此可见，消费用户对于品牌名称并不是特别重要，特别是广告代言人和品牌产地的关注度相对较低。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源元気森林用户研究报告（38页）。

10、需品，显然更倾向于送货上门和其他可选的履行方式。
虽然这些变化还在继续，但随着对店内购物的限制解除，各个年龄段的消费者都开始回到认为安全是首要任务的零售店。
消费者需要一种新的交付体验，将数字体验和实体体验结合在一起。
社会影响随着全球各个年龄段的消费者在社交平台上花费的时间越来越多，发现了更多的品牌，并根据自己在社交渠道上的体验做出了新的购买决定。
在社交媒体上提高自己的知名度并吸引消费者的零售商将处于有利地位，能够充分发挥与新好奇的在线受众建立联系的潜力。
节日影响消费者打算在这个假期更长的一段时间内在网上和实体店购物。
随着对亲自购物的持续限制、对网上购物的需求和其他履行方式的增加，像黑色星期五和网络星期一这样的传统零售里程碑将演变为下一代零售(在线)里程碑。
新冠肺炎影响：购买速度和安全从全球来看，62%的老年人仍在商店购物，尽管他们的购物数量有所增加疾病的风险。
在德国，65%的老年人到零售店购物，而在网络高度发达的中国，44%的老年人转向了网络购物送货上门。
一半的消费者说他们的购物习惯和上个假期一样。
这一趋势包括64%的婴儿潮一代计划重返商店购物。
图1 什么让消费者感觉店内购物安全?社会影响到目前为止，世界各地的消费者发现了新的品牌。
首先是Facebook，然后是Instagram。
中国自然是个例外，88%的消费者在TikTok上找到了新品牌，而只有30%的消费者在YouTube上发现。

11、p 当前越南综合优势最佳，NikeAdidas鞋类产品主要供应商均位于越南pp 外贸环境优异：积极签署自由贸易协议，出口到美国欧洲等地区关税为零或处于较低水平pp 税收政策优惠：符合一定条件的纺织服装鞋具投资项目，从产生收入的当年起连续15。

12、p代工市场随运动鞋市场快速成长，集中度较高。
根据欧睿国际数据统计，2019 年全球运动鞋零售市场规模 1404.5 亿美元，过去 10 年复合增长 5.6，高于男 装女装增速约 2，运动鞋服行业 2021 年预计增长 14.1，随后 4 年。

13、p2行业属性优 华利集团扩张速度行业领先pp1行业格局优 易诞生大市值龙头pp体育用品行业是为数不多现阶段仍维持较快增长的大容量行业，且商品的运动基因及功能属性为品牌塑造了较高的竞争壁垒及集中度提升的潜力。
1市场容量大且增长较优。
据 Eur。

14、p 因此下游品牌挑选供应商时，看重规模交期性价比开版能力及配合度。
其中后四者均体现了供应商的管理能力，而一定的规模效应亦可助力产品性价比，和供应链的速度的提升：pp 规模效应显著。
对于制造业来说，大批量生产可以摊薄固定投入单位成本，从而为下。

15、p此外，公司在越南北部地区进行产能扩充具有如下优势：1产能布局地越南北部为农业地区，扩张时在拿地招工方面更为便捷;2在现有工厂附近布局新产能可以拥有较小的管理半径，使得公司在管理团队的孵化方面具备一定优势;3越南对于外来投资具有较为优惠的产。

16、三格局之争：壁垒高筑强者恒强pp一壁垒高筑：进入amp;经营壁垒高筑，优质客户资源稀缺pp进入amp;经营壁垒：运动鞋结构复杂，原料生产工序较多，自动化与人工相结合，行业进入壁垒和经营壁垒较高，行业参与者相对较少。
对比运动鞋和服饰，运动鞋。

17、我们认为，产业链转移的核心原因与行业属性有关，制鞋业是劳动力密集型产业，劳动力资源是影响产业发展和转移的最重要因素之一。
历史上，制鞋业的产业中心已发生过多次转移，从早期的意大利和西班牙，到 80 年代的日本台湾和韩国等地，进入 90 年代。

18、目前全球运动鞋服主要消费市场分布在美国欧盟中国日本等地区，据欧睿数据，2018 年美国中国日本英国德国为前五大运动鞋服消费国，合计占全球市场份额的 5 近年来中国居民更加注重健康，体育消费升级，运动鞋服市场保持较快增长，快速成长为全 。

19、运动鞋占比最高，贡献主要增长。
2019 年公司运动鞋业务实现收入 108.53 亿元 20172019 年 CAGR32，占比达到 72，2020H1 占比达到 72020H1 休闲 鞋户外鞋品拖鞋业务收入占比分别为 597，2017。

20、运动鞋履行业的经营模式主要有两种，品牌运营与制造分离模式和一体模式。
专业化分工的背景下，一款新产品的推出需要品牌方与专业鞋履制造商共同完成，二者相互影响相互依存。
品牌方的市场规模与发展，对相应专业鞋履制造商的规模成长有重要影响;而专业鞋履。

21、运动鞋服是鞋服行业中成长性最为领先的子行业。
据欧睿统计，2020 年国内运动鞋服行业市场规模达到3150亿元，20152019 年年均复合增速保持在 17.7 的高位，并且 2020 年疫情冲击下同比增速仅下滑 1.从子行业横向对比看，。

22、产品端:差异定价设计新潮注重研发安踏品牌精准定位于高性价比运动时尚领域，不与国际龙头耐克阿迪达斯正面竞争,运动鞋服线下零售均价仅为耐克阿迪达斯的36，紧抓低层级市场需求。
此外，公司于2016年聘请Robbie Fuller 前阿迪达斯设计总。

23、紧抓核心系列自我更迭，160X 二代和 160 Pro 有望延续辉煌。
在 160X1.0 大卖后， 特步于今年 3 月推出了 160X2.0，相比于 1.0，2.0 的大底设计采用了新型复合材料，维 持了轻质耐磨并且防滑性上更为出色，穿着寿。

24、安踏收购 Amer，持股比例 57.95，按照合营公司进行会计处理，暂不并表。
2018 年底，安踏联合方源资本腾讯Anamered Investments，以每股要约价格 40 欧元，总 对价约 46 亿欧元约 360 亿元人民币，收购芬兰。

25、丰泰企业 1971 年创立，自 1976 年开始与 Nike 合作，是 NIKE 全球最大的鞋类供应商，占 NIKE 全球鞋类销售量的六分之一，产品以定位中高端的专业运动鞋及配件为主。
产能分布在中国大陆越南印尼印度，员工人数超过13万人。
由。

26、 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 聚焦优质制造标的，重点关注运动鞋服高景气赛道 2021年 12月 30日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 1M 3M 12M 纺织服装 0.48 5。

27、2018 潮流人群运动鞋消费趋势报告2018潮流人群运动鞋消费趋势报告 2018 CBNData. All rights reserved. 运动人群20182018 潮流人群运动鞋消费趋势报告近两年运动潮流关键词2018 潮流人群运动鞋消。

28、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司深度报告 2022 年 05 月 23 日 强烈推荐强烈推荐A首次首次 多维度积极变革，从复苏到更高质量增长可期多维度积极变革，从复苏到更高质量增长可期 消费品消费品轻工时尚 目标估值：NA 当前。

29、 韬光养晦，聚焦后重新起航 361 度度1361.HK首次覆盖报告首次覆盖报告 2022 年 6 月 14 日 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 S01 86 F 请阅读最后一页免责声明及信息。

30、运动鞋服行业研究框架证券研究报告轻工纺服行业行业专题2022年8月15日分析师:陈佳妮登记编号:S02核心观点运动服饰行业天然集中,拥有服装零售行业中最好的竞争格局:从国内及海外经验来看,运动服饰行业市场集中度高;且在。