社会责任投资(Socially Responsible Investment，简称SRI)又称道德投资、绿色投资、可持续投资等，是追求高收益的同时考虑对社会持续发展影响的一种投资策略。

美国认为SRI的定义是“在效益分析的基础上，将社会和环境的正负面效果纳入投资决策的考量”。欧洲可持续性投资论坛给出的定义是“在投资决策时，同时考虑经济效益、环境社会、公司治理的可持续方面”。

在中国，商道融绿机构(2020)认为相比传统投资，责任投资加入了对投资对象环境、社会和公司治理的要求。

对于社会责任投资的含义，目前狭义的SRI主要是指投资于资本市场，尤其是指基金公司在选股过程中，针对相应的的企业的社会责任履行情况，环境、社会绩效水平高低，以及股东、员工权益保障情况等情况作出综合判断。在这些方面选取履行情况较优秀的企业进行投资的手段。而广义的社会责任投资不仅包括狭义社会责任投资涵盖的内容，还包括如对社会产生正面影响的社会投资、银行的环境风险管理、排污权交易、绿色金融、碳市场和碳交易、服务于小微企业的普惠金融等。

目前对于社会责任投资资产较为权威的界定有3种方式，分别为筛选方式、股东倡议方式与社区投资方式

(1)筛选：社会责任投资最长使用的投资手段，其中可以进一步分为正面筛选与负面筛选。正向筛选指的是投资者通过考察企业的行为符合一定的ESG标准之后选择其资产进行投资。或者通过制定的得分系统给企业的社会责任表现给予一定的分数，通过比较企业的分数排名来选择投资的资产。也可以参考SRI指数的排名。反向筛选则是在投资组合中去掉不利于社会、环境、道德等因素的企业，如：烟酒业、军火业、赌博业等等，或者将违反ESG标准、原则的企业剔除出去。

(2)股东倡议：股东活动是利用股东手中的决策权去帮助企业做符合ESG标准的活动，在ESG原则指导下直接参与公司决策和代理投票。

(3)社区投资：社区投资所遇到的是解决社会或环境问题，其资本针对的是个人和社区，这部分经常被传统的金融服务所忽视。同时它所支持的企业是具有明显的社会或环境对象。

在欧洲一共有以下7种筛选策略。

(1)负面筛选(Negative screening)：负面筛选是指在待选股票中，剔除不符合筛选准则的股票。在欧洲投资者中，投资者最为熟悉的筛选方法就是负面筛选。负面筛选是一种较为古老的筛选方式。在本文中，我们列出了7种在欧洲比较靠前的负面筛选指标，分别为军火、烟草、核能、色情、其他、赌博、酒精、动物实验。

(2)可持续主题投资(Sustainability themed investments)：该策略的筛选指标包括低碳经济、能源效率、可再生能源、清洁交通、土地使用以及水资源管理等与可持续发展密切相关的主题。

(3)基于规范的筛选(Norms-based screening)：该筛选策略允许投资者通过坚持环境保护，人权，劳工标准和反腐败的全球规范，评估各投资组合中每家公司所面对的环境，社会和治理(ESG)标准的影响程度。其中，所谓的规范是指包括经合组织多国企业准则，国际劳工组织关于多国企业和社会政策的三方原则宣言，联合国全球契约以及商业与人权指导原则等国际举措和指导方针中提出的实施联合国“保护，尊重和补救”框架等国际公约。

(4)股东参与和投票(Engagement and voting on sustainability matters)：该策略是指股东通过直接对话、股东提案、代理投票等方式，积极影响和参与企业的政策和行为，以实现经营收益与社会福利的双赢。

(5)表现最优投资选择(Best-in-Class investment selection)：该策略又可称为正面筛选(Positive screening)。正面筛选是指在待选股票中，选取那些在各自行业中筛选标准绩效排名靠前的股票。正面筛选策略的实施难度要高于负面筛选

(6)影响力投资(Impact investing)：此类投资是一种不仅能够带来财务绩效，还能带来社会福利和正的外部性的投资策略。目的是为了解决既定的社会问题和需求，实现一种能够带来可观收益的慈善投资。同时该项投资能够带来住房，医疗保健和教育等基本服务。此类投资和一般SRI不同的地方在于，它对投资利润是有要求的，它是一种在保证一定利润情况下的SRI。PRI认为影响力投资可分为十大主题，分别为：可再生能源，水和卫生，能效，经济适用房，健康，绿色建筑，可持续森林，可持续农业，教育以及普惠金融。

(7)ESG整合(Integration of ESG factors)：ESG是环境(Environmental)，社会(Social)以及公司治理(Governance)三者的简称。ESG整合是指资产管理者将ESG因素明确纳入传统的财务分析中，进而在选择投资股票时，增加对企业的ESG因素分析。同时ESG整合也要求企业将ESG各项指标实施情况纳入财务报表中或者单独列出。该战略已成为最容易采用的SRI策略之一，且ESG整合大多实行负面筛选^[1]

国际社会责任投资筛选标准自上个世纪90年代开始发展，其筛选标准均基于三个共识：1.有关标准会影响公司业绩表现；2.公司需要承担对外的利益相关方的责任；3.经济发展需要与更加广泛的社会和环境目标相匹配。目前，世界范围内不同国家或者经济体累计推出了超过1000种的报告要求、指引和支持文件。最具有普遍性的指标包括以下几种：

我国社会责任投资的筛选标准主要由环境部门、金融监管部门和证券交易所等颁布的政策作为指导意见，进行筛选。例如环保方面，环境监管部门针对上市公司公开报告内容作出了具体要求，例如《环境信息公开办法(试行)》强制超标、超总量排污的企业公开披露环境信息：2015年实施的新《环境保护法》明确了高污染高排放企业必须强制披露有关信息，包括排放方式、污染物名称，超标排放情况，浓度和总量等。目前我国出台了数家关于披露社会责任有关信息的内容，主要包括上交所的指引，GRI报告指南，社科院CSR报告指南，深交所指引，港交所ESG指引等报告的编制意见。主要包括以下三大类别^[2]：

根据中国基金协会发布的《公募基金2021年度社会责任报告》^[3]显示：

社会责任投资在传统的财务指标之外，以预期稳定利润分配的持续性、遵守法律、雇佣习惯、尊重人权、消费者问题、社会贡献程度和对环境问题的关注等社会伦理性标准为基础，评价并选择企业进行投资。投资目的不单为实现资本最大程度增值，还具有公益性投资目标，通过投资促进企业改善公司治理、环境及职工权益等问题，使整体经济和社会受益于投资结果。

统计显示，社会责任投资问题反馈率从2008年的17家(41.46%)上升至2020年的122家(99.19%)。将社会责任履行情况纳入关注的公司从2008年的14家(34.15%)上升至2020年的87家(70.73%)，将社会责任考察纳入评价标准的基金公司数量显著增加，体现出基金行业整体上对社会责任投资的关注和探索在进一步深入，但是70.73%的关注比例也反映出我国基金行业的社会责任投资仍有较大的提升空间，社会责任投资基金或者社会责任投资方式还未成为主流的投资选择。

接受调查的123家基金管理公司之中，65家表示在进行投资时会考虑投资标的社会责任履行情况。综合来看，基金管理人在投资研究中主要采用正反两种指标筛选体系对投资标的的社会责任履行效果进行考量，决定是否将其纳入投资组合：一是负面排查，对是否存在信用问题、企业结构治理和管理问题、企业高管问题、因违法违规收到监管处罚、受到社会和媒体公开谴责、污染环境、产品质量安全问题等方面进行排查，将存在以上问题的公司剔出股票池或者从选股名单中删除。二是正面筛选，在选择投资标的时，重点投资于对社会具有正面贡献的公司，如重视社会可持续发展、环境保护、信息披露及员工权益的公司。基金公司综合运用实地调研、媒体报道、查阅互联网信息、阅读招股说明书、独立第三方考察、查阅财务报表等多种考察方式，全面还原投资标的社会责任履行情况。

社会责任投资基金(Socially Responsible Investment Fund)是一种特殊的投资基金，是同时具备社会责任理念和金融理念的投资基金，在考虑投资效益的同时，还考虑投资对象的社会、治理、环境等方面的行为。社会责任投资基金目的在于通过自己的投资，促使企业更多的关注社会、环境、治理等方面，在通过对财务、社会、环境三方面权衡，提高企业承担社会责任水平，促进经济可持续发展。

截至2020年底共有10只社会责任投资基金(ETF及其联接基金按一只计算)。如南方基金于2019年12月19日成立南方ESG主题股票型证券投资基金，该基金优选各个行业中在ESG方面表现突出的上市公司，努力挖掘质地优秀、具备长期价值增长潜力的上市公司。

参考资料：

[1] 鄢梦婷. 社会责任投资基金筛选强度对绩效的影响研究

[2] 冯轲轲. 社会责任投资基金与企业经营风险

[3]公募基金2021年度社会责任报告