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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、VR技术技术升级升级带来成长机遇,带来成长机遇,AR放量可期引领产业革新放量可期引领产业革新 电子行业 证券研究报告证券研究报告/行业深度报告行业深度报告 2022年年08月月20日日 评级:评级:增持(增持(维持维持)分析师:分析师:王芳王芳 执业证书编号:执业证书编号:S0740521120002 Email: 研究助理:张琼研究助理:张琼 Email: 基本状况基本状况 上市公司数 290 行业总市值(百万元)4,789,354 行业流通市值(百万元)4,112,860 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关
2、报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称简称 股价股价(元元)EPS PE PEG(22E)评级评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 立讯精密 37.40 1.00 1.41 1.86 2.31 37 26 20 16 0.8 买入 歌尔股份 36.50 1.25 1.72 2.15 2.64 29 21 17 14 0.8 买入 舜宇光学117.20 4.55 3.15 4.27 5.39 26 37 27 22 6.4 买入 隆利科技 28.85 -0.51 0.52 1.15 1.87 -56 56 25 15 0.2 买入
3、 三利谱 68.97 1.94 2.39 3.42 4.57 36 29 20 15 0.9 未评级 备注:以 2022 年 8 月 19 日收盘价计算 报告摘要报告摘要 VR 新品创新迭出,销量有望突破性增长新品创新迭出,销量有望突破性增长。Quest 2 于 2020 年发布后,凭借其硬件升级与高性价,在疫情宅家期间快速热销,带动 VR 产业链各环节成熟度快速提升。2021 年Quest 2 销量达 880 万台,约占全球 VR 硬件出货量的 78%。目前 VR 仍停留在对游戏机的替代阶段,市场担心其远期成长性,但在产业链的共同推动下,VR 在光学、显示和感知交互等方面仍在持续创新。1)光
4、学:Pancake 方案凭借其轻薄化和成像质量优势,有望成为主流光学方案,Meta 和 Pico 下一代产品预计都将采用 Pancake 方案;2)显示:显示屏分辨率正从 4K 向 5K 演进,并由此前的 Fast-LCD 逐步向 Mini LED 背光甚至 Micro-OLED 显示技术升级;3)感知交互:6DoF、眼动追踪、see throuth 等新技术逐渐实现在 VR 设备上搭载,提高交互体验的同时,也在推动 VR 向更多元化的应用场景拓展。终端的持续技术创新,正在为 VR 产业链注入新成长动能。经测算,预计 2025 年全球 VR 市场规模将达到 207 亿美元,2021-25 年
5、CAGR 达 52%;其中,2025年 VR 芯片/屏幕/摄像模组/手柄/包装组装件市场规模将分别达到 92/20/44/29/22 亿美元,2021-25 年 CAGR 分别为 52%/56%/60%/45%/45%。产业链积极布局,产业链积极布局,AR 放量可期放量可期。AR 可落地场景众多,除游戏娱乐等大众熟知的应用场景外,在医疗、教育、生产制造等领域亦有应用,成长空间数倍于 VR,有望成为下一代人机交互平台。目前由于产品形态不成熟加上价格过高,AR 仍主要应用于 B 端,2020 年 81%的 AR 眼镜出货量来自于 B 端。随着产业链的积极布局和技术趋于成熟,光波导、空间定位等技术不
6、断完善,加上苹果、谷歌、Meta 以及微软等科技巨头的纷纷入局,行业有望在某个时点出现一款现象级的消费类 AR 头显产品,引领新一轮创新周期。据 VR 陀螺预测,2025 年全球 AR 出货量将达到 4800 万台,经测算届时的市场规模有望达到 259 亿美元。品牌厂商争相入局,品牌厂商争相入局,Pico 等国产品牌崭露头角等国产品牌崭露头角。全球品牌厂商纷纷入局并加快产品推出节奏,行业逐渐进入百家争鸣时代。除 Meta、大朋、Pico、HTC 等已有玩家外,华为 2020 年发布端+管+云协同的 XR 战略,创维 2022 年 7 月发布全球首款消费级短焦 6DoF VR 一体机 Panca
7、ke 系列产品,腾讯于 2022 年宣布正式成立 XR 业务线,苹果 MR产品亦有望于 2023 年推出。目前 Meta 以 80%-90%的份额稳居全球第一,Pico、大朋VR 等国产厂商则占据国内主要市场,22H1 Pico 国内市占率提升至 61%。此外,字节收购 Pico 后,一方面在技术端赋能 Pico 的产品研发,升级显示和感知交互方式打造沉浸式体验;另一方面借助线上线下资源,通过抖音网红直播带货、打卡返现金、广告营销等方式实现产品快速出圈和用户流量导入。国内在游戏之外的视频、社交等泛娱乐领域拥有庞大消费人群,未来国内厂商有望重新定义 VR 的应用范畴而不断发展壮大,并-40%-3
8、0%-20%-10%0%10%------07电子 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -2-行业深度行业深度报告报告 进而带动上游产业链蓬勃发展。VR 持续创新带来新成长机遇,品牌厂商加快布局驱动持续创新带来新成长机遇,品牌厂商加快布局驱动 AR 向消费级产品突破,加上本向消费级产品突破,加上本土终端品牌崛起带动国内供应链发展,建议关注:土终端品牌崛起带动国内供应链发展,建议关注:1)立讯精密:)立讯
9、精密:有望切入北美大客户 MR 整机代工,在主业外新增成长看点。此外,短期份额提升和零部件垂直一体化带来 iPhone 组装业务盈利能力提升,中长期携手奇瑞布局整车代工,成为全球汽车 Tier 1 领导厂商,具备持续成长驱动力。2)歌尔股份:)歌尔股份:VR/AR 有望成长为规模达万亿级别的市场,歌尔作为全球 VR/AR 代工主力的地位稳固,且随着自供精密零组件比例的提升,盈利能力和竞争优势亦将显著提升。3)舜宇光学:)舜宇光学:Meta 等 VR 厂商的核心镜头/模组供应商,已实现菲涅尔镜片 VR 目镜和Pancake 模组等多款产品量产,同时在感知交互领域亦有技术布局。受益于下游快速扩容,
10、公司 VR/AR 业务有望迎来弹性增长。4)紫建电子:)紫建电子:Pico VR 设备电池核心供应商,VR、游戏手柄、电子烟等业务具备高成长性,伴随大客户成长,加上具备切入新客户潜力,持续打开成长空间。5)隆利科技:)隆利科技:搭载 MiniLED 技术的 VR 产品已经向芬兰高端头显制造商 Varjo 和北美知名 VR 企业交付,伴随大客户出货量增加,以及更多 VR 产品转向 Mini LED 背光显示方案,享受行业高成长。6)三利谱:)三利谱:国内 Pancake 光学模组稀缺供应商,随着 Pancake 成为 VR 主流显示方案,公司有望充分受益。风险提示风险提示:终端销量不及预期,国内
11、厂商技术突破不及预期,疫情影响下游需求,研报使用的信息更新不及时的风险,行业规模测算偏差风险。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-行业深度行业深度报告报告 内容目录内容目录 一、一、VR:行业迎来快速发展期,上游零部件具备确定性成长机遇:行业迎来快速发展期,上游零部件具备确定性成长机遇.-5-1.VR 迎来快速发展期,迎来快速发展期,Meta 龙头优势显著龙头优势显著.-5-2.下游高增长带来上游零部件确定性成长机遇下游高增长带来上游零部件确定性成长机遇.-7-二、二、AR:技术持续升级,:技术持续升级,C 端市场放量可期端市场放量可期.-17-1.AR 仍
12、以仍以 B 端应用为主,端应用为主,C 端市场放量可期端市场放量可期.-17-2.AR 产业链与产业链与 VR 产业链相似度较高产业链相似度较高.-18-三、投资建议三、投资建议.-22-四、风险提示四、风险提示.-23-图表目录图表目录 图表图表1:全球:全球VR头显出货量头显出货量.-5-图表图表2:全球:全球VR头显市场格局头显市场格局.-6-图表图表3:Meta Quest 2 季度出货量(万台)季度出货量(万台).-6-图表图表4:中国:中国VR头显市场格局头显市场格局.-6-图表图表5:部分主流:部分主流VR产品参数对比产品参数对比.-7-图表图表6:VR产业链梳理产业链梳理.-8
13、-图表图表7:菲涅尔透镜和:菲涅尔透镜和Pancake方案对比方案对比.-9-图表图表8:2022年上半年年上半年VR新产品光学方案对比新产品光学方案对比.-9-图表图表9:国内主要布局:国内主要布局VR的光学公司的光学公司.-9-图表图表10:2022年上半年年上半年VR新产品显示参数对比新产品显示参数对比.-10-图表图表11:VR中的中的Fast-LCD.-10-图表图表12:VR中的中的OLED.-10-图表图表13:22年上半年年上半年VR新产品芯片应用新产品芯片应用.-11-图表图表14:国内外:国内外VR芯片产品对比芯片产品对比.-11-图表图表15:22年年上半年上半年VR新产
14、品感知交互功能对比新产品感知交互功能对比.-13-图表图表16:国内外公司传感器布局:国内外公司传感器布局.-13-图表图表17:歌尔股份的整体解决方案:歌尔股份的整体解决方案.-13-图表图表18:IT巨头布局巨头布局VR.-14-图表图表19:VR市场空间测算市场空间测算.-15-图表图表20:AR应用空应用空间广泛间广泛.-17-图表图表21:AR成本结构成本结构.-17-图表图表22:全球:全球AR出货量预测(万部)出货量预测(万部).-17-图表图表23:22年上半年发布或上市部分年上半年发布或上市部分AR眼镜梳理眼镜梳理.-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的
15、重要声明部分 -4-行业深度行业深度报告报告 图表图表24:AR产业链产业链硬件设备硬件设备.-18-图表图表25:AR光学显示系统的分类和产品光学显示系统的分类和产品.-19-图表图表26:国内外企业巨头:国内外企业巨头 AR 产品技术布局产品技术布局.-20-图表图表27:2020-2025年年AR设备市场规模预测设备市场规模预测.-21-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-行业深度行业深度报告报告 一、一、VR:行业行业迎来迎来快速发展期,上游零部件具备确定性成长机遇快速发展期,上游零部件具备确定性成长机遇 1.VR 迎来快速发展期,迎来快速发展期,M
16、eta 龙头优势显著龙头优势显著 VR 成功实现成功实现 C 端突破端突破,产业开启新一轮景气周期产业开启新一轮景气周期。2013 年 Meta Rift产品问世开启了 VR 行业的民用元年,2016 年市场热度达到高点,随后由于受限于商业模式的不清晰、软硬件和生态的不成熟,VR 产业经历了 2017-2019 年行业的瓶颈期。2019 年 5G 商用元年开启,VR 产业迎来又一轮快速发展,2020 年疫情冲击增加对 VR 产品的需求,Quest2硬件升级与高性价成催化剂带动 VR 行业发展,加快 VR 对传统游戏机的渗透进程。根据 VR 陀螺统计,2021 年全球 VR 头显出货量达到 11
17、10万台,2019-21 年 CAGR 达 68.7%。其中,Meta 于 2020 年 10 月推出的 Quest 2 成为最热门产品,2021 年实现 880 万台的销量,在 VR 头显市场的份额高达 79.3%,Quest 2 的放量增长标志着 VR 完成了从 B 端向 C 端的突破。22H1 全球 VR 头显出货量约 684 万台,预计全年将实现 1450 台销量。另外据 Statistics 预测,2025 年全球 VR 头显出货量将达到 5970 万台,2021-2025 年 CAGR 高达 52.3%。图表图表1:全球全球VR头显出货量头显出货量 来源:VR 陀螺,Statist
18、ics,中泰证券研究所 从终端品牌来看,从终端品牌来看,Meta 全球第一,中国市场国产品牌潜力较大。全球第一,中国市场国产品牌潜力较大。1)全球市场)全球市场:Meta 稳居第一。稳居第一。2013 年 Meta Rift 产品问世开启了 VR行业的民用元年,随后微软、索尼、HTC 等各大厂商纷纷入场布局。根据 Counterpoint 数据,20Q4 Meta 市占率从 29%跃升至 74%,主要由其爆款新品 Quest 2 贡献,另外根据 IDC 数据,22Q1 Meta 全球市占率进一步提升至 90%,Pico 则以 4.5%份额位居第二。从具体产品来看,Quest 2 在 21 年的
19、销量为 880 万台,22H1 销量为 590 万台,单品市占率高达 86.3%,累计销量 1750 万台;Pico 21 年销量约 50 万台,字节跳动将 22 年 Pico 出货目标从之前的 100 万台增加到 180 万台,硬件设备出货量的增长助力全球 VR 市场扩容。375 350 390 670 1110 1450 2175 4499 5970-20%0%20%40%60%80%100%120%0040005000600070002002020212022E 2023E 2024E 2025E全球VR头显出货量(万台)yoy(右轴)请务必阅
20、读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -6-行业深度行业深度报告报告 图表图表2:全球:全球VR头显市场格局头显市场格局 图表图表3:Meta Quest 2 季度出货量季度出货量(万台)(万台)来源:Counterpoint,IDC,中泰证券研究所 来源:IDC,中泰证券研究所 2)中国市场:)中国市场:Pico 崛起将带来国产产业链成长机遇崛起将带来国产产业链成长机遇。由于 Meta 并未在中国发售,Pico、大朋 VR 等国产厂商占据国内主要市场,根据 IDC数据,20Q2、Q3 大朋 VR 连续两季度中国区市场份额第一,但 20Q4被Pico反超。Pico在21年5
21、月发布的新品Neo3获得较好的市场反馈,根据 VR 陀螺数据,22H1 国内 VR 头显出货量约 60.58 万台,Pico 出货量约 37 万台,市占率提升至 61%,领先其他众多国产厂商。我们认为,未来 Pico 作为国内 VR 龙头,其国内和全球市占率有望逐步提升,驱动力主要来自:1)硬件升级:21 年新产品 Neo3 全面对标 Quest2,视场角、电池容量和轻薄化等方面均优于 Quest2,新产品的热销也助力Pico 登顶国内 VR 市场,近期字节也将 22 年出货量目标由 100 万台提升至 180 万台,下半年 Neo4 系列的发布和出货有望进一步带动销量增长;2)内容生态升级:
22、Pico 背靠字节跳动,在视频、社交等泛娱乐领域具有明显优势,同时也在积极拓展游戏生态。硬件和内容共同发力有望推动 Pico 市占率不断提升;3)海外市场布局:22 年上半年 Pico 正式宣布在欧洲市场推出消费级 Neo3Link 产品,这是 Pico 产品首次出海,同时 Pico 亦在积极筹备美国市场团队。综上,在硬件+生态同步升级和海外拓展的驱动下,未来 Pico 全球市占率有望逐步提升,从而带来中上游国产产业链成长机遇。图表图表4:中国中国VR头显市场格局头显市场格局 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 2
23、1Q2 21Q3 21Q4 22Q1MetaPicoDPVR其他 280 210 180 150 340 321 269 0500300350400 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-行业深度行业深度报告报告 来源:IDC,VR 陀螺,中泰证券研究所 一体机为主流,一体机为主流,PCVR、分体式、分体式 VR 定位不同功能。定位不同功能。目前以 Pico Neo3、Quest2 为代表的一体机是消费级 VR 的主流形态,22 年上半年发布的新产品包括 Simula One、Pimax Crystal 和 arpara 5K VR;PC
24、 VR 主打B端市场和高端玩家,21年仅有惠普Reverb G2眼动追踪版和HTC Vive Pro 2 两款 PC VR 头显发布,22 年仅佳能和 Vrgineers 发布相关产品,售价高于 8000 美元;分体式 VR 定位于手机周边附件,主打观影、投屏和 3DOF 游戏功能。图表图表5:部分主流部分主流VR产品参数对比产品参数对比 产品类型产品类型 一体式一体式 VR 分体式分体式 VR 名称 Pico Neo3 Oculus Quest 2 Pico G2 4KS HTC Vive Focus Plus Sony PS VR Oculus Rift S HTC Vive Cosmos
25、 发售日期 2021.05 2020.09 2020.07 2019.04 2016.1 2019.03 2019.01 发行价格(美元)385 299 375 799 399 399 699 CPU 高通骁龙 XR2 高通骁龙 XR2 高通骁龙 835 高通骁龙 835/运行内存 6GB 6GB 4GB 4GB/最大存储容量 256GB 256GB 128GB 32GB/屏幕类型 LCD LCD LCD AMOLED OLED LCD LCD 分辨率(单眼)3664*1920 3664*1920 3840*2160 单眼:1440*1600 单眼:960*1080 单眼:1280*1440
26、单眼:1440*1700 刷新率(Hz)90 90 75 75 120 80 90 视场角(度)98 88 101 110 100 115 110 头显 DOF 6 6 3 6 6 6 6 手柄 DOF 6 6 3 6 6 6 6 重量(g)395 450 470 695 610 520 651 来源:各公司官网,VR 陀螺,中泰证券研究所 2.下游下游高增长高增长带来上游零部件带来上游零部件确定性成长机遇确定性成长机遇 成本拆分:芯片占比最高。以成本拆分:芯片占比最高。以 Meta Quest 2 为例,其 BOM 成本约为299 美元,其中芯片成本为 135-150 美元,占比最高达 50
27、%;光学元器26%31%30%24%34%61%22%26%31%32%31%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19Q420Q120Q220Q320Q4 22H1PicoDPVR3GlassesHTCiQIYI其他 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -8-行业深度行业深度报告报告 件 18-30 美元,占比 6-10%;显示屏 60-75 美元,占比约 20-25%;其他零部件占比 10-15%;整机组装 9-15 美元,占比 3-5%。图表图表6:VR产业链梳理产业链梳理 环节环节 价值量价值量 细分环节细分环节 主要公司主要公
28、司 整机组装 9-15 美元(整机中占比约 3-5%)歌尔股份、立讯精密、和硕、捷普、欧菲光 芯片 135-150 美元(整机中占比约 45-50%)Soc(占比约 23%,在 quest2 中约为 70 美元)高通、全志科技、瑞芯微、海思、三星、联发科 memory(占比约 15%,在 quest2 中约为 45 美元)普冉股份、兆易创新、海力士、三星 Wifi&BT(占比约 6%,在 quest2 中约为 19 美元)乐鑫科技、恒玄科技、博通、Nordic 光学 18-30 美元(整机中占比约 6-10%)镜头(占比约 4%,在 quest2 价格约为 11 美元)舜宇光学、欧菲光、大立光
29、、玉晶光、联创电子 菲涅尔透镜(占比约 3%,在 quest2 价格约为 8 美元)、pancake 镜片等 歌尔股份、舜宇光学、玉晶光、3M、Kopin CMOS 芯片(占比约 3.3%,2.5 美金 1 颗,quest 2 使用4 颗)三星、索尼、韦尔股份 显示 60-75 美元(整机中占比约 20-25%)LCD(占比约 23%,在 quest2 价格约为 70 美元)京东方、伟时电子、TCL 科技、JDI OLED 京东方、三星、LG、维信诺 Micro/MiniLED 京东方、隆利科技 其他零部件 30-45 美元(整机中占比约 10-15%)声学 歌尔股份、瑞声科技 陀螺仪&眼动追
30、踪 歌尔股份、韦尔股份、博世、意法半导体 其他(PCB、精密结构件等)鹏鼎控股、东山精密、长盈精密 来源:Meta 官网,中泰证券研究所;注:以 Meta Quest 2 售价 299 美元作为参考 光学:光学:现阶段现阶段菲涅尔透镜方案菲涅尔透镜方案应用较多应用较多,Pancake 方案方案有望有望逐步逐步成为主成为主流流。现阶段菲涅尔透镜是成熟的主流方案,主流 VR 头显 Quest2、PicoNeo3、爱奇艺奇遇 3 等热门产品均采用菲涅尔方案。但该方案的核心缺陷在于存在光学模组较厚、体积重、边缘画质下降等问题,影响使用体验。目前 VR 头显正从菲涅尔方案向 Pancake 方案过渡,2
31、2 年上半年 arpara、佳能、松下、Gloture 发布的机型均采用了 Pancake 方案。Pancake 方案优势在于:1)轻薄化,采用多镜片折叠光路设计,镜片组无需与显示面板保持一定距离,从而有效减小镜片组厚度,实现 VR头显轻薄化,目前菲涅尔方案厚度约为 40-60mm,Pancake 方案则缩短至 17-26mm;2)Pancake 方案透镜组合可提高边缘成像质量,降低图像畸变;3)Pancake 支持屈光度调节,一般可支持 0-700 屈光度调节,单透镜菲涅尔和非球面方案均无法实现屈光度调节。但 Pancake 方案也仍存在一定缺陷:1)光学效率较低:理论最高光效为 25%,菲
32、涅尔方案光学效率可达 90%;2)视场角较小:Pancake 方案压缩了 TTL总长,也因此压缩了透镜直径,导致视场角较小,现阶段量产方案最高视场角仅 95,而菲涅尔方案基本高于 100,最高可达 200;3)成本较高:光学膜材料成本较高,且光学效率较低需要使用高亮度屏幕,也会增加成本。综上,Pancake 方案轻薄化优势显著,更适合拓展消费端市场,随着未来技术方案趋于成熟,缺陷逐步改善,预计 Pancake 方案 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -9-行业深度行业深度报告报告 将成为 VR 头显主流方案。目前国内光学方面国内玩家包括舜宇光学、联创电子、水晶光
33、电等,舜宇光学已于 22H1 实现了 Pancake 模块的量产,同时也是 Meta 等品牌的核心供应商,有望充分受益 VR 下游市场的快速发展。图表图表7:菲涅尔透镜和菲涅尔透镜和Pancake方案对比方案对比 来源:WellsennXR,VR 陀螺,中泰证券研究所 图表图表8:2022年上半年年上半年VR新产品光学新产品光学方案方案对比对比 arpara 佳能佳能 松下松下 Shiftall Gloture VRgineers VRgineers 索尼索尼 SimulaVR 小派科技小派科技 产品 arpara AIO 5K VR 一体机 MREAL XI MeganeX GXR Vers
34、e XTAL 3 Virtual Reality XTAL 3 Mixed Reality PS VR2 Simula One Pimax Crystal 光学方案 Pancake Pancake Pancake Pancake 菲涅尔透镜 菲涅尔透镜 菲涅尔透镜 菲涅尔透镜 非球面玻璃镜片 视场角 95 58 水平*60 垂直 未知 94 180 170 110 100 120 IPD 56-72mm 57-76mm 未知 60-76mm 60-76mm 支持 55-77mm 58-72mm 屈光度 500 近视-100 远视 -0-800 度-0-700 度 重量 380 克 359 克
35、250 克 130 克 600 克 700 克 来源:VR 陀螺,中泰证券研究所 图表图表9:国内主要布局国内主要布局VR的光学公司的光学公司 菲涅尔透镜方案菲涅尔透镜方案Pancake方案方案原理重量250g400g厚度40-60mm17-26mmfov已实现90-200理论最高可达200,目前仅能实现95光学效率90%25%分辨率最高4K*4K无限制成本成本较低成本较高,主因1)光学效率低,需配备高亮度屏幕;2)光学膜材料成本高鬼影-光路精度不够时,易出现鬼影问题其他-能够改善视野边缘模糊、画面畸变、边缘眩光等问题应用机型现阶段主流方案,Quest 2、Pico Neo3和奇遇3等已发布:
36、3Glasses X1、arpara 5K VR、HTC VIVE Flow、华为VR Glass、创维S6 Pro待发布:苹果首款MR设备(预计2023年)、Meta Quest Pro预计2022年10月)、Pico新产品(预计2022年9月)请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -10-行业深度行业深度报告报告 公司公司 布局与能力布局与能力 客户客户 歌尔股份 提供非球面透镜、菲涅尔透镜、衍射光学元器件等多种 VR 光学解决方案,以及分光曲面反射、棱镜反射等 AR 光学解决方案,并在自由曲面、光波导、微显示等前沿 AR、VR 光学技术上持续进行研发投入。Me
37、ta、索尼等 舜宇光学科技 可生产高精度、轻薄化、成熟型的 VR 镜片,可实现终端产品的轻量化、成熟的功能性设计发开发、高精度注塑工艺满足不同客户需求;22H1 实现了 Pancake 模组量产 Meta 等 联创电子 拥有 VR/AR 几何光波导、超薄镜头技术 Insta360、三星、华为等 蓝特光学 成功掌握中大尺寸超高精度玻璃晶圆加工技术,能够对折射率 2.0、直径 12 英寸、厚度 0.2mm 的玻璃晶圆片进行切割、通孔、光刻,可应用于 AR/VR 产品 AMS 集团、康宁集团、DigiLens、Magic Leap 欧菲光 产品包括菲涅尔透镜、超短焦透镜,2016 年取得 3Glas
38、ses 10.71%的股权,控股设立南昌虚拟现实研究院,整合 VR 视觉等技术-来源:各公司官网,公司公告,中泰证券研究所 显示:显示:分辨率从分辨率从 4K 向向 5K 升级,显示屏逐步从升级,显示屏逐步从 Fast-LCD 向向 MiniLED甚至甚至 Micro-OLED 过渡过渡。1)分辨率方面,目前消费端 VR 4K 分辨率为主流,Quest2 和 PicoNeo3 都是 4K 分辨率。同时存在 4K 向 5K 升级的趋势,22 年上半年发布的 Simula One、arpara AIO VR、索尼 PS VR2都已实现 5K 分辨率,小派新品甚至升级至 6K,VRgineers 新
39、产品作为B 端产品,分辨率高达 8K。2)显示屏方面,2018 年京东方研发出 VR专用屏 Fast-LCD,并成功应用于华为 VR2、Meta Go 等产品,并凭借低成本优势迅速成为当前 VR 显示的主流,但也存在分辨率不足、饱和度低、光效低、屏幕不易弯曲等问题。Micro-OLED 采用自发光,在亮度、分辨率和反应速度等方面优势显著,是 Pancake 方案的首选(Pancake 方案光学效率较低,需要更高亮度屏幕)。但现阶段Micro-OLED 应用存在成本较高的问题,MiniLED 由于具备较好的性价比和清晰度,成为当前主流应用方案。显示器主要有京东方、深天马等国内行业龙头。图表图表1
40、0:2022年上半年年上半年VR新产品新产品显示参数显示参数对比对比 SimulaVR 小派科技小派科技 arpara 佳能佳能 索尼索尼 松下松下Shiftall Gloture VRgineers VRgineers 产品 Simula One Pimax Crystal arpara AIO 5K VR一体机 MREAL XI PS VR2 MeganeX GXR Verse XTAL 3 Virtual Reality XTAL 3 Mixed Reality 屏幕 LCD QLED+MiNi-LED Micro-OLED OLED Micro-OLED LCD LCD 分辨率 双目
41、5K 双目 6K 5K 双目5120*2560 单目1920*2160 双目 4K 双目 5.2K 3K 双目 8K 双目 8K 单目2448*2448 单目 2880*2880 4K 双目3840*1920 双目3840*2160 单目2000*2040 单目2560*2560 双目3200*1600 单目 3840*2160 单目3840*2160 刷新率 90Hz 160Hz 5K 70Hz/4K 90Hz 120Hz 120Hz 120Hz 75Hz(QHD 时120Hz)75Hz(QHD 时120Hz)来源:VR 陀螺,中泰证券研究所 图表图表11:VR中的中的Fast-LCD 图表
42、图表12:VR中的中的OLED 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -11-行业深度行业深度报告报告 来源:OLED-INFO,中泰证券研究所 来源:OLED-INFO,中泰证券研究所 芯片:国内产品有较大的的赶超空间。芯片:国内产品有较大的的赶超空间。以高通骁龙 865 为基础的 XR2芯片是目前 VR 一体机的绝对主力芯片,统治了 2000-4000 元级消费级VR 一体机;中低端机使用传统手机 SOC,性能满足要求,成本也比较低;目前国产芯片与国外存在较大差距,2020 年电信天翼小 V 一体机使用了全志 VR9 芯片,但仅主打低端观影功能;Dream Gl
43、ass 4K 则使用了瑞芯微 Mali-T864 GPU,虽然在性能上与高通 XR2 尚有较大差距,但国产芯片已在 VR/AR 领域突围。此外,XR2 芯片的性能已有大幅提升,但在一体机上运行大型游戏,效果全开仍然有些吃力,并且随着未来分辨率的提高、刷新率的提高,对渲染、运算、存储等处理要求还会不断增加,预计 VR 芯片算力提升是大势所趋。中长期来看,随着 5G云计算的引入,有望减轻终端设备算力的要求,部分运算可在云端完成,这也为国产芯片提供了弯道超车的机会。在 VR 芯片领域,国内有瑞芯微、全志科技成为一体机 SoC 的解决方案供应商;韦尔股份、晶方科技凭借多年在智能手机、车载等摄像头领域的
44、布局积累,业务拓展至 VR CIS 领域。图表图表13:22年上半年年上半年VR新产品芯片应用新产品芯片应用 公司公司 SimulaVR 小派科技小派科技 arpara 佳能佳能 VRgineers 索尼索尼 松下松下Shiftall Gloture 产品 Simula One Pimax Crystal arpara AIO 5K VR 一体机 MREAL XI XTAL 3 Virtual Reality、XTAL 3 Mixed Reality PS VR2 MeganeX GXR Verse 形态 VR 一体机 VR 一体机 VR 一体机 PC VR PC VR PC VR 主机VR
45、分体式VR 分体式VR 芯片 英特尔 i7 高通骁龙XR2 高通骁龙 XR2 PS5 主机 高通骁龙XR1 来源:VR 陀螺,中泰证券研究所 图表图表14:国内外:国内外VR芯片产品对比芯片产品对比 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -12-行业深度行业深度报告报告 公司公司 VR 相关产品相关产品 产品介绍产品介绍 高通 骁龙 XR2 骁龙 XR2 平台是全球唯一的 5G+XR 的芯片平台,采用台积电 7 纳米制成工艺,支持多达七个摄像头。与上一代XR产品相比,高通骁龙XR2CPU和GPU性能提升两倍,CPU和GPU的提升预示着产品整体水平的提高。此外,高通骁
46、龙 XR2 其他方面也有所提升,视频带宽、分辨率、AI 性能分别提升 4 倍,6 倍和 11 倍。瑞芯微 RK3288 基于 Cortex-A17 四核架构,主频 1.8GHz,GPU 是四核的 Mali-T764,是一款经过长期市场验证的芯片 RK3399 采用big.LITTLE大小核架构,拥有两颗Cortex-A72大核心 四颗Cortex-A53小核心,最高主频可达2.0GHz,是一颗 64 位六核处理器,GPU 采用的是目前 ARM Mali 系列最强的 T880 四核 RK3588 2021 年 12 月 16 日,瑞芯微发布了新一代旗舰芯片 RK3588 VR/AR 显示模组及整
47、机解决方案,RK3588拥有 8K60P 视频解码能力,采用四核 A76+四核 A55 CPU,Mali-G610 GPU,6T 算力 NPU。该方案具有高画质、高刷新率、快速响应、低延迟等特点 全志科技 H8 基于 Cortex-A7 八核架构,支持 8 核心同时 2.0GHz 高速运行,同时搭配 ImaginaTIon PowerVR SGX544 图像处理架构,工作频率可达 700M 左右 H8vr 基于 H8 进行优化,H8vr 视频一体机解决方案拥有“低发热、无眩晕、极轻小”等特色 炬芯 S900VR/V500 基于 64 位 Cortex-A53 四核,GPU 为 PowerVR
48、G6230,S900VR 可满足 VR 产品三大技术标准 V500 基于 Cortex-A9 四核,GPU 是 PowerVR SGX544,主打的入门级 VR 视频一体机 来源:公司公告,21ic,IT 之家,中泰证券研究所 感知交互:头手感知交互:头手 6DoF、眼动追踪、眼动追踪逐渐成为标配。逐渐成为标配。与 3DoF 相比,6DoF具备三维空间交互特性,沉浸交互感更强,更适合游戏和社交。VR 头显 6DoF 交互包括头部 6DoF 和手柄 6DoF,Quest2、PicoNeo3、爱奇艺奇遇 3、Pimax Reality 等主流产品均支持头部和手柄 6DoF,22H1新发布的 9 款
49、产品中,有 6 款支持头手 6DoF。此外,眼动追踪也是各大厂商布局焦点,22 年上半年有五款产品支持眼动追踪,Meta 下一代产品也将搭载眼动追踪技术,该技术能够实现注视点高精度渲染、眼动交互等功能,用户体验更自然且能有效降低能耗。感知交互功能的实现需要芯片算法和各类传感器支持,在传感器环节,歌尔股份主要布局声学传感器,韦尔股份则在眼动追踪和手势跟踪领域有布局。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -13-行业深度行业深度报告报告 图表图表15:22年上半年年上半年VR新产品感知交互功能对比新产品感知交互功能对比 公司公司 SimulaVR 小派科技小派科技 ar
50、para 佳能佳能 VRgineers VRgineers 索尼索尼 松下松下 Shiftall Gloture 产品 Simula One Pimax Crystal arpara AIO 5K VR 一体机 MREAL XI XTAL 3 Virtual Reality XTAL 3 Mixed Reality PS VR2 MeganeX GXR Verse 形态 VR 一体机 VR 一体机 VR 一体机 PC VR PC VR PC VR 主机 VR 分体式 VR 分体式VR 光学方案 菲涅尔透镜 非球面玻璃镜片 Pancake Pancake 菲涅尔透镜 菲涅尔透镜 菲涅尔透镜 Pa
51、ncake Pancake 交互 头部 6DoF 6DoF 6DoF 6DoF 6DoF 6DoF 6DoF 6DoF 3DoF 手柄 6DoF 6DoF 6DoF 6DoF 6DoF 6DoF 3DoF 眼动追踪 支持 支持-支持 支持 支持-空间定位 Inside-Out Inside-Out 6DoF Inside-Out Inside-Out Inside-Out Inside-Out Inside-Out-来源:VR 陀螺,中泰证券研究所 图表图表16:国内外公司传感器布局:国内外公司传感器布局 公司公司 布局布局 歌尔股份 驻极体麦克风、MEMS 麦克风、气压传感器、光学传感器等
52、曼恒数字 全身动捕、手势交互传感器等 韦尔股份 眼动追踪传感器、SLAM 追踪传感器、手势跟踪传感器等 奥比中光 3D 视觉传感器等 德州仪器 MEMS 陀螺仪和环境光传感器等 博世 运动传感器、压力传感器等 来源:公司官网,公司公告,中泰证券研究所 整机组装整机组装:歌尔深度绑定:歌尔深度绑定 VR 大客户,充分享受大客户,充分享受 VR 行业成长红利。行业成长红利。歌尔已与 VR 行业龙头厂商达成长期深度合作,包括 Meta、索尼、HTC、Pico、华为、爱奇艺、三星等。目前,Meta Quest2 由歌尔独家代工,歌尔代工的中高端 VR 头显出货量占全球总量一半以上,已经成为出货量最大的
53、 VR 代工厂商。市占率前 3 的 Meta、Pico、索尼从第一代 VR产品开始,一直与歌尔合作至今。多年的合作经验积累,使歌尔深入了解各厂商的VR设计理念、对子系统/功能的要求与发展方向,提前研发、改进适配的零组件、算法解决方案和系统集成方案。经过疫情催化、5G网络支持共同推动 VR 进入快速发展阶段,龙头厂商出货量提升,歌尔充分享受 VR 行业成长红利。图表图表17:歌尔股份的整体解决方案:歌尔股份的整体解决方案 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -14-行业深度行业深度报告报告 来源:歌尔股份官网,中泰证券研究所 从未来增长驱动力来看:从未来增长驱动力来
54、看:1)除 Meta、大朋、Pico、HTC 等已有玩家外,华为 2020 年发布端+管+云协同的 XR 战略,创维 2022 年 7 月发布全球首款消费级短焦 6DoF VR 一体机 Pancake 系列产品,腾讯也在今年正式成立 XR 业务线,软硬件同步布局 XR,苹果 MR 预计将于 2023 年发布;2)消费者习惯培养成功,终端出货快速增长,拉动产业链投资热情,逐步突破各种关键技术,加速 VR 新品落地。图表图表18:IT巨头布局巨头布局VR 厂商厂商 硬件硬件 软件软件 内容内容 渠道渠道 Meta Quest 系列 Mobile SDK,Surreal,RakNet Oculus
55、Acrade,Oculus 360 Video,Oculus Cinema,Oculus Social Alpha Oculus Platform Google Googel Glass,Cardboard,Project Tango,Magic Leap,Jump,Cardboard Camera Skillman&Hackett,Thrive Audio Fly Labs,Resolusion Games,Emergent Jaunt,Digisfera,High Fidelity,AltSpace VR,Expeditions Gear VR Store,Youtube 360 Appl
56、e MR PrirneSernse,Faceshift,Emotient,Metaio,Polar Rose,Flyby Media VR 音乐视频 Apple Music Intel Recon Instruments,完美幻境 Replay Technologies 微软 Hololens,Kinect,OZO Windows 10,Havok Mojang,Jaron Lanier Xbox Store 索尼 AMOLED 生产,PS VR,PS 电影,Softkinetic PS Store 三星 Gear VR,FOVE,Bublcam,Gear 360 Milk VR,VR 电影,
57、Baobab Studios VR 网络浏览器 腾讯 ministration,VR 头盔 Tencent VR SDK PocketGems,EpicGames,AltSpace VR VR 网络浏览器 阿里 Magic Leap GnomeMagic Lab“Buy+”计划 优酷,阿里影业,阿里音乐 来源:华辰产业研究院,36kr,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -15-行业深度行业深度报告报告 行业空间:预计行业空间:预计2025年年VR设备市场空间将达到设备市场空间将达到207亿美元亿美元,2021-2025年年 CAGR 高达高达 5
58、2%,其中屏幕,其中屏幕/芯片芯片/摄像头模组摄像头模组增速增速较较快。快。目前主流VR 设备的单价在 300-400 美元,高配版和商用 VR 头显的单价更高,我们假设取 350 美元作为 2021 年 VR 设备的均价,根据产业链调研显示,芯片/屏幕/摄像头模组/手柄/包装组装件(包含外壳、头带、电池等)的 ASP 约为 154/31/60/60/45 美元。1)芯片:产品年降需求叠加渲染、算力处理需求提高带来的升级,预计 VR 芯片 ASP 维持不变,2025 年VR 芯片的市场空间为 92 亿美元,2021-2025 年 CAGR 为 52%。2)屏幕:我们预计今明两年出于性价比的考虑
59、 Fast-LCD 仍是主流,由于分辨率的提升,ASP维持不变,之后MiniLED和Micro-OLED屏占比提升,预计将带动 ASP 每年 3%的提升,2025 年 VR 屏幕市场空间为 20 亿美元,2021-25 年 CAGR 为 56%。而摄像模组/手柄/包装组装件由于技术进步、规模效应 ASP 每年约有 5%的下降,但摄像模组存在个数增加的趋势,因此我们预计 2025 年 VR 摄像模组/手柄/包装组装机市场空间分别为 44/29/22 亿美元,CAGR 分别为 60%/45%/45%。综上,我们预计2025 年 VR 设备市场空间将达到 207 亿美元,2021-25 年 CAGR
60、 高达52%。图表图表19:VR市场空间测算市场空间测算 2021 2022E 2023E 2024E 2025E CAGR VR 出货量(百万台)出货量(百万台)11.1 14.5 21.8 45.0 59.7 52%yoy 31%50%107%33%芯片 ASP($)(包含头显中的全部芯片)154 154 154 154 154 yoy 0%0%0%0%芯片空间芯片空间(亿美元亿美元)(包含头显中的全部芯片包含头显中的全部芯片)17.1 22.3 33.5 69.3 91.9 52%屏幕 ASP($)31 31.0 31.9 32.9 33.9 yoy 0%3%3%3%屏幕空间屏幕空间(亿
61、美元亿美元)3.4 4.5 6.9 14.8 20.2 56%摄像头模组 ASP($)15 14.3 13.5 12.9 12.2 yoy -5%-5%-5%-5%个数 4 5 5 6 6 摄像头模组空间摄像头模组空间(亿美元亿美元)6.7 10.3 14.7 34.7 43.8 60%手柄 ASP($)30 28.5 27.1 25.7 24.4 yoy -5%-5%-5%-5%个数 2 2 2 2 2 手柄市场空间手柄市场空间(亿美元亿美元)6.7 8.3 11.8 23.1 29.2 45%包装组装件 ASP($)45 42.8 40.6 38.6 36.7 yoy -5%-5%-5%-
62、5%包装组装件空间包装组装件空间(亿美元亿美元)(含外壳、头带、电池等含外壳、头带、电池等)5.0 6.2 8.8 17.4 21.9 45%VR 整机整机 ASP($)350 356 348 354 347 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -16-行业深度行业深度报告报告 VR 市场空间市场空间(亿美元亿美元)38.9 51.6 75.8 159.3 207.0 52%yoy 25%58%24%32%来源:VR 陀螺,Statistics,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -17-行业深度行业深度报告报告 二二
63、、AR:技术持续升级技术持续升级,C 端市场放量可期端市场放量可期 1.AR 仍以仍以 B 端应用为主,端应用为主,C 端市场放量可期端市场放量可期 AR 产业因形态和价格尚未达到消费级的水平,仍在产业因形态和价格尚未达到消费级的水平,仍在 B 端商业场景落地。端商业场景落地。AR 目前主要有三种产品形态:头戴式、手持式、空间展示;在物理形态上,分为眼镜/头盔/手机,相比 VR,AR 拥有更广泛的应用。2021 年全球 AR 眼镜出货量为 57 万台,因形态和价格尚未达到消费级的水平,目前 AR 仍主要应用于 B 端场景,根据 Strategy Analytics 数据,2020年 AR 81
64、%的出货量来自于 B 端。目前消费端产品相对统一,主要包括两种,其一为 Birdbath 方案主打观影场景的产品,如雷鸟 Air、Rokid Air,其二以信息提示类为主,以光波导方案为主,如 OPPO Air、影目 Air 等。随着 AR 眼镜在光学、感知交互等领域实现技术突破,预计 2024 年将打开 C 端市场,根据 VR 陀螺预测,2025 年全球出货量将达到 4800 万台。图表图表20:AR应用空间广泛应用空间广泛 应用领域应用领域 应用方式应用方式 军用 军队通过增强现实技术,创造出虚拟坐标以及所在地点的地理数据,帮助士兵进行方位的识别,获得实时所在地点的地理数据等重要军 事数据
65、,进行模拟军事训练 工业 通过头盔显示器将各种辅助显示给用户,包括虚拟仪表的面板、设 备的内容结构、设备零件图等 商业 导航 利用手机摄像头获得所需要导航的街道,通过 GPS、陀螺仪确定用 户当前的位置和方向,通过算法结合实景路况,把当前导航提示在 路面上 古迹复原/旅游、展览 文物古迹的信息以增强现实的方式提供给参观者,用户不仅获取古 迹的文字解说,还能看到遗址残缺部分的虚拟重构 消费 教育 增强现实可以将静态的文字、图片读物立体化,增加月度的互动性、趣味性 游戏 增强现实可以让位于不同地点的玩家,结合 GPS 和陀螺仪,以真实 世界为游戏背景,加入虚拟元素,使游戏虚实结合 视频 通过增强现
66、实技术可以在转播体育比赛的时候实时将辅助信息(如 球员数据)叠加到转播画面中,使得观众可以得到更多的信息。来源:华辰产业研究院,Woodside Capital Partners,中泰证券研究所 图表图表21:AR成本结构成本结构 图表图表22:全球:全球AR出货量预测(万部)出货量预测(万部)请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -18-行业深度行业深度报告报告 来源:微软官网,中泰证券研究所 来源:VR 陀螺,中泰证券研究所 图表图表23:22年上半年发布或上市部分年上半年发布或上市部分AR眼镜眼镜梳理梳理 来源:VR 陀螺,中泰证券研究所 2.AR 产业链产业
67、链与与 VR 产业链相似度较高产业链相似度较高 图表图表24:AR产业链产业链硬件设备硬件设备 处理器CPU等 25%光学透明全息透镜 29%光学高清光引擎 18%感知交互单元景深摄像头等 10%显存等 15%电池 3%ThirdEye雷鸟创新雷鸟创新OPPO仁宝仁宝Mojo Vision谷东谷东高通高通TOOZ诠视科技诠视科技爱普生爱普生爱普生爱普生Razor MRGlasses雷鸟AirOPPO AirGlassAPAL 5G MRMojo Lens ARC2000S无线AR智能眼镜参考设计ESSNZBERLINSeerLensOne ARMoverio BT-45CMoverio BT-
68、45CS分体式AR分体式AR一体式AR单眼绿色分体式ARAR隐形眼镜一体式AR分体式AR分体式AR单眼绿色分体式AR分体式AR分体式AR高通骁龙4100高通骁龙XR2Arm Core M0高通662高通骁龙XR2瑞芯微RK3588高通骁龙XR1屏幕Micro-OLEDMicro-LEDMicro-LEDMicro-OLED0.13inch Micro-LEDSi-OLED0.45inch Si-OLED0.45inch Si-OLED分辨率1920*1080(单眼)480*6401920*1080480*6401920*10801920*10801920*1080刷新率70Hz60Hz90Hz
69、60Hz60Hz光学方案BirdbathBirdbath衍射光波导衍射光波导阵列光波导自由曲面光波导自由曲面棱镜自由曲面自由曲面视场角434728403015343434头部3DoF3DoF6DoF6DoF6DoF手势6DoF定位Inside-OutInside-OutInside-OutRAM8GB4GB4GBROM64GB64GBAndroid9.0Android11Android103500mAh650mAh210mAh3400mAh85克75克30克469克350克115克6-8克204克550克550克2899元4999元2022/01发布2022/01发布2022/02上市2022
70、/03发布2022/04曝光2022/05曝光2022/05发布2022/05曝光2022/05曝光2022/06发布2022/06发布发布/上市日期交互存储操作系统电池重量官方定价公司公司产品名称产品形态处理器显示光学方案 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -19-行业深度行业深度报告报告 来源:华辰产业研究院,中泰证券研究所 终端:终端:由于一体式对芯片和电池要求高,当前难以做到轻量级,目前 AR终端产品多为分体式。芯片:高通芯片:高通骁龙芯片仍是主力骁龙芯片仍是主力,国产芯片存在赶超空间。,国产芯片存在赶超空间。主流 AR 产品Quest2、PicoNeo
71、3 等多使用高通骁龙芯片,22 年上半年发布或上市的AR 眼镜,大部分采用高通骁龙芯片。影目科技 INMO X 首次使用紫光展锐 T770 芯片,T770 是全球首款 6nm 制程 5G 芯片,采用 8 核心架构,包括四个 A76 核心、四个 A55 核心,同时集成四个 Mali-G7GPU图形核心,770 具有四核 ISP,能实现 4K60fps 编解码能力、120Hz高频率刷新,支持 108MP 传感器。显示:显示:Micro-OLED 屏迎来规模化应用屏迎来规模化应用。目前 Micro-OLED 屏幕与自由曲面和 BirdBath 光学方案搭配较多,因自由曲面和 BirdBath 光损较
72、低,1080P 分辨率 Micro-OLED 成熟稳定,成为自由曲面和 BirdBath 黄金搭档,22 年上半年发布的 AR 新产品普遍搭载 Micro-OLED 屏。而光波导方案对亮度要求高,Micro-OLED 在亮度上很难满足光波导方案需求,现阶段 LCOS、DLP 方案与光波导搭配较多。光学:升级路径明确,光波导为发展方向。光学:升级路径明确,光波导为发展方向。由于 AR 眼镜既要看到外部的真实世界,也要看到虚拟信息,需要多加一个或一组光学组合器,通过“层叠”的形式,将虚拟信息和真实场景融为一体,互相补充,因此光学组件成本占比也较高。以 Hololens 为例,该产品全息处理模块、2
73、 个光导透明全息透镜、2 个 LCOS 微型投影、6 个摄像头等,其中,全息透镜和高清光引擎两大光学组件成本占比高达 47%,因此,未来 AR 市场放量将带动对上游光学元组件的强劲需求。目前主流的光学方案主要是自由曲面和 BirdBath 方案,成本较低适合量产,但存在模组较厚、透光率低等问题。光波导 AR 产品体积形态更接近传统眼镜,因此更适合拓展 C 端市场,但成本相对较高。目前采用光波导方案的头显包括微软Hololens,Maigc Leap One,DAQRI 等光波导方案,22 年上半年有 4款新产品采用了光波导方案,随着光波导量产工艺突破,降本放量、打开 C 端市场指日可待。感知交
74、互:感知交互:2022 年上半年发布 AR 眼镜中,消费端产品由于主打观影和信息提示场景,大部分不配备 6DoF 空间定位功能,而以陀螺仪头控、物理触控和语音方式为主。图表图表25:AR光学显示系统的分类和产品光学显示系统的分类和产品 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -20-行业深度行业深度报告报告 来源:Rokid,中泰证券研究所 未来发展驱动力:未来发展驱动力:1)Facebook、微软、苹果等科技龙头积极布局、微软、苹果等科技龙头积极布局 AR。9 月 Facebook发布与雷朋合作生产的 AR 眼镜;3 月微软发布 Microsoft Mesh,一个基
75、于混合现实和微软 Azure 云的写作平台,不同物理位臵的用户可以通过各种设备体验混合现实,包括远程全息,功效是协作等。6 月苹果WWDC2021 发布 Arkit5.0,Reality Kit 2.0,苹果地图将支持 AR 导航,另外产业预计苹果将于 22 年底或明年初推出重磅 MR 头显产品。2)远程协作开拓应用场景,元宇宙爆发驱动)远程协作开拓应用场景,元宇宙爆发驱动 VR/AR 发展。发展。新冠疫情隔离催生了远程写作的需求,5G+云 XR 技术逐步落地,10 月 AR 远程协作服务商 TechSee 获 3000 万美元 C 轮融资,预计基于 AR 的远程协作将成为未来几年 B 端重要
76、应用落地场景;另外随着元宇宙概念的爆火,众多大厂争先布局,VR/AR 作为元宇宙的关键入口具有巨大的想象空间。图表图表26:国内外企业巨头:国内外企业巨头 AR 产品技术布局产品技术布局 公司公司 自有产品自有产品/收购公司名称收购公司名称 产品产品/公司类型公司类型 技术特征技术特征 苹果 PrimeSense 以色列 3D 移动传感器 底层技术:体感交互 Metaio AR 视觉解决方案 底层技术:计算机视觉 Turi 机器学习和人工智能创业公司 底层技术:人工智能 Emotient/faceshift 人脸面部表情识别/动作捕捉识别 底层技术:计算机视觉、动作捕捉 惠普 Aurasma
77、AR 软件、图像识别 底层技术:计算机视觉 英特尔 Nervana Systems AR 软件、图像识别 底层技术:深度学习芯片、云服务 Emote Eyesight AR 眼镜 AR 硬件 谷歌 Google Glass AR 眼镜 AR 硬件 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -21-行业深度行业深度报告报告 Magic Leap AR 裸眼广场显示技术 底层技术:光场显示 微软 Hololens 全息影像 AR 眼镜 全息显示、AR 硬件 百度 Dusee AR 系统 AR 手机平台 底层技术 Baidu Eye AR 眼镜 AR 硬件 百度深度学习实验室
78、 深度学习 底层技术:人工智能 阿里 Magic Leap AR 裸眼广场显示技术 底层技术:光场显示 腾讯 腾讯优图实验室 图像识别、深度学习、语音识别 底层技术:计算机视觉、人工智能 联想 PHAB2 Pro 手机 全球首款搭载谷歌 Tango 技术 AR 硬件 Vuzix M100 AR 眼镜 AR 硬件 New glass AR 眼镜 AR 硬件 来源:华辰产业研究院,Woodside Capital Partners,中泰证券研究所 消费级消费级 AR 有望引爆有望引爆 AR 市场,市场,预计预计 2025 年全球年全球 AR 头显市场将达头显市场将达 259亿美元亿美元。根据华为
79、AR 洞察与应用实践白皮书,预计随着时间的推移,消费级 AR 设备价格还将进一步降低,平均售价将从 2020 年的 800多美元下降到 2026 年的 500 美元以下(38%的降幅)。预计市场上将存在各个价位的 AR 头显设备,从超过 1,000 美元的旗舰级产品到低于 500 美元的入门级产品。随着 AR 头显向大众市场普及,500 美元以下的产品预计将占据市场主导地位。假设 AR 头显到 25 年价格逐渐下降到 540 美元,结合 VR 陀螺的出货量预测数据,可测算到 2025 年全球 AR 设备市场将达到约 259 亿美元。图表图表27:2020-2025年年AR设备设备市场规模预测市
80、场规模预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E AR 设备出货量(万部)40 57 110 200 800 4800 ASP(美元)800 720 660 610 580 540 全球 AR 设备市场规模(亿美元)3.2 4.1 7.3 12.2 46.4 259.2 YOY 28%77%68%280%459%来源:华为AR 洞察与应用实践白皮书,Strategy Analytics,VR 陀螺,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -22-行业深度行业深度报告报告 三三、投资建议投资建议 VR 持续创新带来新持续创新
81、带来新成长成长机遇,品牌厂商加快布局驱动机遇,品牌厂商加快布局驱动 AR 向消费级产向消费级产品突破品突破,加上本土终端品牌崛起带动国内供应链,加上本土终端品牌崛起带动国内供应链发展发展,建议关注:,建议关注:1)立讯精密:)立讯精密:有望切入北美大客户 MR 整机代工,在主业外新增成长看点。此外,短期份额提升和零部件垂直一体化带来 iPhone 组装业务盈利能力提升,中长期携手奇瑞布局整车代工,成为全球汽车 Tier 1 领导厂商,具备持续成长驱动力。2)歌尔股份:)歌尔股份:VR/AR 有望成长为规模达万亿级别的市场,歌尔作为全球 VR/AR 代工主力的地位稳固,且随着自供精密零组件比例的
82、提升,盈利能力和竞争优势亦将显著提升。3)舜宇光学:)舜宇光学:Meta 等 VR 厂商的核心镜头/模组供应商,已实现菲涅尔镜片 VR 目镜和 Pancake 模组等多款产品量产,同时在感知交互领域亦有技术布局。受益于下游快速扩容,公司 VR/AR 业务有望迎来弹性增长。4)紫建电子:)紫建电子:Pico VR 设备电池核心供应商,VR、游戏手柄、电子烟等业务具备高成长性,伴随大客户成长,加上具备切入新客户潜力,持续打开成长空间。5)隆利科技:)隆利科技:搭载 MiniLED 技术的 VR 产品已经向芬兰高端头显制造商 Varjo 和北美知名 VR 企业交付,伴随大客户出货量增加,以及更多VR
83、 产品转向 Mini LED 背光显示方案,享受行业高成长。6)三)三利谱:利谱:国内 Pancake 光学模组稀缺供应商,随着 Pancake 成为VR 主流显示方案,公司有望充分受益。请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -23-行业深度行业深度报告报告 四、风险提示四、风险提示 1)终端终端销量不及预期:销量不及预期:若 VR 技术创新滞缓,或消费级 AR 产品的市场接受度不高,将显著影响 AR/VR 终端产品的实际销量,并进而影响上游供应链厂商的业绩增速。2)国内厂商国内厂商技术技术突破突破不及预期:不及预期:国内电子产业需要不断的技术突破从而赶超国外龙头公
84、司完成国产替代,若国内厂商技术突破不及预期,行业存在发展放缓的风险;3)疫情影响下游需求:疫情影响下游需求:若下游需求疲软引起销量下滑,行业存在增速下降风险。4)研报使用的信息更新不及时的风险:)研报使用的信息更新不及时的风险:报告中对细分行业的增速测算基于相关机构统计的数据,存在由于数据更新不及时的风险。5)行业规模测算偏差风险:)行业规模测算偏差风险:行业规模测算是基于一定假设前提,存在与实际情况偏差的风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 -24-行业深度行业深度报告报告 投资评级说明:投资评级说明:评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 6
85、12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 3
86、00 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准(另有说明的除外)。重要声明:重要声明:中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公
87、开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。