1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科瑞技术科瑞技术（002957） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 06 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 15.74 元 目标目标价格价格 26.1 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 411.64 流通 A 股股本(百万股) 153.89 A 股总市值(百万元) 6,479.28 流通 A 股市值(百万元) 2,422.18 每股净资产(元) 6.07 资产负债率(%) 47.02 一年内

2、最高/最低(元) 33.70/10.89 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S05 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S03 俞文静俞文静 分析师 SAC 执业证书编号：S03 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 元宇宙元宇宙+新能源重塑非标自动化大厂崛起新能源重塑非标自动化大厂崛起 行业领先非标自动化设备厂商，坚持行业领先非标自动化设备厂商，坚持 3+N 战略，战略，跨行业能力突出跨行业能力突出。基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备，产品覆盖移动终端、新能源、电子

3、烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业，公司持续切入新领域，且覆盖行业头部客户（苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、Juul Labs） ，跨行业能力突出。 移动终端业务有望受益于科技巨头元宇宙布局移动终端业务有望受益于科技巨头元宇宙布局 VR/AR 设备放量设备放量。VR/AR设备为元宇宙核心硬件，受元宇宙推动终端持续创新+放量，公司已经提前卡位 VR/AR 设备，2021 年，公司在 VR/AR 产品领域实现销售收入 7,400万元，同比增长 46.2%。苹果第一代 MR 有望于 22Q4 推出，有望引领消费电子新一轮创新周期，公司 VRAR 相关检测设备受益于 VR/AR 终端放量。 新能源业

4、务动力锂电设备成长弹性足：新能源业务动力锂电设备成长弹性足：1）下游积极扩产+成功导入动力锂电行业头部客户（宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科、孚能科技） ；2）在手订单充足，业绩释放确定性高，截至2022 年 1 月 29 日，公司在手订单超过 18 亿元（含鼎力智能） ；3）内伸和外延持续丰富产品矩阵，具备中后段整线能力，产品端叠片向激光焊接、激光极片切割等工序延伸，收购鼎力智能延伸产品至化成分容段，产品矩阵逐步完善综合竞争力提升；4）盈利能力有望受益于规模扩大+产品成熟度提升持续改善。 投资建议：投资建议：预计公司 22、23、24 年营收为 31.08、37.6

5、1、44.2 亿元，yoy+44%、21%、18%，实现归母净利润 2.51、3.58、4.52 亿元，yoy+616%、43%、26%，给予 23 年 30 倍 PE，对应 26.1 元/股的目标价。 风险风险提示提示：动力锂电设备下游扩产不及预期、动力锂电设备竞争激烈，公司动力锂电设备盈利能力提升不及预期、疫情影响产品交付、收入确认、移动终端产品创新不及预期、VR/AR 产品销量不及预期、鼎力智能整合风险、业绩承诺无法实现风险、商誉减值风险、公司流通盘市值较小，存在短期股价大幅波动风险 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)

6、 2,014.35 2,161.22 3,107.84 3,760.80 4,419.77 增长率(%) 7.61 7.29 43.80 21.01 17.52 EBITDA(百万元) 722.37 585.96 423.24 525.41 622.09 净利润(百万元) 293.16 35.04 250.88 358.23 451.56 增长率(%) 12.02 (88.05) 615.95 42.79 26.05 EPS(元/股) 0.71 0.09 0.61 0.87 1.10 市盈率(P/E) 23.03 192.66 26.91 18.85 14.95 市净率(P/B) 2.66 2

7、.73 2.51 2.27 2.01 市销率(P/S) 3.35 3.12 2.17 1.80 1.53 EV/EBITDA 10.13 16.29 14.58 11.50 9.78 资料来源：wind，天风证券研究所 -51%-37%-23%-9%5%19%33%-102022-02科瑞技术沪深300 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 行业领先非标自动化设备厂商，产品围绕行业领先非标自动化设备厂商，产品围绕 3+N 战略持续拓展战略持续拓展 . 4 1.1. 股权结构合理，核心管理团队

8、持股比例高 . 5 1.2. 核心高管团队各有所长，行业经验丰富 . 6 1.3. 收入整体波动增长，21 年产品结构调整+新业务投入等因素影响利润 . 6 1.4. 持续围绕移动终端+新能源研发投入储备长期发展 . 7 2. 聚焦自动化在先进制造领域应用，跨行业能力突出聚焦自动化在先进制造领域应用，跨行业能力突出 . 9 2.1. 自动化设备空间大，非标设备竞争格局分散 . 9 2.2. 持续进入新领域，切入细分领域行业龙头客户，跨行业能力突出 . 10 3. 乘行业东风，移动终端业务受益于乘行业东风，移动终端业务受益于 VR/AR 引领的新一轮创新引领的新一轮创新 . 10 3.1. 巨头

9、入局，元宇宙内容+硬件或加速发展 . 10 3.2. Oculus 出货千万拐点已至，消费级 VR 有望迎来加速成长期 . 13 3.3. 苹果第一代 MR 设备有望于 22Q4 推出开启新一轮消费电子创新周期 . 13 3.3.1. 苹果第一代 MR 设备推出对于元宇宙硬件意味着什么？ . 13 3.3.2. 苹果第一代 MR 设备产品维度应该关注什么？ . 13 3.4. VR/AR 测试设备不同于手机测试的主要环节 . 16 3.5. 移动终端业务有望受益于 VR/AR 创新周期 . 17 4. 下游扩产下游扩产+积极客户拓展积极客户拓展+内伸外延加速新能源业务成长内伸外延加速新能源业务

10、成长 . 17 4.1.1. 新能源汽车渗透率提升，动力电池需求旺盛 . 17 4.1.2. 动力电池扩产拉动锂电加工设备需求 . 19 4.2. 动力锂电设备成功导入行业头部客户，在手订单充足 . 20 4.3. 内伸+外延持续扩充产品种类 . 21 4.3.1. 依靠消费电池叠片经验成功切入动力电池叠片设备 . 21 4.3.2. 激光焊接设备进行多技术整合，提升速度和良率 . 21 4.3.3. 并购鼎力智能延伸产品线化成分容机 . 22 5. 投资建议投资建议 . 23 6. 风险提示风险提示 . 24 图表目录图表目录 图 1：公司核心业务逻辑 . 4 图 2：移动终端领域主要产品

11、. 4 图 3：新能源领域主要产品 . 4 图 4：精密零组件工艺 . 5 图 5：公司股权结构（截至 2022 年一季报） . 5 图 6：2017-2021 年公司营收及增速 . 6 图 7：2017-2021 年公司产品收入结构（按照产品类型分类） . 6 图 8：2017-2021 年公司产品收入结构（按下游终端分类） . 7 nMrOoPoNuMmRsQoNxOtRmNaQ9R6MtRoOnPtRiNqQsMiNnNvNaQoOzQuOtOsRMYrNoM 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 9：2017-2021 年公

12、司产品毛利率 . 7 图 10：2019-2021 年公司费用率情况 . 7 图 11：2017-2021 年公司归母净利润及增速 . 7 图 10：2019Q2-2022Q1 单季度营收及增速 . 7 图 11：2019Q2-2022Q1 单季度毛利率及净利率 . 7 图 12：全球工业自动化行业市场规模及增速 . 9 图 13：2021 智能工厂非标自动化集成商 top 100 营收分析 . 9 图 14：元宇宙七层价值链 . 10 图 15：科技巨头在元宇宙领域布局 . 11 图 16：元宇宙的技术底座 . 11 图 17：AR 产品发展历程 . 12 图 18：全球 AR 头显出货量（

13、万台） . 12 图 19：2018-2021 年圣诞节期间 Oculus APP 安装量 . 13 图 20：苹果 MR 设备硬件拆解 . 14 图 21：HoloLens 2 设备爆炸图 . 16 图 22：HoloLens 2 客户 . 16 图 23：全球新能源汽车销量及渗透率 . 18 图 24：国内新能源汽车销量及渗透率 . 18 图 25：2019-2030 年全球动力电池需求量及增速 . 18 图 26：2019-2030 年国内动力电池需求量及增速 . 18 图 27：主要动力电池厂商 2020 年底产能和已披露规划总产能对比 . 19 图 28：锂电设备生产一般工艺流程 .

14、 19 图 29：科瑞技术一体化多兼容激光控制系统 . 21 图 30：科瑞技术创新焊接方式突破速度瓶颈 . 22 图 32：鼎力智能产品组合 . 22 图 33：公司 PE（TTM） . 24 表 1：科瑞技术研发投入情况 . 8 表 2：科瑞技术不同应用领域典型客户 . 10 表 3：移动 AR SDK 功能特性比较 . 14 表 4：虚拟现实头戴式显示设备性能要求 . 16 表 5：锂电设备主要工艺及相关设备 . 19 表 6：2021 年全球动力电池装机量 top 10 . 20 表 7：2021 年国内动力电池装机量 top 10 . 21 表 9：鼎力智能业绩承诺 . 23 表 1

15、0：2020-2024E 营收拆分 . 23 表 11：可比公司估值. 23 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 行业领先非标自动化设备厂行业领先非标自动化设备厂商商，产品产品围绕围绕 3+N 战略持续拓展战略持续拓展 定位并专注在非标自动化技术在先进制造领域跨行业的应用与发展，是跨行业的非标自定位并专注在非标自动化技术在先进制造领域跨行业的应用与发展，是跨行业的非标自动化设备及解决方案领先供应商。动化设备及解决方案领先供应商。公司围绕公司围绕 3+N 战略持续开展新业务，战略持续开展新业务，3 代表公司三大代表公司三大战略业务

16、，移动终端、新能源和精密零部件，战略业务，移动终端、新能源和精密零部件，N 代表医疗、物流、新零售等行业。代表医疗、物流、新零售等行业。 公司核心业务逻辑为：持续积累机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术、精密机械设计五大领域的相关技术，形成了高速自动化、精密测控、数字智能互联三大共性技术平台以及与下游行业各类产品相关的专用核心技术平台，为多行业提供行业专业设备，目前公司主要聚焦移动终端+新能源+精密零部件三大领域。 图图 1：公司公司核心核心业务逻辑业务逻辑 资料来源：公司官网、天风证券研究所 移动终端领域，公司聚焦移动终端行业整机检测设备领先供应商，为品牌客户提供各类摄

17、像头检测设备、红外安全检测设备、马达振动检测设备、光感应传感器设备等检测设备，主要应用于智能手机整机的检测，拥有行业内最为完整的整机检测方案，是移动终端行业整机检测设备领先供应商。 图图 2：移动终端领域主要产品移动终端领域主要产品 资料来源：公司官网、天风证券研究所 新能源锂电制造设备行业中后段解决方案提供商，是裸电芯制作和电芯装配段设备的领先供应商，产品涵盖叠片、绕胶、真空封装、包 Mylar（聚酯薄膜） 、压力成型、尺寸检测、包蓝膜、化成分容等生产设备，广泛应用于各类消费电池和动力电池领域。 图图 3：新能源领域主要产品新能源领域主要产品 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报

18、告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：公司官网、天风证券研究所 精密零部件及模具产品应用于对精度要求比较高的自动化设备上或作为机械零部件直接对外销售。公司的精密零部件除了部分满足公司内部设备需求，主要对外进行销售。陆续从德国、瑞士、日本等国家引进 CNC 加工中心（包括 Roders、Okuma） 、数控车铣复合中心、镗磨、慢走丝、三坐标、投影仪、高度仪、电火花、磨床、铣床等众多先进的加工设备及检测设备，可提供车、铣、磨、CNC、平磨、电火花、线切割、镗磨等全工序加工，及模具和夹具装配。在线切割、电火花、镗磨、平面磨等工种的加工精度可达到公差+/-3um 以内。 图图 4：

19、精密零组件工艺精密零组件工艺 资料来源：公司官网、天风证券研究所 1.1. 股权结构股权结构合理合理，核心管理团队持股比例高，核心管理团队持股比例高 股权结构合理，核心管理团队持股比例高。截至 2022 年一季报，公司董事长潘利明通过COLIBRI 间接持有公司 29.78%股权，公司副总裁刘少明通过深圳市华苗投资有限公司间接持有公司 14.11%股权，公司副董事长、总裁彭绍东通过深圳市鹰诺间接持有公司 10.97%股权。 图图 5：公司股权结构（截至公司股权结构（截至 2022 年一季报年一季报） 资料来源：wind、天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必

20、阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 1.2. 核心高管团队各有所长，行业经验丰富核心高管团队各有所长，行业经验丰富 核心高管团队各有所长，行业经验丰富核心高管团队各有所长，行业经验丰富。公司高层核心成员主要包括董事长潘利明先生、公司副董事长、总裁彭绍东先生、副总裁刘少明先生。潘总曾在中国大型上市公司担任高级副总裁，擅长于战略、运营，新加坡国籍，在中国工作超过 30 年，具备国际化视野与中国本地化落地能力；彭绍东先生工科背景，对 3C 与新能源行业有较深刻的理解，主要负责公司的营销及业务落地；刘少明博士，中国最早一批公派留学生，瑞士洛桑联邦理工学院机器人专业博士，擅长各类自动化技术应用与成本实

21、现，带领公司技术团队从创业至今，一直保持对自动化领域新技术的持续学习。 1.3. 收入收入整体整体波动波动增长，增长，21 年产品结构调整年产品结构调整+新业务投入等因素影响新业务投入等因素影响利润利润 收入整体波动收入整体波动增长，增长，19 年受到中美贸易摩擦影响收入下滑年受到中美贸易摩擦影响收入下滑，21 年新能源业务高速成长年新能源业务高速成长。2021 年公司实现收入 21.61 亿元，同比增长 7.3%。2017-2021 年公司营收 CAGR=4%。公司主要产品为自动化设备，2021 年公司设备类收入为 16.55 亿元，占整体收入的比重为76.6%，同比增长 22%。分下游应用

22、领域来看，21 年移动终端业务实现销售收入 11.56 亿元，占营业收入的 53.47%，与 20 年收入基本持平；新能源业务实现销售收入 6.35 亿元，占营业收入的 29.39%，同比增长 76%；精密零部件业务实现销售收入 2.60 亿元，占总体营业收入的 12.01%，同比下滑 24%，三大战略业务收入占比合计 94.87%。 产品结构变换产品结构变换+新能源锂电设备处于业务拓展初期毛利率较低新能源锂电设备处于业务拓展初期毛利率较低+原材料价格、人工成本上原材料价格、人工成本上涨等因素涨等因素 21 年毛利率年毛利率承压承压，后续有望随着业务规模、产品成熟度的提高、供应链，后续有望随着

23、业务规模、产品成熟度的提高、供应链成本和成本和产品结构的优化，整体盈利能力有望提升。产品结构的优化，整体盈利能力有望提升。21 年整体毛利率为 33.89%，同比下滑 6.23pct，分产品来看，21 年自动化设备、精密零部件、自动化设备配件分别为 33.13%、28.40%、44.55%，同比变化-8.8pct、-1.77pct、+5.58pct。自动化设备由于产品结构变化（新能源锂电设备业务占比提升）+新业务拓展毛利率较低+材料价格、人工成本上涨等因素 21 年毛利率承压。 毛利率下滑毛利率下滑+减值影响减值影响 21 年利润。年利润。21 年全年实现归母净利润 0.35 亿元，同比下降

24、88%，21 年净利润有大幅下滑主要是由于毛利率下滑+销售管理研发费用增加，21 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.45%、4.68%、11.81%、-0.75%，同比变化+0.39pct、+0.41pct、+2.78pct、-2.73pct。21 年销售、管理、研发费用率均有所上涨，主要原因是公司加大业务投入。同时公司计提了 5025 万的存货跌价损失及合同资产减值损失，与中山凯旋真空科技股份有限公司的承揽合同纠纷诉讼与反诉讼案件，对于公司业绩的影响程度在 2061 万元。减值+诉讼事件影响公司 21 年利润，但属于短期影响，后续盈利能力有望修复。 图图 6：2017-2021 年公

25、司营收及增速年公司营收及增速 图图 7：2017-2021 年公司产品年公司产品收入收入结构结构（按照产品类型分类）（按照产品类型分类） 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 -5%0%5%10%15%20%25%16.0017.0018.0019.0020.0021.0022.00200202021营收（亿元）YoY0%20%40%60%80%100%200202021自动化设备精密零部件自动化设备配件技术服务其他业务 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7

26、图图 8：2017-2021 年公司年公司产品产品收入收入结构（按下游终端分类）结构（按下游终端分类） 图图 9：2017-2021 年公司产品毛利率年公司产品毛利率 资料来源：公司公告、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 图图 10：2019-2021 年公司年公司费用率情况费用率情况 图图 11：2017-2021 年公司年公司归母净利润及增速归母净利润及增速 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 一季度盈利能力一季度盈利能力环比大幅改善环比大幅改善。22 年一季度公司实现销售收入 4.47 亿元，同比下滑2.53%，一季度销售毛利率为 4

27、2.44%，同比增加 5.7pct，环比增加 17.87pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为 7.2%、5.5%、17.8%、0.2%，同比变化+1.35pct、-0.48pct、3.67pct、+1.25pct，环比变化-0.1pct、-1.4pct、-13.1pct、+0.9pct。 图图 12：2019Q2-2022Q1 单季度营收及增速单季度营收及增速 图图 13：2019Q2-2022Q1 单季度毛利率及净利率单季度毛利率及净利率 资料来源：wind、天风证券研究所 资料来源：wind、天风证券研究所 1.4. 持续围绕移动终端持续围绕移动终端+新能源研发投入储备长期发展新能源

28、研发投入储备长期发展 持续围绕移动终端、新能源、精密零组件三大战略业务进行研发投入，为长期业绩增长持续围绕移动终端、新能源、精密零组件三大战略业务进行研发投入，为长期业绩增长提供有力支撑。提供有力支撑。21 年公司研发投入为 3.7 亿元，占营业收入比重为 17.17%。21 年研发人员数量为 985 人，占比为 31.25%。22 年公司的研发重点在移动终端领域：将重点开展0%20%40%60%80%100%200202021移动终端新能源其他-20%0%20%40%60%80%200202021自动化设备精密零部件自动化设备配件技术服务其他业务-

29、5%0%5%10%15%201920202021销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%0.000.501.001.502.002.503.003.50200202021归母净利润（亿元）YoY-100%-50%0%50%100%150%200%250%0.001.002.003.004.005.006.007.008.002019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1营收（亿元）yoy

30、-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60% 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 AR/VR 模组及整机测试技术、摄像头模组装配段的组装技术及标定技术的研发。在新能源领域将在极耳激光模切技术、刀片电池激光焊接技术；高速圆柱电池装配技术，及热复合技术上进行技术攻关。精密零部件领域将继续对精密零部件加工技术和装备持续投入。其他领域将重点关注医疗行业 IVD 试剂灌装+封膜，灌装+旋盖工艺的进一步研发，以保持公司在该领域的领先性。 表表 1：科瑞技术研发投入情况科瑞技术研发投入情况 主要研发项目名称 项目目的 项

31、目进展 拟达到的目标 高速 EV 叠片技术 丰富公司产品线，进一步提升公司叠片机的产品领先性 进行中 提升 EV 叠片速度，完成高速 EV叠片机研发制作 热复合 EV 叠片技 术 丰富公司产品线，进一步提升公司叠片机的产品领先性 进行中 完成热复合 EV 叠片机研发制作 高效率真空封装技 术 提高封装效率，减少设备占地面积 进行中 完成新一代真空封装机的研发及制作 电芯贴胶技术 针对不同的电池，不同的需求，开发出不同的贴胶方式。为绕胶、贴胶增加更多的技术储备 已完成 完成采用平贴方式对叠片电池进行绕胶的验证，完成采用手指贴胶的方式提高贴胶松紧度的验证。 包蓝膜尺寸测量一 体机 丰富公司产品线，

32、进一步提升公司包蓝膜机的产品领先性 已完成 完成包蓝膜尺寸测量一体机的研发制作 顶盖复合机 丰富公司产品线，进一步提升公司顶盖复合机的产品领先性 已完成 完成顶盖复合机的研发制作 极耳成型机 丰富公司产品线，进一步提升公司极耳成型机产品领先性 已完成 完成极耳成型机的研发制作 高速脉冲热熔包 Mylar 机 丰富公司产品线，进一步提升公司包 Mylar 机的产品领先性 已完成 完成包 Mylar 机的研发制作 EV 软包装配线 丰富公司产品线，进一步提升公司 EV 软包装配线的产品领先性 进行中 完成 EV 软包装配线的研发制作 EV 叠片机双动子 PnP 模组开发 降低叠片机的成本及降低耗电

33、量 已完成 成本下降，耗电量下降 精密 AA 技术 为实现亚微米级精密 AA 技术应用提供理论与数据支持 已完成 实现亚微米级别精密 AA 应用，提升客户光器件耦合良率 立体贴合技术平台 5G 天线立体贴合技术的研发 进行中 攻克 FPC 5G 天线贴合技术，实现手机 5G 天线的自动化装配 手机中框外观检测 技术 2.0 打破传统的 3C 行业人工目检缺陷的模式，进一步提升公司在缺陷视觉检测领域的产品领先性 已完成 实现手机中框缺陷检测，达到国内视觉检测领域领先水平 手机 125 度超广角 摄像头模拟无穷远 拍摄测试治具 为超广角摄像头手机提供一个精准高效的检测平台 已完成 超广角摄像头普及

34、在高端手机上的检测需求，提高客户产品良率 手机后摄像头 IR 及可见光功能测试 技术 为手机后摄像头 IR 及可见光功能测试进行技术积累 已完成 批量导入并在行业内树立标杆 手机后摄像头双层 测试技术 手机后摄像头双层测试技术，进一步提升公司摄像头测试的领先性 已完成 测试后摄像头的远焦，近焦和脏污性能，为客户产品整机品质提供保障 一体机屏幕外观色 彩自动检测技术 为实现一体机屏幕外观色彩自动检测提供理论及数据支持 已完成 完成屏幕外观色彩自动检测技术验证 导热模块测试技术 提供手机 5G 模块的散射模组的性能测试，帮忙客户把控产品质量 进行中 测试散热模块性能 折叠屏铰链测试技 术 折叠屏手

35、机铰链性能测试技术研究 进行中 测试折叠手机铰链在不同角度下的扭矩，兼顾整机、半屏幕及 无屏幕三种产品状态 智能电话触控屏矩 阵压力测试设备 提升公司压力测试保障技术领先性 已完成 完成智能电话触控屏矩阵压力测试设备的研发制作 智能数字加工机器 人 提升公司在智能终端领域技术领先性 已完成 单次循环节拍：4s-7s；24H 运转，设备可靠性99%；封装合格率：99%；纸盒容量100张，分纸率99.5% 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 数字化智能存储终 端制造工艺研发 为更好解决无线传感器网络中的能量供给问题，对数字化智能存储终端制

36、造工艺进行研发，改善数字智能存储终端的生产效能 已完成 预留多种功能选择接口，可以根据不同应用场景的实际需求，自定义输出电压电量，结合高性能贴片天线，最终可以实现 3 米范围内 2.0V5.5V 的直流电压稳定供给。 液体灌装技术 为灌装设备的试剂分装提供理论与数据支持 进行中 提升 IVD 试剂灌装设备灌装工艺质量，为获取同类产品订单提供技术支撑 焊接封膜技术 保持在灌装设备瓶口热压成型密封工艺经验的优势 已完成 提升 IVD 试剂灌装设备封膜工艺质量，为获取同类产品订单提供技术支撑 新能源汽车动力总 成组装测试线 提升公司新能源汽车动力总成组装测试技术领先性 已完成 完成新能源汽车动力总成

37、组装测试线的研发制作 车载发动机废气再 循环机构组装测试 线 提升公司车载发动机废气再循环机构组装测试技术领先性 已完成 完成车载发动机废气再循环机构组装测试线的研发及制作 设备数字化系统 紧随智能制造趋势，通过设备数字化系统，布局数字工厂软件业务 已完成 通过对设备运维管理进行数字化、智能化升级，提升工厂内部人、机、料、法、环等生产要素的运营效率 基于柔性控制的焊 缝缺陷自动打磨控 制技术研发 使用机器人取代人工完成自动打磨任务，以提高汽车制造的生产效率 已完成 设计焊缝缺陷自动打磨控制系统，主要以焊瘤和带缺陷的长条焊缝两种典型焊缝缺陷为目标，从二者存在形式及特点出发，分别对打磨工 艺和打磨

38、轨迹两方面进行建模，实现运行高效、平稳以及避障。 多自由度五轴联动 混合驱动型机床可 控技术的研发 将一种新型的混联机构作为混联机床机械本体，设计出一种新型龙门式五轴联动混联机床 已完成 采用现代化的自动控制技术，实现精确控制机床进给速度、提高整机的自动化程度，进行控制系统的改造设计，从而提高机床加工的准确性及效率。 基于数字化信号控 制的工业产品检测 技术研发 利用机器视觉实现工业生产缺陷检测的智能控制，降低劳动成本、提升生产效率 已完成 选取合适的软硬件搭建视觉检测系统，并设计一套基于工控机、工业相机、漫反射光源的硬件平台。 资料来源：公司公告、天风证券研究所 2. 聚焦自动化聚焦自动化在

39、先进制造领域应用，在先进制造领域应用，跨行业能力突出跨行业能力突出 2.1. 自动化设备空间大，自动化设备空间大，非标设备非标设备竞争格局分散竞争格局分散 工业自动化设备下游应用广泛工业自动化设备下游应用广泛，行业空间大行业空间大发展前景好发展前景好。工业自动化设备主要指应用于电子行业、新能源、汽车、医疗健康和物流仓储等领域的自动化加工、检测、控制系统及相关仪器设备。全球工业自动化装备市场规模至 2019 年已经达到 2,180 亿美元，且受益于物联网、5G、人工智能等技术的成熟，发展前景良好。 非标自动化设备下游应用领域众多，竞争格局分散。非标自动化设备下游应用领域众多，竞争格局分散。非标自

40、动化设备由于其 “非标定制”特性，存在行业与技术壁垒，各家聚焦于擅长的细分行业与领域，市场集中度低，目前国内智能工厂非标自动化系统集成商已达数千家，且企业规模普遍不大。智能工厂非标自动化集成商必须充分理解行业、客户需求和生产制造工艺才能做好定制化开发，同时非标产品难以像做标准化产品那样快速实现规模化扩张和发展，因此规模普遍偏小。 图图 14：全球工业自动化行业市场规模及增速全球工业自动化行业市场规模及增速 图图 15：2021 智能工厂非标自动化集成商智能工厂非标自动化集成商 top 100 营收分析营收分析 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免

41、责申明 10 资料来源：普华有策、天风证券研究所 资料来源：数字化企业网公众号、天风证券研究所 2.2. 持续进入新领域，切入持续进入新领域，切入细分细分领域行业龙头客户领域行业龙头客户，跨行业能力突出，跨行业能力突出 持续进入新领域，切入持续进入新领域，切入细分细分领域行业领域行业龙头客户龙头客户。移动终端业务，08 年成为苹果供应商，新能源-消费锂电业务，07 年合作新能源科技，新能源动力锂电领域，14 年合作宁德时代，电子烟领域，17 年合作 Juul Labs。公司持续切入新领域，且覆盖行业头部客户，充分体现公司底层技术实力优秀+跨行业能力突出。 表表 2：科瑞技术不同应用领域典型客户

42、科瑞技术不同应用领域典型客户 典型客户 移动终端 终端品牌厂商：苹果、谷歌、OPPO、VIVO、华为，大型代工厂：富士康、纬创、广达 新能源消费锂电 新能源科技 新能源动力锂电 宁德时代 精密零部件 - 其他应用领域 Juul Labs(电子烟)、希捷(硬盘) 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 3. 乘行业东风，乘行业东风，移动终端业务受益于移动终端业务受益于 VR/AR 引领的新一轮创新引领的新一轮创新 3.1. 巨头入局，元宇宙内容巨头入局，元宇宙内容+硬件或加速发展硬件或加速发展 元宇宙是整合多项新技术而产生的下一代虚实相融的互联网综合体元宇宙是整合多项新技术而产生的下一代虚实相融的

43、互联网综合体，基于 VR/AR，脑接口等扩展现实技术提供沉浸式体验，利用 AI 与数字孪生技术产出场景内容，再由区块链技术搭建经济体系，将虚拟世界与现实世界在社交系统上密切融合，并且允许每个用户进行内容生产和世界编辑，同时遵循交易自主、产权明晰等经济规律。元宇宙的核心内涵包括五点，即虚实融合、以用户生产内容为主体、具身互动、统一身份、经济系统。 按照 Beamable 公司创始人 Jon Radoff 提出的构建元宇宙的七层模型, 从体验场景到底层技术分为：体验（Experience） ；发现（Discovery） ；创作者经济（Creator economy） ；空间计算（Spatial C

44、omputing ） ；去中心化（Decentralizition ） ；人机交互（Human Interface） ；基础设施（Infrastructure） 。 图图 16：元宇宙七层价值链元宇宙七层价值链 31121531220亿以上1020亿元510亿元15亿元1亿元以下 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 资料来源：新浪财经、天风证券研究所 巨头入场，元宇宙产业生态建设加速。巨头入场，元宇宙产业生态建设加速。Facebook 宣布公司新品牌名称 Meta 及进军元宇宙计划，元宇宙建设成为公司主要目标，计划 5 年内转型为一

45、家元宇宙公司。其他科技巨头有望跟随加速相关产业生态建设。Meta 意为“超越”和“元”，取自“Metaverse”（元宇宙） 。这个概念起源于尼尔斯蒂芬森 1992 年出版的科幻小说雪崩 ，指的是人们可以通过虚拟现实设备以另一个身份生活在一个与物理世界分离但始终在线的平行数字世界，这个世界有着持续发展的文化内容和经济系统，同时能满足个体除了进食与睡眠外的一切生活需求。 图图 17：科技科技巨头在元宇宙领域布局巨头在元宇宙领域布局 资料来源：腾云智库2020-2021 年元宇宙发展研究报告王儒西、天风证券研究所 VR/AR 设备是元宇宙重要的物理入口，提供显示与虚拟的连接设备是元宇宙重要的物理入

46、口，提供显示与虚拟的连接，是相应软件生态落地的，是相应软件生态落地的硬件基础硬件基础。元宇宙包括五大技术底座，网络连接、虚实界面、数据处理、认证机制和内容生产。拓展现实包括 VR（虚拟现实） 、AR（塔强现实） 、MR（融合现实） 。VR 提供沉浸式体验，通过全面接管人类的视觉。听觉、触觉以及动作捕捉来实现元宇宙中的信息输入输出。AR 则在保留现实世界的基础上叠加一层虚拟信息。MR 通过向视网膜投射光场，可以实现虚拟与真实之间的部分保留与自由切换。机器人通过实体的仿真肉身成为连通元宇宙的另一种渠道。脑机接口技术的应用正在成为科技巨头争夺的焦点，目前主要应用于医学领域，但是距离技术落地仍然有较长

47、的一段路要走。 图图 18：元宇宙的技术底座元宇宙的技术底座 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 资料来源：2020-2021 年元宇宙发展研究报告王儒西、天风证券研究所 AR 产品发展呈现轻量化产品发展呈现轻量化+价格亲民化价格亲民化+内容生态逐步丰富的趋势。内容生态逐步丰富的趋势。AR 技术发展演进至今，已有 53 年历史，从最初大型机到头盔，再到眼镜式产品。特征在于便携度越来越高;减重明显;价格愈发便宜。从内容供给端来看，AR 应用从军事、艺术、媒体，逐步渗透至大众娱乐消费品，比如游戏。科技巨头（苹果）加码 AR 领域，使得全

48、民消费级 AR 设备呼之欲出。 图图 19：AR 产品发展历程产品发展历程 资料来源：竞核研究组、天风证券研究所 AR 产品形态尚不成熟叠加价格较高，消费级市场尚未成熟产品形态尚不成熟叠加价格较高，消费级市场尚未成熟，未来成长空间大，未来成长空间大。Strategy Analytics 发布的 2020 年数据显示，该市场的全球出货量不到 11.5 万台， 总收入为 1.66 亿美元。81% 的头显出货量是面向企业的。一旦预期中的消费级头显问世，这一市场将呈现快速增长态势。预计到 2026 年，消费级 AR 头显的全球出货量将超过 5,300 万台，总收入将超过 300 亿美元。届时，预计消费

49、者和企业市场份额将完全对调，86% 的设备 出货量面向消费者，仅 14% 面向企业。 图图 20：全球全球 AR 头显出货量（万台）头显出货量（万台） 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 资料来源：华为AR 洞察与应用实践白皮书 、天风证券研究所 3.2. Oculus 出货千万拐点已至，消费级出货千万拐点已至，消费级 VR 有望迎来加速成长期有望迎来加速成长期 Oculus 出货千万拐点已至，内容和生态出货千万拐点已至，内容和生态有望有望迎来爆发式成长。迎来爆发式成长。截至 2021 年 11 月，Meta 已经出货 1000 万

50、台 Quest 2。Meta 创始人扎克伯格曾在 2019 年 Oculus Connect 上提出1000 万 VR 用户是公司为 VR 开发者打造可持续生态系统的一个重要里程碑，当设备跨过“1000 万用户”门槛后，能够有效带动消费者认知提升，吸引更多的内容开发者入局，内容和生态系统就会呈爆炸性增长。Apptopia 报告称， Oculus 应用每天有 241 万活跃用户，用户并非只是设置了一次应用就卸载，而是仍在积极探索 VR 世界。 得益于元宇宙热，越来越多的用户开始探索得益于元宇宙热，越来越多的用户开始探索 VR 世界，催生出人们对虚拟世界的好奇。世界，催生出人们对虚拟世界的好奇。根