1、盈峰环境（000967） 证券研究报告公司研究环保工程及服务 1/39 东吴证券研究所 东吴证券研究所 环卫真实机械化水平提升空间大，装备龙头环卫真实机械化水平提升空间大，装备龙头 拓智慧环卫服务露峥嵘拓智慧环卫服务露峥嵘 买入（首次） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 12,696 14,295 16,428 19,525 。

2、1 证券研究报告 作者： 行业报告 | 20202020年年3 3月月3 3日日 分析师分析师 邓学邓学SAC执业证书编号：执业证书编号：S01 全球电动化全球电动化加速：加速：畅想畅想2030 欧洲欧洲之星闪耀，之星闪耀，龙头车龙头车企从小众到大众企从小众到大众 行业专题研究 行业评级：强于大市（维持评级）行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市上次评级：强于大市。

3、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 强于大市 强于大市 维持 2020年02月18日 （评级） 分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S04 欧洲系列欧洲系列4：欧洲电动车销量何为超预期？能：欧洲电动车销量何为超预期？能 否持续？否持续？ 行业深度研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 本篇。

4、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 电气设备电气设备 强于大市 强于大市 维持 2020年01月07日 （评级） 分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S04 电动车和燃油车盈利能力对比电动车和燃油车盈利能力对比 以以Tesla为例，论电动车浪潮为何不可阻挡为例，论电动车浪潮为何不可阻挡 行业深度研究 摘要 2。

5、产品的“知豆”“众泰”等规模较小的OEM 厂商从中受益。
然而，随着补贴的减少和获取补贴技术要求的日益提升，“广汽”“长城”等具备更强研发能力的大型本土OEM 厂商已将此类规模较小的OEM 厂商挤出市场，从而占据市场主导地位。
此外，通过近期观察我们还发现本土OEM 厂商的如下趋势：首先，微型纯电动车出现复苏迹象，其质量和配置均有所提升，较为成功的车型包括“上汽通用五菱”的宏光MINIEV 和“长城”的欧拉R此类汽车多作为日常低成本短途通勤之用，有别于传统汽车消费理念。
其次，部分初创品牌，包括“蔚来”“理想”“小鹏”等，已经通过价格相对更高的新能源车型建立了领先优势。
这意味着新能源车型在各消费群体中的接受程度已经得到拓宽，也表示总体汽车市场出现了更为健康的发展。
在外国OEM 厂商当中，除特斯拉外暂未有其他厂商在这一领域获得显著成功。
近几年，在新车销售方面，特斯拉已经凭借进口Model X、Model Y 和Model 3 成为10 大纯电动车厂商之一，主要得益于其高端品牌形象以及作为纯电动车标准制定者的身份地位。
由于进口关税导致进口车型售价高昂，特斯拉过往从未到达新能源汽车销量的塔尖。
随着2019 年上海工厂的竣工投入生产，全面本土生产的Model 3 旋即成为2020 年度纯电动车销量领先车型。
以往，外国传统OEM 厂商在电动化方面步伐较为保守，值得一提的只有销量排名第二的基于燃。

6、崛起的必要筹码。
为了减少中国的二氧化碳排放量，中国用新能源代替部分交通工具，减少二氧化碳排放量。
从中国的二氧化碳排放量的排放情况来看，中国交通运输部门排放二氧化碳925 百万吨，同比提升4.0%。
其中交通运输碳排放占比达9.7%，同比提升0.1pct，较2010 年占比提升2.7pct。
中国公路交通部门被分为公路交通、民航、铁路、水运和其他运输。
2018 年中国公路交通排放二氧化碳756 百吨，是交通运输部门主碳排放来源，占比达82%。
公路交通对中国整体碳排放贡献约8%。
据数据显示为了减少二氧化碳排放量的情况，中国新能源环卫将五十倍成长，十年替代助力实现2030 年碳达峰。
在目前阶段对比12m 纯电动公交和18 吨纯电动洗扫车，纯电动公交全生命周期现金流3 年实现平价，纯电环卫车需要7 年，已经实现全生命周期平价，具备新能源替代内生驱动力。
新能源环卫车电池成本占比高，导致当前单车成本过高，平均毛利率40%处于高位。
并且对新能源装备毛利率与成本变动两个因素进行敏感性分析。
新能源环卫车毛利率下降6pct 至34%时，从全生命周期现金流支出角度考虑，到了2025 年可满足4年新能源环卫车的全生命周期现金流支出平价。
和公交对比3年持平。
内生替代驱动非常强烈，有望迎来快速环卫电动化替代进程。
综上所述，中国的二氧化碳排放量在世界排名是最高的，为了减少二氧化碳排放量，新能。

7、规划预计到2025年新能源汽车新车销售占比达到20%，2030年新能源汽车占总销量40%左右, 2035年新能源汽车占比超过50%。
以色列在全国交通行业碳排放量中对电动车规划预计到2030年禁售进口汽油、柴油乘用车。
而丹麦和爱尔兰在全国交通行业碳排放量中对电动车规划预计到2030年新能源汽车销售占比达到100%。
荷兰、印度、爱尔兰在全国交通行业碳排放量中对电动车规划预计到2030年禁售汽油、柴油车。
其中欧盟在全国交通行业碳排放量中对电动车规划中中预计到到2030年，EV+ PHEV车型占比达到35%。
德国在全国交通行业碳排放量中对电动车规划中预计到2030年禁售内燃机车，2030年在注册至少700万辆电动汽车。
英国在全国交通行业碳排放量中对电动车规划中预计到2030年禁售汽油、柴油车，2030年电动乘用车销量占比达到50-70%。
日本在全国交通行业碳排放量中对电动车规划中预计到2030年，电动车占比20-30%，2035年停 止销售纯内燃机驱动的传统汽车。
法国在全国交通行业碳排放量中对电动车规划中预计到2040年禁售汽油、柴油车，2040年新能源汽车销售占比100%。
葡萄牙、西班牙、哥斯达黎地区在全国交通行业碳排放量中对电动车规划中预计到2040年新能源汽车销售占比达到100%。
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数据来源碳达峰、碳中和目标。

8、计划的35%增长到70%。
大众奥迪提速电动化进程的内容主要是未来五年，增加投资预算至350亿欧元，其中约170亿欧元将用于未来技术的开发。
电动化方面，预计投入150亿欧元，约100亿欧元用于纯电动汽车，另外50亿欧元用于混合动力汽车。
梅赛德斯-奔驰提速电动化进程的内容主要是AMG、迈巴赫、G级车将提供豪华电动化产品，将加速推动大型 EVA纯电平台和MMA模块化平台;车型方面,此前EQ系列的产品阵容进一步丰富,EQS、EQS suv、EQE SUv、EQE、EQA、EQB等至少六款新车型被确定推出。
沃尔沃提速电动化进程的内容主要是到2025年50%的车实现线上销售，到2030年实现100%的电气化。
宾利提速电动化进程的内容主要是2030年开始全系产品实现电动化。
宝马Mini提速电动化进程的内容主要是2030年开始只销售电动车。
特斯拉提速电动化进程的内容主要是德国特斯拉超级工厂和全球电池工厂正在加速建设中。
蔚来提速电动化进程的内容主要是长期在全球各个主要市场占据主要份额。
理想提速电动化进程的内容主要是扩大目标用户群体，增加高压纯电平台，提升产品组合的丰富性，大幅加快销售和服务体系建设，2025年在中国汽车份额占比达20%。
捷豹路虎提速电动化进程的内容主要是捷豹2025年起成为纯电动豪华品牌,路虎在未来五年间至少推六款纯电动车型。
福特提速电动化进程的内容主要是开启全球化、数字化战。

9、2010年开始销量就不断上升，2010年电动两轮车销量达到了2896万辆，同比增速25%；2011年销售达到了3035万辆，同比增速10%。
到了2012年销量达到了3439万辆，同比增速达15%。
从2013年开始销售达到了3613万辆，但是到了2015年开始下降，到2017年销售情况下降到了2929万辆，2018-2020开始上升，2019年上升到了4304万辆，同比增速达到了25%。
而从渗透率来看，电动两轮车渗透率达7成，销量自2013年达到最高点3613万台后，开始出现调整，市场从增量市场转变为存量市场。
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数据来源雅迪控股-好产品、强渠道、低成本的行业龙头。

10、源汽车推广应用工作的通知，其相关的主要内容是新增或更新的公交、公务、物流、环卫车辆中，新能源汽车比例不低于30%。
2014年国务院发布了关于加快新能源汽车推广应用的指导意见，其相关的主要内容是各地区、各有关部门要在公交车、出租车等城市客运以及环卫、物流、机场通勤、公安巡逻等领域加大新能源汽车推广应用力度。
201S年财政部等四部委发布了关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知，其相关的主要内容是要求“各地要科学制定地方性扶持政策.进一步加大环卫、公交等公益性行业新能源汽车推广支持力度。
2016年财政部等四部委发布了关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，其相关的主要内容是强调“加大城市公交、出租、环卫等公共服务领域新能源汽车更新更换力度”。
2018年国务院发布了打赢蓝天保卫战三年行动计划，其相关的主要内容是大幅减少主要大气污染物排放总量，协同减少温室气体排放。
2020年财政部等四部委发布了关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知，其相关的主要内容是公共领域车辆如公交、环卫、物流车2020年不退坡;2021-2022年退坡10%和20%。
2020年国务院发布了新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)，其相关的主要内容是2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于80%。

11、通过正确的战略取舍及积极建立战略合作伙伴关系，汽车厂 商依然有机会在电气化和自动驾驶出行领域的竞争中逆势而 起，迎头赶上 作者：Klaus Stricker、Thomas Wendt、Wilko Stark、Mark Gottfredson、曾伟民和Michael Schallehn 电动车和自动驾驶汽车：未来已来 本册著作权归贝恩公司所有 电动车和自动驾驶汽车：未来已来 3 摘要 贝恩预计，电。

12、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
HeaderTable_TypeTitle 环保行业深度报告 新能源环卫车拐点已至，新赛道谁将突围？ 2 目 录 1. 机械化进程持续，新能源加速渗透 .。

13、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
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环卫深度观察之二：环卫深度观察之二：环卫新能源化大环卫新能源化大 势所趋，重组上市助势所趋，重组上市助竞争力更上层楼竞争力更上层楼 重组上市重组上市，综合竞争力再上一层楼，综合竞争力再上一层楼。
截至 2020 年 11 月 4 日，ST 宏 盛发行股份购买宇通重工 。

14、p供需视角上游：上游资源品优质产能同样紧缺，带动金属原料涨价pp当前碳酸锂硫酸钴硫酸镍价格均强势反弹上涨。
pp碳酸锂同时为正极前驱体电解液核心原料6F的上游原材料，将对两个环节的产品带来提价影响。
ppNCM523电池中，碳酸锂成本占比7.6。

15、pnbsp;环卫装备：新能源化垃圾分类放大需求，十四五规模千亿 一 环卫装备机械化率不足 70，处基本阶段，未来仍有发展空间 环卫装备是进行环卫机械化作业的主要工具，也是城市管理的重要组成部分，主要指为完成环境卫生作业所需要的并经过相关技术。

16、p此前，国网已发布碳达峰碳中和行动方案。
国家电网公司此前正式发布碳达峰碳中和行动方案，其中主要提到将大力发展清洁能源。
从路径规划来看，国网将在能源供给侧，构建多元化清洁能源供应体系;在能源消费侧，全面推进电气化和节能提效。
不仅将给光伏风电并。

17、真实的用户画像pp 性别方面：与预期的一样，理想车主的男车主比例最高，超过了80，而特斯拉最为均匀，有接近40的女车主。
pp 年龄方面：小鹏车主最年轻，43为90后和部分00后，其他三个品牌的年龄结构基本一致，主力人群为3040岁。
pp 。

18、智能驾驶：Lucid DreamDrive 该款驾驶辅助系统搭载L2自动驾驶技术，未来可以升级为L3自动驾驶技术。
自动驾驶系统采用Mobileye公司的EyeQ4芯片，算力2.5Tops。
该系统支持环视监控盲点显示交通标志识别自动紧急制。

19、传统车核心技术壁垒难以突破，豪华车市场超额收益被外资赚走 发动机变速箱底盘三大件对整车性能至关重要：其中发动机是燃油车的心脏，将燃料的热能通过在密封汽缸内燃烧后膨胀，推动活塞作功，转变为机械能，为汽车提供动力装置，决定着汽车的动力性经济性和。

20、美国车型供给多样性增强，渗透率有望后来追上从品牌销量结构来看，美国新能源汽车市场格局为特斯拉一家独大。
除了品牌号召力之外，这样近乎于垄断的市场地位一方面出于特斯拉的电驱动和自动驾驶技术确实领先其他竞争对手，另一方面也得益于特斯拉布局广泛且具。

21、全球电动智能化 Model Y的前后车身采用一体成型压铸工艺，大幅提升车身结构稳定性，更加轻量化。
将铸造零件从70个降低到2个，降低20生产制造成本。
全铝压铸白车身重量预计200250kg，铝合金供应价格约35元kg文灿股份，白车身的理。

22、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告 电子电子 PC 电动车需求出现疲软信号电动车需求出现疲软信号 华泰研究华泰研究 电子电子 增持增持 维持维持 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研。