1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 医药保健医药保健 华兰生物华兰生物(002007) 买入买入 合理估值： 43-49 元 昨收盘 41.5 元 （维持评级） 制药与生物制药与生物 2020年年 03月月 02日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 。

2、 本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 血制品血制品稳健增长，流感疫苗供不应求稳健增长，流感疫苗供不应求 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 公司深度 所属行业所属行业 医药生物 报告报告时间时间 2020/9/30 前收盘价前收盘价 56.75 元 公司评级公司评级 增持评级 分析师分析师 欧阳宇剑欧阳宇剑 证书编号：。

3、华熙生物（688363） 证券研究报告公司研究生物制品 1 / 50 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 三位一体，产业链贯通的医美大玩家三位一体，产业链贯通的医美大玩家 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,886 2,391 3,286 4,380。

4、oPqPrRrPrQsOoPpNtOtMmR7NcMaQoMnNtRqQeRoPmNiNsQtM9PmNqMNZqMtQvPrQuN 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 35 Table_Page 华熙生物华熙生物 目录目录 1. 透明质酸行业全球领军者 .。

5、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 华熙生物：华熙生物：H HA A 获批新食品原料获批新食品原料，四轮驱动，四轮驱动正正 当时当时 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 华熙生物688363 公司研究 休闲服务休闲服务行业。

6、pL缬氨酸的初代菌种来自于与中科院天工所合作，已掌握关键生产技术。
据公告，公司发酵法生产缬氨酸技术和中国科学院天津工业生物技术研究所合作研发，主要内容为通过代谢工程方法构建高效生产缬氨酸的工程菌，并优化发酵工艺，已达到产业化实施阶段。
目前已。

7、p武藏野作为日本当地最大的 DL丙氨酸生产企业，享有日本市场绝大部分的市场份额。
公司产品 DL丙氨酸除销往日韩等国家作为食品添加剂外，主要销往国内日化领域，目前市场需求规模相对较小。
其中，报告期内，公司主要客户诺力昂采购 DL丙氨酸用于生产。

8、p玉米豆粕减量替代及禁抗令促使 L缬氨酸需求大爆发。
2021 年 3 月15 日，农业农村部畜牧兽医局发布关于推进玉米豆粕减量替代工作的通知，重点下达了饲料中玉米豆粕减量替代工作方案;4月21日，农业农村部发布猪鸡饲料玉米豆粕减量替代技术方。

9、p功能性护肤品业务以直销为主，线上比重持续提升。
公司化妆品业务：1线上销售以直销为主，主要是公司在天猫小红书等平台开设面向终端用户的店铺;以经销为辅，主要是公司买断给京东自营等线上平台或者线上经销商;2线下销售以经销为主，主要是公司直接买断。

10、公司核心丙氨酸系列产品发展思路：1深耕小品种氨基酸中下游应用最为广泛的丙氨酸 赛道，有充分实力抓住下游需求增长机遇实现自身业绩增长 2公司拥有国际领先的厌氧 发酵法生产 L丙氨酸技术，以此构筑成本护城河。
同时亦可利用产业链优势实现多产品降。

11、经营业绩快速增长，盈利能力相对较强。
收入方面，公司营业收入由 2016 年的 3.11 亿元增加至 2019 年的 4.91 亿元，2020 年受疫情影响小幅回落至 4.87 亿元，五年 CAGR 达到 24左右，实高速增长和稳定盈收。
利。

12、珀莱雅：核心逻辑：公司品牌矩阵构建逾臻完善，新渠道投放加码有望高增，组织变革持续推进适应市场变化。
2020 年大单品策略成效显著，红宝石双抗系列初试成功，彩妆品牌突飞猛进，并将推出高端品牌拓展用户群体;加码投放抖音等直播平台，直营渠道重点。

13、叠加多数国内企业均有一定的自有产能，因此行业参与者众多。
运动鞋上游生产制造相对服饰和一般鞋履而言，原材料生产工艺技术更为复杂，技术生产制造等门槛相对较高，集中度略好于服装和一般鞋履生产。
随着产业链持续转移以及头部品牌企业全球扩张持续推进，。

14、样本医院白蛋白需求增速明显恢复。
20122016 年我国白蛋白样本医院销售额及销 量均保持快速增长，年复合增速分别为 14.7和 13.5，销售额增速高于销量增速 主要与 2015 年 6 月血制品取消最高零售价限制终端价格提升有关。
20。

15、喜茶首次征战 618 各电商渠道 GMV 达 2000 万brpp截止 2021 年 6 月 18 日 24 时，喜茶 618 期间各电商平台整体 GMV 达 2000 万元，天猫平台上新增店铺天猫会员数超 5 万人。
多款快消产品销售表现。

16、我们认为公司医美业务板块将会在 2021 年迎来爆发，爆发 点来自两大重磅产品驱动，一是润致娃娃针，二是润致双相塑型 玻尿酸。
润致娃娃针于 2020 年 7 月上市，作为国内市场唯一批准面 部额部的三类器械证国内仅有三张三类器械水光，公司。

17、高交联技术娃娃针锁水修复更胜一筹。
2020 年推出的娃娃针应用 HEC 高 效交联技术，相较于非交联产品网格化锁水及修护皮肤张力作用更强，且 延续了润致利卡多因缓释技术，是水光产品的升级，有望带动增长。
重磅双子针提供面部年轻化组合方案。
2。

18、医美类透明质酸终端产品医美类透明质酸终端产品市场规模与竞争格局中国医美行业处于高速发展阶段，轻医美项目更是热潮不断。
虽然中国医美行业起步较晚，但以庞大的人口基数和愈发强劲的购买力为基础，以网红经济为催化剂，医美行业在中国快速发展。
根据Fro。

19、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司深度报告 2022 年 02 月 17 日 强烈推荐强烈推荐A首次首次 当当以何种估值方法以何种估值方法估值以及估值以及当下合理估值几何当下合理估值几何 消费品医药生物 目标估值：NA 当前股价：。