1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 通策医疗通策医疗（600763） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 92.25 元 目标目标价格价格 111.1 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 320.64 流通A 股股本(百万股)。

2、 公司深度研究 | 通策医疗 西部证券西部证券 20202020 年年 0 01 1 月月 1 14 4 日日 。
省内精耕省外扩张，口腔龙头厚积薄发 通策医疗（600763.SH）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 通策医疗 西部证券西部证券 20202020 年年 0101 月月 1414 日日 公司评级 买入 股票代码 600763 前次评级 评级变动 首次 当前价格 。

3、通策医疗（600763） 证券研究报告公司研究医疗服务 1 / 38 东吴证券研究所东吴证券研究所 口腔医疗服务龙头企业，扩张模式可复制，口腔医疗服务龙头企业，扩张模式可复制， 助企业快速增长助企业快速增长 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,546 1,998 2,580 3,269 同比（%） 31.1%。

4、医药生物医药生物 1 / 19 医药生物医药生物 2020 年 06 月 06 日 投资评级：投资评级：看好看好（首次首次） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 从中国口腔医疗集团拟从中国口腔医疗集团拟 IPO 看口腔医疗服务：专科看口腔医疗服务：专科 医院医院为连锁最优模式，得医生者得市场为连锁最优模式，得医生者得市场 行业深度报告行业深度报告 杜佐远（分析师）杜佐远。

5、证券分析师证券分析师 叶寅叶寅投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S01 YEYIN757PINGAN.COM.CNS01 YEYIN757PINGAN.COM.CN 证券研究报告证券研究报告 口腔医疗服务行业全景图口腔医疗服务行业全景图 20202020年年7 7月月1717日日 请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款 投资要点投资要点 我国。

6、由“治疗” 向“预防”转移。
产业体系：“颜值经济”将成为加速口腔行业繁荣的重要因素。
供给端：消费年轻化、口腔“美”及信任消费构成口腔医疗服务消费“新”特征。
需求端：互联网口腔模式正逐渐成为口腔医疗服务的核心业态，而精准流量将会成为口腔医疗机构的最佳选择。
企业端：聚集与分发， 互联网口腔O2O平台发展已经有了新的方向。

7、 1 请务必阅读正文后的免责条款部分请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址： 北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中 航资本大厦中航证券有限公司 公司网址： 联系电话： 传 真： 中航证券金融研究所发布证券研究报告中航证券金融研究所发布证券研究报告 中航证券金融研究所 沈文文，CFA 证券执业证书号：S0640513070003 电话：01。

8、眼科在全球医疗器械中就有221亿元，占比5%；整形在全球医疗器械中就有185亿元，占比4%；内镜在全球医疗器械中就有185亿元，占比5%；药物传输在全球医疗器械中就有139亿元，占比3%；创伤护理在全球医疗器械中就有130亿元，占比3%；医疗软件在全球医疗器械中就有118亿元，占比3；糖尿病在全球医疗器械中就有117亿元，占比3%；肾病在全球医疗器械中就有117亿元，占比3%；其他在全球医疗器械中就有806亿元，占比20%。
我国医疗器械规模细分领域规模情况据数据分析，我国影像就有849亿元，占比有16%；IVD有743亿元，占比有14%；低值耗材有690亿元，占比有13%；心脑血管有318亿元，占比有6%，骨科有318亿元，占卜有6%；医疗设备有265亿元，占比有5%；急救ICU有212亿元，占比有4%，其他有1697家，占比有32%。
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数据来源永赢医疗器械ETF投资价值分析：布局医疗器械国产创新新时代。

9、着互联网的日益普及以及不断增强的健康意识，数字医疗服务受到高度认可，越来越多的用户开始使用。
政策支持的作用机制是政府重视通过数字化手段提高医疗健康行业(尤其是公共医保基金)的运营效率，近年来颁布多项推动行业数字化的政策，主要关注：(1)扩大互联网+医疗健康服务的公共医保覆盖范围；(2)透过互联网优化患者就医体验，创造新的健康消费生态系统；(3)鼓励新的商业形式及模式，引导新型健康消费、推广在线咨询及治疗、电子处方流转等服务;；4)支持采用创新性互联网+医疗健康服务，完善公共医保支付政策，加强公共医保管理，提高公共医保基金使用效率。
其具体表现在实施互联网医院标准，开放公共医保在线支付渠道，支持发展多种形式的”互联网+医疗健康服务及产品; ；2020年3月颁布关于深化医疗保障制度改革的意见；2020年10月颁布关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见等。
COVID-19疫情的作用机制是作为对传统医疗服务、中国的医疗保健及治疗的补充，数字医疗服务平台已得到中国政府及医疗服务用户的广泛认可。
数字医疗服务亦充分展示了其可信度及便捷性。
其具体表现在cOVID-19疫情期间，患者及医生对数字医疗服务的接受度明显增强，数字医疗服务供需量大幅提高。
根据国家卫健委的资料,互联网医院的数量已由截至2018年12月的119家增加 800%至截至20。

10、2 前言前言 近期，冠脉支架全国集采方案的落地引发市场对高值耗材板块的担忧。
然而，不同于标准化的药品， 医疗器械领域仍存在一定的差异性，我们认为使用量大、标准化、竞争较激烈是纳入集采的重要条件。
因此，符合新兴市场、创新属性、高技术壁垒的赛道将成为高值耗材板块中的“明珠”，板块内部也 将开始分化。
以心内科为例，心脏瓣膜、电生理等细分领域都是较为典型的优秀赛道，具备极大的发 展潜力，同时在较长的时间。

11、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 机械设备 2020 年 12 月 23 日 美亚光电 002690 色选机老牌龙头，口腔医疗设备助力新成长 报告原因：首次覆盖 增持首次评级 投资要点： 从色选。

12、p错颌畸形危害众多，矫正治疗刻不容缓。
由于牙齿的错颌畸形易造成外观上的改变，且对患者的工作生活与身心健康产生不可忽视的影响，正畸逐渐成为现代人的重要诉求。
我们认为，错颌畸形的危害主要体现在影响健康和影响美观两个方面。
pp1 影响健康：健康的。

13、p 蒲公英计划采取医生合伙人模式，可增强分院医生的积极性。
根据工商信息，蒲公英医院采取三方持股的方式，上市公司持有各分院 51及以上股权，总院医生集团持有 15左右，分院核心医生持股比例在 35左右。
在杭口集团在省内的品牌的辐射作用下，以及。

14、p口腔正畸消费的主要人群可以分为青少年及成人。
2019 年中国约 10.37 亿错颌畸形病例中， 接受正畸治疗的案例数为 290 万例，渗透率仅有 0.3，其中青少年病例约为 234 万例，成pp人病例约为 54 万例。
相比之下，2019 。

15、p2012 年，公司的修复膜仅有 3.21 万片，2018 年修复膜有 18.03 万片， 20122018 年六年的复合增率长为 33.32;表观看，销售数量增长快于销售收入，主要是因为小规格的修复膜用量更大。
从收入端看，口腔修复膜收入 。

16、p3增长有望提速：团队诊疗模式锦上添花pp团队诊疗模式源于美国顶尖医疗品牌梅奥诊所Mayo Clinic，其旨在打破科室边界以跨科室团队为单位开展诊疗。
诊疗团队通常规模为 35 人，由一位团长医生中高年资医生与多位年轻医生组成。
我们认为，较。

17、p聚焦公司未来成长空间和盈利改善空间，有两个关键问题要思考：1销售模式是否有优化空间。
2公司自有现金流和融资能力是否能支撑未来扩张。
pp公司销售费用率未来 23 年或将继续高于行业水平，但有持续降低趋势。
公司的销售费用率高于行业水平主要有两。

18、增量市场潜力巨大：居民可支配收入不断提高口腔健康意识觉醒等多重因素利好口腔医疗行业。
正畸与种植牙等高值服务增量市场空间达数千亿。
pp消费升级刺激行业分化：口腔消费向高端化升级，基础服务竞争激烈价格下滑;高端诊疗服务成为口腔机构核心竞争力。

19、品牌和口碑是医疗服务的护城河，护城河或将很宽。
从口碑效应来说，服务性品牌带来的口碑边际效应应该大于消费品品牌，这是因为服务性品牌天然带有互动情感加成，以及无法通过工业化手段统一校准的个体化技术差异，这些因素都会带来依赖度的提升。
以医疗服务。

20、口腔医疗服务多样化供给满足多样化需求，公立医院口碑积聚效应显著，但扩张动力 有限，民营连锁口碑效应不断提高，同时伴随强扩张意愿，二者差距呈缩小趋势。
目前公 立口腔医院主要有大型公立医院的口腔科或者公立口腔专科医院，总体实力高于民办，著 名。

21、2.4. 国内正畸行业需求扩张明显，医资力量缺口较大pp颜值经济催生口腔正畸行业需求扩张。
正畸是牙科下对错颌畸形进行诊断预防及矫正的专科，主要针对由牙列拥挤空隙牙列和前突的患者，可通过持续多牙齿朝特定方向施加轻柔外力，帮助牙齿移动到最佳位。

22、居民口腔健康意识提升，口腔医疗行业发展迅速：随着中国经济水平的提高，居民对于医 疗服务的需求增加，人们对口腔健康的关注度也有所提升，促进了中国口腔医疗服务市场 的发展。
中国卫生健康统计年鉴的统计数据显示，2019 年中国医院口腔科门急诊达。

23、2021 年深度行业分析研究报告 内容目录内容目录 总院分院充分利用稀缺医疗资源，口腔龙头扬帆启航 .5 推进省内省外布局，铸就民营口腔医疗服务龙头.5 历经三轮扩张，各阶段稳步发展，全国布局逐步落定.7 口腔医疗市场空间广阔，通策模式铸就。

24、公司主要从事固定义齿活动义齿和正畸产品的研发生产及销售，以及口腔修复类医疗器械产品经营销售等业务，下游行业为口腔医疗服务行业，产品最终应用于患者的口腔修复。
在新冠疫情全球爆发期间，因口腔修复需要医生与患者近距离接触，存在较高的传染风险，导致。

25、医知源解决方案有支持诊断及治疗特定疾病的全面医学信息，可为医生在应诊时提供有证据及时且互动的支援，通过整合来自其他临床决策支持工具有关所涉疾病的资料，方便医生直接查阅。
解决方案亦呈列最新研究结果概览专家意见以及建议诊断与治疗方式，无须医生查。

26、口腔业务扩张复盘 第一轮：取得杭州口腔医院2006年宁波口腔医院2007年 昆明市口腔医院2010年等核心院区。
另一方面，多点扩张效果不显著;省外医院常年亏损或爬坡较慢，省内嘉兴瑞安宁海门店注销或转让。
第二轮：杭口新总院2015年正式开业。

27、双特异性抗体：两种特异性抗原结合位点，同时与靶细胞肿瘤细胞和功能细胞一般是T细胞结合，引导T细胞杀伤肿瘤细胞，药效更强;降低脱靶毒性，有望解决单克隆抗体适应症狭窄易耐药易复发等为满足临床需求。
抗体偶联药物：小分子药物通过化学链接连接到单抗上。

28、医生集团模式医生集团适合中国口腔连锁机构发展目前，医生集团模式被国内一些口腔连锁机构应用，主要有三大优势： 留住优秀医生团队，降低机构获客成本。
医生集团模式有助于将不同领域的优秀医生结合在一起，形成实力强大的医生团队;医生集团的出现使得个人。

29、单店规模偏小，资金门槛较低。
口腔医疗机构多数规模较小，牙医独立经营或由 24 名牙医合伙开办小诊所的业态较为常见。
以 6 台牙椅的诊所为例，面积约 450500 左右，筹建期6 个月，前期投入约在 300600 万元之间，其中房租开支 25。

30、根据人力成本和获客成本的差异，我们提出区分医生主导型品牌主导型推广主导型三类民营口腔机构，背后实质是不同的流量获取方式。
医生主导型：牙科复诊复购频度高，牙医天然便于为自身积累客户，吸引患者持续复购，若患者的治疗需求超出熟悉牙医的服务范围，患。

31、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告 可选消费可选消费 口腔护理市场：新蓝海，新机遇口腔护理市场：新蓝海，新机遇 华泰研究华泰研究 社会服务社会服务 增持增持 维持维持 化妆品化妆品 增持增持 维。

32、2021年6月魔镜市场情报口腔护理线上市场分析报告口腔护理线上市场分析报告天猫天猫 淘宝平台数据分析淘宝平台数据分析数据说明数据说明 数据来源：数据来源：魔镜市场情报 电商平台：电商平台：天猫淘宝 社交平台：社交平台：微博小红书抖音 研究时。

33、2022 年深度行业分析研究报告 正文目录正文目录 1 眼科连锁引领者，持续成长又快又稳眼科连锁引领者，持续成长又快又稳 . 6 1.1 十九年成就高质量眼科连锁王国十九年成就高质量眼科连锁王国 . 6 1.2 老牌医院实力雄厚老牌医院实力。

34、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市价港币 ： 12.200 元 目标港币 ：14.23 元 市场数据市场数据 港元港元 流通港股百万股 581.59 总市值百万元 7,095.42 年内股价最高最低元 14.48010.140 香港恒生指数。

35、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医药生物 医疗服务 获医能力突出，扩张路径清晰，口腔龙头前景明朗 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 通策医疗通策医疗：口腔医疗服务龙头，业绩增长稳口腔医疗服务。

36、2022 年深度行业分析研究报告 P3 目录目录 一通策医疗：口腔医疗服务龙头，业绩增长一通策医疗：口腔医疗服务龙头，业绩增长稳健稳健 . 6 一公司简介一公司简介 . 6 二业绩增长稳健，利润率行业领先二业绩增长稳健，利润率行业领先 . 。

37、 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售商贸零售 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 07 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市维持评级上次评级上次评级。

38、中国口腔医疗行业发展趋势研究报告2022.9 iResearch Inc.22022.9 iResearch I摘要来源:艾瑞研究院自主研究及绘制.首先,为维护我国居民的口腔健康与全身健康,满足人民群众日益增长的口腔健康需求,应建立口腔综合。

39、香港聯合交易所有限公司及證券及期貨事務監察委員會對本申請版本的內容概不負責,對其準確性或完整性亦不發表任何聲明,並表明概不就因本申請版本全部或任何部分內容而產生或依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任.China Dental Medic。

40、 1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究瑞尔集团瑞尔集团 高端民营口腔医疗服务领域领军者 瑞尔集团6639.HK首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 06639.HK 前次评级评级变动 首次。