1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 氢氢能能迎来发展春风，迎来发展春风，加氢站加氢站建设建设政策政策先行先行 强于大市强于大市（维持） 燃料电池燃料电池行业行业投资策略投资策略报告报告之四之四 日期：2020 年 01 月 15 日 行业核心观点：行业核心观点： 氢能作为一种清洁、 高效、 安全、 可持续的二次能源， 可广 泛应用于工业、 建筑。

2、燃料电池行业深度报告：燃料电池行业深度报告： 车车用燃料电池产业链梳理用燃料电池产业链梳理 仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用 证券研究报告证券研究报告 华西机械刘菁华西机械刘菁团队团队 20202020/ /02/1902/19 刘菁（SAC NO：S01） 俞能飞（SAC NO：S02） 田仁秀： 李思扬： 1 目录 contents 1.氢燃料。

3、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 重卡、叉车引领未来燃料电池市场重卡、叉车引领未来燃料电池市场 强于大市强于大市（维持） 燃料电池燃料电池行业行业专题专题报告报告之六之六 日期：2020 年 05 月 18 日 行业核心观点：行业核心观点：本文旨在对燃料电池未来两大下游应用领域 重卡、叉车进行分析，探究两个领域未来的市场空间、对比其 与传统汽油。

4、燃料电池丏题二 突破氢能供应瓶颈，燃料电池高速发展 安信证券研究中心安信证券研究中心 邓永康团队邓永康团队 邓永康/SAC 执业证书编号： S05 吴用/SAC 执业证书编号： S03 彭广春/丁肖逸 2020年2月11日 证券研究报告 核心要点 政策加持：政策加持：2019年3月15日，推动充电、加氢等设施建设推动充电、加氢等设施建设首次写进。

5、未来移动出行的动力源泉 氢能源及燃料电池交通解决方案 白皮书系列 系列一 德勤中国 未来移动出行的动力源泉 | 执行摘要 1 执行摘要 本白皮书由德勤与巴拉德动力系统有限公 司联合撰写并发表， 旨在介绍燃料电池汽 车的奇妙技术及其商业应用。
通过深入的 研究和分析， 本白皮书回答了行业高管和 外界人士最关心的问题燃料电池汽 车的商业可行性如何， 以及它们对环境的 影响如何? 氢是宇宙中最丰富的。

6、燃料电池政策加持，国产化加速 证券分析师：刘晓宁 A0230511120002 宋亭亭 A0230511040007 2020.4.26 燃料电池行业分析 主要内容主要内容 1. 补贴政策是市场发展的驱动力 2. 商用车是产业推进的排头兵 3. 产业集群由点及面加速国产化 4. 投资建议 2 qRrOrRmQnQsMoMnMzRmNmP6MaO7NsQnNsQrRiNrRrNkPnPvN9PmMz。

7、大巴、物流车的生产均处于全球领先；美国近两年在制造方面增速不如东亚国家，但加州作为燃料电池乘用车的最大单一市场仍然是整个产业里举足轻重的市场；欧洲的燃料电池研发起步很早，近年来奔驰等传统车厂以及博世等一级供应商均已经开始进入燃料电池领域。
本文将简单分析全球六个主要市场的情况：中国、日本、韩国、美国、德国、欧洲其他地区。
中国：政府对氢能产业高度重视，政府工作报告提出推动加氢设施建设。
中国燃料电池产业链技术快速提升，到 2019 年中国电堆产业链国产化程度达 50%，系统关键零部件国产化程度达 70%。
中国燃料电池发展初期以商用车为主，目前燃料电池车保有量超 4500 辆，加氢站超20 座。
规划 2030 年燃料电池车 100 万辆，加氢站 1000 座。
日本：政府将氢能上升为国家战略。
产业链成熟，技术、商业化领先，丰田 Mirai 产量超万台，Ene-farm 热电联产系统数量超过 30 万套，加氢站超过 100 座。
规划 2030 年燃料电池车 81 万辆，加氢站 900 座，热电联产系统 530 万台。
韩国：政府支持力度大、补贴高，产业链较为完善。
2018 年韩国运营燃料电池汽车达到 889 辆 ，加氢站 14 座， 发电站装机量 达到307MW。
规划 2040 年燃料电池车 290 万辆，加氢站 1200 座，发电站装机量达 15GW。
美国：研发。

8、氢能汽车 系统先行 燃料申池系列深度报告二 分杵师 ：亍 特 执业证乢 编号：S03 分杵师 ：刘虹辰 执业证乢编号 ：S04 证券研究报告 汽车行业/燃料申池研究 2020年 8月 3日 2 氢能汽车 系统先行 中国氢燃料申池汽车全球销量第二。
2019年，全球氢燃料申池汽车销量10409辆，保有量 24132辆。
2019年全球燃料申池出货。

9、制氢加氢 氢能社会 燃料电池系列深度报告四 二特 执丒证书编号： S03 刘虹辰 执丒证书编号： S04 证券研究报告 汽车行丒 /燃料申池研究 2020年8月3日 制氢加氢 氢能社会 氢燃料电池汽车承担能源革命使命。
2019年，氢能源首次被写入政店巟作报告 ，被讣为是中 国氢能癿元年 。
目前，全球氢气制备还是以化石原料为主，未来建立在。

10、又一次成为全人类能源革命中的焦点。
我们将陆续推出3卷白皮书对氢能进行介绍，并将全面解析氢能在未来将如何驱动移动出行领域的发展。
本卷为白皮书系列的第一卷，将主要对氢能及燃料电池进行介绍，并通过总拥有成本分析对燃料电池车（“燃料电池车”）、纯电动车（“电动车”）及燃油车（“燃油车”）进行深入对比。
我们采取了自下而上的总拥有成本分析法（“TCO”），对美国、中国及欧洲的氢能源车进行了跨度长达13年的深入分析。
通过对燃料电池车的购买成本进行拆分，我们对燃料电池车的燃料电池系统、电机等组件的价格均进行了测算；此外我们也对燃料费用、基础设施成本、维修费用等运营成本也分别进行了测算。
我们相信通过这种分析方法，不仅对当前行业的研究成果进行了补充，也可以帮助我们的读者将这个TCO模型应用到各种类别的燃料电池车辆运营TCO测算中。
事实上，我们在搭建了基础的TCO模型后，将其应用到了三个实际的燃料电池车辆运营使用案例中：上海的氢燃料物流车运营、加利福尼亚的氢燃料港口重卡运营及伦敦的氢燃料公交车运营。
我们的TCO分析展示了燃料电池车的良好发展前景。
即使不考虑氢能的非定量优势（如零污染性排放等），仅就定量成本而言，在美国、中国及欧洲三个地区及各个实际应用案例中，燃料电池车的TCO均预计会在2029年之前低于纯电动车及燃油车的TCO。
这一方面是由于技术进步及大规模生产带来的制造成本下降导致的，另一方。

11、近年来，我国燃料电池在汽车邻域发展不断上升，因此在2019年我国燃料电车推动汽车邻域的发展，同时也推动了汽车邻域铂的消费，其燃料电车在汽车邻域铂消费中占比35%；随着时代的发展，燃料电池预计在2025年推动汽车邻域铂消费占比达到了38%，因此燃料电池发展情况也在不断上升，到了2030年，燃料电池推动汽车邻域铂消费占比超过了2025年推动铂消费的占比，预计在2030年燃料电池在推动汽车邻域的同时，铂消费占比在逐渐上升，预计上升到43%。
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数据来源低碳新材料高频数据跟踪点评：锂电材料产销两旺，燃料电池驱动铂族金属价格向上。

12、 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究行业深度研究 正文目录正文目录 1 “氢能时代氢能时代”大幕拉开大幕拉开 . 4 1.1 氢能是第三次能源变革的重要媒介 .。

13、政策落地政策落地+ +成本下降超预期，燃料电池黎明已至成本下降超预期，燃料电池黎明已至 行业策略报告行业策略报告 2020年年11月月 电力设备与新能源电力设备与新能源 投资评级 推荐维持 2021年燃料电池行业策略年燃料电池行业策略 政策落地政策落地+ +成本下降超预期，燃料电池黎明已至成本下降超预期，燃料电池黎明已至 2 报告要点报告要点 奖补政策出台奖补政策出台，行业规模明年将要提升数倍行。

14、p汽车热管理系统有望量价齐升pp腾龙股份汽车热管理系统零部件业务板块主要产品为汽车空调管路汽车热管理系统连接硬管及附件。
2019 年，公司在该板块实现营收 6.7 亿元，同比下降 7.94，我们认为这是受到 2019 年国内汽车销量总体下滑。

15、p根据盖世汽车数据，燃料电池的成本中占比最大的是燃料电池堆，占到总成本的 61，其次就是空气循环系统，占到总成本的 1而空压机则是空气循环系统中极为重要的组件之一，降低空压机的成本可以在一定程度上降低空气循环系统在燃料电池总成本中的比例。

16、p5.1标准体系pp我国氢能技术标准体系的总体框架包含8个标准子体系，37 个具体领域。
截至2020年6月,我国已发布氢能技术相关国家标准现行 95项，其中，氢能基础与管理方面的标准4项氢质量方面的标准5项氢安全方面的标准13项氢工程建设方。

17、pii 下游整车环节: 当前氢燃料重卡多使用柴油底盘进行改装生产，在当前电堆功率不大对载重要求不敏感以及重卡天然的布置空间优势下，尚能满足需求。
而未来必将朝着高度集成化的底盘发展，通过适用于氢燃料和三电系统布置的新一代重卡底盘来满足重卡客户。

18、1.3 行业初期，政策因素推动股价抬升pp氢能及燃料电池行业目前仍处于发展初期，各国政策是行业发展的决定性因素。
当前产业核心竞争力是降低成本，碳中和大背景对于行业的发展是至关重要的。
pp普拉格能源是专注于物料搬运市场的美国燃料电池系统商巴。

19、 20202025：汽车示范，加强商业模式创新，培育健全产业链，完善燃料电池关键技术，规模降本 20252035：全领域能源应用脱碳，加大推广FCEV，研究和推广船用航空移动机械FC系统 20352050：氢燃烧和发电系统开始推广应用，氢。

20、2018年6月，国务院印发打赢蓝天保卫战三年行动计划，明确了我国至2020年的减 排目标，并提出要打好柴油货车污染攻坚战，2019年底前京津冀及周边汾渭平原地 区将淘汰国三及以下中重型货车100万辆以上，各省市为鼓励重卡报废也陆续出台了 相。

21、发展新方向：从叉车走向布局燃料电池动力系统 ProGen。
公司从燃料电池叉车解决方案 到布局燃料电池动力系统，不仅完善了公司的燃料电池产业链，也打开了一个庞大的机会 市场。
ProGen 产品模块化的设计使大规模的应用成为可能，同时可以将产品。

22、我们认为燃料电池汽车迎来快速发展的第一催化剂为政策驱动。
2012 年国家开 始出台支持氢燃料电池汽车发展的推进政策，2020 年鼓励政策密集发布，行业 迎来边际改善。
具体来看： 1在政府规划方面，2020 年财政部工信部科技部发改委和能源局。

23、由于中国能源分布的不均衡，可再生能源资源较丰富的地区基本分布于西部，而氢能需求大部分位于东部，故如果使用可再生能源制氢，需要长距离液氢运输。
假设制氢及运输规模为 10 吨天，可再生能源此处用风能制氢液氢拖车运输距离 1000km，化石能源制。

24、成本死循环因素阻碍氢燃料汽车商业化发展与全球相比，我国绝对数量和人均加氢站均偏少，截至2018年底，全国仅有加氢站23座。
通过2019政府工作报告的落实，正逐步改善现有情况。
前期建设加氢站费用较高 ，中小型加氢站或加氢子站需要投入约1,50。

25、在车辆购置成本结构中，主要由燃料电池堆供气系统储氢系统蓄电池系统驱动系统车身及附件构成，其中车身与电驱动系统技术相对成熟，其成本因而相对刚性，而燃料电池堆供气系统蓄电池系统储氢系统的成本属于非刚性成本，占据车辆购置成本的70，其成本高低直接。

26、回顾我国燃料电池汽车发展历史，过去十多年间在国家科技计划和技术创新工程的支持下，我国系统开展了氢燃料电池汽车的研究开发示范和运营工作，初步形成了从燃料电池电堆到整车的研发体系和制造能力，并开展了系统的示范运营。
自北京奥运会有20 多辆燃料电。

27、回顾我国燃料电池汽车发展历史，过去十多年间在国家科技计划和技术创新工程的支持下，我国系统开展了氢燃料电池汽车的研究开发示范和运营工作，初步形成了从燃料电池电堆到整车的研发体系和制造能力，并开展了系统的示范运营。
自北京奥运会有20 多辆燃料电。

28、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 方兴未艾，大有可为方兴未艾，大有可为 氢能及燃料电池系列报告二 ：燃料电池篇氢能及燃料电池系列报告二 ：燃料电池篇 氢能及燃料电池 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行。

29、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 氢风徐来，海阔天空氢风徐来，海阔天空 氢能及燃料电池系列报告氢能及燃料电池系列报告一一之之氢能氢能篇篇 氢能及燃料电池 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 。

30、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车汽车强于大市强于大市维持2022年03月08日评级氢能及燃料电池专题研究氢能及燃料电池专题研究1：氢能及燃料电池产业链综述氢能及燃料电池产业链综述行。

31、2022 年深度行业分析研究报告 oUsYyU9XnUzW9PbPbRpNmMoMmOkPqQmPiNmMuN8OpPzQNZqRrOvPqNnM目录目录31氢能及燃料电池产业链总体情况氢能及燃料电池产业链总体情况2上游：制氢储氢运氢加氢上。

32、方正电新氢能源不燃料电池系列报告政策篇 氢风徐来 证券研究报告 电力设备不新能源行业行业与题报告 2022年3月17日 行业看点 1氢能源的发展意义 氢能是一种来源广泛清洁无碳灵活高效应用场景丰富的二次能源，是推劢传统化石能源清洁高效利用和。

33、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TableMain 证券研究报告 行业专题 新能源发电 2022 年 05 月 26 日 公用公用事业事业 优于大市优于大市维持维持 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S01205210。

34、证券研究报告行业深度报告公用事业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 氢燃料电池行业深度报告 氢舟已过万重山，氢燃料电池行业蓄势氢舟已过万重山，氢燃料电池行业蓄势待发待发。

35、2019年 氢能及燃料电池产业演进与投资价值分析白皮书 2019年2月 2 目录 燃料电池定义及发展演进 第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 氢能及燃料电池产业链分析 全球氢能及燃料电池产业发展现状 中国氢能及燃料电池产业发展现状及趋势。

36、证券研究报告证券研究报告 捷氢科技捷氢科技:燃料电池电堆及系统龙头公司燃料电池电堆及系统龙头公司 2022年7月14日 光大电新:殷中枢光大电新:殷中枢郝骞郝骞黄帅斌黄帅斌 请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 1 风险提示风险提示 电。