1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 深度复盘水泥行业，龙头估值存提升空间 海螺水泥（600585.SH）深度报告 2020 年 05 月 12 日 娄永刚 首席分析师 黄礼恒 资深分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：1000。

2、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要 本报告本报告试图探究试图探究一个问题：海螺一个问题：海螺水泥水泥的核心竞争力是什么的核心竞争力是什么？ 我们认为：海螺的核心竞争力是成本控制， “T”型战略是指海螺在石灰石原矿丰 富的安徽设水泥熟料基站，借助长江，将安徽的熟料运输至水泥需求发达但无资 源的沿海地区，再在当地收购中小水泥厂改造成粉磨站，就地生产水泥。
。

3、 1 水泥深度报告之三：华新水泥水泥深度报告之三：华新水泥区位优势渐显，区位优势渐显， 一体化龙头强者恒强一体化龙头强者恒强 雄踞华中的雄踞华中的全国全国水泥龙头，看好水泥龙头，看好湖北区域振兴湖北区域振兴。
公司始创于 1907 年， 1994 年在上交所上市， 从一家水泥企业逐步发展成为集水泥、 混凝土、 骨料、高新建材等多元化业务为一体的全球化建材集团，水泥业务居 同业前列。
湖北作为公司深。

4、请务必阅读正文之后的重要声明请务必阅读正文之后的重要声明部分部分 评级：评级：增持增持（维持维持） 市场价格：市场价格：17.14 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 研究助理：朱晋潇 研究助理：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 776 流通股本(百万股) 776 市价(元) 17.14 市。

5、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 水泥行业深度研究报告（二） 推荐推荐（维持维持） 西北水泥：供给格局持续优化，西北水泥：供给格局持续优化，新疆甘肃新疆甘肃基建基建 加码加码保障需求保障需求 历史端：西部大开发为西北水泥发展提供了重大契机。
历史端：西部大开发为西北水泥发展提供了重大契机。
我国水泥行业在 21 世 纪后。

6、粤粤开建筑建材水泥系列之二：开建筑建材水泥系列之二： 需求需求还是供给，谁还是供给，谁是水泥价格的决定因素？是水泥价格的决定因素？ 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话： 邮箱：liuping_ 证券研究报告 2020年3月11日 1 1、报告摘要、报告摘要 2、2019年各区域水泥量、价、需求解析； 3、2020年各区域需求分析； 4、主要结论。

7、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3232 本报告联系人： 李振兴 Table_Page 行业专题研究|建筑材料 2020 年 5 月 6 日 证券研究报告 水泥水泥行业专题报告行业专题报告 复盘复盘比较比较 2006-2011 年年和和 2016-至今至今西北水泥西北水泥，这次会走得更远这次会走得更远 分析师：分析。

8、中信证券研究部 罗鼎，杨畅 2020年05月31日 钢结构装配式住宅发展对水泥需求造成多大影响？ （2020年05月25日-2020年05月31日） 水泥行业 评级强于大市（维持） 注：本周指代2020.05.25-2020.05.31，上周指代2020.05.18-2020.05.24 。
核心观点 2 雨季渐近，发货环比减弱但仍高位，库存略有回升，全国价格继续提升。
本周水泥行业出货率仍保持高位。

9、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3845 沪深 300 指数 4770 上证指数 3355 深证成指 13657 中小板综指 12816 相关报告相关报告 1.基础化工行业 2020 年中报总结-二季度 基础化工板块显著复苏，下半年景气度上行 可期 ，2020.09.15 2.农药行业研究框。

10、S(碳捕集、利用、封存)技术推广应用及发展。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。

11、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 industryId 化化工工 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 2019A 2020E 评级评级 万华化学 3.23 2.31 买入 华鲁恒升 1.51 1.29 买入 扬农化工 3.78 4.13 买。

12、里昂证券预计，21财年水泥市场覆盖股票的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)同比增长14%。
2020年印度最大的水泥生产商(市场份额)：在道路、城市基础设施和商业地产需求的推动下，预计印度水泥产量在16-22财年之间将以5.65%的复合年增长率增长。
从16财年到22财年，印度的水泥消费预计将以5.68%的复合年增长率增长。
20财年水泥产量达到329吨;20财年印度水泥销售额为6377.1亿卢比(90.5亿美元)。
2016-2022财年印度水泥消费量(百万吨)：二、印度水泥行业增长动力和机遇：到2025年，由于住房、商业建筑和工业建筑等不同部门的需求不断扩大，水泥行业的需求预计将持续达到每年5.5 -6亿吨。
1.住房及房地产：“人人有房”等政府举措将推动印度水泥行业的需求。
印度房地产市场预计到2023年将达到1万亿美元，到2020年将吸引价值4600亿卢比(65亿美元)的投资。
2.公共基础设施：根据2019-20年度的工会预算，政府预计在未来五年内将升级1.25万公里的公路长度。
公路项目需求强劲，如特里普拉邦(价值3.7113亿美元)和喀拉拉邦(价值26.7亿美元)的国家公路项目。
3.工业发展：强劲的经济增长预计将导致水泥工业部门的增长，进而在长期内增加需求。
20财年水泥需求占比：文本由木子日青 原创发布于三个皮。

13、 1 报告编码19RI0063 头豹研究院 | 化工系列行业概览 400-072-5588 化工行业：水泥研究“互联网+”，助力水 泥智能化发展 报告摘要 工业团队 水泥是一种粉末状水硬性无机胶凝材料，通过加水 搅拌成浆体后，能在空气中或水中硬化并将砂石等 材料胶结在一起。
水泥经水化反应后由稀变稠，可 形成坚硬的水泥石。
在水化过程中，水泥也可以将 砂、石等散粒材料胶结成整体从而形成各种水泥制 。

14、国内市场逐步进入淡季，国内市场逐步进入淡季，2020年水泥产量同比小幅增长年水泥产量同比小幅增长1.6 2021年年01月月18日日2021年年01月月24日日 水泥水泥行业行业 评级评级强于大市维持强于大市维持 核心观点核心观点 春节工人。

15、p阶段一19501972 年：技术升级使水泥产销量快速增长，但粗犷式增长下 CO2排放量增长更甚。
第二次世界大战结束后，由于恢复经济，水泥市场需求旺盛，但当时德国水泥工业生产所用窑型主要是老式干法窑湿法窑和立窑，生产效率难以满足需求增长。
。

16、p供给方面，一是全球油气资本开支低迷产能收缩。
今年疫情叠加石油价格战，国际油价一度跌穿多国石油生产成本线，而油气企业投资项目也多因盈利受损债务压力加大等被迫中断。
IEA 在 5 月份测算，2020 年全球油气投资将同比下降逾 30，其中页岩。

17、p排放浓度可稳定控制在 200mgm3 以下，优于国家排放标准限值 320mgm3;在颗粒物减排方面于报告期内共完成 106 台窑头窑尾电收尘改袋收尘，颗粒物平均排放浓度控制在10mgm3以下，优于国家排放标准 20mgm2019 年海。

18、正是由于下游需求的周期性，带来了骨料产销量的周期波动，美国 1945 年到 2020年真实 GDP 增长近 8 倍，砂石骨料年消耗量也增长约 7.5 倍，而相应于美国近 50 年来经历的经济危机1970s 第二次石油危机1980s 第三次石。

19、上一轮提价主要受成本因素影响，PET瓦楞纸价格上涨明显，龙头率先提价，开启行业性提价潮。
但此前消费者购买力偏低，且未出现销量表现较好的高端品类，主流价格带偏低，提价空间有限。
随着以元气森林无糖气泡水为代表的高端品相的崛起，消费者对于饮料的实。

20、 http: 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强于大市强于大市维持维持 报告日期：报告日期：2022 年年 02 月月 23 日日 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 20210823 202106。