1、 1 研究创造价值 打造食品添加剂产业链一体化龙头打造食品添加剂产业链一体化龙头 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 金禾实业(002597) 公司研究 化工行业化工行业 公司深度报告 2020.02.26/强烈推荐(维持) 化工分析师： 化工分析师： 刘万鹏 执业证书编号： S10 TEL: E-mailliuwanpen。

2、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油化工石油化工 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S03 彭鑫彭鑫 分析师 SAC 执业证书编号：。

3、1 证券分析师证券分析师 王维逸王维逸 投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S01 WANGWEIYI 李冰婷李冰婷 投资咨询资格编号投资咨询资格编号：S02 LIBINGTING 证券研究报告证券研究报告 险资配置系列报告之一：低利率渐近，利差损尚远险资配置系列报告之一：低利率渐近，利差损尚远 行业评级行业评级 保险保险强于大市（维持）强于大市（维持。

4、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 金禾实业（金禾实业（0 00259702597） 公司研究/深度报告 主要观点：主要观点： 金禾实业是我们挖掘的又一只具备长期投资价值的公司。
从价格周期从价格周期 看，看， 公司主要产品中安赛蜜价格虽处于历史高位， 但行业处于资本收缩 期， 价格有望维持； 三氯蔗糖价格处于历史底部。

5、 1 - 2020 年一季度宏观经济运行分析与展望年一季度宏观经济运行分析与展望 中央国债登记结算有限责任公司中债研发中心 东方金诚国际信用评估有限公司研究发展部 - 2 - 突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济运行造成较大影响， 一季度 GDP 同比负增，国际国内环境愈加错综复杂。
但在逆周期 调节政策的有力对冲下，复工复产加快推进，3 月份主要经济指 标呈现回升势头，降幅明显收窄。
一季度，三驾马车。

6、人身险机构在中国境内直接投资设立保险公司，这一竞争局面有望得到改善。
政策的进一步开放主要体现在两个方面：一是取消了经营年限要求和经营人身保险业务的合资保险公司的外资比例限制，允许外资险企100%控股。
二是删除了仅针对外资保险公司分支机构管理的实施细则条款。
现在，外资保险公司分支机构的设立和管理方面与中资保险公司均适用统一规定。
新政颁布以来已有多家外资险企通过或正在尝试通过收购、合资、合作的方式建立外资控股或外资独资的保险机构，进入到财产险、人身险（含养老保险）等多个细分领域。
德国安联与2019年11月宣布获批开业，成为自中国加入WTO以来，首家批准开业的外资独资保险控股公司。
安盛集团于2019年底完成对其合资公司安盛天平剩余50%股权的收购，成为中国最大外资独资财险公司。
汇丰已与其在华寿险合作伙伴达成协议，将收购其持有的汇丰人寿50%的股权。
此外，据媒体报道，安达保险在逐步获批对华泰保险集团增持超25%、30%后，还在寻求绝对控股权。
意大利忠利保险（Generali）、加拿大宏利金融（Manulife）等险企正在和政府相关机构展开初步协商，计划登陆中国养老保险市场。
据新浪财经最新报道，2019年外资保险公司的保费收入同比增长29.9%，超过中资保险公司12.2%的增长率。
总体市场份额也同比上升近一个百分点至7.2%。
随着新政的落地，外资险企的市场份额预计会进一步提高。
此。

7、财政、货币、金融政策充分发挥托底作用，社会政策首提“六保”，全力支持疫情防控，确保我国经济金融平稳运行，推动生产生活有序恢复。

8、落地。
2020年5月25日在两会期间活动中对养老金第三支柱政策中的详情是全国政协委员、证监会原副主席姜洋:打通第二、第三支柱，促进补充养老保障体系发展;建立市场化的养老金投资运营体系;支持养老目标基金发展。
2020年10月21日在2020年金融衙论坛活动中对养老金第三支柱政策中的详情是央行党委书记、银保监会主席郭树清:要发挥金融优势，大力发展第三支柱养老保障，有效缓解我国养老保险支出压力。
总的方针是两条腿走路，一方面要正本清源，统一养老金融产品标准，清理名不符实产品；另一方面开展业务创新，大力发展真正具备养老功能的专业养老产品，包括养老储蓄存款、养老理财和基金、专属养老保险、商业养老金。
证监会主席易会满建议：要加强投资端制度建设，并明确表示推动优化第三支柱养老含等中长期资金入市的政策环境。
2020年11月21日在艮保监会国务院政策例行吹凤会活动中对养老金第三支柱政策中的详情是银保监会副主席梁涛:国际经验表明，第三麦柱作为个人补充养老保险的制度是利用金融手段增加养老保障供给的有效形式。
2020年12月16日在国务院政策例行吹凤会活动中对养老金第三支柱政策中的详情是银保监会副主席黄洪；下一步，憾保监会主要从以下几个方面来加快推进商业养老保险的发展:一是加快发展专业化经营市场主体;二是扩大商业养老保险领域对外开放；三是加大养老保险产品创新;四是强化养老保险基础建设;五是加强人才队伍建。

9、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
迈向国际化一流投行之路迈向国际化一流投行之路 盈利能力好于同业的国际化投行盈利能力好于同业的国际化投行。
中金公司是我国首家合资投行，业务布局海 内外。
2020 年前三季度公司收入、利润的增速均高于50%，加权平均 ROE 达到 9.8%并好于其他头部券商。
从结构来看。

10、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 首次覆盖报告 2021 年 01 月 17 日 金能科技金能科技603113.SH 煤焦化龙头进军石化，打造煤焦化龙头进军石化，打造一核两翼一核两翼战略布局战略布局 煤焦化循环。

11、p21 年一季报前瞻：负债增速明显改善，利润平稳增长pp1.NBV 扭转20 年大幅负增长态势pp基于各公司对于 2021 年开门红的积极准备，除了中国人寿因为高基数外，其他几家公司在2021 年一季度预计均实现了较好的新业务增长。
根据当前。

12、卓越的资产负债表管理能力：高杠杆低风险pp高杠杆是高 ROE 的重要助力。
根据杜邦分析，在总资产收益率稳定的前提下，杠杆越高，净资产盈利能力越强。
中金的杠杆倍数在中资券商中常年保持第一，中金 2020 年末杠杆为 6.3 倍，显著高于同业。

13、预计 2021 年底投产，2022 年起形成 1 万吨铜金属当量的产量。
Dikulushi 铜矿存在原本的基础设施，复产上的资本开支较少，节奏较快。
根据公司公告，我们预计 Dikulushi铜矿将于 2021 年底投产，2022 年达产，。

14、移动生态与互联网：搜索与信息流领先地位较为稳固，传统广告营销中性预计移动生态与互联网：搜索与信息流领先地位较为稳固，传统广告营销中性预计 CAGR 4，2025 年收入年收入 860 亿元，亿元， XY战略下收入来源持续拓展：战略下收入来源。

15、本周，引人注目的明星公链项目 Algorand 主网正式启动，之前 的一周间，Algorand 各节点已经在预上线PreLaunch环境中进 行测试。
首轮 Algorand 通证拍卖也于北京时间 6 月 19 日 18:00 开 始。
Al。

16、开发用户可信习惯体系AUTH和 CTU 智能风控大脑保障用户账户安全。
支 付宝风险智能团队基于用户的可信行为习惯，如常在一家店铺购买商品，或者通 过分析两个用户账户之间的长期关系，甚至还用前沿生物识别技术对用户敲击键 盘的节奏和间隔进行分析。

17、思派基于数据洞察力及底层技术基础设施的数字化能力，战略历经四大发展阶段：1通过SMO服务医生建立信任关系;2通过SMO服务医生积累患者流量，实现相对于药厂的议价权，降低肿瘤药品获取成本，快速提升PBM营收;3当前在加快PBM规模扩张的同时惠。

18、四十多年的发展历程中，联合健康将内生与外延扩张有效的结合，成功打造出了健康险医疗服务的健康管理闭环，一跃成为美国最大的商业健康险公司。
健康保险业务主要服务于企业员工个人政府计划中的老年人低收入群体，是集团收入与利润的最大来源。
联合健康的健康。

19、 http: 118 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深 度 报 告 金洲管道金洲管道002443 报告日期：2021 年 12 月 17 日 管道业务有望迎来新一轮景气周期管道业务有望迎来新一轮景气周期 金洲管道覆盖。

20、证券研究报告公司深度研究有色金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金钼股份601958 钼价进一步上涨，矿山质优规模大钼价进一步上涨，矿山质优规模大 2022 年年 。

21、一季度非金融企业绿色债券发行持续增长绿色金融改革创新不断深化2020 年一季度我国绿色债券市场分析作者 东方金诚信用绿色金融部 方怡向 武慧斌 闫娜 王芳本期要点：一级市场绿债发行数量同比小幅增长，非金融企业绿色债券发行持续增长：一季度境内。