2005年《上市公司股权分置改革管理办法》(证监发[2005]86号)发布，标志着我国全面进入股权分置改革，我国资本市场迈入全流通时代。在此改革背景下，上市公司的管理理念也发生了巨大转变，由利润最大化转变为市场价值最大化，市值管理这一理念开始广泛提出。中国上市公司市值管理研究中心对市值管理做出了如下定义：上市公司基于市值信号，运用多种价值经营方式，致力于公司内在价值创造最大化、外在价值实现最优化的一种战略管理行为。

一般来说，市值管理是指上市公司根据其具体的市值情况，并且在遵守市场规律下，通过积极实施各项科学、合理的经营措施来帮助公司创造更多价值，并且将价值更好地体现在市场中。

市值管理三大环节市值管理需要着眼未来，不是一种短期行为。如果对市值管理的策略进行切分，大致可以分为三个环节：“价值创造是基础，价值实现是目的，价值经营是手段”。以上三个环节都有自己的核心理念和具体路径，三个部分不是生硬的区分，其手段和方法存在一定的交叉。

(1)价值创造

价值创造是将实体企业与资本市场联系起来，即在实体企业账面价值基础上，通过价值创造的方式，如优化公司治理结构、商业模式优化、外延式并购扩张等手段，解决公司经营问题，提高公司盈利能力。价值创造实质是使企业内在价值得到提升，最终反映为公司真实价值的增长。

(2)价值实现

价值实现是公司对外传递公司价值的主要手段。根据有效市场假说，国内资本市场不属于强式有效市场，市场价值往往不能对内在价值进行真实反映，此时需要上市公司通过提升信息披露质量、强化公共关系管理等价值实现的手段使投资者对公司信息能够有效掌握，尽量消除信息不对称。便于公司的信息能够清晰、准确地传递给投资者，使得资本市场能够给予公司更符合其内在价值的定价。价值实现的主要手段为信息披露管理和公共关系管理。信息披露管理，要求公司需要严格遵循相关信息披露规则及有关上市公司的各项监管规定。

公共关系管理，也被称为4R管理。它需对四种关系进行管理，如投资者、监管者、媒体和分析师的关系管理。

(3)价值经营

价值经营主要源于在非强式有效市场中，公司的股价和内在价值不匹配且股价短期无法预测。如本杰明.格雷厄姆以“市场先生”作比喻，设想你同一个叫市场先生的人进行股票交易，市场先生心情不定，有些日子市场先生很快活，会报出很高价格，其他日子，市场先生却相当懊恼，给出的价格很低。正是因为市场价格的忽高忽低，难以判断，最终导致了公司的价值和内在价值难以匹配，会存在低估或高估的情况。价值经营是指当上市公司市值同内在价值低估或高估时，运用金融策略使得市场价值与内在价值相匹配^[1]。

本质上，与日常使用的很多管理学、经济学、金融学名词产生于国外不同，市值管理是少有的产生于中国的一个专业名词。

市值管理

据《中国上市公司市值管理大事记》，2005年5月，股权分置改革正式启动。同年5月10日，“股改第一股”三一重工的股改方案首次亮相。同月，北京鹿苑天闻投资顾问有限公司董事长施光耀先生首次提出了全流通后上市公司要注重市值管理，并对市值管理的内涵进行了界定。一般认为，这标志着作为一个管理学或经济学、金融学概念的市值管理的产生。据施光耀等人的介绍，市值管理这个词此前也在使用，如“股票市值管理业务”“集中式市值管理”“市值管理系统”等名词中都含有“市值管理”，但“当时的市值管理与今天的市值管理完全不是一回事”，是施光耀先生“率先明确提出了今天意义上的市值管理的概念”。

2006年12月，中国第一家专门从事上市公司市值管理研究的民间学术机构—中国上市公司市值管理研究中心成立，施光耀任主任，刘国芳任副主任。该中心成立后，每年举办一次中国上市公司市值管理高峰论坛，并发布A股上市公司市值管理绩效评价年度报告、A股上市公司市值管理年度百佳榜等研究报告和榜单。2008年11月，施光耀、刘国芳所著《市值管理论》一书发行，此书被称为“市值管理的开山之作”。

2014年5月，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(“新国九条”)提出，鼓励上市公司建立市值管理制度。至此，市值管理在政府正式文件中得到了认可。

市值管理概念源自于国外的价值管理理论，市值管理是针对我国的资本市场有效性程度而提出的。市值管理与价值管理之间有联系亦有区别。

(1)相同点：首先二者的最终目标相同，均致力于实现企业的价值最大化；其次二者的核心均在于价值创造，即内在价值是企业成长的必要条件。

(2)不同点：

第一，侧重方向不同。市值管理在关注企业内在价值创造能力的同时还需要关注内在价值能否被资本市场所知晓。由于我国市场是弱有效，所以企业的内在价值和发展前景未必能被市场投资者所充分了解，因此上市公司需要将企业的内在价值充分传递到资本市场上，所以市值管理对价值实现环节同样需要很大重视；

第二，对资本市场有效性的要求不同。价值管理着眼于从自身内在价值创造来提升企业价值，不需要考虑资本市场相关影响因素。由于我国资本市场弱式有效，因而市值管理仅适用于我国资本市场；

第三，适用对象范围有所差异。价值管理理念适用范围非常广泛，适用于所有的企业，而市值管理理念适用范围有限，仅适用于上市公司^[2]。

01并购重组

收购同行业或者上下游公司，使公司市场份额扩大和集中，议价能力增强，规模扩大。

02业务拆分

公司里若存在两种以上不同的业务，其业务风险、现金流状况不同，两个业务合并在一块公司估值可能变低。通过业务分拆，可以达到1+1大于2的效果。

03不良资产剥离

资产剥离并非是企业经营失败的标志，它是企业发展战略的合理选择。企业通过剥离不适于企业长期战略、没有成长潜力或影响企业整体业务发展的部门、产品生产线或单项资产，可使资源集中于经营重点，从而更具有竞争力。同时还可以使企业资产获得更有效的配置、提高企业资产的质量和资本的市场价值。

04股权激励

股权激励能在一定程度上将公司高管及核心团队成员的利益和公司股东利益捆绑起来，使得它们利益一致，共同推进公司发展，公司价值上升。

05加入新概念

如果公司规模的扩张速度超过市场需求的增长速度，可能会导致公司的业绩增长乏力。积极开展新的业务，引入新的概念会给公司带来新的利润增长点，市值也会相应的增加。

06股票回购

上市公司利用现金等方式，从股票市场回购本公司发行在外的一定数额的股票。

07新股东加入、引入战略合作伙伴

吸引新股东加入或引入战略合作伙伴，能够充分利用双方优势资源，共同打开业务市场，达到企业增长空间及盈利上升估值上升的目标。

市值管理的具体措施可分为三个方面。

(1) 价值创造方面，作为上市公司市值提升的主要动力，价值创造能力增强对市值的提升有着促进作用。价值创造措施可以划分为以下几点。

一是对公司的商业经营模式进行改良，增强公司的核心竞争力。

二是优化公司业务结构，平衡各种业务所占比例，获取更多经营利润。

三是合理调整上市公司资本结构，通过最优的债务资本与权益资本的比例来提高资本效率。

四是增强公司内部控制能力，优化经营能力，通过提高盈利和风险防控能力来增加股东回报。

五是确立以市值为导向、产融互动的经营理念与目标。

(2) 价值经营方面，主要是帮助解决公司出现内在价值与股价表现不匹配的手段与方法。其根据目标不同可分为两种。

第一种是市值管理短期目标，其手段包括股票回购、二级市场增减持、股票回购、优先股、提升股票分红水平和资产证券化等。

第二种是市值管理的中长期目标，其具体手段主要有以下三种。

首先是产融结合的多股权投资，通过在资本市场上以IPO或是定向增发等再融资渠道募集资金用于扩大生产和销售。再以上市公司为平台，打造以金融控股平台为核心的多元化布局，通过形成产融结合的股权结构，达到提高股权资产收益和做大市值的目的。

其次是再融资手段，在证券市场中上市公司以配股、增发和发行可转换债券等方式进行直接融资，作为市值管理的重要手段，其通过提高融资效率、降低融资成本和完善股本结构来实现改善市值情况。

最后是并购重组的手段，作为最高层次的投融资方式，上市公司可以实现迅速扩张的目标，并且可以帮助其优化市值状况。

(3) 价值实现方面，其途径主要有两种。

第一种是公司治理，其中包括董事会独立性和信息披露质量。其中董事会独立意味着其可以公平独立地代表广大股东行使决策和监督职责，实践表明，董事会独立性增强对公司市场价值有促进作用。信息披露质量也同样至关重要，其可以帮助投资者深度了解公司，帮助公司较准确反映其内在价值。从上市公司良好发展的角度来看，必须严格监管信息披露，提高信息披露质量，只有这样资本市场才会给予上市公司积极的回应。

第二种是4R管理，其主要是解决信息不对称问题，表现为公共关系管理。4R管理可以减少公司与市场的信息不对称问题，促使公司市场价值精准体现内在价值的变动。如果公司与社会各界建立了良好的合作关系，则会利于公司取得资本市场的肯定，帮助公司内在价值真正体现在市场价值中，还能帮助公司取得一定市场溢价^[3]。

参考来源：

[1]刘畅.S银行市值管理的绩效评价与优化策略研究

[2]肖龙.海康威视限制性股票激励对市值管理的影响研究

[3]邱志雄.上市银行市值管理优化分析——以浦发银行为例