资产管理

资产管理是什么

《资管新规》第二条对资产管理业务做出了如下定义：“资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。”简而言之可归纳为：“受人之托，代客理财”

一般而言，资产管理有广义和狭义之分，广义的资产管理，是指专业机构接受投资者委托，对受托的财产(包括有形资产和无形资产)进行投资和管理的服务。受托机构收取相应的服务费用，投资者自担投资风险并享有投资收益。狭义的资产管理，特指金融市场范围内的资产管理业务，即资产委托人以其货币或金融资产，委托专业中介机构管理，专业中介机构根据委托人的意愿在金融市场中投资运作，以实现委托人期望的保值、增值或特定目标的行为^[1]。

资产管理的特征

资产管理业务有两个显著的特征：

(1)具有风险自担特征。委托人自愿将资金或资产委托给受托管理人，受托人发挥其管理及市场资源优势，选择合适的标的进行投资，同时无论产品收益高低都相应收取管理费，并不占用其自身的经济资本，仅仅表现为对项目资产的管理，所以呈现低资本占用的特征，而委托人需在明确的风险揭示下承担投资所带来的风险。

(2)牌照经营和混业相结合特征。当前存在多种类的机构在不同的金融领域展业情况，甚至某些大型的金融集团在多个金融领域不同行业中持有金融牌照开展资产管理业务。这些金融机构在不同的监管体系下，资产管理业务既相互竞争又相互合作，既错位经营又互为通道，存在独立和交叉的双重特点。同时资产管理业务比传统信贷业务表现出资金运用相对灵活、范围相对宽泛等特点^[2]。

资产管理与财富管理的区别

(1)资产管理关注“资产”，财富管理关注“人”

资产管理的关注点主要在“资产”

资产管理者先对投资者的资金进行募集，然后投入资本市场寻找获利机会，再将利润分配给投资者。也就是说，投资能力越强的资产管理者或机构，越能获得更高的收益，帮助客户实现财富的保值增值。因此，资产管理强调的是投资能力。

财富管理的关注点则主要在“人”、在“客户”

财富管理公司需要维护好与客户之间的关系，根据每个客户的不同需求，制定不同的规划方案。只有给客户最好的服务，维护好与客户之间的良好关系，财富管理机构才能拥有并扩展自己的客户资源。

(2)资产管理追求深度，财富管理追求广度

从专业度方面来看，资产管理追求的是专业的深度。需深入把握金融产品的收益与风险，同时还要结合市场情况制定或改变投资策略，并对仓位进行设置。这需要很强的专业能力及长期积累的风险控制能力。

财富管理追求的则是专业的广度。需对金融的每个领域每个产品都进行了解，再结合投资者的实际需求给予不同的投资理财建议。

(3)资产管理注重产品设计，财富管理注重资产配置

资产管理者需要从资本市场获得收益，所以会更注重产品的设计，包括考虑投资标的的风险与收益、挖掘某一类资产的价值等。只有这样，才能满足广大投资者的需求。

而财富管理机构由于面对的是不同的客户，强调“合适的产品给合适的人”，因此在为客户制定规划时，他们更注重资产配置，包括小类资产如何选择、大类资产如何安排等。比如风险承受能力较强的客户，可以配置些高风险高收益的产品；而风险承受能力较弱的客户，则可以配置些风险较低的固定收益类产品^[3]。

资产管理业务类型

证券公司资产管理业务，是指证券公司作为资产管理人，依照有关法律、法规的规定与客户签订资产管理合同，管理客户资产的行为，依法为客户提供证券及其他金融产品的投资管理服务。我国的证券公司资产管理业务目前分为以下三种类别：

(1)集合资管业务。集合资产管理业务是指证券公司按照合同协议的要求，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管资格的商业银行等机构进行托管，通过设立专门的证券账户为客户提供资产管理。集合资管计划内部分为限定性类与非限定性类。限定性集合资产计划主要限定其投资范围，其主要投资在一些高流动性的固定收益类产品。例如国债、企业债、债券型的基金等。其投资于权益类资产的占比不能超过该资管计划资产净值的20%。非限定性集合资产管理计划由其合同约定投资范围。集合资管计划与客户是“一对多”的关系，且有比较严格的披露要求。

(2)专项资产管理业务。即证券公司作为管理人根据客户的专项需求为客户发起设立专项资产管理计划，双方签订定向资产管理业务合同，由合同约定具体投资方向。常见类型为资产证券化或创新型产品。相对其他类别的资管计划，专项资管计划的限定是最少的，与客户的关系灵活，产品运作通过特定证券账户进行“一对一”或者“一对多”管理。

(3)定向资管业务。即证券公司作为管理人接受单一客户的委托，通过与客户协商、签订定向资产管理业务合同，约定具体投资方向。其与客户的关系是“一对一”的^[4]。

资产管理业务的客户类型

(1)资产较少的低净值客户，证券公司为这一类客户办理的基本是集合资产管理业务，数量较多的此类客户把各自的资金汇成一大笔资金后，证券公司再拿这些资金去做投资。

(2)资产较多的高净值客户，证券公司为此类客户办理的基本是定向资产管理业务，高净值投资者，即定向资产管理计划委托人向证券公司发出投资指令，证券公司根据投资指令约定对客户资产进行被动管理。

(3)具有特定目的的客户，证券公司为客户办理特定目的的专项资产管理业务，签订专项资产管理合同，针对客户的特殊要求和资产的具体情况，设定特定投资目标，通过专门账户为客户提供资产管理服务^[5]。

资产管理相关机构

资产管理机构主要包括证券公司、商业银行、保险公司和专门的财富管理公司等金融机构。其中，证券公司、商业银行和保险公司要开展正常业务，通常是通过设立资产管理子公司或资产管理部门来进行的。资金管理公司则是将资产管理作为其主要业务，其从当中介机构角色为委托人提供咨询及资产管理业务银行的主要客户群是规避风险的投资者，因为其严格的风险控制标准，其理财产品整体投资的不确定性较低，具有较低的固定收益。银行的客户资源使其在全球资本管理市场中处于主导地位，这也是其优势所在。私人银行即高性能资产管理随着高性能客户资源数量的增加，将成为未来银行资产管理的主要方向。证券公司的资产管理业务将开拓投融资市场，为配合证券业的创新发展，投资产品将从同业、汇兑产品扩展到所有投资产品。保险投资公司资金来源于销售保险单。保险资金具有期限较长、不受信用政策监管的影响、交易结构和使用方式灵活(不需要代付)等优点

资产管理的策略

(1)投资策略的风格化:要想取得杰出的业绩，就应该特行独立，与大多数人的投资策略不同，否则就很难脱颖而出；

(2)投资策略的多元化:每一种投资策略都有对其有利或不利的市场环境，当市场对某一策略不利时，单一策略面临较大的市场风险

(3)投资策略的灵活性:投资策略的风格化与多元化之间存在一定的矛盾，为协调矛盾，可以运用类似"；雨伞基金"；的制度安排。

(4)投资策略的创新性:证券投资机构应该设立专门的策略创新组织，时刻注意在投资方法、投资工具、投资对象等方面展开创新。

资产管理发展阶段

我国资产管理业务的发展大致上可以分为4个阶段：

(1)第一阶段：2007年之前，资产管理业务以基金行业为主导，产品结构以股票型基金和偏股票混合型基金为主，资产管理业务总体发展受权益牛市影响比较大。总体而言，该阶段内资产管理业务在投融资体系中占比较小，功能发挥不明显，行业竞争充分程度不高；

(2)第二阶段:2008年至2012年前后，商业银行对房地产和地方融资平台公司发放的信贷资产因信贷政策的变化而产生了出表的需求。因此催生了信托类业务快速扩张，推动资产管理业务在融资端功能替代。

(3)第三阶段：2013年至2015年，以证监会放开券商通道类资产管理业务为标志，“大资管”快速发展，不仅参与各类资产管理业务的机构数量增加，以各类私募形式存在的行业主体也迅速提升，形成了“普通投资者—银行理财—公募基金/券商资管产品”的投资链条，更是催生了互联网P2P业务模式。

(4)第四阶段：2016年至今，中国各类资产管理业务机构管理余额已经超过122万亿(含通道)，同期中国存款类金融机构各类存款总数约为140万亿，资产管理业务已经日渐具有“系统重要性”。因此监管层主动对资产管理业务中的不协调、不合理之处进行反思和整顿，以规范行业和防范风险为主线推动金融去杠杆、统一监管框架，为资产管理业务的规范发展奠定基础。以2018年4月一行三会联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》对资产管理业务中的乱象进行严格监管，标志着资产管理业务严监管时代的开启^[6]。

资产管理市场规模

根据BCG发布的《2021年全球资产管理报告》^[7]资产管理行业从肆虐全球的新冠疫情中逐渐恢复，发展势头强劲，2020年全球资产规模激增11%，年末达103万亿美元。2020年零售投资组合亦取得11%的增幅，规模达42万亿美元，占全球资产的41%；机构投资的增速与之不相上下，规模达61万亿美元，占全球市场的59%。散户投资者是资产净流入的主要推手，2020年贡献了4.4%的净新增资本，是机构投资者(2.2%)的两倍。