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1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 机械设备 2020 年 08 月 05 日 金海环境 (603311) 国内高性能过滤材料龙头企业 报告原因:首次覆盖 增持(首次评级) 投资要点: 国内高性能过滤材料领先企业,收入增长稳健。主要产品有空调过滤网、空气净化器、 汽车/轨道交通空气过滤器、空调风轮、全热交换器等,其中空气过滤器占比超 50%,公 司收入从 2015 年 4.19 亿元提升至 2019 年 6.49 亿元,年复合增速 11.6%;净利润从 2015 年 0.52 亿元提升至 2019 年 0.8 亿元,5 年复合增长为 11.5%。
2、 我国空气过滤器行业企业众多,竞争激烈,但是行业集中度相对较高,市场份额主要集 中在金海环境、浙江蓝博空调、宁波新世纪科技这三家公司。国际竞争对手有:田村驹 株式会社和阿波罗贸易株式会社。公司客户涵盖了目前相关下游 80%的日本企业,受到 了广泛的认可。 此次新冠肺炎疫情的爆发,大众对空气质量的要求越来越高,一方面催生出对空调清洗、 滤网更换的需求,另外一方面对于滤网的杀菌效果更为关注。首先,极端天气的频繁出 现刺激了全球空调需求的增长;其次,相比冰洗产品的家庭保有量,空调仍有较大的提 升空间;第三,国内空调的市场正由增量阶段向存量阶段过渡,更新换代将成为行业发 展的第一动力。若假设悲观/中性
3、/乐观情况下,空调过滤网更新频率分别为每五年/三年/ 两年,空调滤网的更新需求规模分别可达 11 亿元/23 亿元/35 亿元,市场空间巨大。得 益于持续不断的研发投入,目前公司产品中,已经有较多型号在杀灭部分类型病毒效率 方面通过了广东省微生物分析检测中心检测。 车载净化产品以及家用空气净化器等是行业发展新的增长点。新能源车技日系车在车载 空气净化产品方面的用量较高,若假设新能源车 2025 年销量占比达 25%至 700 万辆, 若 50%渗透率,增量市场规模有望超过 10 亿元。 公司多年来深耕空气治理领域,是国内高性能过滤材料的龙头企业,产品广泛应用于家 电及交通工具领域。公司拥有大量
4、优质客户如大金、夏普、LG、富士通、三菱、格力等, 客户结构稳定,并且通过持续不断研发高端产品提升竞争力。预计 2020-2022 年实现归 母净利润分别为 1.07/1.3/1.68 亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游行业需求变动带来的业绩风险;原材料价格波动的风险;研发人才流失 的风险 市场数据: 2020 年 08 月 04 日 收盘价(元) 15.04 一年内最高/最低(元) 18.36/9.11 市净率 3.8 息率(分红/股价) 1.06 流通 A 股市值(百万元) 3158 上证指数/深证成指 3371.69/13860.46 注: “息率”以最近一年已公布分红计
5、算 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 每股净资产(元) 4.01 资产负债率% 33.38 总股本/流通 A 股 (百万) 210/210 流通 B 股/H 股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 证券分析师 任慕华 A0230517070002 马晓天 A0230516050002 联系人 周羽希 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2019 2020Q1 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 649 163 803 939 1,207 同比增长率(%) 14.8 10.4 23.7 17.1 28.4 归母净利润(百万元)
6、80 27 107 130 168 同比增长率(%) 23.2 31.8 33.6 21.3 29.7 每股收益(元/股) 0.38 0.13 0.51 0.62 0.80 毛利率(%) 31.6 34.4 33.6 34.8 34.7 ROE(%) 9.8 3.2 11.5 12.3 13.7 市盈率 39 29 24 19 注: “市盈率”是指目前股价除以各年业绩;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 08-06 09-06 10-06 11-06 12-06 01-06 02-06 03-06 04-06 05-06 06-0
7、6 07-06 -20% 0% 20% 40% 60% 80% (收益率)金海环境沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 公司多年来深耕空气治理领域,是国内过滤材料的龙头企业,产品广泛应用于家电 及交通工具领域。公司拥有大量优质客户如大金、夏普、LG、富士通、三菱、格力等, 客户结构稳定,并且通过持续不断研发高端产品提升竞争力。预计 2020-2022 年实现 归母净利润分别为 1.07/1.3/1.68 亿元,首次覆盖,给予“增持”评级。 考虑到公司主要产品过滤材料,我们参考再升科技
8、,以及下游生产销售空气净化器 的奥佳华,上游供应改性塑料及色母粒等材料的道恩股份、具有楼宇空调清洗业务(与 公司空调滤网更新市场客户可比)的上海洗霸进行比较。2021 年平均 PE 约 28 倍,考 虑到公司的产品结构中高性能过滤材料的投产,带动公司盈利能力的提升,并且随着下 游需求的快速崛起,我们预计未来该业务弹性较大,参考平均估值情况,给予 2021 年 28 倍目标估值,对应 16%空间,给予“增持”评级。 关键假设点 1.空调过滤器随着产能逐步释放,预计 2020-2022 年销量分别为 1.15/1.27/1.39 亿枚,随着高端产品高性能过滤材料的占比不断提升,销售均价分别为 3.
9、05/3.15/3.4 元/枚。 2.高性能过滤材料预计 2020-2022 年销量分别为 300/450/600 吨, 参考行业平均 销售价格情况,预计分别为 18/21/25 万元/吨。 3.过滤器预计 2020-2022 年收入分别为 0.67/0.68/0.7 亿元。 4.风轮随着产能释放,预计 2020-2022 年销量分别为 1500/1695/2260 万套,销 售均价分别为 22/22.4/22.7 元/套。 有别于大众的认识 市场普遍认为公司产品销售主要与空调销量高度相关,但我们认为,未来过滤材料 的增量空间主要在空调滤网的更新、新产品研发以及车载过滤领域,这三个市场是被高
10、度忽视的部分。长期以来,更新市场存在频率低、不被重视等问题,此次新冠肺炎疫情 的爆发后,大众对空气质量的要求越来越高,一方面催生出对空调清洗、滤网更换的需 求,有助于促进更新滤网的快速推进,另外一方面对于滤网的杀菌效果更为关注,目前 公司产品中, 已经有较多型号在杀灭部分类型病毒效率方面通过了广东省微生物分析检 测中心检测。 高性能过滤材料客户多为涉及大健康相关产品,疫情发生以来,对于相关产品的需 求快速增长。公司目前拥有过滤材料产线 3 条,产能 800-1500 公斤/天,约 240-450 吨/年,新冠肺炎疫情发生以来,对高性能过滤材料,如 HEPA 滤网、熔喷布等需求快 速增长,参考市
11、场市场价格变化情况,预计今年平均价格约 20 万元/吨,保守估计 18 万元,销量 300 吨,预计今年能够为公司贡献 5400 万元收入,成为新的业绩增长点。 股价表现的催化剂 新品研发进度超预期, 带动产品销售及单价提升快速提升; 新客户突破进度超预期。 核心假设风险 下游行业需求变动带来的业绩风险;原材料价格波动的风险;研发人才流失的风险 rQrOmMrOrOsQyQqPrNsNsR7NaObRmOrRnPnNiNnNzReRrRtM9PmMzQvPqQrQxNtPoP 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 1. 深耕
12、过滤材料产品研发生产的全球龙头企业 .6 1.1 三阶段发展奠定龙头地位,实控人地位稳固 . 6 1.2 整体财务扎实且优质,高 ROIC、高分红远超行业均值 . 7 2. 研发空气治理核心部件,空调、汽车为主要下游 .9 2.1 产品多元化和升级实现增长 . 9 2.2 行业发展趋势向好,下游产品全面覆盖 . 11 2.3 疫情催生大健康相关产品需求快速增长 . 11 3. 研发+渠道双向发力,龙头腾飞未来可期 . 16 3.1 核心技术领跑行业,研发创新强化公司竞争力 . 16 3.2 全球渠道布局拓展市场,优质客户巩固龙头地位 . 18 4. 盈利预测和投资建议 . 19 4.1 关键假
13、设 . 19 4.2 盈利预测 . 20 4.3 风险提示 . 22 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1:公司主要产品:专注空气治理领域核心部件 . 6 图 2:金海环境发展历程 . 6 图 3:实控人持股比例较高,股权集中(截止 2020.3.31) . 7 图 4:15 年至 19 年营业收入、归母净利稳步增长 . 8 图 5:高毛利是营收增长的强大保障 . 8 图 6:固体激光器业务占比逐步提升 . 8 图 7:业务集中在华东和华北,华北占比逐步增加 . 8 图 8:重视股东回报,2017 年
14、以来分红率整体优于市场平均 . 9 图 9:高 ROIC 反映公司较强的价值创造能力 . 9 图 10:产品全线升级带来增长 . 10 图 11:公司主要下游产品 . 11 图 12:灭杀病毒效率一览 . 12 图 13:新产品有效杀灭细菌和病毒 . 12 图 14:13-18 年我国居民空调保有量 . 13 图 15:15-19 年中国空调销售量及增速 . 13 图 16:2020H1 中国空气净化器销量降速放缓至 13.6% . 14 图 17:受疫情影响,2020 年 1 月后空气净化器月销量增速显著回暖 . 14 图 18:2020.6 月洗手机销售实现翻倍增长 . 15 图 19:全
15、面复工下消毒柜线上销量逐步攀升至 25 万个/月 . 15 图 20:全面复工下消毒灭菌设备最高月销量达 283 万个/月 . 15 图 21:新能源汽车销量及增速 . 15 图 22:金海环境的技术壁垒 . 16 图 23:金海环境研发支出率维持在 2%以上 . 17 图 24:技术创新提升生产自动化能力 . 17 图 25:公司对覆盖 80%主流日系电器客户 . 17 图 26:金海环境全球战略布局图 . 18 图 27:金海环境战略合作伙伴遍布全球 . 18 图 28:金海环境部分长期战略合作伙伴 . 18 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 2
16、3 页 简单金融 成就梦想 表 1:国际主要竞争对手 . 9 表 2:国内主要竞争对手 . 10 表 3:不同方式的杀病毒原理及优缺点 . 12 表 4:2022 年,悲观/中性/乐观假设下空调过滤网的更新需求规模可达 11 亿元/23 亿元 /35 亿元 . 13 表 5:毛利拆分表 . 19 表 6:可比公司估值表 . 20 表 7:利润表 . 21 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 1. 深耕过滤材料产品研发生产的全球龙头企业 世界过滤产品行业的领先企业。公司系国内空气过滤材料行业的领先企业,自公司创建 以来,在空
17、调过滤网领域行业地位显著,是空调过滤网细分行业的全球龙头企业。公司的主 要产品具体包括:高性能过滤材料、空调风扇、功能性过滤网、功能性过滤器等,致力于研 究、开发、生产及销售功能性过滤材料和功能性空调过滤网,应用于空气净化机、家用/商 用/中央空调、汽车/火车/飞机/船舶空调过滤系统、新风净化系统。 图 1:公司主要产品:专注空气治理领域核心部件 资料来源:公司官网,申万宏源研究 1.1 三阶段发展奠定龙头地位,实控人地位稳固 全国化到资本化三阶段发展。 全国化阶段: 1995 年金海环境的前身浙江诸暨金海成立, 后续公司持续扩张规模和拓展产业链条, 相继成立珠海金海 (空调网业) 和天津金海
18、 (塑胶) 等公司。 国际化发展阶段: 公司凭借技术优势不断拓展产品品类以及提升产品质量, 多元化、 高质量、 宽应用场景的产品使得公司名誉海外, 自 2005 年投资设立 “金海三喜” (泰国) 后, 公司持续拓展海外渠道布局,先后建立日本研发中心、生产中心和东南亚研发中心、生产中 心,渠道逐步扩张至欧美。资本化阶段:公司 2015 年于上交所主板上市进一步巩固了其在 传统细分行业高性能过滤材料行业无法撼动龙头地位,随着居民消费观念和健康意识的提 升,公司充分利用上市募资推进高端市场(亲环境、大健康、空净耗材)的布局,助力龙头 再腾飞! 图 2:金海环境发展历程 7 7 公司深度 请务必仔细
19、阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 资料来源:公司官网,申万宏源研究 实控人地位稳固, 追求公司和股东的长线发展。 公司实控人丁宏广通过控股 70%汇投控 股集团有限公司间接持股金海环境 35.5%股份; 第二大股东丁梅英参股汇投控股集团有限公 司 30%股份以及控股浙江诸暨三三投资有限公司 61.76%股份, 合计持股金海环境 18.3%股 份,股权结构稳固。公司的远景目标是成为高性能多功能过滤材料研发和空气治理领域的领 军企业, 以为用户创造价值为导向, 致力于细分行业持续做大做强, 从创造更好的投资回报。 图 3:实控人持股比例较高,股权集中(
20、截止 2020.3.31) 资料来源:Wind,申万宏源研究 1.2 整体财务扎实且优质,高 ROIC、高分红远超行业均值 公司整体财务状况扎实且优质。公司收入从 2015 年 4.19 亿元提升至 2019 年 6.49 亿 元,年复合增速 11.6%;净利润从 2015 年 0.52 亿元提升至 2019 年 0.8 亿元,5 年复合增 长为 11.5%,与营收增速相匹配,系公司不断加强产业整合、优化战略布局。技术迭代升级 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 提升公司生产经营效率,驱动生产成本的下降,高毛利率常年维持在
21、 30%以上,为营收持续 增长保驾护航。 图 4:15 年至 19 年营业收入、归母净利稳步增长 图 5:高毛利是营收增长的强大保障 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 空气过滤器占据半壁江山,海外业务快速发展实现超越。从业务分类看,空气过滤器业 务是公司第一大业务,收入占比稳定在 50%左右,5 年收入复合增速为 10.1%,随着行业的 集中度快速提升,公司加大技术研发,实现了空气过滤器从单一空气过滤到节能、环保、多 功效的升级换代,控制了成本、实现了增长;从业务区划看,经多年深耕,金海环境在世界 各个国家和地区建立了销售网络,在重点地区设立研发中心和生产基地
22、(日本、泰国) ,直 接推动国外业务的快速增长,在 2018 年实现了业务占比超越中国大陆,2019 年差额增长 至 9.2pct。 图 6:固体激光器业务占比逐步提升 图 7:业务集中在华东和华北,华北占比逐步增加 资料来源:Wind,申万宏源研究 资料来源:Wind,申万宏源研究 重视为股东创造价值,高 ROIC 与高分红遥相呼应。公司整体 ROIC 常年高于沪 深 A 股平均水平, 反映了公司较出色的价值创造能力, 呼应了公司 “创造更好的回报” 的业绩目标。公司重视股东回报,在营收稳步提升的基础上,分红逐步与美的、格力 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
23、 200182019 毛利率净利率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200182019 空气过滤器空调风轮及周边产品其他 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 缩小差距。 2017-2019 年公司的分红率始终处于板块中位数之上, 整体优于市场平均, 尤其是与中小板相比。 图 8:重视股东回报,2017 年以来分红率整体优于 市场平均 图 9:高 ROIC 反映公司较强的价值创造能力 资料来源:公司公告,申万宏源研究 资料来源:公司公告,申万宏源研究 2. 研发空气
24、治理核心部件,空调、汽车为主要下游 公司致力于全球领先的高性能过滤材料、功能性过滤材料和功能性过滤网的研发和制造。 主要从事高性能过滤材料(过滤效率99.97%)和功能性过滤材料、功能性过滤网及各类过 滤器(病毒杀灭、驱蚊、驱蝇、强力脱臭、除甲醛)生产及销售;产品能有效去除 PM2.5、 花粉,具有加香、助眠功能,适用于空气净化机、家用/商用/中央空调、汽车/火车/飞机/ 船舶空调过滤系统、新风净化系统等。 2.1 产品多元化和升级实现增长 我国空气过滤器生产具备一定规模,但是关键技术及技术发展主动权仍在国外先进国 家手中。空气过滤网是空气过滤器下一个细分领域,在此领域中,我国拥有较高的技术水
25、 平,但是在高端领域中,仅有部分企业拥有研发能力,最先进的自主研发能力和技术仍由 日本、欧美等国家掌握。空气过滤器设备对材料科学、物理力学、化学、结构设计等方面 有着较高的技术壁垒,需长期的经验积累才能形成一定的创新能力和自主设计能力。因此 基础薄弱的企业进入该行业存在一定的挑战。 表 1:国际主要竞争对手 公司 介绍 田村驹株式会社 田村驹株式会社成立于 1894 年,主要产品包括衣服制品、服装材料、住宅相关材料、空调过滤 网等。 阿波罗贸易株式会社 阿波罗贸易株式会社成立于 1995 年,主要产品为除臭除尘过滤器、薄膜胶带、油漆、药品、光 纤、工业机械产品相关产品、家电、手机等。阿波罗贸易
26、株式会社于 2000 年在中国设立佛山市顺 德区阿波罗环保器材有限公司,主要生产各种空气净化产品、冰箱除臭产品。 资料来源:招股说明书,申万宏源研究 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 200182019 金海环境沪深A股中位数 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 作为世界最大的空调生产地和最大的空调过滤网生产基地,我国空气过滤器行业企业众 多,竞争激烈,但是行业集中度相对较高,市场份额主要集中在金海环境、浙江蓝博空调网 业有限公司、宁波新世纪科技有限公司这三家公司。 表 2:国内
27、主要竞争对手 公司 介绍 浙江蓝博空调网业有限公司 浙江蓝博空调网业有限公司位于诸暨市城西开发区,主要产品为空调过滤 网及其塑胶配件,客户包 括三星、日立、伊莱克斯、特灵、飞歌等。 宁波新世纪科技有限公司 宁波新世纪科技有限公司成立于 2001 年, 公司位于浙江省余姚市阳明街道 方桥工业园区, 生产空 调过滤网、塑料网板、空调塑料防护网、塑料泡沫。 客户包括格力、长虹、奥克斯等。 佛山市南海区永利兴塑料丝 织五金有限公司 佛山市南海区永利兴塑料丝织五金有限公司, 成立于 2000 年, 工厂位于广 东省佛山市南海区小塘 镇新境工业开发区。佛山市南海区永利兴塑料丝织 五金有限公司客户包括顺德科
28、龙、美的、格力、 广东三洋、中山今泰、格 兰仕、广州华凌等。 资料来源:招股说明书,申万宏源研究 公司产品丰富,自主研发优势明显,在行业中处于领先地位。目前已提供的产品包括: 熔喷驻极、功能原料;高性能过滤材料(99.97%);功能性过滤网;空气净化器过滤器; 杀菌杀毒原料原液;除臭抗过敏滤网。产品性能、技术工艺处于国际先进水平,具备高过滤 效率、低阻力、长寿命的突出特点,且较之国外产品具有更高的性价比。公司的主要产品包 括:高性能过滤材料、过滤网、空气净化器过滤器、新风系统过滤器、汽车空调过滤器、轨 道交通空调过滤器、油烟过滤器、换气扇过滤器、空调风轮、全热交换器等。 图 10:产品全线升级
29、带来增长 资料来源:公司官网,申万宏源研究 公司多年来为提高产品的竞争力以及满足行业发展的需要,立足于自主创新研发,沉淀 了大量独特且行业领先的技术, 建立了精细、 高效的生产工艺流程, 已形成具备研发、 生产、 检测、加工及整体配套能力的完整工艺体系。 1111 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 11 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 2.2 行业发展趋势向好,下游产品全面覆盖 高性能过滤材料、功能性过滤材料和功能性过滤网是空调及空气净化机的关键零部件, 是空调机、空气净化机及新风机中过滤系统的最主要组成部分。由于主要应用在空调设备、 空气净化设备和新风系统中,高
30、性能过滤材料、功能性过滤材料和功能性过滤网随着空调整 机、空气净化机和新风系统的发展而快速发展,其发展轨迹与上述相关行业的发展轨迹基本 一致,经历了从无序竞争到规模化生产的过程,从单一空气过滤到节能、环保、多功效的升 级换代,国内行业的集中度逐步提升。 图 11:公司主要下游产品 资料来源:公司官网,申万宏源研究 近几年,随着用户对健康意识的不断增强,对具有健康、节能、环保、智能化等功能的 净化产品越来越青睐,年轻一代与国外接轨,越发注重空气质量及滤网的更换,未来对于功 能性空调及功能性空气净化机等的需求将加大,高性能过滤材料、过滤网板、过滤器行业预 计很快会迎来蓬勃发展的机遇。全球对空气治理
31、、城镇化改造和健康产品的需求升级将持续 拉动空气过滤产品市场的需求激增,因此除了空调行业、空气净化机行业和新风系统行业的 景气度持续向好外,高性能过滤材料、过滤网板、过滤器相关的健康防护产品创新也将保持 高速增长。 2.3 疫情催生大健康相关产品需求快速增长 此次新冠肺炎疫情的爆发,大众对空气质量的要求越来越高,催生出对空调清洗、滤网 更换的需求,并且对于滤网的杀菌效果更为关注。公司通过 GOLDENSEA Anti-virus filter 技术(简称“GS AVF”)研发出可过滤病毒和细菌的空调过滤网,病毒是蛋白质包裹着核 酸的复制性微生物,而“GS AVF”能氧化病毒衣壳上蛋白质使其变性
32、,进而达到杀灭病毒 的效果。此款滤网可起到物理阻隔和化学杀灭双重效果,使病毒完全失去活性,降低再次传 播风险。 1212 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 12 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 图 12:灭杀病毒效率一览 图 13:新产品有效杀灭细菌和病毒 资料来源:公司官网,申万宏源研究 资料来源:公司官网,申万宏源研究 疫情之后,空调、尤其中央空调都是可能传播病毒的方式,过滤网的更换会显得更为重 要。市面上多数抗病毒 HEPA 过滤网是采用纳米银技术破坏病毒蛋白层以达到抗病毒效果, 也有一些生产商研发了专利技术,例如溶菌酶杀病毒杀病菌滤网,可以通过生物体提取的
33、溶 菌酶高效安全溶菌,阻断二次污染;抗菌滤网,使用 Ag+抗菌技术,对空气中大肠杆菌、金 黄色葡萄球菌、肺炎克雷伯氏菌、铜绿假单胞菌、鼠伤寒沙门氏菌除去率达到 99.9%。 表 3:不同方式的杀病毒原理及优缺点 杀病毒方式 原理 缺点 杀毒效率 产品寿命 GS AVF 广谱杀菌, 通过氧化病毒衣壳上蛋白质, 使其变性,进而达到杀灭病毒的效果。 需根据使用情况定期更换,但首 次更换后后续药剂更换成本很低。 可杀灭 99.9% 的目标病毒和 细菌 拆封后三个月 银离子 氧化作用,广谱抗菌。高氧化态银的还 原势极高,足以使其周围空间产生原子 氧,原子氧具有强氧化性,Ag +可以强 烈地吸引细菌体中蛋
34、白酶上的巯基 (-SH),迅速与其结合在一起,使蛋 白酶丧失活性,导致细菌死亡。 银离子属于重金属,即使含量很 低,摄入后也会对身体造成影响; 孕妇不宜使用银离子抗菌液。 效果有待商榷 长效抗菌 紫外线 紫外线具有高能量,可以破坏微生物体 内的 DNA 与 RNA 结构, 使病毒、 细菌 等微生物体内的遗传物质发生断裂、交 联或形成光化产物,使其不能正常合成 所需的蛋白质,从而杀灭病毒。 紫外线对皮肤有伤害; 紫外线可诱发白内障; 杀毒效果不稳定,光线强度变化 时杀毒效果也随之变化; 具有一定危险性,在医院、工厂 等地由专业人士进行操作。 紫外线辐射 消毒效果好 一般为 10008000 小时
35、 (即一年以内) 负离子体 高压放电等技术使空气产生负离子,负 离子与空气中的颗粒污染物结合,使微 小的颗粒聚集、沉降,对净化空气有一 定作用。 净化过程缓慢,消毒不彻底; 对化学物质的污染基本无用; 容易积尘,对电器造成损坏。 尚无研究数据 表明负离子消 毒对病毒有杀 灭作用 一般一年内 资料来源:公司资料,申万宏源研究 1313 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 13 页 共 23 页 简单金融 成就梦想 国内空调的市场环境正由增量阶段向存量阶段过渡,更新换代将成为行业发展的第一动 力,而“低增长”将成为常态。不过,对于行业未来前景依然看好,一方面极端天气的频繁 出
36、现刺激了全球空调需求的增长; 一方面 2018 年我国农村家庭空调百户保有量仅为 65 套, 对比冰洗产品的保有量,还有较大提升空间;同时,品质升级趋势下,更新换代需求也会逐 渐释放。 图 14:13-18 年我国居民空调保有量 图 15:15-19 年中国空调销售量及增速 资料来源:国家统计局,申万宏源研究 资料来源:前瞻产业研究院,申万宏源研究 在悲观/中性/乐观假设下,2022 年,空调过滤网功能升级带来的更新需求规模分 别可达 11 亿元/23 亿元/35 亿元。以 2015-2019 年每户空调保有量和居民户数为基 础,假设:(1)乡村/城镇每户空调保有量保持 12.9%/5.3%的
37、年增速;(2)乡村/ 城镇居民户数保持-0.8%/1.8%的年增速;(3)悲观/中性/乐观情况下,空调过滤网 更新频率分别为每五年/三年/两年,并对不同场景更新比例进行假设(如下表)。按 照 23 元/件的单价测算,截至 2022 年,空调保有量规模可达 6.64 亿台,悲观/中性/ 乐观假设下,更新需求规模分别可达 11 亿元/23 亿元/35 亿元,与新增空调装机带来 的过滤网需求市场规模相当, 因此我们认为, 滤网功能升级带来的更新需求不可忽视。 表 4:2022 年,悲观/中性/乐观假设下空调过滤网的更新需求规模可达 11 亿元/23 亿元/35 亿元 2015 2016 2017 2
38、018 2019 2020E 2021E 2022E 每户空调保有量(台/百户) 乡村 39 48 53 65 71 81 91 103 城镇 115 124 129 142 148 156 164 173 居民户数(百万户) 乡村 219 213 212 213 211 209 208 206 城镇 226 236 239 243 247 252 257 261 空调保有量规模(万台) 乡村 8,505 10,130 11,174 13,866 15,035 16,850 18,884 21,163 城镇 25,935 29,232 30,784 34,564 36,703 39,343 42,173 45,207 合计 34,439 39,361 41,958 48,430 51,738 56,193 61,057 66,370 其中: 新增空调(万台) 4,922 2,597 6,472 3,309 4,455 4,864 5,313 70.4 75.2 81.5 90.9 96.1 109.3 102.2 107.4 114.6 123.7 128.6 142.2 29.8 34.2 38.8