1、黄金专题研究之一：A股主要黄金标的对比分析 中信建投有色团队中信建投有色团队 发布日期：发布日期：2020年年3月月30日日 分析师：赵鑫分析师：赵鑫 执业证书编号：S02 研究助理：李木森研究助理：李木森 研究研究助理：胡英助理：胡英粲粲 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 1 对比分析 。

2、p代工市场随运动鞋市场快速成长，集中度较高。
根据欧睿国际数据统计，2019 年全球运动鞋零售市场规模 1404.5 亿美元，过去 10 年复合增长 5.6，高于男 装女装增速约 2，运动鞋服行业 2021 年预计增长 14.1，随后 4 年。

3、p智慧医疗门槛高，难度大，依图科技率先布局：依图医疗凭借世界领先的人工智能技术和深厚的医疗行业积累，提供医疗智能全栈式产品解决方案，致力于将医疗AI产品快速嵌入临床工作流，助力中国医疗服务水平提升和诊疗能力优化，以人工智能技术提高医疗生产力。

4、p空间角度，非 A 品牌端的智能耳机渗透率甜蜜期将至，拥有更大弹性brpp空间上看，现阶段智能耳机作为手机的附属产品，我们认为出货规模将首先向手机逼近;考虑到耳机换机周期更短，长期出货量或超手机。
耳机作为移动场景下的手机终端周边设备，使用过。

5、p长期来看，玻纤行业成长空间广阔。
我们认为，基于1玻纤运用领域广泛并持续扩展，且下游电子电器新能源汽车风电成长性高，未来增速快;2玻纤及玻纤复合材料在各运用领域的渗透率提升，玻纤及其制品长期成长空间广阔。
pp短期来看，四大下游需求行业复苏带。

6、p2020 年底固体废物零进口，海外废纸浆建设值得关注，太阳纸业显著领先。
我国废纸进口政策近年来逐步收紧，全面禁止进口为期不远。
预计国内废纸的回收极限为 55006000万吨。
为缓解供需双边挤压困境，海外废纸浆建设值得关注。
海外扩张节奏：欧。

7、p2020 年毛利率略下降，现金流大幅改善，资产负债率持续下降。
2021Q1 费用率明显下降。
 2020 年央企毛利率较 2019 年小幅下降 0.1 个 pct，其中中国建筑下降 0.3 个 pct，主要系地产业务毛利率下降幅度较大;中国中。

8、p底料炒菜赛道代表企业：红九九，老牌重庆复合调味品企业,业绩增速稳定。
重庆红九九品牌始建于1993 年，主营火锅底料，产品走低端路线，价格较低，主要目标群体是小餐饮市场，餐饮渠道占90，全国渠道的推广比较零散，2020 年收入规模近 12 。

9、p3.行业格局：日韩台大厂占据主要产能，大陆厂商国产替代空间广阔ppMLCC 行业壁垒：MLCC 工艺流程对材料和技术要求较高。
MLCC 由平行的陶瓷材料和电极材料重叠而成，每一层陶瓷被上下两个平行电极夹住形成一个平板电容，内部电极和外部电。

10、p白酒：节后淡季销量下滑，客单价依然坚挺pp2021 年 4 月，阿里渠道白酒全网销售额同比下滑 37，量减价增。
4 月白酒销售额 4.3 亿，同比37，销量客单价分别实现同比增速393，春节后白酒行业进入淡季，流量分化之下各渠道竞争激烈，。

11、展望未来，巨石规划到 2022 年实现 26.5 万吨电子纱产能及 9.5 亿米电子布产能。
依托成本技术和质量优势，有望复刻粗纱业务成为全球龙头的成长过程，在电子布需求增长过程中有望实现 20以上的市占率，走向全球第一，形成第二成长曲线。

12、我们认为，产业链转移的核心原因与行业属性有关，制鞋业是劳动力密集型产业，劳动力资源是影响产业发展和转移的最重要因素之一。
历史上，制鞋业的产业中心已发生过多次转移，从早期的意大利和西班牙，到 80 年代的日本台湾和韩国等地，进入 90 年代。

13、4 个股梳理：医思医疗瑞丽医美华韩整形医美国际pp4.1业务端： 外延并购内生增长步步为营pp优秀的医疗服务连锁企业是良好单体和规模化经营的统一体。
目前我国上市可比公司为香港医思医疗瑞丽医美华韩整形医美国际和郎姿股份，因朗姿股份服装业务占。

14、从 20012019 年，全球在研新药数量保持持续增长态势，尤其是 2011 年以来，全球在研新药数量呈现明显增长势头。
2019 年，全球在研新药数量已经达到 16181 个，同比增长5.9全球在研药物数量的稳健增长，为 CDMO 行。

15、 打磨技术壁垒：如莱伯泰科临床质谱南模生物模式动物艾德生物分子诊断诺禾致源基因测序键凯科技PEG纳微科技填料义翘科技生物试剂等;pp 创新模式：皓元医药CDMO自有创新产品药石科技自有创新药CDMO晶云药物自主晶型成都先导ppCRO服务链。

16、院线是否有价值，我们也需要看，票价与观影人次的乘数效应及是否达到天花 板，涨价与观影人次的平衡点是什么2021 年春节档的票房价格引发市场舆论。
9.9 元看电影看一部电影是什么时候消失的票价问题离不开票补，票 补是伴随互联网公司进入电影。

17、我国小家电市场规模已超 4000 亿，市场规模庞大。
从产品属性看，相对于 白电黑电及厨电等长周期高频率必须属性较强的耐用型家电，小家电主 要用于解决消费者生活场景中的碎片化痛点，提升生活质量，可选属性更强， 细分品类也相对更多，品牌格局偏。

18、展望上半年，全球MDI 检修装置较多，亨斯迈将Geismar 的日常检修从20Q4推迟到21Q1，巴斯夫重庆亨斯迈荷兰一季度也有检修计划，预计供应整体偏紧。
需求方面，据统计局数据，12 月我国冰箱和冷柜产量分别同比83和134，出口订单需。

19、行业当前市场集中度较低，头部品牌具备一定的优势，长期集中度有提升空间。
现制茶饮行业市场集中度较低，根据英敏特和灼识数据，2019 年现制茶饮行业CR5 约为27，整体市场较为分散，主要原因系：1小店模式下现制茶饮的开店初始投入较低;2以开。

20、生产力：产能扩张以满足增长的消费需求pp三家企业 20172019 年产能利用率均处于较高水平。
其中火星人连续 3 年产能利用率超过 100，帅丰的产能利用率也在 90以上，现有的生产能力很难满足快速增长的市场需求。
由于亿田产能扩张步伐加。

21、万纬物流，公司物流仓储管理平台。
截止2020年中期，累计开业建筑面积616万平米。
其中，高标库开业 582万平米，稳定期出租率89.1;冷库开业34万平米，稳定期使用率81.5，规划中和在建的物流仓储建筑面积459万平米。
2020H1营业。