1、江苏雷利（300660） 证券研究报告公司研究电机 1 / 19 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 家用电器微特电机家用电器微特电机领跑者，多领域布局打开领跑者，多领域布局打开 成长空间成长空间 增持（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,250 2,45。

2、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 家用电器家用电器 行业研究/行业专题 主要观点： 本篇报告基于淘系平台数据，分析厨房小家电整体以及各品类的竞争格分析厨房小家电整体以及各品类的竞争格 局，并分不同价位段进行细化分析局，并分不同价位段进行细化分析。
我们将在第一章分析整体厨房小家 电的竞争格局，并在第二章挑选约 20 个。

3、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 家用电器家用电器 推荐推荐 ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 注入手机和平板、 剥离电视代 工，TCL 电子开启新分水岭 2020.06.29 分析师： 王家远 S01 。

4、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/家用电器与器具/家用电器 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 08 月 31 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -4.87% 3.46% 11.78% 20.10% 28.43% 36.75% 2019/。

5、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器家用电器 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S08 资料来源：贝格数据 相关报告相关。

6、 请务必阅请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 家家用用电电器器 报告原因：报告原因：专题专题报告报告 智能家电智能家电（二二）智能家电迈入全屋智能家电迈入全屋生态系统生态系统阶段阶段 看好看好 2020 年年 9 月月 23 日日 行业行业研究研究/专题专题报告报告 家电行业近一年市场表现 智能家电市场占有率稳步提升智能家电市。

7、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业研究报告研究报告家用电器家用电器行业行业 2020 年年 9 月月 23 日日 业绩修复确认、守望价值龙头业绩修复确认、守望价值龙头 家用电器家用电器行业行业 谨慎谨慎推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 白电：业绩温和修复，龙头优势明显白电：业绩温和修复，龙头优势明显。
白电产品安装属性较强。

8、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器家用电器 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 10 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号：S08 资料来源：贝格数据 相关报告相关。

9、进入二 季度，低基数效应减弱，行业整体逐渐回归存量博弈常态。
家电出口表现 亮眼，主要与疫情带来的海外需求增长以及部分海外生产订单回流有关。
原材料高位徘徊，产品结构升级和降本增效使得企业毛利率下降的负面影 响正在被消化，但整个行业出现明显的。

10、公司此前以高端品牌奥佳华为主。
2020奥佳华品牌内销收入预计约89亿按 摩椅小电，毛利率预计在40，但直营门店营销投放下预计净利率偏低。
产品以高端按摩椅为主：奥佳华按摩椅主为12000以上价格。
渠道主攻线下：预计线上线下直营线下经销约各。

11、验证：用事实证明指数判断 冰洗内销变化高度吻合19Q2 家电内销增速验证，冰洗增速趋势符合指数预期。
6 月10 日简化数据进行预测时，二季度家电内销数据仅出炉了 4 月数据，5 月数据约 6 月中下旬出6 月数据约 7 月中下旬出均尚未统计。

12、相对收益特点：盈利上行期兼具绝对和相对收益。
1明显超额回报发生在绝对收益大年。
2009 年20122013 年20162017 年2019 年均有超过 10 个百分点的超额收益，这些年家电相对全 A 具备显著超额利润增长，其中 2013 年。

13、当前集成灶行业相较其他家电子行业，集中度不高。
1H21 集成灶线上 CR2 为 32.5，线下CR2 为38.而空调洗衣机线上线下CR2 达70，冰箱也有 50;对比商业模式非常相似的传统大厨电，其线下 CR2 也接近 5我们认为，。

14、国内市场方面，在疫情催化下 2020 年中国厨房小家电市场迎来一波强劲的脉冲式增长。
需求透支后，2021 年行业面临高基数压力，19 月国内厨房小家电市场整体表现平淡。
分品类看，相比 2020 年，2021 年传统品类和新兴品类表现反转，新。

15、内销：去年同期低基数下，21 年第一季度洗衣机内销保持较快增长;二季度则基本保持稳定;8 月局部疫情反复导致需求有所抑制，出现一定下滑。
根据产业在线数据，21Q1内销同比23，高基数下 22 年内销短期可能存在一定压力，但需求仍在，叠加成本。

16、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 TableInfo1TableInfo1 家用电器家用电器 发布时间：发布时间：20211212 同步大势同步大势 上次评级: 同步大势 历史收益率曲线 涨跌幅 1M 3M 12M。

17、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 TableMainInfo TableTitle0 2021.12.12 集成灶集成灶行业迎行业迎来来新风，品牌布局各显风采新风，品牌布局各显风采 证书编号 本报告导读：本报。

18、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 TableInfo1TableInfo1 家用电器家用电器 发布时间：发布时间：20211219 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势 历史收益率曲线 涨跌幅 1M 3M 12M。

19、 行业行业报告报告 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器家用电器 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市维持评级 上次评级上次。

20、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告行业深度报告 TableIndustryName 家用电器家用电器 TableReportDate 2021 年年 12 月月 16 日日 TableTitle 。