1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1515 Table_Page 跟踪研究|电气自动化设备 证券研究报告 捷昌驱动（捷昌驱动（603583.SH） 疫情之下的结构性疫情之下的结构性变化变化，2C 需求有望需求有望释放释放 核心观点核心观点： 疫情带来的需求结构变化：疫情带来的需求结构变化：2C 端空间有望打开。
端空间有望打开。
随着海外新冠疫。

2、 行业深度报告 全面复工在即，寻找结构性机会 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 食品饮料食品饮料 2020 年 02 月 19 日 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*大消费*1 月 CPI 同比 +5.4%，本周二级市场农业股大涨 2020-02-16 行业周报*大消费*中央一号文件继续 聚焦三农，疫情导致消费股普跌 。

3、证券研究报告行业研究银行 零售金融专题研究系列二 1 / 21 东吴证券研究所东吴证券研究所 数百款数百款银行理财银行理财破净破净，是，是结构性牛市结构性牛市的的 水源吗？水源吗？ 增持（维持） 引言引言：我们年初发布零售金融专题研究系列一我们年初发布零售金融专题研究系列一预判预判，银行理财竞争力的下，银行理财竞争力的下 滑边际有利于权益基金滑边际有利于权益基金、保险保险等投资。

4、锂行业专题：把握锂行业结构性投资机会锂行业专题：把握锂行业结构性投资机会 证券分析师：刘孟峦 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005 日期：2020年7月9日 证券研究报告证券研究报告 目录目录 复盘：锂价重回历史底部区间复盘：锂价重回历史底部区间 细说全球“四湖七矿”的发展现状细说全球“四湖七矿”。

5、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 电气设备电气设备 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 国电南瑞 买入 宁德时代 审慎增持 璞泰来 审慎增持 通威股份 审慎增持 隆基股份 审慎增持 金风科技 审慎增持 天顺风能 审慎增持 相关报告相关报告。

6、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 有色金属有色金属行业：行业：铜供给刚性开始显铜供给刚性开始显 现，黄金仍将维持结构性强势现，黄金仍将维持结构性强势 2020 年 04 月 13 日 看好/维持 有色金属有色金属 行业行业报告报告 投资摘要： 周内各国持续宽松政策、原油反弹叠加供应端。

7、 Table_First1 乳品乳品 食品饮料食品饮料 行业报告行业报告 TABLE_COVER 结构性增长谁是赢家结构性增长谁是赢家 乳品乳品行业首次覆盖报告行业首次覆盖报告 中国乳品消费量将继续上升。
乳品包括饮用奶、酸奶、奶粉、芝士、冰淇淋 等， 又有常温和低温两种保存方式。
按照中国原奶产量、 进口量以及日本农 林水产省披露的数据，中国 2018 年原奶人均消费量为 33.2 千克。

8、逆势扩张。
货车：综合经济、物流需求、国三淘汰及治超等，预计重卡今明两年销量分别为 116.6 万（+2.6%）和 107.5 万辆（-7.8%），有压力但有望维持景气客车：预计今明两年客车销量分别 45.2 万（-7.9%）、 43.9 万辆（-2.9%），电动化带来增量需求，龙头车企市占率不断提高。
新能源乘用车：2020 年是行业关键的过渡转折期，自发需求相对较弱，预计销量为 140万辆，看好之后的需求驱动市场，仍是长期发展的高增长行业补贴大幅退坡对行业影响极大，目前产业链利润均处绷紧状态，各个环节均在博弈话语权与技术迭代，但政策仍具倾向性，后续有双积分等扶持政策加码、牌照指标持续引导、地方仍有出行、用电等调节空间。
需求驱动车型产品力提升，产品定位逐渐明晰，厂商格局优化，低端产能逐步出清；定位营运的 A 级轿车仍为支柱车型，自发需求由 A0 级SUV 向 A 级 SUV 和 B/C 级车切换，插混车型合资对自主开始形成压力。
电动车全球化加速，特斯拉及大众 MEB“鲶鱼”入局，有望调动自主车企积极性，提振消费者对电动车认可度，培育配套产业链，促进需求。
零部件环节：把握绑定优质客户和增量明显的细分领域特斯拉产业链：2020 年具增业绩、提估值的确定性机会。
汽车电子：进化加速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场。

9、产能继续扩张、改善供需环境，日本钢铁行业于 1970 年后在大型钢企之间展开了四次大规模的兼并重组。
规模化发展后产能向头部集中，对海外市场的依赖度提升。
合并重组后日本的粗钢产量增长势头得到控制，产能利用率长期维持在较高的水平。
产能集中度 CR4 从 1970 年的 60%提高到 2018 年的 86.6%，其中行业龙头的市占率得到了逆势提升，经营业绩相比小型钢企表现更优。
具备国际竞争力的钢企把更多的产品出口到国外，出口占比提升至 40%。
尽管行业的盈利能力在每次重组的初期都得到明显的改善，但由于内需持续低迷和出口竞争加剧，其长期向下的趋势并未被扭转。
产能集中度提升和市场多元化导致钢企业绩周期的形态趋于扁平化。
特钢是长周期向下能获得相对收益的结构性机会，投资钢铁龙头公司的绝对收益不差。
1974-2018 年间大同特殊钢的年化收益率为 4.1%，几乎两倍于日本制铁的 2.1%，微幅跑赢日经 225 指数。
大同特殊钢的高投资回报与日本钢铁业中特钢占比提升至 20%以上的结构化转型有关。
日本制铁在过去 45 年间有两个高投资回报周期：（1）1974-1989 年，由于日本国内宽松货币政策+房地产泡沫，日本制铁的年化收益率 13.8%；期间日经 225 指数的年化收益率为 15.2%。
（2） 1992-2007 年，由于海外经济复苏，日本制铁的年化收益率为 9.3%；期间。

10、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策策 略略 报报 告告 策策 略略 专专 题题 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 分析师： 王德伦 S01 李美岑 S02 王亦奕 S04 张 兆 S01 张 勋 S04 吴 峰 S019051012。

11、率占比10%-30%之间。
从数据中我们可以看出人口正在往城镇化推进，泛娱乐商业商圈的不断扩升。
消费能力随近年经济飞速发展陆续提高，随着经济水平的不断增长，人们收入的不断提高，在2019年中国人均消费支出结构中我们可以看到人均年文娱消费占总体消费的11.7%。
2、中国产业结构优势由于中国是社会主义经济体制，因此掌握国民经济命脉的基本都是国有企业，而中国工业总产值中有接近32%由大型国企创造，这些企业覆盖了电力、制造、交通等诸多重点行业。
而其他企业工业产质量占比68%。
2015-2019年国有企业总资产占比达到了77%+。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源安永：F5G赋能智慧城市进入全光时代点击下载PDF原文。

12、景气赛道上的结构性机会 2020 年大小分化明显，2021 年挖掘结构性机会： 估值略贵仍可接受，机构持仓相对不高： 投资建议： 风险分析： 10 6 22 39 55 00820 计算机行业沪深300 投资观点 目录。

13、p国产大飞机 C919 全球首单正式签署，预计 2021 年将交付首架。
目前，我国自主飞机谱系的框架已经基本搭建完成，其中 C919 大型客机是我国按照国际民航规章自行研制具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，于 2015 年 11 月 2。

14、p平台效应渐显，零售与工业借力高增pp广西省医药零售龙头，销售规模再提速。
2020 年公司零售业务实现营业收入 24.88 亿元，同比增长 31.73，实现毛利润 5.78 亿元，同比增长 24.63，疫情期间仍旧保持了较高的增长，公司近些。

15、p昀冢科技登陆科创板pp4月 6日，苏州昀冢电子科技股份有限公司简称昀冢科技正式登陆上交所科创板，其发行价格为 9.63 元股，保荐机构主承销商为华泰联合证券有限责任公司。
招股书显示，昀冢科技是研发生产摄像头光学模组CCM 和音圈马达VCM。

16、p休闲服务：免税受益消费回流，旅游消费强劲修复pp免税行业受益于消费升级，引导消费回流。
消费升级中产阶级扩张背景下，国内高端消费规模持续扩大，2019 年中国人均 GDP 超过 1 万美元后，更是爆发了新一轮的需求增长。
中国免税行业引导消费。

17、p三平台效应渐显，零售与工业借力高增pp广西省医药零售龙头，销售规模再提速。
2020 年公司零售业务实现营业收入 24.88 亿元，同比增长 31.73，实现毛利润 5.78 亿元，同比增长 24.63，疫情期间仍旧保持了较高的增长，公司近。

18、水井坊：搭乘次高端红利，结构升级持续推进。
公司公告 21Q1 实现营收 12.40 亿元，同比70.2，归母净利润 4.19 亿元，同比119.7，与预增公告基本一致。
1公司作为全国性次高端酒企，有望优先受益需求恢复及次高端扩容红利;2提。

19、芯片短缺影响有限，预计 2021Q3 有望迎来供给拐点。
根据 IHS Markit 预测，2021年芯片短缺将影响全球轻型车产量约 120 万辆，其中 Q1Q2Q3 分别有 1013010万辆供给受到影响，四季度有望增加 40 万辆供给。

20、成为类似流感病毒一样长期定期接种的疫苗品种。
因此我们看好疫苗行业在后疫情时期会有持续表现。
pp2.2 中期：集采政策持续高压，创新转型是出路pp高层定调，集采政策持续密集发布。
pp2021年1月28日，国务院办公厅发布了国务院办公厅关于推。

21、12月由于去年过低基数或者季节因素，家电各行业增速表现都比较好，但部分3月开始下滑，45月整体零售端表现都较差，除了原材料成本的上升带动均价提升外，我们认为导致消费需求较差的因素有以下几点：pp第一，原材料价格上涨带来了消费均价提升，消费。

22、模组产业向头部集中 纵观全球，目前主流的摄像头模组生产商大多位于中韩等国家，例如内地的欧菲光，舜宇光学，丘钛科技；韩国的三星电机和LG Innotek 等。
目前，内地模组生产的市场正逐渐向头部一线企业集中并继而加深门槛。
虽然从对技术的要求上。

23、摄像头模组的产品结构得到优化 从 APS 的角度而言，公司从 2018 上半年开始录得摄像头模组平 均销售单价下跌的情况，并一直维持到 2019 上半年。
我们相信其背后的原因是 1公司当时售出 的以 800 万像素以下的中低端模组为主 2中。

24、我们认为这种情况是结构性变化的原因，例如1贵金属使用量增加，因竞争提高燃油经济性而引起，以及2伴随电气化和汽车的每辆车半导体含量增加电子系统的普及。
因此，我们认为将原材料价格的上涨视为结构性变化而非暂时现象是公平的。
我们编制数据的全球汽车原。

25、中低容量特殊利基型 DRAM 需求超过供给：归因于数位电视，机上盒，WiFi 56, 安防, 路由器, Modem, AIOT, 白色家电, 工业IPC 对小容量 DRAM 内存的需求稳定增长，加上海力士产能转 CMOS 感测器明显退出中低。

26、政策底初现，短期内行业政策边际持续改善。
9月以来，央行在半个月内三度释放稳定信号，三度表示将维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益。
10月，全国多地银行房贷利率出现下调迹象，放款速度也有所提升。
同时，高层也多次召集部分房企召开座。

27、回归内需市场，关注结构性机会回归内需市场，关注结构性机会 家电行业家电行业20222022年度策略报告年度策略报告 2021年11月30日 目录目录 复盘复盘20212021：行业整体受损于：行业整体受损于CPI 原材料价格上涨带来均价提升。

28、行业进入下行周期，寻找结构性机会 行业进入下行周期，寻找结构性机会 2021年年12月月 房地产行业2022年投资策略 房地产行业2022年投资策略 核 心 观 点 2021随着政策调控力度加强，行业基本面进入下行周期。
下半年以来，销售滑坡。

29、 年度策略年度策略 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 年度策略年度策略 TableTitle 期待筑底复苏，寻结构性亮点期待筑底复苏，寻结构性亮点 零售行业零售行业 2022 年投资策略年投资策略 增持增持维持维持 主要观点主要观。

30、 2 . 5 . 5 . 6 . 7 . 9 . 9 . 9 . 12 . 14 . 16 . 16 . 17 . 18 . 19 . 19 . 19 . 21 . 22 . 23 . 24 . 25 . 27 . 28 . 29 . 30。

31、 请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业策略 2022年01月02日 电子 硬件科技：结构性创新不断加强，关注重点细分赛道 创新与需求共振，以5G云人工智能可穿戴等为核心的创新周期不断加强，疫情后 5G 换机潮继续成为智能手机市场重要。

32、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告 食品饮料食品饮料 大众品大众品:旺季需求修复，呈结构性改善旺季需求修复，呈结构性改善 华泰研究华泰研究 食品饮料食品饮料 增持增持 维持维持 行业行业走势图走。

33、 1 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 回顾 2021 年餐饮酒店行业整体表现和当中亮点。
2. 梳理春节期间餐饮酒店消费表现。
整体稳步复苏整体稳步复苏，寻找结构性寻找结构性机会机会 基本结论基本结论 回。

34、 1 新旧需求增长快，结构性矛盾突出新旧需求增长快，结构性矛盾突出镍深度报告镍深度报告2022.03.08证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告周期周期 金属及材料金属及材料刘文平刘文平 EmailEmail： 执业号：执业号：。

35、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 数字基建数字基建结构性机会结构性机会,通信赋能车载与新能源通信赋能车载与新能源 通信行业通信行业 2 2022022 年中期投资策略年中期投资策略 通信 证券研究报告证券研。

36、1敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点本报告的主要看点:1.如何看待 7 月社零数据2.食品饮料各子板块观点跟踪及投资策略更新.刘宸倩刘宸倩 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S05 李茵琦李茵琦 联系人。

37、2022 年深度行业分析研究报告 2正文正文目目录录 1公司概况:特种纸龙头企业,多品类广泛布局.41.1发展历史:薄纸起家,产品下游应用广泛.41.2业绩复盘:收入高增,扩产贡献主要动力.51.3股权结构:家族控股,持股比例稳定集中.92。

38、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告行业专题研究 2022 年 09 月 11 日 轻工制造轻工制造 底部掘金,结构性景气不乏龙头份额加速提升底部掘金,结构性景气不乏龙头份额加速提升 板块估值历史底部,基金持仓向。

39、 20222022 年年 0909 月月 1313 日日 白酒结构性机会,白酒结构性机会,大众品大众品分化明显分化明显 食品饮料食品饮料专题报告专题报告 推荐推荐维持维持投资要点投资要点 分析师:孙山山分析师:孙山山 S1050521110。

40、20222022 年年 0909 月月 1414 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究行业专题行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 医药生物医药生物行业中报业绩综述行业中报业绩综述 投资评级投资评级 强于大市强于大市 维持。