1、证券研究报告证券研究报告 行业年度策略报告行业年度策略报告 2020年1月8日 司伟（分析师）于栋（分析师） 电话：电话：020020- -8883229288832292020020- -88836 邮箱：邮箱： 执业编号：执业编号：A01A01A01A01 2 投资逻辑及投资建议 投资。

2、 请务必阅读请务必阅读正文之后的信息正文之后的信息披露和重要声明披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 20E 21E 评级评级 今世缘 1.48 1.79 审慎增持 洋河股份 5.16 6.00 审慎增持 相关报。

3、证券研究报告行业研究银行 零售金融专题研究系列二 1 / 21 东吴证券研究所东吴证券研究所 数百款数百款银行理财银行理财破净破净，是，是结构性牛市结构性牛市的的 水源吗？水源吗？ 增持（维持） 引言引言：我们年初发布零售金融专题研究系列一我们年初发布零售金融专题研究系列一预判预判，银行理财竞争力的下，银行理财竞争力的下 滑边际有利于权益基金滑边际有利于权益基金、保险保险等投资。

4、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 有色金属有色金属行业：行业：铜供给刚性开始显铜供给刚性开始显 现，黄金仍将维持结构性强势现，黄金仍将维持结构性强势 2020 年 04 月 13 日 看好/维持 有色金属有色金属 行业行业报告报告 投资摘要： 周内各国持续宽松政策、原油反弹叠加供应端。

5、 证券研究报告证券研究报告 行业行业深度深度 3C 自动化专题：赛道差异明显，注重结构性机会自动化专题：赛道差异明显，注重结构性机会 2020.04.24 司伟（分析师）司伟（分析师） 于栋（分析师）于栋（分析师） 电话： 邮箱： 执业编号： A01 A01。

6、逆势扩张。
货车：综合经济、物流需求、国三淘汰及治超等，预计重卡今明两年销量分别为 116.6 万（+2.6%）和 107.5 万辆（-7.8%），有压力但有望维持景气客车：预计今明两年客车销量分别 45.2 万（-7.9%）、 43.9 万辆（-2.9%），电动化带来增量需求，龙头车企市占率不断提高。
新能源乘用车：2020 年是行业关键的过渡转折期，自发需求相对较弱，预计销量为 140万辆，看好之后的需求驱动市场，仍是长期发展的高增长行业补贴大幅退坡对行业影响极大，目前产业链利润均处绷紧状态，各个环节均在博弈话语权与技术迭代，但政策仍具倾向性，后续有双积分等扶持政策加码、牌照指标持续引导、地方仍有出行、用电等调节空间。
需求驱动车型产品力提升，产品定位逐渐明晰，厂商格局优化，低端产能逐步出清；定位营运的 A 级轿车仍为支柱车型，自发需求由 A0 级SUV 向 A 级 SUV 和 B/C 级车切换，插混车型合资对自主开始形成压力。
电动车全球化加速，特斯拉及大众 MEB“鲶鱼”入局，有望调动自主车企积极性，提振消费者对电动车认可度，培育配套产业链，促进需求。
零部件环节：把握绑定优质客户和增量明显的细分领域特斯拉产业链：2020 年具增业绩、提估值的确定性机会。
汽车电子：进化加速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场。

7、产能继续扩张、改善供需环境，日本钢铁行业于 1970 年后在大型钢企之间展开了四次大规模的兼并重组。
规模化发展后产能向头部集中，对海外市场的依赖度提升。
合并重组后日本的粗钢产量增长势头得到控制，产能利用率长期维持在较高的水平。
产能集中度 CR4 从 1970 年的 60%提高到 2018 年的 86.6%，其中行业龙头的市占率得到了逆势提升，经营业绩相比小型钢企表现更优。
具备国际竞争力的钢企把更多的产品出口到国外，出口占比提升至 40%。
尽管行业的盈利能力在每次重组的初期都得到明显的改善，但由于内需持续低迷和出口竞争加剧，其长期向下的趋势并未被扭转。
产能集中度提升和市场多元化导致钢企业绩周期的形态趋于扁平化。
特钢是长周期向下能获得相对收益的结构性机会，投资钢铁龙头公司的绝对收益不差。
1974-2018 年间大同特殊钢的年化收益率为 4.1%，几乎两倍于日本制铁的 2.1%，微幅跑赢日经 225 指数。
大同特殊钢的高投资回报与日本钢铁业中特钢占比提升至 20%以上的结构化转型有关。
日本制铁在过去 45 年间有两个高投资回报周期：（1）1974-1989 年，由于日本国内宽松货币政策+房地产泡沫，日本制铁的年化收益率 13.8%；期间日经 225 指数的年化收益率为 15.2%。
（2） 1992-2007 年，由于海外经济复苏，日本制铁的年化收益率为 9.3%；期间。

8、率占比10%-30%之间。
从数据中我们可以看出人口正在往城镇化推进，泛娱乐商业商圈的不断扩升。
消费能力随近年经济飞速发展陆续提高，随着经济水平的不断增长，人们收入的不断提高，在2019年中国人均消费支出结构中我们可以看到人均年文娱消费占总体消费的11.7%。
2、中国产业结构优势由于中国是社会主义经济体制，因此掌握国民经济命脉的基本都是国有企业，而中国工业总产值中有接近32%由大型国企创造，这些企业覆盖了电力、制造、交通等诸多重点行业。
而其他企业工业产质量占比68%。
2015-2019年国有企业总资产占比达到了77%+。
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数据来源安永：F5G赋能智慧城市进入全光时代点击下载PDF原文。

9、 豪悦护理（605009）公司深度报告 2020 年 10 月 16 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 10 月月 16 日日 目前股价 178.5 总市值（亿元） 190.41 流通市值（亿元） 47.61 总股本（万股） 10,667 流通股本（万股） 2,667 12 个月最高/最。

10、关于能源开采及交运行业，从三个方向出发进行分析研究。
结构性思维，布局量和价/量或价具备高度确定性增长的方向：宏川智慧，结构性思维细分行业整合者，在行业监管日益趋严、需求增长但行业供给缺乏弹性的背景下，量和价具备长期增长的潜力，管理团队的价值将长期得到体现，短期增长数据和增长逻辑同样强劲，不缺乏催化剂。
北部湾港，结构性思维区域经济（我国中西部和东盟）进入长期快速发展的通道和国内交通结构的重大调整（中。

11、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业深度深度报告报告医药医药行业行业 2020 年年 12 月月 11 日日 后疫情“新”时代后疫情“新”时代，把握大趋势下的结，把握大趋势下的结 构性机会构性机会 2021 年度投资策略年度投资策略 医药医药行业行业 推荐推荐 ( (维持维持评级评级) ) 核心观点核心观点： 拥抱医药创新“新”时代拥抱医。

12、敬请参阅最后一页免责声明 1 证券研究报告 2020 年 12 月 26 日 轻工制造轻工制造行业行业 把握后疫情时代复苏，重点布局内外销结构性机会把握后疫情时代复苏，重点布局内外销结构性机会 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票。

13、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业策略 2021 年 01 月 02 日 电子电子 消费电子消费电子：结构性创新结构性创新平台型布局平台型布局引领全球供应链重塑引领全球供应链重塑 创新不止，电子长期成长及估。

14、弱化需求侧逻辑，寻找结构性机会 建筑建材 作者 行业与沪深 300 指数对比图 11 0 11 23 34 00920 建筑和工程沪深300 10 8 26 43 61 00820 非金属类建材沪。

15、p土地购置面积新开工面积销售面积和竣工面积之间是存在明显的勾稽关系。
逻辑上推论，土地购置面积的减少会影响后续新开工面积增长。
新开工 竣工周期逐步拉长，主要受到地产商资金精装房推广等诸多因素的影响，但无论如何新开工终将转化成竣工面积。
以个月移。

16、p总量政策对实体经济的市场化传导效果有限。
1年初宽松总量政策下出现资金空转的现象。
34 月天量社融的去向主要是国企与基建；M2M1 剪刀差提升，结构性存款高增；上市公司的筹资经营投资现金流的错位都说明资金出现空转现象，资金在有政府隐形担保的。

17、芯片短缺影响有限，预计 2021Q3 有望迎来供给拐点。
根据 IHS Markit 预测，2021年芯片短缺将影响全球轻型车产量约 120 万辆，其中 Q1Q2Q3 分别有 1013010万辆供给受到影响，四季度有望增加 40 万辆供给。

18、根据统计局数据测算，我们估测 201520 年白酒行业市场规模 CAGR 为 9，但是估测次高端高端价位市场规模 CAGR 分别为 2225，若按终端消费口径计算，高端白酒对应市场规模 CAGR 为 43，中高价白酒扩张速率远高于行业平均。

19、2021H1 次高端收入强势增长，酒鬼酒舍得酒业山西汾酒内生增长动能领先。
2021H1 次高端 6 家公司合计实现营业收入 406.11 亿元，同比增长 43.00，增幅居所有白酒子板块之首。
2020Q2 多数次高端酒企受疫情影响收入基数。

20、 年度策略年度策略 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 年度策略年度策略 TableTitle 期待筑底复苏，寻结构性亮点期待筑底复苏，寻结构性亮点 零售行业零售行业 2022 年投资策略年投资策略 增持增持维持维持 主要观点主要观。

21、 20211224 .6 .6 .12 .14 .14 .15 .16 .16 .20 .21 .23 .24 .25 .27 .27 .30 .30 .32 .34 .35 .35 .37 .38 .40 .43 .44 .44 .44 。

22、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 碳中和碳中和促进促进行业格局行业格局优化优化，寻找结构性，寻找结构性投资投资机会机会 2021 年年。