1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1515 Table_Page 跟踪研究|电气自动化设备 证券研究报告 捷昌驱动（捷昌驱动（603583.SH） 疫情之下的结构性疫情之下的结构性变化变化，2C 需求有望需求有望释放释放 核心观点核心观点： 疫情带来的需求结构变化：疫情带来的需求结构变化：2C 端空间有望打开。
端空间有望打开。
随着海外新冠疫。

2、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业动态动态报告报告医药健康医药健康行业行业 2020 年年 07 月月 29 日日 医药持仓维持大幅超配状态，把握大趋势下的医药持仓维持大幅超配状态，把握大趋势下的 结构性机会结构性机会 医药健康医药健康行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1） 20Q2 医药板块热度依然。

3、机规模将达到60GW，未来将保持10%的稳定增长。
国内预计装机 2018 年为22GW、2019-2020 年将在25GW 以上。
国内存量市场好转，陆上海上增量市场确定性高，行业迎来基本面改善：2018 年前三季度，我国风电平均利用小时数是 1565 小时，同比增加了178 小时。
弃风电量是 222 亿千瓦时，同比减少了 74 亿千瓦时。
全国平均弃风率是 7.7，比2017 年同期减少了 4.7 个百分点，弃风限电情况总体缓解，存量市场好转，运营商利润增厚。
2018 年风电进入“竞价”新时期，已核准未建项目达到 67.3GW，将集中在2019 年底之前开工，同时海上风电进入快速发展期 2020 年并网5GW，开工10GW。
新增陆上海上增量市场确定性高。
叠加 2018 年以来机组招标价格大幅下降，机组大功率化，度电成本进一步下降。
需求上升，成本下降，补贴风险消除，行业迎来基本面改善。
钢价预期下行，招标量价齐好，中游制造业将进入上升周期：钢材自 2015 年开始持续攀升，2018 年 8 月达到最高点 126，11 月指数已下滑至 118.5，2019 年我们预计钢价将进入下行周期。
钢材价格对风电中游制造业尤其是锻件铸件环节十分敏感，成本占比高达 60%-80%。
2018 年1-9 月国内风电公开招标量为 23.9GW，同比增长11.7%；三季度单。

4、 请务必阅读请务必阅读正文之后的信息正文之后的信息披露和重要声明披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 20E 21E 评级评级 今世缘 1.48 1.79 审慎增持 洋河股份 5.16 6.00 审慎增持 相关报。

5、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 有色金属有色金属行业：行业：铜供给刚性开始显铜供给刚性开始显 现，黄金仍将维持结构性强势现，黄金仍将维持结构性强势 2020 年 04 月 13 日 看好/维持 有色金属有色金属 行业行业报告报告 投资摘要： 周内各国持续宽松政策、原油反弹叠加供应端。

6、 证券研究报告证券研究报告 行业行业深度深度 3C 自动化专题：赛道差异明显，注重结构性机会自动化专题：赛道差异明显，注重结构性机会 2020.04.24 司伟（分析师）司伟（分析师） 于栋（分析师）于栋（分析师） 电话： 邮箱： 执业编号： A01 A01。

7、逆势扩张。
货车：综合经济、物流需求、国三淘汰及治超等，预计重卡今明两年销量分别为 116.6 万（+2.6%）和 107.5 万辆（-7.8%），有压力但有望维持景气客车：预计今明两年客车销量分别 45.2 万（-7.9%）、 43.9 万辆（-2.9%），电动化带来增量需求，龙头车企市占率不断提高。
新能源乘用车：2020 年是行业关键的过渡转折期，自发需求相对较弱，预计销量为 140万辆，看好之后的需求驱动市场，仍是长期发展的高增长行业补贴大幅退坡对行业影响极大，目前产业链利润均处绷紧状态，各个环节均在博弈话语权与技术迭代，但政策仍具倾向性，后续有双积分等扶持政策加码、牌照指标持续引导、地方仍有出行、用电等调节空间。
需求驱动车型产品力提升，产品定位逐渐明晰，厂商格局优化，低端产能逐步出清；定位营运的 A 级轿车仍为支柱车型，自发需求由 A0 级SUV 向 A 级 SUV 和 B/C 级车切换，插混车型合资对自主开始形成压力。
电动车全球化加速，特斯拉及大众 MEB“鲶鱼”入局，有望调动自主车企积极性，提振消费者对电动车认可度，培育配套产业链，促进需求。
零部件环节：把握绑定优质客户和增量明显的细分领域特斯拉产业链：2020 年具增业绩、提估值的确定性机会。
汽车电子：进化加速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场。

8、产能继续扩张、改善供需环境，日本钢铁行业于 1970 年后在大型钢企之间展开了四次大规模的兼并重组。
规模化发展后产能向头部集中，对海外市场的依赖度提升。
合并重组后日本的粗钢产量增长势头得到控制，产能利用率长期维持在较高的水平。
产能集中度 CR4 从 1970 年的 60%提高到 2018 年的 86.6%，其中行业龙头的市占率得到了逆势提升，经营业绩相比小型钢企表现更优。
具备国际竞争力的钢企把更多的产品出口到国外，出口占比提升至 40%。
尽管行业的盈利能力在每次重组的初期都得到明显的改善，但由于内需持续低迷和出口竞争加剧，其长期向下的趋势并未被扭转。
产能集中度提升和市场多元化导致钢企业绩周期的形态趋于扁平化。
特钢是长周期向下能获得相对收益的结构性机会，投资钢铁龙头公司的绝对收益不差。
1974-2018 年间大同特殊钢的年化收益率为 4.1%，几乎两倍于日本制铁的 2.1%，微幅跑赢日经 225 指数。
大同特殊钢的高投资回报与日本钢铁业中特钢占比提升至 20%以上的结构化转型有关。
日本制铁在过去 45 年间有两个高投资回报周期：（1）1974-1989 年，由于日本国内宽松货币政策+房地产泡沫，日本制铁的年化收益率 13.8%；期间日经 225 指数的年化收益率为 15.2%。
（2） 1992-2007 年，由于海外经济复苏，日本制铁的年化收益率为 9.3%；期间。

9、率占比10%-30%之间。
从数据中我们可以看出人口正在往城镇化推进，泛娱乐商业商圈的不断扩升。
消费能力随近年经济飞速发展陆续提高，随着经济水平的不断增长，人们收入的不断提高，在2019年中国人均消费支出结构中我们可以看到人均年文娱消费占总体消费的11.7%。
2、中国产业结构优势由于中国是社会主义经济体制，因此掌握国民经济命脉的基本都是国有企业，而中国工业总产值中有接近32%由大型国企创造，这些企业覆盖了电力、制造、交通等诸多重点行业。
而其他企业工业产质量占比68%。
2015-2019年国有企业总资产占比达到了77%+。
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数据来源安永：F5G赋能智慧城市进入全光时代点击下载PDF原文。

10、 豪悦护理（605009）公司深度报告 2020 年 10 月 16 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 10 月月 16 日日 目前股价 178.5 总市值（亿元） 190.41 流通市值（亿元） 47.61 总股本（万股） 10,667 流通股本（万股） 2,667 12 个月最高/最。

11、式方面发挥关键作用。
对于品牌而言，十分之七的人认为，到2030年，如果品牌不能减少对环境的影响，将被处以罚款或更高的税收。
与此同时，气候变化将带来一些增长机会。
例如，葡萄酒业向新的风土扩张。
品牌需要考虑如何传达为应对气候变化而采取的具体行动，同时实现气候变化的一些好处。
趋势二：新的数据范式到2030年，越来越多的消费者将部署个人数据助理来管理与品牌的关系，创造一种新的权力范式。
全球十分之八的人表示，希望更多地控制自己与公司共享的个人信息，新的人工智能服务将出现，以帮助他们做到这一点。
在20世纪10年代，消费者和品牌都对天然的、有机的产品和生活方式寄予厚望。
在20世纪20年代，我们将看到合成增强和虚拟体验的广泛应用，它们可以改善我们的健康以及我们表达情感和体验快乐的方式。
趋势一：超越人类到2030年，预计会有新的人群的出现，他们可以负担得起技术升级(例如外骨骼，基因编辑，智能药物，脑-机接口)的研究。
到2030年，大约三分之一(32%)的消费者会考虑接受非必要的手术，以改善他们的心理健康。
全球三分之二的消费者预计，在未来五到十年内，组织将以一种具有更广泛社会影响的方式使用技术，这表明品牌将需要优先考虑人类扩张的民主化。
趋势二：虚拟设定标准到2030年，电子竞技和沉浸式游戏将改变看待“现实世界”体育和活动的方式。
预计到2021年，全球对电子竞技的。

12、量不低于5%，储能时常在1小时以上。
2020年5月湖南发布了关于做好储能项目站址初选工作的通知，其主要内容是是28家企业承诺配套新能源总计388.6MW/772.2MWh储能设施，与风电同步投产，配置比例20%左右。
2020年6月在湖北关于开展2020年平价风电和平价光伏发电项目竞争配置工作的通知，其具体内容是风储项目配备的储能容量不得低于风电项目配置容量的10%,且必须与风电项目同时建成投产，以满足储能要求。
2020年9月河北发布了关于推进风电、光伏发电科学有序发展的实施方案(征求意见稿)，其具体内容是大力推广应用储能新技术，积极开展风光储能试点，探索商业化储能方式，逐步降低储能成本。
支持风电光伏按10%左右比例配套建设储能设施。
2021年1月青海发布了关于印发支持储能产业发展若干措施(试行)的通知，其主要内容是新建新能源项目，储能容量原则上不低于新能源项目装机量的10%，储能时长2小时以上。
其中，新建水电新增水电与新能源、储能容量配比达到120.两年内给予自发自储设施发售电量0.10元/kWh的运营补贴，使用青海省产储能电池60%以上的项目可额外享受0.05元/kWh的补贴。
2021年1月宁夏发布了关于加快促进自治区储能健康有序发展的指导意见(征求意见稿)，其具体内容是明确指出要在新能源富集的宁东、吴忠、中卫地区先行开展储能设施建设;新能源项目储能配。

13、0万千瓦，新增太阳能容量118.4万千瓦。
尽管疫情影响，2020年可再生能源领域仍实现了强劲增长。
预计到2020年，风电累计装机容量将增长7180万千瓦，比2019年增长约18%;同期太阳能发电预计将增长127.5万千瓦，增幅约为8%。
展望未来，可再生能源预计将在未来10年经历强劲增长，并将继续成为全球新发电投资的最大组成部分，在2021年至2030年的新产能投资中占比超过71%。
全球风能年新增装机容量：可再生能源融资格局在过去几年中持续发展，为该行业的增长提供了强有力的支撑。
金融创新和投资者对技术的满意，导致了融资成本的降低和更有效的融资结构。
2.成熟的融资模式:可再生能源融资的最新创新对于公用事业规模的项目，越来越多的赞助商将大型风电项目打包成投资组合，以便进行融资和出售资产。
这种做法因其为投资者提供的规模和多样化而变得流行起来。
通过将法律、咨询和咨询成本分摊到更多的项目中，组合融资使发起人能够降低每个项目的平均交易成本。
公用事业规模融资的第二个趋势是，越来越多的人对老项目进行再供电和改造，以利用改进的技术和更大更好的风力涡轮机。
此外还有融资方面的好处。
例如，在公用事业规模的风力发电项目中，符合条件的再生能源项目可以获得额外的10年生产税收抵免。
开发商们越来越希望通过重新供电来重用现有的基础设施，包括土地使用权和输电线路，同时还能在日落之前申请额外的税收。

14、关于能源开采及交运行业，从三个方向出发进行分析研究。
结构性思维，布局量和价/量或价具备高度确定性增长的方向：宏川智慧，结构性思维细分行业整合者，在行业监管日益趋严、需求增长但行业供给缺乏弹性的背景下，量和价具备长期增长的潜力，管理团队的价值将长期得到体现，短期增长数据和增长逻辑同样强劲，不缺乏催化剂。
北部湾港，结构性思维区域经济（我国中西部和东盟）进入长期快速发展的通道和国内交通结构的重大调整（中。

15、 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 年年终终策略策略 2020 年年 11 月月 04 日日 通信通信 证券研究报告证券研究报告策略策略报告报告 新基建带来的新基建带来的通信行业结构性投资机会通信行业结构性投资机会 2021 年通信年通信行业行业年度年。

16、 1 / 36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 04 日 行业研究证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 行业年度策略行业年度策略 建议关注结构性机会：后周期建议关注结构性机会：后周期&成本端改善成本端改善 投资要点投资要点 周期下行。
周期下行。
我们预计国内 2021 年猪价将呈现震荡下行的大趋势，下行斜率不会 太陡峭，自繁自养生猪 2021 年仍处于盈利区间。
综合。

17、敬请参阅最后一页免责声明 1 证券研究报告 2020 年 12 月 26 日 轻工制造轻工制造行业行业 把握后疫情时代复苏，重点布局内外销结构性机会把握后疫情时代复苏，重点布局内外销结构性机会 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票。

18、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业策略 2021 年 01 月 02 日 电子电子 消费电子消费电子：结构性创新结构性创新平台型布局平台型布局引领全球供应链重塑引领全球供应链重塑 创新不止，电子长期成长及估。

19、弱化需求侧逻辑，寻找结构性机会 建筑建材 作者 行业与沪深 300 指数对比图 11 0 11 23 34 00920 建筑和工程沪深300 10 8 26 43 61 00820 非金属类建材沪。

20、景气赛道上的结构性机会 2020 年大小分化明显，2021 年挖掘结构性机会： 估值略贵仍可接受，机构持仓相对不高： 投资建议： 风险分析： 10 6 22 39 55 00820 计算机行业沪深300 投资观点 目录。

21、p行业趋势：现阶段的智能座舱更多是一芯双多屏的配置；中期屏幕或走向融合，仪表盘与中控屏及副驾驶屏进行连通，融合更多多屏互动人脸识别手势识别及3D渲染等技术；长期看，伴随智能汽车发展，智能座舱域大概率与智能驾驶域融合，增强车内联动效果。
nbs。

22、p土地购置面积新开工面积销售面积和竣工面积之间是存在明显的勾稽关系。
逻辑上推论，土地购置面积的减少会影响后续新开工面积增长。
新开工 竣工周期逐步拉长，主要受到地产商资金精装房推广等诸多因素的影响，但无论如何新开工终将转化成竣工面积。
以个月移。

23、根据统计局数据测算，我们估测 201520 年白酒行业市场规模 CAGR 为 9，但是估测次高端高端价位市场规模 CAGR 分别为 2225，若按终端消费口径计算，高端白酒对应市场规模 CAGR 为 43，中高价白酒扩张速率远高于行业平均。

24、2021H1 次高端收入强势增长，酒鬼酒舍得酒业山西汾酒内生增长动能领先。
2021H1 次高端 6 家公司合计实现营业收入 406.11 亿元，同比增长 43.00，增幅居所有白酒子板块之首。
2020Q2 多数次高端酒企受疫情影响收入基数。

25、 20211224 .6 .6 .12 .14 .14 .15 .16 .16 .20 .21 .23 .24 .25 .27 .27 .30 .30 .32 .34 .35 .35 .37 .38 .40 .43 .44 .44 .44 。

26、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 碳中和碳中和促进促进行业格局行业格局优化优化，寻找结构性，寻找结构性投资投资机会机会 2021 年年。