1、通策医疗（600763） 证券研究报告公司研究医疗服务 1 / 38 东吴证券研究所东吴证券研究所 口腔医疗服务龙头企业，扩张模式可复制，口腔医疗服务龙头企业，扩张模式可复制， 助企业快速增长助企业快速增长 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,546 1,998 2,580 3,269 同比（%） 31.1%。

2、 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。
本公司在知晓范围内履行披露义务。
客户可索取有关披露资料 。
客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
计算机计算机 报告原因报告原因：专题研究专题研究 远程协同办公远程协同办公 维持评级维持评级 疫情驱动协同办公需求大增疫情驱动协同办公需。

3、控机构以及流量平台独立主导。
随着技术及行业的发展，未来的竞争要素趋于多元化。
涉足企业应根据额度差异错位竞争，通过自身综合金融科技实力的加强，提升风控能力。
我国小微企业的主要特征：数量多、分布广、融资风险高数量多、分布广：我国的小微企业数量近年来持续增加，并且分布的区域广泛，城市、乡镇和农村都有不少小微企业。
融资风险高：自有资金不足，资产规模小，经营范围狭窄，因而小微企业有大量的融资需求，但融资风险较高。
管理落后：公司治理结构不完善，管理落后，缺乏长远规划。
大部分小微企业目前也存在经营管理上的问题，因而其主营业务受众多因素影响。
经营差异大：以加工制造、零售贸易、服务等行业为主，小微企业经营状况差异比较大。
适应性强：组织结构灵活，适应性强，主营业务具有一定的差异性。
小微企业市场容量有限，因而其结构能够灵活调整，主营产品适合企业自身的发展目标，能适应市场需求，具有创新能力。
小微企业融资难的主要原因是风控效果难提升，成本效果难兼顾小微企业因管理不完善、报表不规范，其信用水平难以评估，要很好地评估其信用水平，就需要融资提供方在获取信息的广度、丰富度以及授信算法等方面有所提升。
同时，风控效果的提升与耗费的成本呈“跷跷板”的关系，要实现两者兼顾，需要在信息获取、业务开展模式上向自动化转变传统方式中获取的资金链、物流、。

4、 2020.03.22 Zoom 模式模式短期短期在中国在中国走不通走不通，细分细分赛道赛道 “云云加加端端”打造中国式云办公打造中国式云办公成长成长之路之路 程硕程硕(分析师分析师) 马天诣马天诣(分析师分析师) 证书编号 S0880519100002 S0880518120002 本报告导读：本报告导读： Zoom 模。

5、端：艺术素养被纳入综合素质评价体系，明确可作为升学的参考依据；经济端：消费升级持续拉动音乐教育需求增长；社会端：凭借完善评价体系，音乐教育的深受消费者偏爱；技术端：技术进步助推音乐教育在线化，数据化、智能化；资本端：资本加速向头部企业集中，在线陪练模式拉动融资规模猛增 8 倍。
非标属性致使竞争格局高度分散，商业模式革新为集中度提升创造契机音乐教育的非标属性决定了老师在教学过程中的核心地位，进而机构对老师的高依赖度和低议价力。
同时，优秀的音乐老师培养时间长、难以复制，机构在扩张过程中需要面临师资供应不稳定的风险，音乐教育规模化之路面临困境。
互联网技术下诞生的陪练模式已局部解决教学标准化问题，实现了初步的规模化。
5G 等新技术的应用未来将进一步推动互联网音乐教学的发展，部分企业基于标准化的教研与产品打磨，有望实现教学过程的全标准化。
发展趋势：持续可获取的师资体系，以及标准可复制的教学体系是企业规模化的必经之路 无论是智能化/AI 教学，还是在线陪练，解决的问题都是如何提升音乐教育的标准化程度。
在阶段性的目标中，可以分拆为师资体系、教学资料、教学过程、练习过程和教学成果等多个阶段，通过各细分维度的标准化逐步解决音乐教育的痛点。
从海外巨头雅马哈的经验来看，音乐教育的标准化不会止步于陪练，行业最终要实现的是基于师资体系和教学体系的标准化，从而推动企业走向规。

6、 公司深度研究 | 金山办公 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0 08 8 月月 1111 日日 。
多因素打开成长新空间，国产办公软件龙头正启航 金山办公（688111.SH）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 金山办公 西部证券西部证券 20202020 年年 0808 月月 1111 日日 公司评级 增持 股票代码 。

7、性设计把握操作系统变革机会 办公软件发展初期，硬件与操作系统的性能、以及计算机的低普及程度成为限制办公软件发展的短板。
随着80 年代IBM PC 兼容机推动计算机的普及，办公软件市场迅速发展。
但微软Office 产品在字符系统时期在电子表内存、功能丰富度方面落后于同行，市场份额较为有限。
而在苹果图形系统阶段，微软推出图形功能较强的产品，并加入了智能重算，鼠标驱动等图形时代的新功能，确立了苹果系统内的统治地位，通过前瞻性布局实现弯道超车。
增强协作与可扩展性顺应互联网发展潮流，确立巩固龙头地位 随着互联网的快速发展电子办公逐渐推广，Windows 系统也获得了统治地位。
Office 顺应这两大趋势确立并巩固了龙头的市场地位。
Windows 系统随 IBM PC 的强势，市场份额迅速上升，微软较早的进行了Windows 版本的产品布局，并且依靠与Windows 产品更好的兼容性占领了市场。
随后十年，互联网的发展使电子办公得到普及推广，微软通过加强组件之间的协同性，采用可扩展性强的 XML 格式，推出通讯类组件三种方式充分加强了对联网环境的运用，把握了电子办公趋势，巩固了龙头地位。
行业趋势提升云计算热度，产品布局推动快速转云 智能移动终端兴起、云计算开源平台发展使云计算行业整体热度提升。
微软的协作类产品先行转云为办公软件转云打下良好基础， Azure 为代表的系列自。

8、从全球市场上的“追随者”成为 “领军者”，尤其是在移动支付、5G、大数据等领域。
更值得一提的是，创新驱动被认为是中国未来发展的核心，这将继续推动科技行业的持续长足发展。
三大科技衍生趋势， 推动办公楼需求持续增长全产业链构建：科技行业全产业链发展， 带动更多新设立或升级办公需求。
全国战略布局：科技巨头突破传统科技中心城市，布局全国设立新办公场所， 以支持未来增长。
跨界科技赋能：传统行业中，企业开始积极引进科技人才，以提高其科研能力（尤其是在人工智能和大数据等领域），催生出更多办公空间扩张或 拆分需求。
全产业链构建科技行业细分及优化潜力巨大游戏媒体、内容网站和电商平台类：为提升市场份额与企业知名度，这类企业需快速布局市场，寻找更具优势的办公场所。
应用程式及软件开发类：需要扩张办公面积或设立分公司来开展新业务。
结合大数据、5G等先进技术，这类企业和传统企业的业务往来将进一步提升，业务范畴也将迅速扩展到全新领域。
深科技类：需要长期的研发投入和大量的早期投资，来 实现高科技工程创新。
而为了满足其对配套设施和办公规格的要求，深科技企业通常会选择在产业园区内进行扩张。

9、00万，工位数约300万个，由此看来，中国联合办公各项运行指标仍较2018年有明显的增长。
布局一线城市稳发展，新一线城市加速布局北京、上海、广州、深圳四个一线城市是我国创新创业发展的聚集地，也是我国联合办公的大本营，2019年上半年，北上广深联合办公规模占比达到78.77%，其中上海占比最高为34.12%。
随着我国新一线城市的发展及创新创业吸引力的提升，以杭州、成都、武汉、南京等为代表的新一线城市联合办公规模效应也逐渐显现。
资本退潮联合空间进入资本“寒冬”2015年以来，国内联合办公在资本的推动下，迅速发展。
IT桔子数据显示，2018年联合办公空间融资额达67.15亿元，创历史新高，其中头部7家企业融资总额高达66.15亿元，仅氪空间和优客工场就达45.44亿元，融资呈现“寡头”局面。
2018年底以来，联合办公在盈利能力频遭质疑，WeWork、优客工场上市被否、估值下降，亏损持续扩大等影响下，资本回归理性，融资大幅减少，2019年仅发生4起，14亿+的融资，2020年更是仅有纳什空间获得1亿元融资，联合空间进入资本“寒冬”。
体验升级客群画像转变，推动联合办公体验升级戴德梁行2020年1月发布的大中华区写字楼供应需求核心趋势报告，联合办公的客户群画像悄然地从创业者转变为创新者，对。

10、场景融合、依靠科技进行线上线下深度融合、优势互补、各取所长的教学模式。
目前教育领域的OMO模式仍处于早期的探索阶段，在线教育的形式和线下教育的形式还有很多探索的空间。
教育连锁企业对“OMO模式“的趋势见解“OMO用一句话说清楚就是把线上线下的优势融合利用到极致。
公司可以兼得线上营销的快速触达和线下营销的精准低成本，学生可以随时切换在家线上学习的便利或者在线下校区学习的氛围和专注，老师可以在现场或者云端或者幻化成AI虚拟老师的一部分”。
松鼠Ai 创始人 栗浩洋“OMO这个概念本身一直都是随着行业业态、技术、场景及需求的动态变化，而不断的清晰和界定。
OMO的通俗的理解其实就是优势互补，因此OMO模式核心本质就是新的技术带来新的应用场景、新的产品优势，新的需求提炼，再把以上几项新的优势结合原有的老优势进行有效融合，从而创造出更高效率、更低成本、更大规模的产品赋能”。
立思辰大语文副总裁 金鑫“OMO是继O2O之后新的商业模式，充分利用科技手段融合线上和线下多场景，最开始出现于新零售，目前在教育领域成为热点。
但还处于概念导入期（第二阶段是问题解决期，第三阶段是系统方案期，最后才是标准规范期，标志着模式真正落地），概念导入期更多的是理解和争辩概念，寻找目标价值和应用领域，发现问题并尝试解决。
OMO最大的优势是服务体验、服务效率。
但是，教育领域不同于新。

11、市场的深刻影响。
仲量联行深耕重庆市场近十年。
回顾2010-2020年十年的数据，重庆甲级办公楼从2010年时仅有大都会商厦唯一一栋甲级办公楼，发展至今时今日已有58栋（含总部楼宇），存量从仅5万平方米，增长至现阶段超300万平方米数量级，可谓今非昔比。
面对如此高强度、大规模的开发体量，重庆甲级办公楼市场的空置率问题长期受业界尤其是机构投资者关注。
2015年，这一数字曾一度超过55%，远超业界普遍认知的行业“健康”水平。
2015年至今，伴随重庆产业结构调整升级，市场需求不断回升。
2019年末，空置率回落至26.0%，创历史新低。
2020年伊始，新冠肺炎疫情突如其来，打破社会的宁静，卷起的硝烟弥漫经济各个方面，也给办公楼市场的前景蒙上一层阴影。
这层阴影便是行业对投资、开发、招商、运营各个环节在未来可能出现的不确定性。
虽然疫情后市场展现出一定韧性、需求回升，但需求到底从何而来、是否可持续，便持续成为行业关注之焦点。
仲量联行此次发布的“Top50”系列报告利用仲量联行地理信息系统（MapIT），为读者解答城市的产业与办公需求的内生逻辑，并探索后疫情时代市场发展之路。
尤其是报告对前五十强企业客户的关注，实属重庆市场在此领域的首次探索。

12、Citi is one of the worlds largest financial institutions, operating in all major established and emerging markets. Across these world markets, our employees conduct an ongoing multi-disciplinary conve。

13、 公司研究/深度研究 | 2020 年 11 月 20 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
2 正文目录正文目录 核心观点 .。

14、 让企业更出众，让投资更省事 第 2 页 共 20 页 目目 录录 1 1、不断扩张海外市场，打造“智能医疗”生态模式、不断扩张海外市场，打造“智能医疗”生态模式. 3 3 1.1、鹿得医疗：精耕家用医疗器械领域 . 3 1.2、家族控股比例大，五家。

15、HISTORY AND FUTURE OF THE OFFICE PURPOSE OF PLACE NEW PERSPECTIVE: FROM PANDEMIC TO PERFORMANCE PURPOSE OF PLACE: HISTOR。

16、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 金山办公金山办公688111688111 协作办公大幕初启协作办公大幕初启，成长空间再次突破成。

17、在各价值链范畴上直达消费者的典型成功模式和关键要素pp过去10年是DTC模式品牌飞跃发展的10年，在每个大大小小的零售消费领域都能找到DTC品牌颠覆行业的例子。
我们从中总结出直达消费者浪潮衍生的四个典型成功模式,分别是产品为王型,快速应变。

18、在欧美成熟市场，办公软件收入主要来自于企业客户，以满足企业降本增效需求。
以微软 Office 业务为例，自 2016 财年以来，Office 商业版品及云服务收入在 Office 业务收入占比稳定在 8590区间;在 Office365 。

19、某线下培训机构线上化运营后，除取得传统的课时费收入以外，收入端变现方式趋于多元化，开始产生广告收 入教具销售收入互联网工具类产品收入如：搜题。
同时，采购端也产生了大量的外采第三方技术平台 的技术和服务支出。
该线下培训机构原选择简易征收，按。

20、当前科技互联网行业呈现两大特征：发展速度极快，涉及领域多元。
不仅仅是头部企业，科技互联网行业对西部三城的办公楼市场的影响力逐年增加。
尤其是后疫情时代，行业的高速发 展助力其成为办公楼市场最大的增量需求来源。
从去年到2021年上半年，西部科。

21、定制企业切入整装的几种模式对比：零售整装进入壁垒较低，整装大家居综合效果占优 目前定制企业切入整装的商业模式分为三种，对整装环节的介入程度依次由浅至深：1零售整装，是目前大部分定制家具企业都在采用的模式。
即把前端整装公司当做一个前置于现有经。

22、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 首次覆盖报告 2021 年 12 月 16 日 润丰股份润丰股份301035.SZ 高壁垒境外自主登记模式，打造全球领先作物保护企业高壁垒境外自主登记模式，打造全球领先作物保。

23、JLL 未来办公1成就愿景之地未来办公JLL 未来办公2目录03 前言 John Forrest19 持续创新04 成就愿景之地21 高效运营05 颠覆和不确定性23 财务表现09 JLL 独特视角26 创建未来办公12 行动偏好28 未来。