1、 1 经营目标经营目标升级，升级，积极关注积极关注常温常温企稳信号企稳信号 全面升级与改革，实现目标大突破全面升级与改革，实现目标大突破。
2018 年公司更换高管（董事长、总经理） ，2019 年常 温事业部/生产中心总经理变更，公司自上而下发生积极变化提出“做强上海，发展华东、优 化全国，乐在新鲜”的经营目标，并落实到体制、产品、营销、渠道等方面进行深度变革：1） 体制：减员增效，加强员工激。

2、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 “鲜战略”“鲜战略”下的区域性城市乳企领导者下的区域性城市乳企领导者 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 公司深度 所属所属行业行业 食品饮料 报告时间报告时间 2020/6/29 前收盘价前收盘价 17.05 元 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S02 。

3、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 燕塘乳业燕塘乳业（002732） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料/食品加工 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 20.85 元 目标目标价格价格 30 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 157.35 流通A 股股本(百万股) 15。

4、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 好风凭借力，送我上青云好风凭借力，送我上青云 报告摘要：报告摘要： 低温行业驶入加速期，行业分散以区域性乳企为主。
低温行业驶入加速期，行业分散以区域性乳企为主。
随着冷链设施 逐步完善、 消费者加速培育和奶源质量提高， 巴氏奶行业增速从2015 年的 6.1%提升到 20。

5、需求占全美总需求的在正常的上课日，政府为学生提供约3,000万份午餐和1,500万份早餐，每餐都提供一份牛奶。

6、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 11 月 13 日 新乳业新乳业（002946.SZ） 聚焦“鲜活” ，内外兼修实现全国化扩张聚焦“鲜活” ，内外兼修实现全国化扩张 公司简介：公司简介：城城市型低温乳企领导者市型低温乳企领导者。
新希望乳业成立于 2006 年，公司背 靠新希望集团，主营业务包括乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售。

7、p低温消费景气向上，壁垒高企amp;割据竞争nbsp;pp低温乳制品包含低温鲜奶低温酸奶以及低温乳酸菌饮料。
低温鲜奶，即巴氏奶，是指仅以生牛乳为原料，经巴氏杀菌等工序制得的液体产品，按照脂肪含量可分为全脂半脱脂和脱脂三类。
低温酸奶，是以生牛。

8、p分产品看，公司产品结构以低温为主常温为辅。
2019 年公司低温常温产品分别实现收入9.396.49 亿元，分别占收入比重的 5840，余下 2收入来自畜牧产品。
公司低温产品主要为低温酸奶;常温产品以 UHT 奶为主，其次为公司大力推广的奶。

9、p我们解析本轮奶价周期不同点，从增速来看，低温鲜奶领跑，而我国要求巴氏生鲜乳中不得添加复原乳，从这个视角看，存在供给端差异。
疫情以来，低温鲜奶等产品销售也增长强劲，属于乳制品子产品的结构性结构增长机会，带动上游生鲜乳需求。
pp 复原乳是指将。

10、p通过核心产品，建设样板区域，推动疆外市场高品质建设。
同时着力布局北方空白区域，通过具有差异化竞争实力的爱克林酸奶和奶啤产品先行打开市场空间，培育核心市场群，提高对渠道的建设和把控力度。
pp3.2.2 直营模式：传统渠道持续优化，线上平台优。

11、p从21 年春节动销情况来看，开门红业绩有望达成。
2021 年春节期间动销情况良好，区别于 2020 春节疫情受损严重，根据草根调研数据，部分乳企同比 2019 年仍有增长。
1.送礼需求恢复：疫情整体可控，送礼需求恢复推动节日消费，春节就地。

12、液态奶在乳制品行业中消费占比最大，常温液奶在液态奶中仍占主导地位。
据欧睿，截至 2020 年，乳制品中液态奶市场规模约为 4013.84 亿元，在乳制品整体规模中占比超 90;其中，常温白奶常温酸奶低温鲜奶低温酸奶市场规模分别为约 941。

13、我国乳制品行业发展可划分为三阶段。
19972007 年为快速成长期，超高温灭菌技术利乐包装引入，为常温液奶 大范围普及奠定基础，驱动乳制品行业进入高速发展阶段，该阶段牛奶产量突破 2,000 万吨，伊利蒙牛凭借常温基 础白奶产品崛起;20。

14、添加果粒坚果等配料，挖掘酸奶的零食代餐属性：酸奶具有零食化可代餐的特点。
国内酸奶代餐市场目前已出现添加坚果谷物水果等辅料的酸奶代餐产品。
蒙牛和伊利均推出大果粒低温酸奶，添加蓝莓草莓黄桃等水果果粒，带来饮用酸奶时咀嚼果粒的满足感;达能碧悠推。

15、冷链物流等配套设施持续完善，为低温鲜奶的崛起提供有力支持。
全国冷链市场规模逐年扩大，2017 年以来迎来增长黄金期，近三年增速基本在20以上，2020 年全国冷链物流市场规模估计超过 4000 亿元。
具体设施方面，全国冷库容量及冷链运输车保。

16、 1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 新新 乳乳 业业002946食品饮料 乘低温之风，从西南走向全国乘低温之风，从西南走向全国 投资要点：投资要点： 低温行业景气度向上，预计低温行业景气度向。

17、 上市公司 公司研究 公司研究 证券研究报告 食品饮料 2022 年 02 月 17 日 新乳业 002946 内生外延快速发展的新鲜势力 报告原因：首次覆盖 增持首次评级 投资要点： 并购起家的多品牌乳企集团，股权激励提出3 年倍增业绩目。

18、2022 年深度行业分析研究报告 1. 新乳业：聚焦低温奶业务，多品牌布局 . 7 2. 低温鲜奶：奶源冷链渠道品牌四驱. 11 2.1 奶源：以点带面，全国化布局 . 12 2.2 鲜生活冷链护航渠道革新打通低温鲜奶供应链. 16 2.3。

19、股份代號：6186聯席保薦人聯席全球協調人聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人其他聯席牽頭經辦人其他聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人全球發售於開曼群島註冊成立的有限公司中國飛鶴有限公司China Feihe Limited重 要 提 示二零一九年十。

20、中国乳制品进口情况报告中国国际进口博览会参展商联盟乳业专业委员会2021 年 11 月中国国际进口博览会参展商联盟乳业专业委员会介绍乳业专委会于 2020 年 7 月 26 日正式成立， 现有 13 家企业参加，雀巢公司任会长单位，恒天然和。

21、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 06 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 首次首次 当前价： 35.05 港元 蒙牛乳业蒙牛乳业2319.HK 食品饮料食品饮料 目标价： 42.5。

22、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的。

23、SOCIAL RESPONSIBILITY REPORT2016年度社会责任报告让更多人感受美味和健康的快乐企业愿景 让更多人感受美味和健康的快乐。

24、01Social ResponsibilityReport 2015社会责任报告2016 年 4 月02报告说明本报告是光明乳业股份有限公司向社会公开发布的 2015 年度履行社会责任的报告。
本报告旨在真实反映光明乳业 2015 年度企业社。

25、浦银国际研究浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制,请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明.中国消费中国消费行业行业 中国乳制品行业,是中国消费领域为数不多同时受益于长期消费趋势演变及国家发展。