1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 休闲服务休闲服务 推荐推荐 ( 维持维持 ） relatedReport 相关报告相关报告 中免打造旅游新零售， 有税 &跨境电商百花齐放免税 行业专题系列之 （八） 20200824 e。

2、请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 可选消费 消费者服务 海南新增海南新增 6 6 家离岛免税店家离岛免税店 三亚三亚 3 3 家新店开业家新店开业 报告摘要报告摘要 行业观点及投资建议行业观点及投资建议 本周社会服务。

3、8 月15 日消息，多位接近小红书的投资人表示小红书已经开始新一轮融资，估值超过 100 亿美元。
此前小红书已经完成六轮融资，最新一轮融资在今年上半年，但小红书并未对外披露这一轮融资。
该投资人称，当时小红书估值约为 60 亿美元。
此外，有消。

4、行业与市场20222022年全球免税店和旅游零售业分析年全球免税店和旅游零售业分析目录101 概述03世界:20102021 年免税和旅游零售额0420172021 年到访全球免税店的机场旅客占比0520172021 年到访美国免税店的机场。

5、1年收入同比增长 103.7%/66.6%，得益于海南离岛免税政策出台及疫情下消费回流影响。
2017-2019年，三亚国际免税城接待人数、购物人数及购物转化率逐年提升，2019年购物转化率达 30%，预计在政策利好及公司自身商品品类不断优化、渠道逐渐全覆盖下，购物转化率有望延续疫情前趋势。
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6、7.5%，2022 年一季度和上半年渗透率分别为 17.5%和16.3%，渗透率进一步提升略显瓶颈。
我们以离岛免税品销售额/离岛免税购 物实际人次来衡量客单价，离岛免税客单价随购物限额的提升而提升。
每人每年累计离岛免税购物限额由 3 万元提升至 10 万元后，2020 年海南离岛免税客单价提升至 6128.75 元，同比增长 70.88%，2021 年进一步提升至7367.49 元，同比增长 20.21%。
2022 年上半年客单价仍呈现增长态势，离岛免税客单价为 8239.43 元，同比增长 17.69%。
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7、105%、110%。
（2）渗透率方面，2019 年三亚国际免税城购物渗透率与海南离岛免税渗透率（9.1%）接近。
公司公告未披露 2020 年和 2021 年三亚国际免税城购物人次，由于其他新增免税门店大多于 2021 年开业，我们预计与海南离岛免税渗透率相比，2020 年三亚国际免税城购物渗透率与其接近，2021 年较其略低。
考虑三亚海棠湾作为热门景区酒店等配套供给在旺季略显不足，预计三亚国际免税城购物渗透率增长趋缓。
（3）客单价方面，由于海棠湾游客的消费能力较高，三亚国际免税城客单价要高于海南全省的离岛免税客单价。
从供给端看，目前三亚国际免税城一期的品牌品类布局基本完成，在离岛新政刺激客单价大幅提升后，预计 2022 年客单价增长放缓。
2023 年三亚国际免税城一期 2 号地的免税购物部分预计将于开 始运营，估计建设面积为 7.65 万平方米（酒店部分预计于 2026 年竣工，估计建设面积为 9.6 万平方米）。
考虑一期 2 号地的开业将利于三亚国际免税城品牌与品类的进一步拓展，以及引入顶奢的可能性，2023 年和 2024 年客单。

8、1 免税店的 8600 平米及三亚凤凰机场免税店仅 800-1000平米，且国内航线机场停留时间较短，一般仅 30-60 分钟。
而国内机场早期设计未充分考虑商业购物需求，制约了其发展，当然未来随着机场扩容和部分动线优化，其同比仍有提升空间，但绝对额占比预计仍较有限。
2、市内免税经营面积较大，经营面积近 30 万平米，品牌和购物体验极大丰富，延长了购物时间，其销售额也遥遥领先。
同时，市内免税积累的客流流量及供应链基础，进一步延伸了线上会员购等业务，从而进一步提升市内免税业务的贡献。

9、140%。
2022上半年，海免公司收入34.6亿元，同比下降 55.1%，净利润 3.6亿元，同比下降 64.3%。
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10、5 万平方米，坐落在岛屿上、与一期通过景观桥相连；二期主要包含奇趣生活馆、国际创意荟萃、国际缤纷嘉年华和国际美食市集四个区域，共经营 66 个零售品牌店铺，其中 20 间为海南首店。
三亚国际免税城收入同步于离岛免税市场快速增长，购物人数占比逐年提升。
2016-2021 年三亚免税城收入实现 49.22%的复合增长，与离岛免税旅游市场规模增长基本同步，反映三亚免税城在规模优势加持下对于海南免税业发展的重要性；其中 2020/21 年收入规模分别同增 103.7%/63.3%，增长提速主要受益于免税限购政策进一步放宽以及疫情下的消费回流影响。
而从疫情前公司披露的接待及实际购物人数来看，三亚免税城购物转化率逐年不断提升，预计在政策驱动叠加公司自身品牌矩阵不断丰富、会员等服务机制逐渐完善下，购物转化率有望延续此前趋势。
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11、实施的情况下，三亚海棠湾免税店实现营收 59.77 亿元/YOY+12.16%，占公司总营收的 30.95%。
此外，三亚海棠湾免税店在离岛免税市场中市占率历年均超 70%，成为离岛免税市场的强力支撑。
购物人次、客单价近年来也都有明显提升，2019 年三亚海棠湾免税店购物人次 217 万人，客单价达 4823 元。
2020 年海南离岛免税客单价为 6129 元，考虑到历年来三亚海棠湾免税店客单价均高于海南离岛免税整体客单价，预计2020 年海棠湾客单价保持两位数的增长。
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12、元，中免海南收入为 128 亿元），考虑到 22 年中/底海口国际免税城&海棠湾一期 2 号地即将开门迎客，中免龙头地位有望进一步巩固。
未来海南离岛免税持续扩容下，运营主体有望有序竞争共同做大离岛免税蛋糕。
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13、为与旅行社暂停合作，三亚国际免税城购物人数从 101 万人次下滑至 97 万人次，同年公司的免税收入增速从 24%下降至 11%）。
2016-2020 年，三亚国际免税城的归母净利从 5.34 亿元增至 29.68 亿元，CAGR达 46.10%。
三亚国际免税城多年来支撑公司三成以上业绩，盈利强劲，尤其在 2020 年离岛免税市场强势爆发下，三亚店贡献率同比增长 17.64pct 至 48.33%，是公司的主要盈利点。
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