1、 宏观宏观经济经济| 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 2020 年年 3 月月 2 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略宏观及策略: 宏观经济宏观经济 张晓娇张晓娇 (8621)2032 8517 证券投资咨询业务证书编号：S02 朱启兵朱启兵 (8。

2、金融领域的应用:计算机视觉、语音识别、自然语言处理、知识图谱。
核心观点包括: 人工智能技术对金融业价值链每-环节产生影响，体现在三个层面:自动化、智能化、创新化。
目前，计算机视觉和语音识别技术在金融业务中已经得到普遍应用，业务自动化水平得到突破; NLP和知识图谱则在逐步落地中,使得智能化创新逐渐增加。
现阶段，人工智能技术创造的价值主要体现在:为金融机构降低运营成本和风险成本。
短期内，人工智能应用仍将以这两点价值为核心;长期来看，技术应用将有助于新业务获取与客户满意度增加。
为发掘智慧金融价值,持牌金融机构需要尽早布局人工智能技术。
两项新趋势已经出现:第一，人工智能在金融领域的应用正从产品向综合解决方案发展;第二,领先的持牌金融机构以自身场景应用为基础，对外进行技术输出赋能。
未来，新的人工智能技术和算法将不断走向成熟,推动行业迈向智慧金融新时代。
这里我们以两项热门领域-联邦学习和可解释的人工智能(XAI) 为例，展望人工智能技术在金融领域的潜在价值。

3、等可能有一定程度的调整。
合同物流、网络型企业为主，5亿以下中小规模企业占比近半，近47%企业为快消提供服务。
企业业务所在区域分布近47%的调研者所在企业在华中（疫情重点地区）有业务经营环境最好的区域：广东（23%）、上海（22%）、北京（14%）经营环境最差的区域：湖北（47%）59%调研者所在企业计划于2/10复工，平均返工率62%，客户防疫要求以业务与内部为主。
受疫情持续发展影响，春节节后旅客发送量仅为去年的15%，一线城市返程率均在35%以下，实际返工率可能不及预期。
根据交通运输部统计数据，春运前三十二日（1月10日-2月10日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客13.78亿人次，比去年同期下降43.1%。
受疫情影响，节后初四至十七（1/28-2/10），全国旅客发送量1.7亿人次，仅为2019年（11.6亿）的15%，返程高峰持续延后。
随着国家、各省市复工政策持续推进，预计返程人数将于2/12后陆续上升。
面对疫情，超过80%的企业积极开展内部防疫工作，同时48%的企业面临防疫物资紧缺的状况，小规模企业紧缺程度相对严重。
53%的调研者认为，企业短期正常运营难以开展，其中中小企业延迟到岗现象相对更加严重，而规模以上企业在因防疫要求，人员管理成本上升更加明显。
对于仓储的。

4、单年零售业破产和商店关闭数量的最高纪录，这标志着全球流行病对整个市场的影响。
零售商正在通过重新设计整个结构来应对这一巨变，根据公司业绩采取不同的结构形式。
零售商的整合取代扩张的2021策略：零售商2021年供应链行动计划：46% 投资于供应链技术；45% 确定替代/备用供应商；43% 减少产品种类；39% 调整送货窗口。
数据来源：德豪国际（BDO）：2021年德豪国际零售业首席财务官发展前景调查。
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5、为情况更好，高于20年第四季度的59%。
他们对中国当前经济的看法更为积极，51%的人认为中国经济很好，6%的人认为中国经济非常好。
一年后，分别有53%和11%的人预计中国经济会更好或更好。
A2首席财务官对欧洲当前经济的看法远没有那么乐观：只有7%的人认为欧洲经济是好的，48%的人认为欧洲经济是坏的，1%的人认为欧洲经济非常糟糕。
一年后出现了略为积极的观点，36%的首席财务官认为情况会更好或更好，只有8%的首席财务官认为情况会不好。
A3资本市场超过四分之三(83%)的首席财务官认为股市估值过高，2%的人认为股市估值过低，其余的人则介于两者之间。
在债务融资方面，61%的首席财务官认为债务融资非常有吸引力，30%的首席财务官认为债务融资有一定吸引力。
你如何看待美国股市的估值?A4风险承担和风险关注约66%的首席财务官认为现在是承担更大风险的好时机，高于第四季度的49%和调查高点。
首席财务官提到的内部风险包括对人才福利和保留、战略执行和增长以及成本控制的关注。
提到的外部风险包括对流感大流行和重新开放时间、潜在监管变化、经济健康和网络威胁的持续担忧。
现在是冒更大风险的好时机吗?A5公司财务前景与三个月前相比，超过一半的首席财务官(57%)对公司的财务前景感到更乐观，10%的首席财务官明显更乐观。
只有3%的人不太乐观，其余的人认为他们公司。

6、直是印度最大的外国直接投资接受国，在2000年4月至2020年3月期间流入了820亿美元。
印度政府正致力于推动印度制造计划，并扩大印度在所有服务部门的创业生态系统。
服务市场概况和发展趋势根据对GVA的第二次预先估算，2020财年服务业份额达到55.39%。
印度的服务业总产值复合增长率为1.45%，从2016财年的10,050亿美元增长到2020财年的10,648亿美元。
2020财年，金融，房地产和专业服务的增长率估计为4.6%。
与广播相关的贸易，酒店，交通，通讯和服务在2020财年实现了3.6%的增长。
图1 服务业GVA按当前价格计算的基本价格经济增长的驱动因素和发展机会在2016财年至2020财年期间，存款以3.57%的复合年增长率增长，并在2020财年达到1.70万亿美元。
随着可支配收入水平的上升，储蓄的强劲增长是影响存款增长的主要因素。
多年来，由于政府不断努力促进银行技术和促进非银行地区和非大都市地区的扩张，获得银行系统的机会也得到了改善。
图2 存款增长文本由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：印度品牌价值基金会：2021年印度服务业报告。

7、p重新构建新型厂商关系，赋能经销商。
过去两年来，厂商共建无疑是行业热词，众多名酒品牌相继推出激励政策，以期在新时代下与新老经销商建立更为紧密的联系，围绕新型厂商关系的创新策略以及落地行动，成为衡量企业是否适应市场变革的重要标准。
2019 年。

8、p2021年主要工作计划pp2021年，全球仍然受到疫情的影响，工业硅及有机硅下游市场需求存在较多不确定性因素，企业经营将以稳生产，抓管理为主线，重点做好以下几方面工作：pp1克服疫情等外部不利影响，保障各地工厂生产正常有序地运行，实现工业。

9、p政策屡屡出台，明确了有机硅的重要地位。
有机硅材料属于高性能新材料，产业关联度大，对促进相关产业升级和高新技术发展十分重要，有机硅材料不仅是国家战略性新兴产业新材料行业的重要组成部分，也是其他战略性新兴产业不可或缺的配套材料。
有机硅材料一直。

10、p2.7水井坊:产品结构加速升级，加速提升高端市场份额pp在经销商大会上，公司对过去业绩进行了总结:臻酿八号引领增量，井台典藏稳步增长，江苏浙江广东等11个销售省区已创造历史全年最高，突破这些省在过去历年的成绩，多项指标实现突破，全方位发力。

11、p2021 年，公司将持续加强品牌建设，优化组织管理体系，聚焦战略产品和重点城市，大力发展优质经销商，加强市场基础建设加强消费者培育，打造老酒品类第一品牌;公司将实施生产系统的智能化升级改造，持续完善生态产业链，加强老酒储备，提升老酒品质。

12、p1.6. 市场打造：聚焦重点市场，亿元市场逐步呈现pp划分重点市场，聚焦资源投入，多点开花弥补大本营竞争激烈。
川酒市场中六朵金花 诸侯割据，其中五粮液泸州老窖剑南春郎酒体量均超百亿，在大本营群强并立的情况下，舍得通过全国化战略市场下沉战略。

13、1创新白酒：以江小白谷小酒肆拾玖坊为品牌代表，江小白谷小酒重新定义白酒对于消费群体的影响力，通过线上营销曝光直播带货线下品牌活动等方式，实现白酒对于年轻群体的崭新市场教育;肆拾玖坊则通过线下社群的形式，同样在高集中度白酒市场找到突破口。
。

14、2.1.2 生产环境严苛，产能扩张受限pp就产区地理环境而言，酱酒对酿酒环境要求十分苛刻。
茅台镇作为酱香酒的主产地，其独特的地理地貌优良的水质特殊的土壤及亚热带气候是酱酒酿造的天然屏障。
但是，茅台镇的地域环境非常有限，故产能限制下已无法实。

15、产能置换，高端产能提升为未来发展打下基础。
公司曾提出在 2020 年，国窖 1573 实现 200 亿元的营收和 2 万吨的销量。
如果未来还是仅从百年窖池中生产国窖 1573，即使产能完全释放也无法满足公司 2 万吨的销量需求。
因此公司只。

16、20152019 年：天洋入主推进营销改革，老酒战略提升品牌价值pp20152017：天洋入主激进营销大刀阔斧改革，舍得轻装上阵。
2015 年，正值白酒市场渐渐复苏，刚熬过深度调整期的舍得管理体制僵化，运营效率较低，产品也打不开高端市场，。

17、2.4 品味舍得：历经四次迭代更新，品牌深入人心pp品味舍得是公司主推的核心大单品之一，2001 年上市，从创牌至今累计销售数千万瓶，是舍得酒业的经典之作，其基酒年份在 6年以上，并以 15年以上稀有陈酒调味而成，口感醇厚绵柔，开盖就能闻。

18、白酒行业消费升级助次高端行业逐步扩容。
在白酒行业总量不增的大背景下， 次高端行业近年来却逐步扩容，需求端增加引导消费升级。
 近年来我国城镇人 均可支配收入和人均烟酒消费支出均同步上升，消费水平的提升使得消费者对 于相对高价的次高端和高端白酒。

19、2.2 产品：顺大势立足次高端，产品驱动品牌pp恢复老产品，开发新产品聚焦打造重点产品，以产品驱动品牌，进行纵横式的过渡。
主线为纵，将推出超高端舍不得产品，限量提价，站位 2000 以上;智慧舍得藏品限量不断提价至 9001500 元价位。

20、在消费升级趋势推动下，近年来我国次高端白酒市场规模不断扩容，300800元的次高端价位带成为了各酒企抢占消费者的 重要领地。
据前瞻研究院统计，次高端酒曾经是占比最小的价位带，16年行业占比仅为 9，1619年复合增速高达 30， 直至 2。

21、开启老酒战略，打造品牌差异化优势。
2020年，复星入主舍得，对公司进行内外赋能，加速公司成长。
舍得酒业拥有“舍得”、“沱牌”双品牌，产品结构以次高端为主，其中舍得系列聚焦300-600次高端价位带，核心单品品味舍得、智慧舍得处于高速放量期，沱牌系列则聚焦高线光瓶及腰部价位带。

22、根据中国调味品协会数据，2018 年食醋产量规模前五企业分别为恒顺醋业紫林醋业山西水塔海天味业和四川保宁分别占据 6.53.73.12.60.3，CR5 仅占比约 18.9，对比其他调味品子品类集中度较低。
2018 年百强调味品企业有 3。

23、营销架构方面，公司针对主要品牌分别成立营销公司，建立营销公司大区办事处三级体系，实行分品牌分区域运作。
公司实行管理下沉，将品牌推广市场费用管控市场督查管理职能直接深入至重点区域，以实现品牌策划费用执行效果检查的系统有效管理。
2018 年。

24、随着消费升级和高端酒提价，次高端的发展空间进一步打开。
一方面，上层高端白酒提价之后的漏出效应使次高端的性价比相对提升;另一方面，由于消费升级，人们不断追求更高的消费层级，来自下线的消费者不断涌入次高端，使得次高端的消费群体不断扩大。
自上而。

25、渠道：FFC 模式免去中间商环节，直达消费者提升粘性pp建立总社分社大队的组织形式，通过社群增强消费者粘性。
酣客公社的组织架构为总社分社大队，口号是只和靠谱的人喝靠谱的酒。
公社作为白酒爱好者的社群组织，以酣客公司为总社，并认证各地由粉丝自。

26、解析酱酒行业的发展前景与竞争格局pp价格产能双增长，酱酒规模继续扩张pp酱酒提价已成趋势，春节市场一酱难求。
20002017 年间，飞天茅台出厂价从185 元上涨到 969 元，零售价更是从 220 元突破至 2000 元以上甚至 300。

27、大部分在任骨干及核心管理层均持有股权激励，舍得干劲十足。
公司2018 年推出限制性股票激励方案，分别授予核心高管及业务骨干三百余人合计近 778.1 万股股份，天洋舍得纠纷后，伴随管理层更换，公司注销少部分获授股份，注销后大部分在任骨干及继。

28、以真年份真老酒为核心产品卖点，为老酒产品赋能。
产品方面，公司以经典老酒藏品老酒艺术老酒三大老酒产品线打造老酒产品矩阵。
2020 年 8 月品味舍得藏品，智慧舍得藏品升级版正式上市，其中品味舍得藏品原酒坛储不低于8 年，智慧舍得藏品原酒坛储不。

29、家端：当前次高端优秀酒企均在聚焦资源培育 500800 元价格带产品，抢占未来升级价格带;渠道端：由于 300500 元价位产品渠道利润逐渐透明，渠道推力明显减弱，而 500800 元价位产品渠道利润显著较高，如青花 30洋河 M6等经销商。

30、舍得卡位次高端核心价位段，营销和渠道利润保障大单品放量舍得品味 52 度和舍得智慧 52 度作为公司核心两大单品，卡位核心次高价格带，顺应中高端白酒消费人群追求高品质饮酒趋势。
舍得品味 52 度和舍得智慧 52 度作为公司核心次高端两大单品。

31、用户活跃度下降：受益于社会居民投资理财意识增强，同花顺注册用户持续增长，但增速有所放缓。
考虑基数扩大及互联网用户数整体见顶，我们认为增速放缓属于正常现象。
然而值得注意的是，公司月活用户 2017 年中期以来，徘徊在 30003500 万，并。

32、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司深度报告 2021 年 12 月 05 日 强烈推荐强烈推荐A上调上调 主要矛盾理清，持续成长可期主要矛盾理清，持续成长可期 消费品食品饮料 目标估值： 当前股价：246.4 元 当下当下市场对于。

33、 1 证券研究报告 2022 年 1 月 25 日 公司研究公司研究 浴火重生，品味舍与得浴火重生，品味舍与得 舍得酒业600702.SH投资价值分析报告 买入买入首次首次 管理更迭，古酒焕新管理更迭，古酒焕新：公司具有中国名酒基因，但因高。

34、甘肃皇台酒业股份有限公司 2021 年年度报告全文 1 甘肃皇台酒业股份有限公司甘肃皇台酒业股份有限公司 2021 年年度报告年年度报告 2022019 2022 年年 04 月月 甘肃皇台酒业股份有限公司 2021 年年度报告全文 2 第。

35、2021 年年度报告 1 184 公司代码：600084 公司简称：ST 中葡 中信国安葡萄酒业中信国安葡萄酒业股份有限公司股份有限公司 20212021 年年度报告年年度报告 2021 年年度报告 2 184 重要提示重要提示 一一 本公。

36、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 舍得酒业舍得酒业600702食品饮料 老灵魂老灵魂，老酒坊：老酒，老酒坊：老酒重重启新篇章启新篇章 投资要点：投资要点： 射洪春酒寒仍绿，舍得源自公元762年射洪春酒，自唐传承至今。
公司拥有优质。

37、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 TableTitle 评级评级：买入买入首次覆盖首次覆盖 市场价格：市场价格：1 173.1073.10 分析师：分析师：范劲松范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740。

38、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 复星入主老酒赋能,发展迈入新台阶 舍得酒业600702主要观点主要观点:行业:行业:享受享受次高端次高端行业规模行业规模扩容扩容和品牌集中化的和品牌集中化的红利红利 次高端行业有望维持领先白酒行业的成。

39、 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明.舍得酒业 600702.SH 公司研究深度报告 品牌历史悠久,复星协同赋能高增品牌历史悠久,复星协。

40、 公司公司报告报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 舍得酒业舍得酒业600702证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料白酒 6 个月评级个月。