1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 通信 2020 年 07 月 29 日 星网锐捷 (002396) 云化趋势下被低估的 ICT 资产 报告原因：调整投资评级 买入（上调） 投资要点： 星网锐捷是明显被低估的 ICT 资产，空间主要体现为三点。
（一）战略与治理方面，公司是否是单纯硬件设备类公司、业务脉络不清晰、难以定价？。

2、国产导弹订单快速增长，成为当下适宜证券化的优质资产。
我国机载导弹由于新型战机列装，将有更高要求。
四代战斗机要实现超视距攻击就必须要有中远程的空空导弹武器系统。
扩展作战飞机的用途是各国空军追求的目标，而飞机的挂载能力和空间毕竟有限，小型化、轻便化是机载导弹发展方向。
随着战机数量的增加，机载导弹需求量也在增大。
根据网易军事，J-20战机最多可以携带六枚空空导弹，而歼 10 可以携带 8 枚空空导弹，随着战机数量不断增长，实战打靶训练频率和强度不断加大，所需导弹数量也在不断增长。
我国陆军导弹研制已经进入了突破发展期，性能已经位居世界前列。
陆军导弹数量随着实战训练加强、装备升级而不断增长，外贸出口实力不断增强。
目前反坦克导弹的不断推陈出新，新型号已进入快速装备期，近程、中远程防空导弹谱系不断丰富，反坦克导弹、防空导弹屡屡在国际实弹打靶展示中发发命中， 深得国际客户的青睐，外贸出口也有望迎来快速增长。
我军舰载导弹垂发系统世界领先，舰载导弹需求将大幅提升。
由于周边国家与我国之间的海洋领土争端、海上权益等问题日益突出，中国深海战略面临的海上压力将常态化。
同时，我国海军军事战略逐步转型，对海军建设的投入将持续大幅增加，高新技术武器的研发投入也在加快，例如对超音速反舰导弹、巨浪-3 的洲际潜射弹道导弹研究，力争在未来战争中占据优势地位。
我国已成为第三大武器装备出口国，导弹在。

3、央结算公司的战略合作，在宏观经济、资产证券化、高收益债等领域持续开展联合研究。
2019 年前三季度，资产证券化市场监管细则进一步明确，在鼓励创新的同时规范市场运行。
资产支持证券发行规模继续增长，其中个人住房抵押贷款支持证券延续快速扩容势头，个人汽车抵押贷款支持证券、企业债权类 ABS、基础设施收费类 ABS发行显著提速。
市场创新积极推进，首单地铁客运收费收益权ABS、首单可扩募类 REITs、首单 ABS 信用保护工具等产品成功发行。

4、报表上。
但对于数据资产的确认和计量，从会计角度的讨论其实只是一个起点，这一研究议题更重要的价值指向还在于：如何从广义上认可数据的价值及其对企业价值的贡献。
影响因素 影响数据资产价值的因素主要从数据资产的收益和风险两个维度考虑。
数据资产的收益取决于数据资产的质量和数据资产的应用价值。
数据资产质量价值的影响因素包含真实性、完整性、准确性、数据成本、安全性等。
数据资产应用价值的影响因素包含稀缺性、时效性、多维性、场景经济性。
数据资产的风险主要源自于所在商业环境的法律限制和道德约束，其对数据资产的价值有着从量变到质变的影响，在数据资产估值中应予以充分考虑。
从实际效果来看，对于数据交易的限制性规定越多，交易双方的合规成本和安全成本自然也会相应提升，虽然作为附带效果，数据合规和数据安全产业会因此得到发展空间，但却可能从整体上对数据资产市场的发展造成重大影响，进而影响到数字经济的整体发展，应以发展和包容的理念去平衡考虑数据的价值创造与风险控制。
评估方法 成本法、收益法、市场法传统的三种评估方法在应用于数据资产估值时各具有适用性，但也都存在一定的局限性，目前尚未形成成熟的数据资产估值方法。
逐步探索和推进特定领域或具体案例中数据资产的价值分析，将可能是未来一段时间内不断深化这一研究的可行之道。

5、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 财富管理与机构服务双轮驱动 平台化战略行业领先 华泰证券(601688) 导读导读 作为科技驱动的行业转型开拓者，以及最具互联网思维的传统 券商，公司平台化战略与财富管理转型进展值得持续关注。
公 司持续回购股份用于实施限制性股票激励计划，激励计划的推 出有助于建立更加市场化的机制，激发公司活力。
主要观点主要观点: : 最具互联网思维，价。

6、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策策 略略 报报 告告 策策 略略 专专 题题 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 分析师：分析师： 王德伦 S01 李美岑 S02 王亦奕 S04 张 兆 S01 张 勋 S04 吴 峰 S0190。

7、的重要途径。
数据的意义与作用日益凸显，市场主体在对数据生产、获取、搜集、存储、分析、应用等方面的需求与投入大跨步提升。
数据愈发成为覆盖企业组织生产、运营与交易全流程的基础性战略资源。

8、产化市场政策环境分析政策扶持走向深度应用，特别是推动数据要素发展，数据资产化是重要方向。
数据资产化已经历经三个发展阶段，现在已经属于第四个阶段应用阶段。
整个政策来说并首次提出将数据与土地、劳动力、资本、技术等要素并称为五大生产要素。
未来数据要素的市场化配置能力将得到进一步发挥，数据资产化也会进入深度应用阶段。
二、数据资产化市场环境分析：经济环境图2 中国经济进入增速换挡期的发展走势图经济进入增速换挡期，数字化建设需求旺盛，数据要素的积累呈爆发式增长。
由图中可以看出，中国1978年到2020年的数字化需求经历了高速的发展。
到2021年以后逐渐趋于稳定。
在中国经济迈入增速换挡期的当下，中国市场的数字化建设需求呈现急剧增长的态势。
伴随数字化建设程度的不断提高，将会有更多的企业、政府机构等积累产生大量数据资源，越来越多的企业/机构开始意识到这些数据的价值，并希望对这些数据要素进行整合与管理，以便于为企业/机构管理者提供决策辅助支撑。
三、数据资产化市场环境分析：技术环境图3 数据资产化技术发展趋势分析数据要素相关技术成熟度已经较高，未来技术会进一步向数智融合方向发展。
计划环境的主要特点有：数据采集技术成熟度高;数据存储技术成熟度高，但国产化水平有待提高;数据分析和可视化需求较高，应用较广;数据辅助决策技术正在走向成熟;数据融合方面技术尚未成熟，是未来发展趋势。
文本由言禾原创发布于三个皮匠报。

9、按UPB计算为31.2%。
在目前处于延期且未拖欠的人口中，有117笔贷款已获得或正在获得补充延期减免，包括31笔K-Deal贷款、80笔sbdeal贷款、3笔Q-Deal贷款和3笔Multi PCSM贷款。
在总计74亿美元的贷款中，UPB的11.3%是学生住房，12.3%是老年人住房设施。
经济和多户影响概述2021年3月，失业率降至6.0%，远低于2020年4月14.7%的峰值，但仍远高于大流行前3.5%的水平。
3月份新增91.6万个工作岗位，远远高于预期(67.5万个)。
此外，3月份零售额环比增长9.8%，超过了经济学家预测的6.1%。
暂缓行使概述截至3月25日，主服务机构报告称，有1171家房贷美承付的证券化贷款，约占证券化贷款总人数的4.5%。
这相当于74亿美元的未偿万国邮政银行，占证券化万国邮政银行总额的2.2%。
在1171笔延期贷款中，有27笔贷款仍在延期期内，因此这些借款人目前没有义务偿还债务或延期还款。
在2020年4月至12月期间，有1277笔贷款获得延期，其三个月的延期期截止于2021年3月或更早，如表所示。
由于这些贷款的三个月延期计划结束，借款人将被要求恢复每月偿还债务，并每月支付被延期偿还债务的十二分之一，除非延期被终止或获得补充减免。
报告总结由于终止延期的贷款多于签订延期协议的贷款，目前签订延期协议的贷款数量在3月份略有下降。
然而，贷款延期数量预计将在。

10、p比特币为何产生向超发法币宣战的通缩数字资产pp2008年，金融危机冲击全球。
08年10月31日，比特币的创始人中本聪化名，真实身份至今未知在Genius.com上发表了比特币的白皮书 比特币：点对点电子现金系统，介绍了这个采用工作量证明机。

11、公司基金投顾的定位是做好专业和陪伴服务。
公司基金投顾业务强调的是专业和陪伴，在日常服务中，为客户提供定期信息披露的服务必不可少，包括每日提供基金投顾日报每周提供针对基金经理的调研报告按月提供资产配置月报，每季度提供投资组合季报及市场观点分。

12、本说明是英国金融服务和监管方面的关键问题的指南，这些问题可能需要由结构化参与或投资证券化的机构来考虑。
pp突出并总结了相关要求;它还提供了进一步指导和评论的链接。
有关欧盟证券化监管制度的概述，请参阅实践说明证券化监管：新的欧盟框架。
pp本。

13、 财富管理转型大势所趋，是经纪业务差异化起点。
管理费AUM综合收费率，相比依赖于市场活跃度的传统经纪收入，对市场波动更免疫，提升券商经纪业务盈利稳定性。
管理架构改革先行：华泰18年重新构建了零售及财富管理机构客户服务两大业务体系;中信同样。

14、COVID19继续在全国产生深远的经济影响，尽管经济前景正在改善。
截至2021年3月27日当周，每周首次申请失业救济人数从2020年3月中旬的660万人大幅下降至72.8万人。
2021年4月初，这一比例大幅下降，截至4月10日当周，首次申。

15、兴业证券整合境内外牌照资源，举集团之力服务不同发展阶段的企业，满足企业全生命周期需求。
分公司作为当地的经营主体， 覆盖全国主要区域客户，以综合服务平台模式编织起整个客户网络，分公司协同专业产品单位，为 客户提供 1N 的矩阵式服务，包括 。

16、截至4月26日，房地美证券化贷款的主要服务商报告了1154笔远期贷款，总额73亿美元。
这相当于未偿证券化未付本金余额UPB的2.1，以及按贷款数量计算的房地美证券化贷款总额的4.pp四月份，宽限期贷款净减少17笔，其中22笔贷款终止宽。

17、在过去的25年里，知识产权研究技术软件和人力资本等支撑知识经济或学习经济的无形资产的投资增长势头势不可挡，在COVID19流行病期间，似乎加速了向非物质化经济的转变。
pp现在对无形资产的投资能否为生产力增长注入新的活力，释放新的增长潜力本。

18、2008年，金融危机冲击全球。
08年10月31日，比特币的创始人中本聪化名，真实身份至今未知在G上发表了比特币的白皮书比特币：点对点电子现金系统，介绍了这个采用工作量证明机制为数据赋予价值，并能够实现点对点交换的系统。
n 中本聪在金融危。

19、银行公募基金销售保有量独占鳌头，占比61，并且公募基金销售保有量TOP10中有8家银行;另一方面，崛起的券商数量占据半壁江山，Top100中有47家券商;此外，独立销售机构作为后起之秀，有17家，基金保有量总规模超过了券商，并且蚂蚁天天基金。

20、量化指增是近两年市场上增长速度最为迅猛的量化策略，贡献了一半以上的量化私募基金规模，伴随着管理人陆续封盘市场中性策略以及量化指增产品在今年的亮眼表现，指增产品规模的占比还将持续提升。
量化指增并非没有天花板，动辄年化 20 以上的量化超额，其。

21、ConfidentialandProtectedbyCopyrightLaws 20212021 20211212研 CONTENTS 0303 0202 0404 0101 0505 0606 20211213 PART1PART1 20。

22、 20091210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 三维天地301159新股定价报告 首次报告首次报告 检测检验信息化领先企业检测检验信息化领先企业 上市合理上市合理估值估值： 31 元。

23、国际清算银行 BIS 于 2019 年成立了 BIS 创新中心 BISIH，以促进中央银行界在创新金融技术方面的国际合作。
BISIH 的任务是识别和深入洞察与中央银行相关的金融技术的关键趋势，探索公共产品的发展以加强全球金融体系的运作，并。

24、证券机构数字化转型中的组织与机制流程建设白皮书1.证券行业数字化转型核心要素分析22.传统组织架构面临的数字化转型挑战53.数字化组织与机制是数字化转型的基础64.数字化转型下的券商组织架构规划建议85.结语：数字化组织机制赋能企业转型未来。