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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 长安汽车(长安汽车() 目录目录 一、中国汽车品牌领导者,稳扎稳打迈向世界一、中国汽车品牌领导者,稳扎稳打迈向世界一流车企一流车企 . 3 3 (一)底蕴深厚,多维度产业布局高效合理 . 3 (二)研发实力一流,创新赋能企业稳步发展释放潜力 . 4 (三)制造能力一流,为高品质产品提供保障 . 5 二、汽车景气度持续,长安盈利能力整体改善二、汽车景气度持续,长安盈利能力整体改善 . 6 6 (一)汽车销量增长强劲,汽车行业持续阶段性成长 . 6 (二)Q3 扣非净利转正,业绩拐点已至,未来有望持续向上 . 6 三、
2、新品强周期与行业周期共振,蓝鲸动力赋三、新品强周期与行业周期共振,蓝鲸动力赋能品牌竞争力能品牌竞争力 . 9 9 (一)品牌精准定位,全方位布局且向上延伸 . 9 (二)自主品牌多热门款,量价齐升带动营收高增长 . 9 四、洞察时代拥抱变革,战略转型开启新格局四、洞察时代拥抱变革,战略转型开启新格局 . 1515 (一)新能源市场前景广阔,公司积极入场有望提高市场份额 .15 (二)顺应新四化趋势,积极部署企业第三次创新创业战略转型 .16 (三)联手华为+宁德推出方舟架构,继续向高端智能汽车品牌转型 .17 五、投资建议五、投资建议 . 1818 六、风险提示六、风险提示 . 1818 插图
3、目录插图目录 . 2020 表格目录表格目录 . 2020 qRpQmMsMpOmQnMsQtOtMnQ8ObP7NpNpPnPoOfQmNmNjMpMmM8OoPqMvPnRnQMYoPqP 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 长安汽车(长安汽车() 一、一、中国汽车品牌领导者,稳扎稳打迈向世界一流车企中国汽车品牌领导者,稳扎稳打迈向世界一流车企 (一)(一)底蕴深厚,多维度产业布局高效合理底蕴深厚,多维度产业布局高效合理 长安汽车是中国汽车四大集团阵营企业,拥有 158 年历史底蕴、36 年造车积累,全球有 14 个生产基地、33 个整车、发动机及
4、变速器工厂,两度入选央视“国家品牌计划” ,成为中国品牌 汽车行业领跑者。2014 年,长安系中国品牌汽车产销累计突破 1000 万辆,2016 年,长安汽车年 销量突破 300 万辆,截至 2020 年 8 月,长安系中国品牌用户累计突破 1900 万。 公司主要涉及整车研发、制造和销售以及发动机的研发、生产,并整合优势资源积极发展出公司主要涉及整车研发、制造和销售以及发动机的研发、生产,并整合优势资源积极发展出 行服务、新零售等领域,产业布局多元化。行服务、新零售等领域,产业布局多元化。同时公司也顺应时代潮流积极变革,大力发展新能源 和智能汽车,致力于用科技引领汽车文明。 公司旗下拥有长安
5、乘用车、欧尚汽车、凯程汽车、长安福特、长安马自达、长安铃木、长安公司旗下拥有长安乘用车、欧尚汽车、凯程汽车、长安福特、长安马自达、长安铃木、长安 PSA 等众多知名品牌。覆盖传统燃油和新能源车型,拥有排量从等众多知名品牌。覆盖传统燃油和新能源车型,拥有排量从 1.0L 到到 2.0L 的发动机平台。的发动机平台。推 出了包括 CS 系列、逸动系列、UNI 序列、欧尚系列、神骐系列等一系列经典自主品牌车型。合 资品牌拥有全新福克斯、福睿斯、锐际、锐界、探险者、冒险家、昂克赛拉、CX-5、CX-8、CX-30 等多款知名产品。同时打造了 CS55 纯电版、逸动 EV、新奔奔 EV、CS15EV 等
6、新能源车型,深 受市场欢迎和消费者的喜爱。 截止 2020 年 10 月长安汽车第一大股东为中国兵器装备集团有限公司,最终实际控制人为国 务院国有资产监督管理委员会。 图图1: 公司公司成立以来成立以来重要重要发展历程发展历程 资料来源:公司网站,民生证券研究院 2015年 长安品牌乘用 车年产销量达 100 万辆 2016 年 2016年,长安 汽车年销量突 破300万辆 2017年 发布“香格里 拉计划”,加 速从传统汽车 向新能源和智 能网联汽车转 型 2018年 提出了“第三 次创业”计划 和“北斗天枢” 计划。致力于 成为智能新能 源汽车领导者, 开启智能化联 网时代新纪元 2019
7、年 合作伙伴福特 汽车发布“福 特2.0 战略” 深入推动中国 市场本土化。 NE动力平台 开放,标志长 安迈入动力 3.0时代 2020年 新设全资子公 司重庆长安汽 车软件科技有 限公司,收购 长安蔚来新能 源汽车科技有 限公司 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 长安汽车(长安汽车() 表表1: 公司十大股东占股情况公司十大股东占股情况 股东名称股东名称 持股比例持股比例 中国兵器装备集团有限公司 20.84% 中国长安汽车集团有限公司 19.32% 中国证券金融股份有限公司 4.88% 香港中央结算有限公司 4.79% 中汇富通(香港)投资有限
8、公司 3.21% 中央汇金资产管理有限责任公司 1.15% DRAGON BILLION SELECT MASTER FUND 0.57% GIC PRIVATE LIMITED 0.73% 前海人寿保险股份有限公司 0.57% CAPE ANN GLOBAL DEVELOPING MARKETS FUND 0.50% 资料来源:公司官网,Wind,民生证券研究院 (二)研发实力一流,创新赋能企业稳步发展释放潜力(二)研发实力一流,创新赋能企业稳步发展释放潜力 科技与创新是企业保持竞争力的内生动力。科技与创新是企业保持竞争力的内生动力。公司拥有世界一流的研发实力,连续 5 届 10 年 居中国
9、汽车行业第一。拥有来自全球 24 个国家的工程技术人员 1 万余人,其中高级专家近 600 人,居中国汽车行业前列,是中国汽车品牌的领头企业。与此同时公司在重庆、北京、河北、合 肥、意大利都灵、日本横滨、英国伯明翰、美国底特律和硅谷建立起“五国九地”各有侧重的全 球协同研发格局。2018 年国家企业技术中心评价结果显示,长安汽车在中国企业研发实力排名中 位列全国第三、行业第一。近五年来公司科技研发投入逐年上升,且正逐渐加大投资力度,公司 公告称未来长安汽车将打造 2000 人规模的开发团队,其中软件开发人员占比 40%,到 2025 年将 形成 5000 人规模的开发团队, 软件开发人员占比提
10、升至 60%, 有望在行业中继续保持技术领先。 公司在发动机领域稳扎稳打,掌握多项国内先进技术。公司在发动机领域稳扎稳打,掌握多项国内先进技术。从优化改进日本铃木技术发动机,到 加大自主研发力度后推出的 EA、D 系列、H 系列发动机,到如今新一代 100%正向研发的具有双 VVT、缸内直喷、可变排量机油泵等先进技术的蓝鲸动力发动机 2.0(申请专利 74 项,其中发明 专利 24 项)170kw,360N.m 的动力表现达到了合资一流水准。 2019 年长安汽车基于模块化开发技术打造的中国汽车品牌首个动力平台年长安汽车基于模块化开发技术打造的中国汽车品牌首个动力平台蓝鲸发动机平台蓝鲸发动机平
11、台 正式对外开放。正式对外开放。该平台具有高效率、高通用率、高集成率、高生产力四大特点,能够在降低生产 成本的同时,提高生产效率,帮助汽车厂商缩短发动机开发周期、提高产品品质、大幅生产提高 设备利用率,实现多品类共线。随着国内车市进入“微增长”阶段,能够帮助企业提高资源整合 与成本掌控的能力,在愈演愈烈的车市竞争掌握主动性,提高自身的核心竞争力。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 长安汽车(长安汽车() (三)(三)制造能力一流,为高品质产品提供保障制造能力一流,为高品质产品提供保障 2018 年长安汽车两江二工厂冲压、焊接车间被认定为年度重庆市数字
12、化车间和智能工厂。年长安汽车两江二工厂冲压、焊接车间被认定为年度重庆市数字化车间和智能工厂。 该工厂首次完成了国内“数字化双胞胎工厂”在汽车行业的应用,通过智能连接、智能传输、智 能切换、智能检测柔性生产线,实现多种车型混流、稳定、智能生产,为高质量产品提供制造保 障,并呈现整车卓越工艺品质。拥有近 500 台机器人,焊接自动化率达到 90%,较传统工厂生产 效率提升 20%,产品不良率降低 20%,交付周期缩短 15%,运营成本降低 21%,智能制造能力国 内领先。 中国长安汽车集团在全国具有重庆、黑龙江、江西、江苏、河北、安徽、山西、广东、山东 等 9 大整车生产基地,拥有 23 个整车(
13、发动机)工厂和 27 家直属企业,整车及发动机年产能力 220 万辆(台),并在马来西亚、越南、美国、墨西哥、伊朗、埃及、乌克兰等国家建有海外基地, 是生产基地最广的中国汽车企业集团。 图图2: 长安汽车长安汽车 2015-2019 年研发费用与专利数量年研发费用与专利数量 图图3: 长安汽车两江基地第二工厂长安汽车两江基地第二工厂 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 0 100 200 300 400 500 600 0 10 20 30 40 50 200182019 研发费用(亿)专利数量 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅
14、读最后一页免责声明 证券研究报告 6 长安汽车(长安汽车() 二二、汽车、汽车景气度持续景气度持续,长安长安盈利能力整体改善盈利能力整体改善 (一)(一)汽车销量增长强劲汽车销量增长强劲,汽车行业持续阶段性成长汽车行业持续阶段性成长 随着国内经济复苏、消费提振,汽车细分市场销量实现快速增长。第三季度起我国汽车行业 回暖复苏,2020 年 9 月乘用车销售 191.0 万辆,同比增长 7.3%,环比增长 12.1%。9 月乘用维持 良好态势,保持了第五个月度的正增长;2020 年 10 月汽车销量约为 257.3 万辆,其中,乘用车 销量 211 万辆,同比增长 9.3%,商用车销售 46.4
15、万辆,同比增长 30.1%。 “V 型”复苏趋势不断 强化,未来在政策刺激下,消费意愿进一步释放后有望呈现阶段性成长,行业复苏有望延续。 图图4: 汽车行业持续回暖上行汽车行业持续回暖上行(单位:万辆)(单位:万辆) 资料来源:中汽协,民生证券研究院 (二)(二)Q3 扣非净利转正,扣非净利转正,业绩拐点已至业绩拐点已至,未来有望,未来有望持续向上持续向上 Q3 业绩业绩扭亏为盈,业绩扭亏为盈,业绩兑现好兑现好于于预期预期。公司 2020 年 Q1-Q3 营业收入 558.42 亿元,比上年 同期增长 23.77%,持续为正。Q3 营收 230.6 亿元,同比增加 51.30%。Q3 毛利率为
16、 13.9%,环比 提升 4.29%。主要原因是公司销量增长、产品结构优化,自主业务盈利能力大幅改善,合资业务 盈利能力稳步提升。 2020Q3 扣非归母净利润扣非归母净利润连续十季度首次连续十季度首次扭亏为盈扭亏为盈。2020 年前三季度归母净利润为 34.86 亿 元,同比增长 230.98%;2020 年第三季度归母净利润 8.84 亿元,同比增长 309.70%。2020Q3 扣 非归母净利润 5.19 亿元,是 2018 年二季度以来连续十个季度首次转正,经营拐点已至,底部向 上趋势逐渐明显。 公司主要亏损业务基本剥离完毕,专注核心整车业务公司主要亏损业务基本剥离完毕,专注核心整车业
17、务提高造血能力提高造血能力。公司三费处于行业中等 水平,公司强力推进战略转型,精简经营流程,经营成本使用效率提升,2020 年三费有所下降; 公司专注核心业务改善了资源使用率情况:江铃控股公司持股比例降至 25%;长安新能源持股比 例降为48.96%, 不再将其纳入合并范围; 2020年Q2长安标致雪铁龙全部股权被转让给前海锐致。 去年拖累业绩的长安自主、长安福特业绩均转正且实现大幅上升,净资产收益率大幅上升,销售 毛利率由于产品盈利能力改善、非核心资产剥离等因素上升,公司业绩有望持续向上。 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 0 50 100 150 200 2
18、50 乘用车销量同比 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 长安汽车(长安汽车() 图图5: 长安汽车长安汽车 2016-2020 年应年应营收营收归母净利润情况归母净利润情况 图图6: 长安汽车长安汽车 2018-2020 年三费情况年三费情况 资料来源:公司年报,Wind,民生证券研究院 资料来源:公司公告,Wind,民生证券研究院 图图7: 长安汽车长安汽车 2018-2020 年销售毛利率与净利率年销售毛利率与净利率 图图8: 长安汽车长安汽车 2018-2020 年年净资产收益率情况净资产收益率情况 资料来源:公司年报,Wind,民生证券研究院
19、 资料来源:公司公告,Wind,民生证券研究院 公司 10 月汽车总体销量为 16.4 万辆,同比增涨 53.4%,连续 7 个月同比为正,销量延续上 月良好态势。长安自主系列 10 月销量 11.57 万辆,同比增长 42%;长安福特销量 2.6 万辆,同比 增长 43%; 长安马自达系列则实现 1.6 万辆的销量, 同比增长 14%。 长安汽车前十月销量突破 150 万,显示出长安的潜力,业绩表现未来可期。 图图9: 长安汽车长安汽车 2020 年年 1 月月-10 月销量及同比(单位:辆)月销量及同比(单位:辆) 图图10: 长安汽车长安汽车 2020 年年 1 月月-10 月累计销量(
20、单位:月累计销量(单位:辆辆) 资料来源:公司公告,Wind,民生证券研究院 资料来源:公司公告,Wind,民生证券研究院 -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% -100 0 100 200 300 400 200192020 营业收入(亿元)归母净利润(亿元) 营收增长率(右)净利润增长率(右) 12.56%13.09% 11.6% -5% 0% 5% 10% 15% 201820192020 销售费用率管理费用率财务费用率 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 201820192020 毛利率净利率 3.39% -4.
21、97% 5.74% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 201820192020 -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 一月 二月 三月 四月 五月 六月 七月 八月 九月 十月 当月销量同比 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 1,400,000 1,600,000 1,800,000 一月 二月 三月 四月
22、五月 六月 七月 八月 九月 十月 本年累计同比 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 长安汽车(长安汽车() 图图11: 长安汽车长安汽车 2020 年各板块销量情况(单位:辆)年各板块销量情况(单位:辆) 资料来源:公司公告,汽车之家,民生证券研究院 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月 自主板块销量福特板块马自达板块其他 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 长安汽车(长安汽车() 三、三、新品强周期与行业周期共振,蓝鲸动力
23、赋能品牌竞争力新品强周期与行业周期共振,蓝鲸动力赋能品牌竞争力 (一)品牌精准定位,全方位布局且向上延伸(一)品牌精准定位,全方位布局且向上延伸 公司精准定位品牌,全方位布局完善产品组合,低中高品牌错位营销多点开花。公司精准定位品牌,全方位布局完善产品组合,低中高品牌错位营销多点开花。长安汽车近 年来逐步剥离商用车聚焦乘用车,重新形成长安乘用车、中高端乘用车、欧尚汽车、凯程汽车四 大独立品牌。公司形成低中高全方位布局的品牌架构:自主板块低端品牌有欧尚;长安自主品牌 主打中端,Version V 引力系列向上突围中高端市场;合资板块中长福产品覆盖多个消费层次,产 品结构日渐优化;马自达定位稍偏低
24、端。各品牌新车型密集上线,后续新车型储备充沛,新车周 期有望继续延伸。 长安自主 2020 年重点的新车型主要为 PLUS 和 UNI 系列产品,配套新一代蓝鲸动力与更多 智能科技化设计,车型设计更个性化年轻化;长安福特推出中大型 SUV 探险者,林肯国产化落 地推出冒险家、飞行家、航海家等一系列高端豪华 SUV,进一步弥补长安汽车在细分领域市场空 白,进一步实现品牌的向上重塑。 图图12: 长安汽车品牌近两年部分车型产品矩阵长安汽车品牌近两年部分车型产品矩阵 资料来源:公司网站,汽车之家,民生证券研究院 (二)自主(二)自主品牌品牌多多热门款热门款,量价齐升带动营收高量价齐升带动营收高增长增
25、长 公司于去年开始推出一系列新款与改款车型,用鲜明的造型设计、人性化的智能科技体验和 动力优势,精准把控新一代消费者的需求点,在中国自主品牌中脱颖而出,体现了中国自主高端 品牌的设计研发实力与造车工艺。长安自主板块未来将进入强周期,有望带动公司营收增长,领 跑中国汽车品牌。 表表2: 公司近两年产品发布情况公司近两年产品发布情况 2019 年部分款式年部分款式 2020 已上市已上市款式款式 CS75PLUS UNI-T UNI-K CS95 Version V(概念车) CS85 COUPLE 2020 福特撼路者 福特锐界 2020 款 全新福特探险者 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务
26、必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 长安汽车(长安汽车() 全新福克斯 Active 全新福特领界 S 福特 Escape 林肯冒险家/飞行家 林肯航海家 逸动 PLUS 锐程 CC 蓝鲸版 福特纯电 EV 逸动 PLUS CS55 纯电 福特纯电 EV CS55 蓝鲸版 PLUS CS55 纯电 奔奔 E-star 新奔奔 EV 逸动 EV460 马自达 CX30 资料来源:公司官网,Wind,民生证券研究院 全新高端系列全新高端系列 UNI-T 开启品牌向上进程,引力系列科技配置明显。开启品牌向上进程,引力系列科技配置明显。该车型填补了长安自主 品牌在跨界 SUV 细分市场中的空白
27、。该系列融合无边界前格栅、分体式 LED 前大灯与“纯粹曲 面”车身设计,再实现 L3 级别自动驾驶的能力,含 40km/h 以下拥堵自动驾驶功能和 40km/h 以 上 HWA 高速自动驾驶辅助功能。在全球疫情背景下该款车的旗舰车型还加入了等离子净化空气 功能。车型充满个性化与未来主义风格,充分体现了公司逐步定位个性化、高端化、智能化的品 牌战略,满足日益个性化的消费需求。UNI-T 上市后销量火爆,连续 4 个月突破 1 万辆。 该款车型搭载了公司该款车型搭载了公司 100%正向设计的蓝鲸高压直喷发动机并组合爱信正向设计的蓝鲸高压直喷发动机并组合爱信 8 速手自一体变速器。速手自一体变速器
28、。 蓝鲸动力平台 NE15 搭载 UNI-T,油耗低至 6.3L/100km,媲美一流合资品牌,获得更高效的发动 机动力同时,在燃油经济上也拥有优越表现。发动机热效率高达 40%,变速器综合传递效率达 94.3%。蓝鲸直喷发动机最大额定功率达 171kW,最大扭矩达 360Nm,比肩 3.5L 自然吸气发动 机,相比同类车型扭矩提升更快,具有更强的动力感与推背感。 智能化科技感十足,提供人性化与革新性的驾驭体验。智能化科技感十足,提供人性化与革新性的驾驭体验。该款车型搭载 IACC 集成性自适应巡 航系统、梧桐车联 TINNOVE 智能系统、APA5.0 遥控代客泊车系统,具有转弯自动减速保护
29、功能 与更加智能化的语音交互功能,全方位提供更加便利与安全的行车体验。 长安汽车整合全球研发能力,全力打造更高安全性水准的座驾。长安汽车整合全球研发能力,全力打造更高安全性水准的座驾。公司通过无数次 CAE 仿真 分析,为驾驶人提供 C-NCAP 五星安全评级的车辆保护能力。用热成型技术与超高强度钢辊压技 术铸就更高强度、轻量化的车身。AEB 紧急制动辅助系统能够在紧急情况下辅助驾驶员避让行人 或车辆;EPS 电子稳定控制系统能够有效预防车辆各种失稳问题,保障紧急驾驶安全。 UNI-K 亮相推动亮相推动引力序列引力序列智能化智能化继续升级, 实现细分市场差异化突围。继续升级, 实现细分市场差异
30、化突围。 高端引力序列概念车 Version V 在北京车展亮相,吸引一众关注与期待;10 月定位中大型 SUV 的 Uni-K 发布,将继续 搭载新一代蓝鲸 2.0T 发动机+爱信 8AT 变速箱,依旧保持智能驾驶的科技感驾驭体验。是继 Plus 系列之后优化自主品牌结构的进一步尝试,有望进一步在细分市场取得成功,长安的高端热门产 品矩阵有望进一步完善。UNI 系列在未来将继续投放 5 款新车型,成为未来公司业绩新增长点。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 长安汽车(长安汽车() 图图13: UNI-T 外形图外形图 图图14: UNI-T 内饰
31、图内饰图 资料来源:长安汽车官网,民生证券研究院 资料来源:长安汽车官网,民生证券研究院 表表 3:长安:长安 UNI-T 基本性能基本性能 车型车型 豪华型豪华型 售价售价 12 万元左右 发动机最大额定功率发动机最大额定功率(kW) 132kW/5500 发动机最大扭矩发动机最大扭矩(N m) 300/1250-3500 发动机类型发动机类型 蓝鲸 NE1.5T 高压直喷发动机 长长*宽宽*高高(mm) 4515*1870*1565 综合油耗综合油耗(L/100km) 6.3 变速器类型变速器类型 蓝鲸 7 速湿式双离合变速器 资料来源:长安汽车官网,民生证券研究院 自主自主热门款热门款系
32、列持续热销,长安系列持续热销,长安 CS75 带动营收带动营收增长。增长。根据乘联会发布数据显示,长安 CS75 9 月销量近 2.6 万辆,同比增长 27.4%;十月销量突破 3 万辆,连续六个月销量突破 2 万台成为 人气产品。CS75PLUS 自去年 9 月上市以来累计销售超 15 万辆,赶超众多合资品牌,在同级别车 型中销量领先。 自主品牌有望贡献增量自主品牌有望贡献增量。长安自主品牌突破 15 万辆,同比大涨 30.5%。CS55 和 CS35 系列 销量均突破 1 万辆。长安逸动 10 月销量突破 2 万台,逸动 PLUS 车型上市后连续 4 个月销量破 万; 锐程 CC 蓝鲸版
33、10 月销量 4591 台,环比增长 30.6%;长安欧尚 X5 也在第三季度正式亮相, 有望进一步贡献新的增量。公司计划未来 5 年推出 105 款新车型(包括 23 款新能源车型) ,新品 占比的进一步提高将持续为长安带来新的业绩增长空间。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 长安汽车(长安汽车() 图图15: CS75PLUS 外观图外观图 图图16: CS75PLUS 内饰图内饰图 资料来源:长安汽车官网,民生证券研究院 资料来源:长安汽车官网,民生证券研究院 图图17: 2020 年长安自主部分车型销量(单位:辆)年长安自主部分车型销量(单
34、位:辆) 资料来源:乘联会,汽车之家,民生证券研究院 (三)合资板块(三)合资板块齐齐发力,长福复苏周期延续发力,长福复苏周期延续助力业绩向上助力业绩向上 长福复苏,带动销量与盈利快速增长。长福复苏,带动销量与盈利快速增长。2018 年福特销量大幅下滑导致公司业绩下滑严重。但 2019 年 9 月长安福特发布了加速新车投放计划,预计 2021 年前投放至少 18 款新车,加快产品改 款和换代时间,大大提高了市场竞争力与品牌影响力。截至 2020 年 9 月,长福密集投放了多款 SUV 产品,如 2020 款撼路者、探险者、领界 S 等,均价、毛利率均优于往期产品,盈利能力也 有增强。9 月实现
35、零售销量 20495 台,同比增长 10.1%,环比增长 19.7%,1-10 月累计销售 19.3 万辆,同比增长 31%。其中 2020 款探路者成为热门产品,上市百日销量累计就突破万台。长安 福特现金牛逐渐复苏,销量逐步爬坡,未来业绩继续兑现有望带动公司业绩增长。 推出福特中国推出福特中国 2.0 计划,加快在中国新产品的开发和市场投放速度。计划,加快在中国新产品的开发和市场投放速度。2019 年福特宣布未来 3 年内将推出超过 30 款来自福特和林肯的新车型,其中超过 10 款将为电动车型,加大自动驾驶与 新能源的研发力度,更新换代周期缩短至 30%。福特在近年来全球范围内境况不佳的情
36、况下,进 一步聚焦中国市场也是福特全球化战略的重要部分和必然选择。北京车展上福特宣布今年福特中 国设计中心于今年 10 月正式建成,将进一步加快福特的产品迭代速度,提升市场竞争力,体现 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 CS75逸动UNI-TCS55锐程CC 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 长安汽车(长安汽车() 了福特重回中国的决心。随着新车型周期的缩短,长福将带动公司销量和盈利持续向上。 消费升级,豪华品牌林肯加速全面国产化进程。消费升级,豪华品牌林肯加速全面国产
37、化进程。随着人均消费水平升级,林肯推出航海家、 冒险家、飞行家等一系列高端 SUV 车型,成为下半年重要的增量车型,弥补了公司细分市场产 品线上的不足,进一步完善了产品布局。未来随着消费水平与国产化进程的进一步升级,公司有 望获得更多的市场份额,抓住高端车市场红利,提升公司品牌知名度。 长安马自达长安马自达持续为业绩贡献增量。持续为业绩贡献增量。9 月销量约 3.8 万辆,同比增长 10%。1-10 月累计销售 11 万辆。预计 2020 年 4 季度销售可达 4.6 万辆,领先于市场增幅。 图图18: 长安福特长安福特 5 月月-9 月部分车型销量(单位:月部分车型销量(单位:辆辆) 图图1
38、9: 林肯国林肯国产产 5 月月-9 月部分车型销量(单位:月部分车型销量(单位:辆辆) 资料来源:乘联会,民生证券研究院 资料来源:乘联会,民生证券研究院 图图20: 长安长安马自达马自达 5 月月-9 月部分车型销量 (单位:月部分车型销量 (单位: 辆辆) 图图21: 合资合资品牌品牌 5 月月-10 月销量占比月销量占比(单位:(单位:辆辆) 资料来源:乘联会,民生证券研究院 资料来源:乘联会,民生证券研究院 -500 500 1500 2500 3500 4500 5500 6500 5月6月7月8月9月 探险者锐际锐界福睿斯全新一代福克斯金牛座 0 1000 2000 3000 4
39、000 5000 5月6月7月8月9月 冒险家飞行家 0 2000 4000 6000 8000 5月6月7月8月9月 马自达CX-5CX-30马自达3 Axela 0 10000 20000 30000 40000 5月6月7月8月9月10月 福特汇总林肯汇总马自达汇总 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 长安汽车(长安汽车() (四四)蓝鲸动力自主配套比例上升,核心零部件盈利提升蓝鲸动力自主配套比例上升,核心零部件盈利提升 2019 年 6 月长安汽车全球研发团队正式发布全新品牌蓝鲸动力, 并打造了中国品牌基于中国品牌基于 领先的模块化顶层设计,
40、面向下一代排放、油耗标准的全新模块化发动机研发平台领先的模块化顶层设计,面向下一代排放、油耗标准的全新模块化发动机研发平台蓝鲸蓝鲸 NE 动力平台。动力平台。该品牌由蓝鲸发动机、蓝鲸变速器、蓝鲸油电混驱组成,兼顾强悍动力与高效节油, 秉持“劲、净、静”的领先研发理念,被定位为“永不妥协的高效能汽车动力解决方案”被定位为“永不妥协的高效能汽车动力解决方案” ,为长 安汽车提供了动力领域巨大的竞争力,至此长安汽车正式迈入了“动力 3.0 时代” 。 平台产线自动化率、智能化率均达到国际先进水平。平台产线自动化率、智能化率均达到国际先进水平。蓝鲸 NE 动力平台设计兼容 1.0-1.8L 排 量,通用化率高达 98%。平台内涵盖业内领先的“AGILE”高效超净燃烧系