1、 行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 消费升级冷链助力消费升级冷链助力 巴氏杀菌乳有望驶入快车道巴氏杀菌乳有望驶入快车道 乳制品乳制品行业专题报告行业专题报告 专题研究小组成员专题研究小组成员： 。

2、 1 汾酒汾酒 2 2019019vsvs. .洋河洋河 2 2009009，新起点新起点前路光明前路光明 本报告出发点是思考本报告出发点是思考整体上市后，站在新起点如何整体上市后，站在新起点如何展望展望未来。
未来。
2017-2019 年公 司管理层三年任期考核结束， 以三年连续快速增长， 超额完成指标完美收官。
2019 年是承前启后非常重要的一年，在这一年，公司基本完成整体上市，管理层换届。

3、社会等外部环境的变化，也带来了新的风险和挑战，值得管理层和监管机构关注。
数字化运营风险仍然是保险公司董事会经常谈及的关键风险。
数字化时代，企业迫切需要更好、更高效的科技，然而网络犯罪的威胁也越来越凸显。
伴随而来的是变革管理风险，外界质疑保险公司是否能够拥抱技术变革和虚拟世界。
变革管理是否成功，往往取决于保险公司如何看待变革 是将这些风险视为机遇，主动出击，淘汰旧系统、升级成以客户为中心的新系统，还是疲于奔命，被动应对？无论哪种情况，无论从哪种角度看，都亟需提升员工技能，才能抓住机遇或直面挑战。
监管上一期调研中，监管风险整体下降，变革管理成为了最大风险。
本期调研中，监管风险有所上升。
这主要是受2017年以来引入的新监管规定（例如欧洲的保险分销原则 (IDD) 、通用数据保护条例 (GDPR)和各种新的行为准则），以及即将实施的新会计准则（主要是国际财务报告准则第17号 (IFRS 17) ），所驱动。
在规定时间内应对和实施这些新的监管规定或准则，对全球的保险公司来说都充满挑战。
可持续发展2019年的调研结果显示，气候变化的风险急剧上升，排名险些进入前五。
预计气候变化和可持续发展将继续获得全球保险业、商界和国家层面的高度关注。
气候变化将如何影响行业的财务风险？保险公司和监管机构将如何应对这一挑战？应对这些重要风险最有效的方式，是挑战现状和鼓励。

4、需求占全美总需求的在正常的上课日，政府为学生提供约3,000万份午餐和1,500万份早餐，每餐都提供一份牛奶。

5、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 低温奶风口已来，寻找乳业下一个结构增长点低温奶风口已来，寻找乳业下一个结构增长点 报告摘要：报告摘要： 巴氏奶行业量价齐升，驶入加速期。
巴氏奶行业量价齐升，驶入加速期。
随着冷链设施逐步完善、生鲜 电商兴起、 消费者加速培育和奶源质量提高， 巴氏奶行业增速从 2015 年。

6、这份报告名为详细描述了四大类消费者偏好的变化:主食、手机、服装和食品订购。
总的来说，我们对行业强劲复苏持乐观态度。
该报告还分享了零售商的前进道路，无论是在必要的和非必需的领域，以领导和赢得不断变化的需求动态。
印度扩大富裕和精英家庭的基础：印度三分之一的人口正在城市化：印度计划减少开支的人数减少：随着消费稳步复苏，零售业有望在2021年复苏。
印度零售市场的增长速度一直高于几个更大的经济体，预计这种情况将持续到2030年。
未来几年，零售商将有很大机会从不断增长的需求中分一杯羹。
然而，他们需要迎合不断变化的需求动态和重新评估他们的价值主张的基础上。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：波士顿咨询公司(BCG)：印度零售业复苏：引领新现实。

7、美国乳制品行业面临的困境 长期趋势，以及对中国乳业的启示 2020年10月 摘要 引言 新冠的市场影响 液态奶加工商面临的不利趋势 巨头破产和液态奶消费量减少 液态奶产品的“零售到农场”毛利下降 在需求萎缩的情况下增加产能 自有品牌和去品牌化 零售竞争加剧，整合加速 零售商垂直整合 乳制品合作社的合并与垂直整合 高端乳制品差异化 生乳生产情况及牧场倒闭 奶酪和黄油生产推动生乳需求量的增长 传统奶牛。

8、工和合作伙伴的影响的电信公司可以使自己定位，以更有效地做出响应。
电信公司的战略性选择1.融合坚持提供集成服务的传统电信公司传统模式的公司之间的竞争将进一步加剧。
优质产品捆绑通常会吸引大部分价值，这可能会推动电信公司整合固定和移动服务，并加速市场整合。
此外，许多这些集成电信公司将开始将第三方服务与他们的核心产品捆绑在一起，同时将其网络开放给其他企业以用于各自的业务。
2.以价值为中心随着独立连接的进一步商品化，客户将越来越多地选择低成本，“足够好”的服务。
因此，注重价值的电信运营商将选择放弃传统模式中一些最昂贵的方面，并专注于由自动化和自助服务工具提供支持的更集中的覆盖范围，狭窄的产品线以及客户服务功能，从而参与竞争。
3.纯基础设施将网络资产分离为独立实体变得越来越普遍。
与综合运营商相比，纯电信基础设施公司的优势包括能够更自由地转售其资产并提高其网络利用率。
这将为所有参与者创造价值。
4.轻资产随着网络基础设施变得越来越广泛，只能在需要时才租用资本密集型的网络资产。
这将产生一类资产轻型电信公司，它们可以通过超过支付网络租金成本的服务来赚取足够的利润。
其结果将是资产轻型模型不仅在连通性方面激增，如提供托管网络服务，而且在消费者和企业网络安全、医疗保健通信服务和许多其他领域。
5.智能化平台随着数字经济的发展，对核心的、以网络为核心的电信能力的需求将会激增。
电信公司有机会通过配置其能力，在数字。

9、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 证券研究报告 / 行业动态报告 关注关注酱酒崛起新趋势酱酒崛起新趋势，乳业板块推荐伊利股份，乳业板块推荐伊利股份 报告摘要报告摘要： 本周观点：本周观点：白酒：白酒行业呈现挤压式增长，疫情加剧行业分化，龙头集 中度提升趋势明显。
高端酒格局稳固，茅台一枝独秀，五粮液老窖向千元。

10、的关键市场。
此外，60%的印度服装出口到这两个市场。
美国和欧洲的门店将继续关闭3-4个月，预计GDP将减少4%至6%。
美国市场的恢复速度将会超过欧盟。
与欧盟消费者相比，美国消费者更年轻、更富裕，也有强迫性的购买习惯。
美国和欧盟市场预计分别减少40%和45%。
图2 实际GDP增长率全球纺织和服装格局的新出现的变化1、消费者的发展趋势：健康、卫生和安全是首要关注的问题，减少可自由支配的支出，更多的在线存在。
2、零售市场发展趋势：电子商务的快速增长，直接面向消费者品牌，从“快时尚”到“慢时尚”。
3、采购的趋势：中国工厂搬迁，买家将帮助开发埃塞俄比亚等新基地。
4、产品发展趋势：抗菌处理，一次性但可循环利用的产品。
印度纺织和服装工业的重点领域1、在核心类别中的共享合并2、产品多元化3、出口市场多样化4、与现有买家的业务合并文本由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：瓦齐尔顾问公司：新冠疫情对印度服装业的影响。

11、大的一次为DTCC的股票清算子公司，国家证券清算所记录的交易价值日公司(NSCC)。
那一天，在系统中流通的股票价值超过了3.51万亿美元，然而，需要最终结算的实际美元价值减少了98%以上，仅为803亿美元。
要降低驱动保证金要求的风险，最合理的方法是缩短结算周期。
实际上，风险模型模拟已经表明，波动性成分NSCC的边际可能会减少41%通过移动到T+来自客户的反馈加快标准结算周期的主要动机是显著降低风险和可能导致的保证金要求的相关降低，特别是在高波动时期和强调市场。
客户反馈这个行业现在比以往任何时候都更准备推进。
关于加快解决T+1问题的对话但实现T+0的障碍，特别是瞬时的，实时结算总额现在太大。
通过DTC的控制检查从成员的投资组合中删除，以计算NSCC的利润需求，一个新的，模拟的，风险值(VaR)需求被计算在剩余的投资组合。
这项研究使用了2020年8月、9月和10月的数据，结果始终是正面的，表明NSCC VaR的日平均降幅约为11%。
建议作为一个阶段性的推出，也许在未来2-3年-夜周期综合解决方案，一个产业转移到T+1，最后，综合结算日周期-综合结算模式被广泛社会化。
虽然模拟结果没有被分享，但反馈是压倒性的积极。
实现净t +0和实时结算(RTGS)的障碍尽管有上述优点，但该行业也强调了在此之前需要克服的几个挑战使T+0成为现实。
客户观察到，移动到实时结算系统，而非常理论上的吸。

12、2. 复苏势头强劲但不平衡消费者总体上准备再次消费，储蓄率高，信心增强。
消费者在新冠疫情期间储蓄更多，但现在很多人已经准备好消费。
政府刺激计划将继续支持零售支出，但低收入工人受新冠疫情的影响不成比例，在经济复苏过程中有被抛在后面的风险。
由于受到抑制的需求，经济将出现强劲复苏，但考虑到消费者可支配收入水平的不同，复苏将是不均衡的。
3. 电子商务加速随着客户保持渠道忠诚度，电子商务采用率的激增将持续下去。
随着零售商解决供应紧张问题，电子商务将永久性转变。
由于运营和基础设施、航运和价格竞争，电子商务的经济性仍将面临挑战。
尤其是对于杂货店、俱乐部商店和大众零售业来说，但经济形势依然严峻。
电子商务新的市场份额的很大一部分可能是永久性的问：一旦新冠疫情病例不再引起关注，你会增加或减少这些行为吗?4. 注重健康和清洁新冠疫情永久性地改变了消费者的支出和对健康和福利的期望，零售商应扩大这些类别的产品新冠疫情使人们更加关注个人的心理健康和福祉，进一步影响了消费者的选择。
5. 人口迁移人口正在从城市核心区向郊区转移，但有部分回归的早期迹象。
零售商将需要重新检查足迹、客户覆盖率和当地商店的分类。
新冠疫情已将住房需求从密集的市中心转移到郊区按密度分组的12个最大MSA的租金指数持久的消费趋势将影响每个类别的恢复时间表2021年，随着消费者走出家门外出就餐，杂货店将出现小幅回落。
鉴于偏远地区工作的增加和对卫。

13、誉，提高了ESG评级;近八成的人看到了效率和生产率的提高，一半以上的人降低了包装成本，增加了销售额。
减少废物是制造商最大的环境优先事项(71%的受访者)，同时减少排放足迹(62%)。
从可持续发展计划中看到商业利益的组织比例 图12.制造商们雄心勃勃，但只有少数公司有望成为可持续发展的制造商。
各组织的目标是到2040年实现重大里程碑：91%的组织目标是实现100%的可再生电力，87%的组织目标是实现碳中和。
平均而言，企业的目标是将塑料使用量减少55%，而94%的企业预计到2040年，其三分之二(68%)以上的业务将实现零浪费。
然而，只有51%的组织将目标与巴黎协定的目标保持一致。
只有11%的已启动的可持续发展计划正在整个组织中积极推广。
只有10%的制造商专注于真正可持续的制造所要求的整体6R方法。
制造业组织有雄心勃勃的可持续发展目标你打算在哪一年实现这个目标，还是已经实现了这个目标?图23.技术和数据对于加快可持续发展议程至关重要。
超过一半的制造商已优先部署技术，以满足其可持续发展议程并推动经济增长。
自动化，其次是人工智能/机器学习和数据分析是最广泛采用的技术。
由技术和数据驱动的创新将帮助制造商提高可持续性，同时确保盈利增长。
4.根据分析，制造商有五种最佳做法：协调业务团队和可持续性管理人员，解释绩效和可持续性之间的协同作用，并确定联合议程。
与客户和供应商合作，减。

14、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 深耕炼乳深耕炼乳&根基深厚，全力拓展固乳根基深厚，全力拓展固乳机会市场机会市场 熊猫乳品（300898）投资价值分析报告2021.1.25 中信证券研究部中信证券研究部 核心.。

15、p锂价向上趋势已现 安全边际何在pp上轮供需价格周期复盘nbsp;pp下游需求引发供需失衡，锂价上涨。
全球锂资源供需自 2014 年免征新能源汽车税起，总体呈现持续上升趋势。
2015 年，下游电池企业扩充的产能在 2015 年陆续放量，加之。

16、p公司氢氧化锂具备明显的成本优势。
我们总结了全球主要锂业公司近年已建成和在拟建的大型氢氧化锂项目成本，发现公司在氢氧化锂生产线的投资上有着巨大的成本优势。
马洪三期 5 万吨项目投资成本为 1.53 万元吨，ALB 在澳洲的氢氧化锂投资成本为。

17、p构筑可复制扩张模型，开启第三轮并购nbsp;pp回顾两轮并购，外部并购amp;内部整合能力进化显著。
对比第一amp;第二轮并购，新乳业在整合节奏的把控标的的选择后续整合的速度amp;质量等方面均有明显提升。
nbsp;pp整合期明显缩短：2。

18、2019 年，在我国进口乳品的来源地中，按进口额排名前三的分别为新西兰荷兰和爱尔兰。
其中新西兰进口量 127.6 万吨，金额 47.4 亿美元;荷兰进口量 18.8 万吨，金额 18.5 亿美元;爱尔兰进口量 10.6 万吨，金额 9.5。

19、公司的产品创新及升级对当前消费趋势洞察精准，近年来如针对中国消费市场对天然有机等高品质产品投以更多关注;公司陆续推出r金典,有机高端常温纯牛奶系列，2020年有机液体乳零售额比上年同期增长高达 35.1，市场占有率达到50.6，在对应细分市。

20、经销为主、直营为辅，稳步自华东向全国拓张以营销中心为核心，旗下六大部门相互配合。
公司经过多年经验，探索出区域推广和学校、早餐等特通渠道相结合的销售体系。
2020H1 公司自有销售员工300 余人，归属于营销中.。

21、李子园含乳饮料毛利率高于可比公司整体水平。
2017 年至 2020 年可比公司平均毛利率约 40.040.141.134.2020 年李子园毛利率达 37.2，高于可比公司平均毛利率 34.9的水平。
经销为主直营为辅，稳步自华东向全国拓。

22、 伊利除自建牧场外，原料奶供应商还有辉山乳业优然牧业赛科星中地乳业和西部牧业等。
伊利几乎掌握了我国北方的大部分优质牧场。
蒙牛拥有直控的富源乳业以及控股的现代牧业和中国圣牧，也拥有较多的规模化牧场储备。
新乳业先后收购了四川华西乳业苏州双喜湖。

23、2022 年深度行业分析研究报告 1. 新乳业：聚焦低温奶业务，多品牌布局 . 7 2. 低温鲜奶：奶源冷链渠道品牌四驱. 11 2.1 奶源：以点带面，全国化布局 . 12 2.2 鲜生活冷链护航渠道革新打通低温鲜奶供应链. 16 2.3。

24、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 乳业春节开门红，政策加持关注餐饮产业链乳业春节开门红，政策加持关注餐饮产业链 食品饮料行业大众品深度跟踪2022.2.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 年初至今，年初至今，受。

25、中国乳制品进口情况报告中国国际进口博览会参展商联盟乳业专业委员会2021 年 11 月中国国际进口博览会参展商联盟乳业专业委员会介绍乳业专委会于 2020 年 7 月 26 日正式成立， 现有 13 家企业参加，雀巢公司任会长单位，恒天然和。

26、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 05 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入 首次首次 当前价： 12.29 元 广汽集团广汽集团601238 汽车汽车 目标价： 21.62 元6 个。