1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 07 月月 28 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 卢昊 S0350520050003 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 联系人 ： 袁帅 S0350120060022 打造打造精。

2、 1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 江江 化化 微（微（603078）化工 高端湿电子化学品供应商，国产化浪潮下迎高端湿电子化学品供应商，国产化浪潮下迎 发展良机发展良机 投资要点：投资要点： 公司是国内湿电子化学品龙头，具备高等级产品生产能力公司是国内湿电子化学品龙头，具备高等级产品生产能力 公司主营超净高纯试剂、光刻。

3、化工化工/化学制品化学制品 1 / 37 万华化学万华化学（600309.SH） 2020 年 06 月 03 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/3 当前股价(元) 48.99 一年最高最低(元) 57.76/37.46 总市值(亿元) 1,538.16 流通市值(亿元) 697.50 总股本(亿股) 31.40 流通股本(亿股) 14.24 近 3 。

4、化工化工 1 / 44 化工化工 2020 年 04 月 12 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 化工行业周报-油价大幅反弹，关注 炼化及化工行业龙头布局机会 -2020.4.6 化工行业周报-促消费保就业稳外 贸政策陆续出台，关注政策托底、内 需支撑的化工子行业-2020.3.29 行业周报-大基金二期即将实质投 资，关注技术。

5、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究报告专题研究报告 20202020 年年 7 7 月月 2 20 0 日日 化工 湿化学品专题报告:不可或缺的关键性材料， 国产化 蓄势待发 评级：买入（维持）评级：买入（维持） 分析师：谢楠分析师：谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001 Email： 分析师。

6、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度报告报告 2020年年07月月06日日 化工 周期巡礼之 MDI：高壁垒高毛利的大宗化学品 评级评级：增持（维持）增持（维持） 分析师 谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 334 行业总市值(百万元) 30。

7、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 格林达格林达（603931）公司研究报告公司研究报告 2020 年 08 月 21 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 20 日收盘价 （元） 33.87 52 。

8、发挥了重要作用。
印度的农用化学品工业是世界第四大工业。
印度政府的愿景是到2025年将印度经济转变为5万亿美元的经济体。
如果农业和相关部门要在5万亿美元经济体中贡献与目前相同的总增值比例，那么到2025年，它们需要以9.3% 的复合年增长率增长，这几乎是这些部门在2015-2020年期间3.8% 的复合年增长率的2.5倍。
本文确定了三个主要的增长手段：1.通过促进国内消费、出口和消费者意识以及增加技术干预。
2.重点关注提高印度的农用化学品生产，并研发改善产品供应。
3.为农用化学品部门创造有利的政策环境，以促进增加农用化学品出口。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：普华永道：农用化学品的作用：到2025年实现5万亿美元经济的愿景。

9、推动国内的化工产品消费。
在未来十年内，有了正确的技术、投资和政策，这个行业有可能从2018年的1250亿美元增长到2025年的3000亿美元。
这很可能推动印度化学品贸易逆差从2018年的200亿美元逆转为2025年的300亿美元贸易顺差。
最后，印度化学工业的发展可以为印度经济直接和间接增加1000万个就业机会。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：波士顿咨询公司（BCG）：印度成为全球化学品大国： 21世纪20年代的愿景。

10、共贡献了全球化学品销售额的近40%。
然而，在2008年经济衰退之后，化学工业的重心转移到了中国。
中国在全球化学品销售中的份额从2009年的24.1%增长到2019年的40.6%。
印度化学品行业未来增长的四大驱动力1.国内消费强劲增长化学品消费与GDP增长密切相关，印度目前的人均消费量(约110美元)，与其他发达市场相比显著落后(如图)，增长空间巨大。
随着强劲的长期GDP前景、不断增长的中产阶级和日益增长的城市化进程，印度国内化学品消费在未来十年内可能会快速增长。
2.中国+1战略势头强劲随着全球化工企业寻求降低供应链风险，人们对印度等市场的兴趣不断增强，这些市场可能为中国提供一种既有弹性又互补的替代品。
印度已经从这一趋势中受益，部分化工行业如农用化学品、染料和颜料的出口需求增加。
随着国内企业进一步装备，以满足这一需求趋势，这一出口机会可能会进一步增长。
3. 拥有熟练的人力资源和强大的劳动力成本优势印度拥有丰富的熟练劳动力，该国是全球培养STEM(科学、技术、工程、数学)毕业生最多的国家之一。
每年，印度250多万毕业生中有30%以上获得STEM学位。
在六大化工生产国中，印度的劳动力成本最低。
在生产力调整之后，印度的劳动力成本仍然是中国的1/3(如图)。
这些因素有助于以成本效益高的方式扩大印度的化工生产规模。
2020年制造业劳动力成本比较(美元/小时)。

11、印度正迅速成为专业和农用化学品采购和合同制造的首选目的地。
在国内市场，化学品在农业和其他终端市场的渗透程度较低，加上这些市场的加速增长和不断变化的需求模式，有助于为制造商创造有利的需求前景石油化工：推动自给自足的积木和中间产品投资机会预计未来十年，印度国内需求将以8%左右的复合年增长率增长，将需要各种石化产品的新增产能。
目前石油化工产品在印度化学品进口中占有相当大的份额，其中Petchem中间体(如苯乙烯、环氧乙烷、环氧丙烷等)的产能缺口最大。
印度石化供需(百万公吨)特种化学品：国内终端市场的强劲增长和出口潜力提供了巨大的投资机会在国内市场，印度在大多数特种化学品领域的渗透仍然不足。
然而，不断增长的人口、不断上升的城市化和不断增长的收入水平正在推动所有关键终端市场的强劲增长(如图)。
这预示着国内特种化学品的需求前景良好。
印度特种化学品终端市场的渗透率与增长率在出口市场，印度凭借其低成本的制造业、熟练劳动力的供应、知识产权保护的声誉和强大的流程优化能力建立了强大的市场。
特种化学品已经占印度化学品出口总量的50%以上。
然而，印度特种化学品出口仍占全球特种化学品贸易的不到5%。
随着全球化学品供应链在大流行后的重大转变，以及全球化学品参与者可能采用中国+1战略，印度在扩大全球出口方面有着巨大的净空。
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12、础关键石化产品总产量的59%特种化学品占印度化工和石化产品市场的22%。
特种化学品需求预计2019-22年度复合年增长率为12%。
特种化学品公司正在寻求进口替代品，同时探索出口机会，以加快其业务2019年至2023年间，石化需求预计将录得7.5%的复合年增长率，其中聚合物需求增长8%印度农用化学品市场的年复合增长率预计将达到8%，到22财年将达到37亿美元，到25财年将达到47亿美元化学工业市场规模(十亿美元)印度是农业化学品净出口国和第13大杀虫剂和消毒剂出口国。
由于低成本制造、受过技术培训的人力、季节性国内需求、产能过剩、有竞争力的价格和在非专利农药生产方面的强大存在，该国的出口有所增加农业部门需求的增长正在推动印度农用化学品的增长2020年10月，政府敦促农用化学品行业的参与者为农民的利益制定新的全球标准分子，而行业组织印度农作物协会(CropLife India)则呼吁制定稳定的政策和监管制度，以促进该行业的增长按农药分类的农化市场细分(2018- 2019年)文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：印度品牌价值基金会：印度化工行业发展报告。

13、国内精细磷化工及有机硅龙头企业。
公司为国内磷化工龙头企业，在国内率先 打造磷矿电一体产业链。
磷矿资源方面，公司拥有采矿权的磷矿石储量 4.61 亿吨，产能<span style=;font-size。

14、p styletextindent: 37pxspan stylefontfamily: 宋体;fontsize: 19px2020年12 月，普华永道联合印度工商联合会发布了2020年第九届农用化学品大会的报告：农用化学品的作用：到202。

15、p styletextindent: 37pxspan style;fontfamily:宋体;fontsize:19pxspan stylefontfamily:宋体波士顿咨询公司spanBCG发布了报告印度成为全球化学品大国： 21世纪。

16、pstrong湿电子化学品strong国内龙头企业。
江阴strong江化微strong电子材料股份有限公司主要从事超净高纯试 剂光刻胶配套试剂等湿电子化学品的研发生产和销售。
公司目前拥有数十种湿电子化 学品的生产供应能力，产品广泛应用于平板。

17、pMDI增速：聚氨酯产业链一体化高附加值延伸的空间大nbsp;pp聚氨酯具有橡胶塑料的双重优点，下游冰箱建筑保温环保板材服装鞋帽等领域仍有较大发展空间。
ppMDI和聚醚多元醇是聚氨酯关键原料，科思创预测201924年全球MDI需求量复合增速。

18、p从下属子公司经营范围和主营业务情况可以看出，公司已成功实现研发生产销售 一体化的产业链搭建：联泓销售联泓盛锦与联鸿科技的业务性质均为化工产品的销售，联泓研究院负责相关产品的研发，而江苏超力的主营业务是利用减水剂大单体生产聚羧酸减水剂，而减。

19、p 电子化学品:考虑到下游客户营收增速快以及2020 年38的增速，我们认为未来三年电子化学品业务50的增速是合理的。
 1以胜宏科技为代表的现有客户未来三年营收增速快：2020 年，公司来自于第一大客户胜宏科技的营收为 4977.9 万元，较。

20、公司收入规模由 2015 年的 3.26 亿元增长至 2019 年的 4.90 亿元，期间复合增长率约 1受益于下游半导体平板显示产业向国内的加速转移，以及材料国产化替代的大趋势下，公司近期收入增长势头明显加快，2019 年公司收入增。

21、双氟磺酰亚胺锂LiFSI是一种性能优良的新型锂盐，2012 年由日本触媒率先量产，具 有较强的热稳定性低温性能导电率，但由于技术壁垒较高，因此产量较少，价格较 高。
LiFSI 主要用于三元锂电池的电解质或添加剂，受技术难度以及成本因素影响，。

22、平板显示行业主要指的是对于平板显示器进行制造，应用于下游移动通讯数码设备电脑以及电视等等。
在平板显示的发展阶段中，主要技术包括液晶显示LCD等离子显示PDP有机发光二极管显示OLED场发射显示器FED。
现在迅猛发展的TFT 液晶显示器TFT。

23、2020 年全球湿电子化学品市场规模达 50.84 亿美元。
据智研咨询数据，全球湿电子化学品市场规模从2015 年的41.28 亿美元增长至2019 年的52.96 亿美元，CAGR达 6.2020 年受新冠肺炎疫情影响，全球湿电子化学。

24、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 化工化工 化学制品化学制品 湿电子化学品龙头，湿电子化学品龙头， G5级产能释放提振公司业绩级产能释。

25、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国内湿电子化学品领军企业，新产能释放未来可期 主要观点：主要观点： TableSummary 投资要点投资要点 1 国内湿电子化学品领军者国内湿电子化学品领军者，国资引入，综合实力提升。
国资引。