1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 汽车汽车 强于大市 强于大市 维持 2020年07月27日 （评级） 分析师 邓学SAC执业证书编号：S01 联系人 胡婷 一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状 行业投资策略 投资摘要投资摘要 2 观点：观点： 6月乘用车环比正增长，月乘用车环比正增长，V型反转趋势延续。
型反转趋势延续。
6月乘用车市场零售达到。

2、观测到的潜在需求增速。
表观供给/需求量表示实实在在的汽车供给/需求量；潜在需求增速我们将主要考虑乘用车、商用车-货车、商用车-公路客车、商用车-城市客车四个子行业的增速，分别筛选出需求端对表观需求同比增速具有领先效用的因子，并用行业销量占比加权得到潜在需求增速。
最后用预期需求（表观需求+潜在需求）除以表观供给作为供需景气度指标。
行业上市公司景气度。
我们通过回归分析的方式测试了代表汽车行业盈利能力、成长能力、流动性能力及其他衍生的财务指标对申万汽车指数的刻画能力。
最终我们选取对申万汽车指数解释力度较为显著的净资产收益率 ROE 同比增速、扣除非经常性损益后的净利润同比增速、营业收入同比这三个指标标准化平均作为汽车行业基本面景气度指标。
宏观景气度。
我们将行业宏观景气度刻画为四个维度：宏观利率水平、宏观经济增长、货币供应量及信心指数。
通过多元回归找出宏观指标中能够反映汽车行业特异性的指标。
最终我们选用六个宏观指标，对他们标准化取均值得到宏观景气度。
统计结果看三个景气度的领先关系是：供需景气度宏观景气度行业上市公司景气度，最终将三个景气度指标标准化后求和得到加总景气度。

3、市上牌占比大幅提升； 燃油供应链进入淘汰赛，电动供应链进入快车道，战略选择决定未来； 两个投资选择：一是转型完毕车企，新能源品牌、产品和技术完备的整车厂；二是技术升级推动的，巨大增量市场的，新兴核心零部件。
2018 年电动汽车“高端紧缺，低端过剩”导致行业盈利加速流向龙头公司。
（具体见报告“补贴”结束，“高端”开启新一轮三年十倍）。
投资建议： 技术进化确立，消费风潮跟进，类似上一轮 SUV 周期，本轮电动化景气持续周期和盈利弹性有望超预期，带来两大市场投资机遇：一、电动化领先车企，重点关注比亚迪、特斯拉（海外组覆盖）、吉利汽车、上汽集团，建议关注蔚来汽车。
二、电动化新兴核心零部件公司，重点关注旭升股份、宁德时代（电新）、三花智控（家电）、中鼎股份、精锻科技。

4、 1 汽车刺激政策的回顾与预期汽车刺激政策的回顾与预期 回顾回顾十年历史， 政策侧重和力度不尽相同十年历史， 政策侧重和力度不尽相同， 核心在于政策出台的背景， 核心在于政策出台的背景。
我们梳理了历史上不同阶段的刺激政策，1）2009-2011 年：受 2008 年 国际金融危机影响，中国宏观经济增速放缓，汽车行业景气度下滑， 汽车行业政策组合拳作为宏观经济强刺激政策中的一环，拉动汽车销 售。

5、 1. 数字化推动汽车产业进入“软件定义”时代 02 1.1 全球汽车市场四大颠覆性趋势 03 1.2 传统车企的迷思与前瞻 04 1.3 未来软件定义汽车成为趋势 05 2. 中国汽车制造业现状及发展前景 06 2.1 中国汽车制造业在全球潜力无限 06 2.2 中国新型汽车行业三大主力 07 3. 释放数据潜能，打造具有全球竞争力的车企 08 4. 中国车企数字化业务升级典型场景和解决方案 1。

6、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 汽车汽车 强于大市 强于大市 维持 2020年03月25日 （评级） 分析师 邓学SAC执业证书编号：S01 联系人 胡婷 一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状 行业投资策略 投资摘要投资摘要 2 看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。
看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。
短期看，疫情带来消费。

7、5 年增速或在2%-3%左右，周期属性或更加明显。
二问：面向未来，如何择股？为了回答这个问题，我们对全球主要资本市场汽车行业市值结构进行了剖析，并对主要公司股价表现进行了简单复盘。
德国、日本资本市场汽车行业市值占所在国家全部市值比重分别为为7.1%、8.7%，美国为1.6%，英国为3.1%，香港为1.2%，目前中国为2.8%，从结构上来看，我们认为中国汽车行业市值结构比较合理，这与我们上文判断中国汽车市场进入缓慢增长时代一致。
但我们发现，中国汽车行业上市公司数量众多，单家市值远小于其他国家。
因此，我们判断在中国汽车销量增速放缓背景下，行业整合大势所趋，市占率提升是择股重要标准，当然，所在赛道天花板要足够高，符合行业发展趋势。
整车核心在于抓周期，自主品牌整合空间大，能够提升市占率的公司才能穿越周期。
零部件成长性预计好于整车，得益于零部件成长路径相对较广，比如进口替代、全球化扩张等。
三问：站在当下，如何看待 A 股汽车行业？我们维持汽车行业 2019年下半年策略：布局正当时-20190617的观点，预计 2019 年将是新一轮汽车周期的底部，以及2019 年或是电动车产业链价值洼地形成期。
对于新一轮汽车周期的底部判断，理由包括 1）估值处于历史底部，安全边际高；2）预计下半年汽车销量好于上半年，明年好于今年；3）产业资本持续回购。
对于电动车产业链2019 年是。

8、 行业深度研究 | 汽车 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0808 月月 1111 日日 。
汽车行业中场战役，矛盾两相宜 汽车产业链 2020 年度下半年策略 证 券 研 究 报 告 行业深度研究 | 汽车 西部证券西部证券 20202020 年年 0808 月月 1111 日日 行业评级 中配 前次评级 中配 评级变动 维持 近。

9、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 汽车对经济影响究竟有多大汽车对经济影响究竟有多大 汽车 投投资摘要资摘要： 行业行业观点观点： 刺激汽车行业复苏历来是对冲经济下行的重要手。

10、足，将“软件定义汽车”和“释放数据潜能”转化为自身“涅槃重生”的杀手锏，是值得全球传统车企仔细思量的问题，当然中国车企也不例外。
中国汽车市场无论是销量还是利润都有着无限发展潜力。
但对中国传统车企而言却是无形的压力，一方面，优质的市场总是能吸引优质的新入者；另一方面，数字时代，用户需求升级背后体现的是，用户从对“汽车本身”的注重转向对“服务体验”的需求提升。
面对这些挑战和压力，中国传统车企向新兴车企和出行服务商转型成为必然趋势，那么，如何通过软件定义和数据价值挖掘，推动传统汽车产业链实现重构与外延的同时，助其全面提升自身的数字化和智能化水平，以及全球竞争力，是本报告内容的核心所在。

11、的经验，初步总结了以下最新行业观察和风险应对举措，供企业参考。
行业观察消费者购车意愿出现分化，短期内整体下降：虽然因为部分地区公共交通受限，或出于减少人群接触的考虑，部分首次购车的潜在消费者对现车有了更为急迫的需求；但增购、升级购车消费者总体更倾向于持观望态度。
其中，中小企业在本次疫情防控过程中抵御风险的能力相对更弱，相关人员的收入可能会受到影响，这部分消费者的购买意愿和目标价位都将进一步下调。
此外，由于疫情带来的出行不便进一步降低了冲动型消费需求。
消费者售后需求减弱：疫情期间，平均车辆行驶里程相较往年同期有所下降，保养维修等售后业务的需求将进一步减弱，导致售后进厂台次下滑明显。
经销商延迟恢复营业：在疫情的影响下，各经销商出于遵守当地政府复工要求、内部摸查人员健康情况、等待展厅客流恢复等原因，普遍延迟恢复营业。
经销商短期库存压力增大：由于今年春节的日期相对较早，展厅客流、订单留存和交车都集中在1月上半月。
到春节前，部分经销商库存较低，资金压力相对较小，但仍有为数不少的品牌渠道库存水平较高。
其中库存融资比例较高的经销商，面临到期需挤出自有资金还款或缴纳高额利息的更大压力。
批车计划难度较大，消费反弹时可能面临库存失衡：预期当疫情防控取得阶段性胜利时，压抑已久的汽车需求会带来短期消费反弹。
但考虑战疫斗争的复杂性，消费反弹时机和节奏难以进行准确估。

12、已超过9亿，其中近2/3是网络直播用户，网络直播已经成为重要的数字化传播媒介。
2019年“薇娅们” 在淘宝带货成功引得各大厂商纷纷入局;2020年，抖音携手罗永浩，又开启了新一轮的直播风向。
2020年，特殊时期，消费者对私家车的用车需求大幅增长,居家隔离开始后，汽车直播的开播数和观众数量都迎来了爆发式增长，从巨量引擎数据来看，2020年3月抖音和懂车帝上汽车经销商直播看播人次，分别是1月的45倍和196倍之多。

13、之家一家独大;移动端汽车出行类APP最活跃，其中滴滴领跑；二手车资讯中，瓜子地位稳定四大汽车门户份额相当，网易汽车逐步领先。
人群画像汽车资讯人群相对汽车整体人群的特征更显著，以男性&年轻&高学历为主；PC端用户主要工作日关注，关注时段高峰为8:00-12:00,14:00- 18:00;移动端用户主要周末关注，关注时段高峰为12:00- 14:00,18:00 -24:00；汽车人群对搜索引擎粘性极高。

14、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 汽车汽车 强于大市 强于大市 维持 2020年09月23日 （评级） 分析师 邓学SAC执业证书编号：S01 分析师 胡婷SAC执业证书编号：S02 一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状 行业投资策略 投资摘要投资摘要 2 观点：观点： 8月乘用车。

15、量逐年上升2020年全球电动汽车销售量已达312.5万辆，中国及欧美国家用户占据全球的88%。
电动汽车行业的快速发展给予汽车行业和汽车零部件行业销售创另一个新高。
为应对汽车行业变革与转型，全球整车巨头在电动化、数字化、自动驾驶领域大量投入资金自2018 年起，各车企为应对行业危机以及造车新势力的挑战，逐步进行转型投资。
自2018年起整体汽车销量下滑另一方面，全球汽车总销量自2018 年起出现下滑，整车企业和零部件巨头在收入端面临较大压力。
2018 年开始，随着主要增长点的中国汽车销量开始负增长，全球汽车销量开始逐步下滑，2018、2019、2020 年全球汽车销量同比增速分别为：-0.3%、-4.5%、-14.6%。
整车利润下降 整车研发成本上升汽车零部件利润下降 汽车零部件成本升高汽车销量不断下降，研发成本投入不断加大，汽车的整车行业和汽车零部件行业整体利润不断下降。
本田、大众、福特、通用等传统车企2020 年前三季度净利率降至6%以下。
而伴随汽车行业的转型，传统车企不断增加研发支出，研发费用率稳步上升，本田、戴姆勒尤为明显，达5%以上。
 零部件供应商在不断增加研发投入来应对行业的电动化和智能化进程，大陆和法雷奥研发费用率提升显著，分别从2017 年的7.1%、6.1%提升至2019 年的10.1%和8.1%;叠加整车厂降本压。

16、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 汽车汽车 强于大市 强于大市 维持 2020年10月28日 （评级） 分析师 邓学SAC执业证书编号：S01 分析师 胡婷SAC执业证书编号：S02 一文看透汽车景气现状一文看透汽车景气现状 行业投资策略 投资摘要投资摘要 2 观点：观点： 9月乘用车。

17、们的文化。
下一代数字工程和制造将建立在诸如人工智能(AI)，云计算和云计算等技术的基础之上。
物联网(IoT)来创建数据和软件驱动的行业智能产品和系统，运营和服务将改善正常运行时间，降低成本并提高效率，从而为公司，其客户及其合作伙伴增加价值 。
软件将在汽车工业中发挥至关重要的作用，并从根本上对其产生影响。
可持续发展随着环保意识的增强，近80%的客户现在正在制定基于可持续性的购买决策。
3各行各业的公司开始对旨在减少其环境足迹并实现净中性影响的综合计划做出反应。
二氧化碳和其他温室气体。
值得注意的是，越来越多的BEV采用将最终对销量(不同的销售模式，可能带有电池租赁选项)和售后(由于整个动力总成系统的复杂性降低而降低了服务要求)产生影响，至少需要进行调整， 在这些地区也是如此。
以客户为中心可持续发展并不是改变客户期望的唯一领域。
59%的年轻消费者(35岁以下)正在考虑购买汽车，而2020年4月这一比例为35%，7而此，汽车客户正在发生代际变化，他们的历史偏好得到了扭转，从而避免了拥有汽车。
以客户为中心是关键，不仅在直接与客户交谈时，而且在所有沟通渠道中，以及在内部，在开发新产品和设置新流程期间，都是至关重要的。
以客户为中心是物理和数字世界的主要驱动力，必须无缝集成到内部和外部流程中。
智能产业从客户到OEM的角度来看，新技术一直在扰乱产品的开发和制造。
最近，在工。

18、二零一六年 未来汽车 交通技术和社会趋势如何构 建全新的商业生态系统 微信公众号三个皮匠www3mb a n g 未来汽车由德勤全球发布。
德勤为世界众多知名企业（80% 的全球五百强企业）提供行 业领先的审计、管理咨询、财务咨询、风险管理、税务及相关服务。
我们涉足 20 多个行业， 致力于为客户提供富有成效并且持久的价值服务。
客户依赖德勤将无把握之事变成可能，将 快速变革转为持久进步。
我们的服务团。

19、1. 2020 2021.1 哔哩哔哩汽车行业营销洞察 哔哩哔哩 商业运营中心出品 3 用户 数据说明：BData 最懂年轻人的数据营销策略平台 BData 社区商业 BData 哔哩哔哩基于平台内用户结构社区兴趣商业行为的营销洞察数据平台。

20、p 投资建议华为百度苹果等科技巨头纷纷布局造车新战场，结合自身优势的ICT技术及互联网思维，通过主机 厂提供智能汽车解决方案，与传统车企优势互补相互融合，有望加速汽车产业向电动智能转型升级步伐。
pp 乘用车整车板块把握周期复苏amp;品牌向。

21、p乘用车累计销量排行榜TOP15中国乘用车品牌2021年03月pp2021年3月，中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为长安汽车吉利汽车和长城汽车。
销量分别为37.4万辆 33.4万辆和27.9万辆。
其中，长安汽车比去年同期累计上升。

22、p厂商排产调动充分，缺芯问题有望得到缓解brpp自2020 年Q3 以来，全球半导体销量开始逐步攀升，连续 3 个季度实现正增长，21 年Q1 销量更是有望达到 1200 亿美元，同比20192020 年分别增长19.5 14.8，市场对半。

23、 一汽集团建立业内首个数字化车间 天翼云HPC集群，对数字化设计平台数字化制造平台数字化服务平台进行数字化改造，实现全流程数字化装配协同模式;pp 研发设计过程中，通过专网与市场终端用户进行连接，研发设计更贴近客户个性需求和消费体验。
pp。

24、低基数影响消除，车市走势平稳。
5月乘用车批发销量164.6万辆，同比1.7，环比3.4，较19年5月同比5.4;零售销量162.6万辆，同比1.环比1.0，较19年5月同比3.分品牌看:15月豪华品牌零售26万台，同比13，环比4。

25、类似于几年前的智能手机与计算机，由于硬件性能接近物理极限消费者对应用软件的创新体验需求上升，汽车行业正从硬件定义转向软件定义。
面向消费者可见的OTA服务自动驾驶套餐底盘下灵活的软硬件开发架构中央计算平台，均成为智能电动汽车业内创新关注的焦点。

26、安全性也是值得考虑的因素。
一方面，实时性。
以太网虽然实现高速率传输性能，却是以牺牲实时性为代价的。
传统以太网应用在计算机领域，些微的延时不会酿成严重的后果。
但当以太网移植到汽车领域,微小的延迟可能导致一场交通事故,危及人身安全，是不被允许的。

27、优良的 SEI 膜固体电解质薄膜具有有机溶剂不容性，允许锂离子自由的进出电极而溶剂分子无法穿越，从而阻止溶剂分子共插对电极的破坏，提高电池的循环效率和可逆容量等性能。
其主要分为无机成膜添加剂SO2CO2CO 等小分子以及卤化锂等和有机成膜添。

28、对于汽车这类快使用闹剧 民决策周蚓严岛 ，亘幡则间的短暂刺激察在壁合营销及传播策略下 ，达到组强用户对严岛事日促销 政策理解的作用。
通过对汽车营销典型直播事件分析，直播对于汽车营销，与用户沟通及建立联系的价值大于带货价值。
在国家提出扩大汽车。

29、汽车操作系统按照对底层操作系统改造程度的不同，主要分为基础型操作系统定制型操作系统和ROM 型汽车操作系统。
大部分的主机厂一般都选择开发ROM 型操作系统，国外主机厂多选用 Linux 作为底层操作系统，由于国内 Android 应用生态更。