1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 顺丰控股（002352）深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 更少成本，更多选择，从更少成本，更多选择，从量化模拟鄂州机场对航空量化模拟鄂州机场对航空 货运经济性提升货运经济性提升说起说起顺丰控股专项研究（一）顺丰控股专项研究（一） 目标价：目标价：52 元元 当前价：当前价：48.6 。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款 三个维度展望顺丰特惠三个维度展望顺丰特惠专配专配未来盈利空间未来盈利空间 顺丰控股（002352）顺丰研究思考笔记之三2020.7.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘正刘正 首席交运分析师 S04 扈世民扈世民 交运分析师 S04 关鹏关鹏 交运分析师 S03 联系。

3、 1 时效快递，二次启航时效快递，二次启航 前言：前言：今年以来，顺丰控股一直是我们重点跟踪推荐标的，其业务数 据表现也十分出色，尤其是公司时效件业务表现超市场预期，本篇报 告我们再次聚焦时效件业务，重点解读：1）国内时效件市场空间；2） 顺丰时效件为何超预期增长？3）顺丰时效件的竞争壁垒在哪里？ 时效件市场时效件市场规模近千亿规模近千亿，顺丰顺丰占据行业主导地位占据行业主导地位。
我们测算。

4、 证券研究报告 | 公司深度 2020 年 07 月 02 日 顺丰控股顺丰控股（002352.SZ） 直营优势直营优势难撼动难撼动，新新业务业务未来可期未来可期 直营模式、航空资源和密集网络构筑竞争力直营模式、航空资源和密集网络构筑竞争力。
公司 59 架自营全货机保证 了 1000 公里以上长距离运输的时效性；161 条高铁线路和 122 条普列线 路保证了 800-1000 公里中短。

5、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 交通运输交通运输 顺丰控股顺丰控股(002352) 买入买入 合理估值： 71.6-74.7 元 昨收盘： 63.67 元 （首次评级） 物流物流 2020年年 07月月 17日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股。

6、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 交通运输交通运输 物流物流 时效件稳健增长，经济件及新业务成为业绩亮点时效件稳健增长，经济件及新业务成为业绩亮点 2020 年年 04 月月 20 日日 评级评级 谨慎推荐谨慎推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 48.5-51。

7、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 十年一剑，顺丰航空发展拐点终现十年一剑，顺丰航空发展拐点终现 顺丰控股（002352）顺丰研究思考笔记之一2020.4.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘正刘正 首席交运分析师 S04 扈世民扈世民 交运分析师 S04 关鹏关鹏 交运分析师 S03 。

8、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年03月09日 交通运输交通运输/物流物流 当前价格(元)： 47.91 合理价格区间(元)： 52.3257.38 沈晓峰沈晓峰 执业证书编号：S0570516110001 研究员 袁钉袁钉 执业证书编号：S0570519040005 研究员 资料来源：Wind 。

9、 1 顺丰鄂州机场： 世界供应链中心的崛起顺丰鄂州机场： 世界供应链中心的崛起 前言：前言：在当前新冠肺炎疫情影响下，国内外航司大面积削减航班计划，在当前新冠肺炎疫情影响下，国内外航司大面积削减航班计划， 航空货运运力短期出现严重不足，而中国作为全球产业链最重要的世航空货运运力短期出现严重不足，而中国作为全球产业链最重要的世 界工厂并未拥有与之匹配的具备国际竞争力的航空货运国际网络，因界工厂并未。

10、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 顺丰时效 顺丰时效：核心：核心利器利器，口碑之源；地位，口碑之源；地位牢固牢固， 成长成长明确明确 顺丰控股（002352）顺丰研究思考笔记之二2020.6.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘正刘正 首席交运分析师 S04 扈世民扈世民 交运分析师 S04 关鹏关鹏 交运分。

11、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 顺丰控股专项研究（四） 推荐推荐（维持维持） 假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或可可有有 效优化飞机利用率效优化飞机利用率，推动顺丰航空贡献额外可观利润，推动顺丰航空贡献额外可观利润 时刻表看时刻表看，我国航空市场“客强货弱、外强。

12、 P21-P40 SOCIETY P02-P07 P08-P20 P21-P40 P41-P54 SOCIETY P02-P07 P08-P20 P55-P69 P70-P86 ECONOMY 03 2019 S.F. Holding Co., Ltd. Sustainability Report 顺丰控股 2019 年度可持续发展报告 关于本报告 时间范围 本报告的时间跨度为二零一九年一月一日。

13、1 2019 Corporate Social Responsibility Report 23 2019 Corporate Social Responsibility Report2019 顺丰社会责任报告 报告简介 顺丰控股股份有限公司 2019 年社会责任报告是顺丰 控股自 2016 年以来发布的第 4 份社会责任报告。
报告本 着客观、规范、透明和全面的原则，详细披露了顺丰控股 2019 。

14、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 鄂州机场鄂州机场顺丰顺丰下一个下一个十年十年的的关键词关键词 顺丰控股（002352）顺丰研究思考笔记之四2020.8.7 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈聪陈聪 首席基地产业分析 师 S47 扈世民扈世民 交运分析师 S04 关鹏关鹏 交运分析师 S03。

15、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 交通运输交通运输 | 物流物流 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 顺丰控股顺丰控股 002352.SZ 目标估值：84 元 当前股价：64.98 元 2020年年08月月13日日 物流版图搭建完成物流版图搭建完成，即将迎来业绩释放即将迎来业绩释放 基础数据基础数据 上证综指 3321 总股本（万股） 45。

16、 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 顺丰控股顺丰控股(002352) 报告日期：2020 年 8 月 16 日 时效时效业务壁垒高筑，业务壁垒高筑，新拓业务空间广阔新拓业务空间广阔 顺丰控股深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 交 运 物 流 行 业 ：匡培钦 执业证书编号：S03 ：021-。

17、顺丰控股成立于1993年，从快递业务起家，逐步发展成为包含快递、快运、冷运、国际货运以及供应链服务等多种业务的综合物流服务提供商。
公司通过构建全国性直营快递网络，深耕时效快递领域，目前已经发展成为国内时效快递第一品牌。
拥有高壁垒时效快递的综合物流服务提供商。
公司凭借时效件优势以及多年积攒的品牌美誉，成功完成时效件领域增长动能从商务件向高端电商件的转变，2020年上半年时效件营收同比增长19.4%，。

18、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
以以 U UPSPS 为锚为锚，看顺丰，看顺丰长期价值长期价值 UPSUPS 为国际快递龙头，具有百年发展历史，市值为国际快递龙头，具有百年发展历史，市值约约 9 935350 0 亿元人民币；亿元人民币； 而我国的快递龙头顺丰当前市值约而我国的快递龙头顺丰当前市值约。

19、亿元增长60.49%达到39.03亿元，对应年化复合增长率17.08%数据来源飞科电器-国货崛起系列一：产品升级，渠道变革，品类延伸-211116(22页)。

20、请务必阅读正文后的重要声明部分 TableStockInfo 2021 年年 01 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入 首次首次 当前价： 97.18 元 顺丰控股顺丰控股002352 交通运输交通。

21、p外延并购强化竞争优势快速补短板，打造中国第一快递。
2017 年以来顺丰通过收 购或控股新邦夏辉DHL大中国区品骏等细分市场具有竞争力的物流龙头，强化时 效快递竞争优势，同时实现快运冷链国际和同城配业务快速发展，2020Q13 公司新 业务。

22、p3.2 供给端依然稀缺：高频次运营模式派费直达末端机制pp顺丰深耕时效件产品，持续打造高频次运营模式和直营体系，造就了公司在高端件市场的垄断地位。
pp时效件产品的供给壁垒：收转运派高频次运营模式派费直达分配机制，前者确保时效，后者确保服务。

23、快递公司产能主要由分拣产能干线运力产能支线运力及网点分拣产能构成。
由于快递网络产能具有较高的弹性，快递公司具体分拣设备数量及性能分拨中心土地面积干线及支线车辆数量及型号网点场地面积及对应分拣产能等数据较难拿到，所以无法精准量化估算快递公司。

24、我们认为，我国一体化供应链物流市场仍将有较大发展潜力，主要原因如下：pp1不同垂直领域的客户需求日益复杂。
终端消费者对更为迅速且灵活的供应链物流服务的需求激励企业升级其供应链。
由于不同垂直领域供应链的特点各异，多元化且高度定制化的柔性供应。

25、我们认为，我国一体化供应链物流市场仍将有较大发展潜力，主要原因如下：pp1不同垂直领域的客户需求日益复杂。
终端消费者对更为迅速且灵活的供应链物流服务的需求激励企业升级其供应链。
由于不同垂直领域供应链的特点各异，多元化且高度定制化的柔性供应。

26、小哥管理 ：采用以AOI地图为基础的智域系统，通过先进的AI解决方案及成熟的落地经验，逐步实现收派资源智能投入动态任务分配路径规划等功能。
pp数字中转 ：结合多项大数据技术，深度服务中转多业务场景，构建规划设计监控预警动态调整反馈评价的闭。

27、顺丰同城业务有望开启发展新篇：顺丰同城是同城物流大赛道的独立第三方 领跑者，剔除美团系阿里系京东系配送公司后，顺丰同城业务在独立第 三方配送公司中业务量领先。
顺丰同城有望借力资本市场全面加速发展，不 仅是拓展融资渠道，更有望推动治理结构管理。

28、案例：以Kingsdown 为例，看UPS 运输管理：Kingsdown金斯当是全球领先的奢华床具品牌商，成立超过百年时间。
Kingsdown 总部位于北卡罗来纳州梅班，在弗吉尼亚州田纳西州佛罗里达州和俄克拉荷马州设有制造工厂，向全美零售商。

29、冷运收入增速较快，食品和医药业务占比扩大。
2021H1 公司冷运及医药业务实现不含税收入 37.20 亿元，同比增长 14.7公司冷运产品主要分为生鲜食品医药三个部分，生鲜在冷运中占比最大，2020年食品及医药业务增长较快，同比增速分别。

30、四网融通战略尚在开展初期，是决定顺丰时效件盈利能力的重要变量。
2021 年上半年，公司单票成本同比上涨 5，部分归因于公司 2021 年上半年启动四网融通战略，前期需要一定的资本投入。
四网融通是将快运快递等业务网络进行融和，目前尚在开展初。

31、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 产能周期拐点或至，展望电标盈利空间产能周期拐点或至，展望电标盈利空间 顺丰控股002352.SZ顺丰研究笔记之八2021.12.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 对标海内外龙。

32、开篇致辞我们的承诺我们的战略实施路径路线图我们的行动以科技助力低碳快件绿色机场： 从设计到运营供应链合作数智物流我们的方案引领可持续包装创新零碳路上的合作伙伴结语附录温室气体核算边界温室气体核算方法0091214141。

33、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
家用电器家用电器行业行业 推荐 维持 新增新增产能产能逐渐释放逐渐释放，营收目标逐年加码营收目标逐年加码 风险评级：中风险 帅丰电器6053。

34、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格 人民币 ： 42.82 元 目标价格 人民币 ：62.00 元 市场数据市场数据 人民币人民币 总股本亿股 49.06 已上市流通 A股亿股 45.14 总市值亿元 2,100.84 年内股价最高最。

35、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可20091210 号 公司研究公司研究 快递快递 2022 年年 05 月月 10 日日 顺丰控股002352深度研究报告 强推强推 维持维持 。

36、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 TableRank 评级： 增持 TableAuthors 张功 SAC 执证编号：S03 TableChart 市场指数走势最近。

37、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司深度报告 2022 年 05 月 14 日 强烈推荐强烈推荐A维持维持 顺丰顺丰控股深度专题之三：国际物流市场大有可为控股深度专题之三：国际物流市场大有可为 周期交通运输 目标估值：NA 当前股价。

38、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可20091210 号 ,禁止转载,禁止转载 公司研究公司研究 快递快递 2022 年年 08 月月 29 日日 顺丰控股002352深度研究报告。