1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 春种秋实不良拐点可期，关注部分小银行的经营分化 银行行业 上半年商业银行经营环境和经营情况总结上半年商业银行经营环境和经营情况总结 年初以来受疫情的影响，央行出台了一系列逆周期的货币政策 以及持续加强对实体的融资规模和融资成本上的引导，在整体 量增价跌以及资产质量略有下行的背景下商业银行的业绩增速 保持相对稳定，超出市场预期。
一季度，商业银行。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款 金融金融视角看股市视角看股市：长期的起点长期的起点 股市特征与银行股投资分析报告2020.3.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行分析师 S57 冉宇航冉宇航 银行分析师 S01 彭博彭博 银行分析师 S01 股市不再是一个分割的小众市。

3、证券研究报告行业研究银行 银行行业投资策略 1 / 16 东吴证券研究所东吴证券研究所 核心银行核心银行绝佳绝佳机遇，买入持有三条主线机遇，买入持有三条主线 增持（维持） 投资要点投资要点 投资建议：投资建议：疫情冲击、宏观下行、让利实体背景下，银行业短期基本面并不好，但审慎不代 表过度悲观，我们认为中国经济的韧性将保证核心银行基本面的韧性。
近期海外流动性危机 导致外资撤离，我们。

4、创下的纪录，真中A轮投资减少了31%。
从A轮投资看，平台公司首次超过了肿瘤学公司。
跨界投资机构继续积极参与B轮夹层融资，表明他们对2020年的IPO持乐观态度。
在大型晚期阶段交易的推动下，医疗器械领域的投资实现第二年增长。
跨界和晚期阶段风险投资机构为该领域的投资增长做出了贡献，他们认为2020年该领域的IPO将继续保持强劲。
诊断工具领域的投资总体上出现大幅回落，2019年大型晚期阶段交易较少，相反，投资主要集中在A轮，尤其集中在诊断测试和研发工具领域。
健康科技领域风投支持的投资在2019年继续保持强劲，创下新纪录，巩固了其作为医疗健康行业发展最快领域的地位。
增长主要来自辅助医疗保健和医疗机构运营领域，这两个领域分别获得20多亿美元投资。
医疗健康行业退出趋势：2019年全年2019年IPO火爆，医疗健康行业赢得巨大收益2019年，风投支持生物制药公司的退出和收益勉强接近2018年的纪录。
总体来看，2018年和2019年两年的收益几乎等于2014年至2017年四年的总收益。
坚挺的夹层轮融资估值和IPO增加剌激生物制药公司纷纷上市，2019年该领域产生了50起IPO。
坚挺的公开市场创造了巨大的价格涨幅，2019年上市的生物制药公司在！PO时估值上升，上市后增势强劲，年底市值达到10亿美元的公司前所未有的达到了20家之多。
这波！PO浪潮还催生了多起对新近上。

5、将进入政策正常化阶段，或对金融市场掀起波浪，加上全球贸易重构格局，当前不断飞速行驶的资产价格将遇到阻力。
对我国而言，“中流击水”则更好地描述了当前的状态，疫情带来的挑战虽可暂歇，但在全球贸易竞争加剧环境下，转型升级之路仍旧艰难。
我国将以RCEP 为契机，通过推进“双循环”新战略来应对，为十四五“新局”带来先机。

6、提出“双循环”发展战略，依靠科技和消费推动的增长方式正在重塑。
美国11 月总统大选，分裂的政治格局有望得到重塑。
疫苗开发进度理想，A 股、美股集中抱团后，流动性驱动的牛市需要回归基本面，后疫情时代，更均衡的配置逻辑正在重塑。
变是永恒的逻辑，四季度我们需要在瓦解和重塑中，探寻不确定中的确定。
境内市场1. 宏观经济：经济上延续复苏的趋势不变，供求有望实现再平衡。
管理层立足于解决国内短期和长期的问题。
11 月的五中全会将至，“十四五”规划的定调显得尤为重要，预料我国将更加注重发展的质量，迈向更长远的发展之路。
2. 股票类资产配置策略：短期来看，盈利和估值的支撑温和但难言强劲，导致行情难有大的推动，震荡市特征大概率将延续。
伴随经济修复，风格再平衡演绎，均衡配置或是较好的策略。
长期来看，资本市场改革红利、居民增配权益趋势强化、经济转型升级等A 股上行动力仍在，而以消费和科技为代表的新经济仍将是诗和远方。
3. 固定收益类资产配置策略：全球利率中枢下移，国内经济稳步复苏。
四季度通胀压力不大、风险事件加大导致政策不确定性增加。
短期市场仍然持续区间震荡偏弱格局，关注四季度美国大选、疫情及经济复苏的进一步状况。
建议合理控制久期，票息策略为主。
4. 房地产类资产配置策略：房地产稳步上涨，未来中国仍然以城市化进程为主，关注人口净流入区域。
随着房企去杠杆可以关注房地产股权或非标融资项目。
5. 另类资产配置策。

7、柳中所述，古人虽有折柳送别的习惯，但无论柳枝被折尽多少回，从来没有一棵柳树为此枯萎，反而不断长出新枝叶，延绵不绝而悠悠不断。
人类社会也一样，无论多少回灾难，这艘历史巨轮都能重新回归原来的航迹之上。
尽管当前疫情还在个别新兴市场蔓延，但在主要经济体中已经大幅改善，中国率先走出疫情泥潭，欧美5/6 月完成解封，经济重启成为当下的主题。
也许复苏之路未必一帆风顺，所以财政+货币的组合仍是支持经济回升的主要工具，但最坏的时期已经过去，随着复工复产的进度推进，三四季度经济重生的曙光也渐渐出现。

8、0指数的每股收益将飙升30% 以上，从2020年的130美元升至2021年的175美元。
2021年底标准普尔500指数的中位价格目标是3900点。
3.全球固定收益：预计到2021年底美联储不会加息；联邦基金利率目标维持在0.00%-0.25% 的水平不变。
2021年底10年期国库券的目标利率为1.00% 至1.50%，而30年期国库券的目标利率则为1.75% 至2.25%，较目前的水平略为上升。
4.全球实物资产：在2021年，预计工业金属可能会受益于经济复苏，尤其是中国的经济复苏。
贵金属应该会受益于较低的实际长期利率和宽松的货币政策。
5.全球另类投资：在企业信贷方面，预计长短期信贷及贷款抵押、债券投资者都会受益于信贷覆盖范围的扩大，尤其是直接受新型冠状病毒肺炎影响的部门。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：富国银行投资研究所：2021年投资展望：开辟前进道路。

9、的风能和太阳能。
然而，商业银行也为化石燃料电力提供了大量资金，包括日本和其他亚太国家的煤炭超过20亿美元，以及美国和东南亚的天然气工厂超过30亿美元。
由于新一代巴黎校准的目标碳强度在所有地区都是零，即使在一个特定地区资助一个化石燃料厂也足以造成校准不准。
商业银行的化石金融分布在广泛的地理区域，在评估区域层面的协调状况时，导致了高度的整体不协调。
尽管许多银行也开始逐步取消煤炭融资，但最近石油和天然气行业融资的增长抵消了这一趋势。
每年约有7000亿乌拉流入参与化石燃料供应的公司，特别是包括勘探、开采和运输在内的上游活动。
到目前为止，商业银行的进展主要是在气候风险的披露方面，较少关注追踪贷款的影响或设定具体的、可衡量的、透明的脱碳目标。
由于资金继续流向化石燃料项目，银行在制定目标和评估整个贷款组合的影响方面持续拖延，将对能源系统的协调产生严重后果。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：气候政策倡议组织：巴黎失调：对全球电力投资的评估。
点击下载PDF报告。

10、月完成，第二阶段于2017年9月启动，将持续到2027年9月。
斯里兰卡综合公路投资项目(iRoad 1和iRoad 2项目)：iRoad在上述五个省的6个格拉马尼拉哈里区和西部省的一个区实施。
这些地区是根据其人口、发展潜力和距离主干道网络的距离来选择的。
增强的连接是通过(1)改善农村公路连接农村中心干道网络,这样道路能够承受全天候条件下,和(2)操作可持续干道网络,包括国家公路、能够承受至少公平的条件。
建设全天候公路将改善农村的交通条件，并将农村枢纽与全国公路网络连接起来。
它将改善和加强国家公路网的效率，从而实现顺畅的交通流，减少旅行时间和成本，并通过适当和定期维护增加道路的寿命。
iRoad没有预见到任何为了改善农村道路而强制征地的行为，因此既没有经济上的迁移，也没有物质上的迁移。
道路改善主要在现有3米至5.5米的道路权范围内进行。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：亚洲开发银行(ADB)：斯里兰卡综合公路投资项目报告。

11、查中，只有不到一半的受访者制定了过渡方案，与此相比，到2019年底，100%的受访者制定了过渡方案，并能够确定其里程碑、治理流程和过渡挑战。
公司转型计划已批准的预算：截至2019年年底，100%的保险业监督调查回覆者已订定推行计划，并拟定以下主要步骤：1.建立项目结构和内部治理论坛，包括指导委员会、项目管理资源和工作组。
在某些情况下，还需要向董事会、监管和风险委员会以及其他高级委员会报告。
2.治理论坛和工作组定期开会：指导委员会通常每月开会一次，工作组每两周或每月开会一次，项目工作流程每周开会一次。
3.预算花费估计在大多数公司准备和共享与管理:与2018年相比,当只有50%的被调查者有预算,到2019年底,超过75%有一个批准的预算,而大约39%的人披露他们的预算预算超过2 mn。
4.根据高级别的影响评估，为项目和中小型企业两级的方案分配了资源，答复一般指出有5至6名全职雇员。
分配给过渡方案的全职雇员：73%的公司报告称，它们通常会告知客户LIBOR即将发生变化;而62%的公司报告称，它们向客户提供了与敞口分析相关的信息。
然而，只有35%的公司报告进行了针对客户的沟通，只有8%的公司报告分析了对财务报表披露的影响，这表明，为了告知客户沟通和过渡活动，公司需要在这一领域进行重点工作。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经。

12、益。
2021年，世行将庆祝在NIB环境债券框架下发行债券十周年。
一笔5亿欧元的7年期NIB环保债券于2020年春季发行，用于资助框架所有符合条件类别的各种不同项目。
这是NIB连续第六年发行5亿欧元的环保债券。
今年在NEB框架下发行的第二支债券是15亿瑞典克朗的北欧-波罗的海蓝色债券。
这只债券是2019年首次发行的蓝色债券的后续。
蓝色债券收益的使用将分配给选定的废水处理、水污染预防和与水有关的气候变化缓解项目。
2020年，环境金融为NIB颁发了创新奖将收益用于其北欧-波罗的海蓝色债券。
2020年NEB投资者比例(百分比)，按地理区域划分：2020年环保债券投资者比例(百分比)，按地理区域划分：二、2011-2020年NEB发行总量：从2011年开始，日本投资银行每年发行环保债券。
截至2020年底，欧洲央行共发行了49亿欧元的NEBs。
截至2020年底，NIB共资助了110个项目。
在这些项目中，96个项目由环境债券提供资金，总额为45亿欧元。
14个项目用蓝色债券融资，总额为3.08亿欧元。
2011-2020年NIB环境债券(NEB)发行总量(欧元)：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：北欧投资银行(NIB)：2020年北欧投资银行影响力报告。

13、前期发展稳健的银行去年下半年依然加大了信用卡信贷的投放力度，而前期发展较快的股份行，譬如浦发、平安、中信、光大等银行，明显收紧信用卡业务。
二、净息差贷款收益图2 对公信贷收益率分析由于新发放对公信贷利率下降以及LPR重定价的影响，去年下半年，上市银行对公贷款利率较上半年仍在继续下降。
但从边际变化来看，国有行对公贷款收益率下降幅度在趋缓。
三、净息差存款结构图3 活期存款占总存款比例去年下半年，上市银行存款结构呈现明显的活期化趋势，特别是大部分股份行活期存款占总存款的比例，较中报明显提升。
从活期存款内部结构来看，对公活期占比提升较多，并且股份行改善最为明显，这或许与经济复苏、企业经营性现金流改善有关，该指标与去年下半年M1同比增速回升相一致。
2019年至今，零售活期存款占总存款比例也在提升，并且城商行、国有大行表现更加优异。
四、净息差存款成本图4 存款成本率分析受益于存款活期化的趋势，以及对高成本存款的管控，上市银行去年存款成本呈现下降趋势，2020H2较2020H1下降3bp，其中股份行下降10bp，表现更加优异。
平安银行、无锡银行、交通银行等存款成本下降较为明显。
对公存款成本方面，上市银行2020H2较2020H1下降4bp，其中股份行下降8bp。
零售存款成本方面，上市银行2020H2较2020H1上升2bp，其中股份行下降6bp。
文本由言禾原创发布于三个皮匠报告网站。

14、 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共23页 内容目录内容目录 1. 下半年板块市场表现改善显著下半年板块市场表现改善显著 . 4 2. 向上。

15、p styletextindent: 37pxspan stylefontfamily: 宋体;fontsize: 19pxspan stylefontfamily:宋体富国银行投资研究所在span2020年12月发布了报告2021年投资展。

16、p styletextindent:37px;textautospace:ideographnumericspan stylefontfamily: 宋体;color: rgb25, 25, 25;letterspacing: 0;font。

17、p由于我们仍处于经济危机之中，艾滋病大流行需要我们给予充分关注。
各国政府和央行对此采取了前所未有的金融措施，引导我们的经济渡过危机。
然而，我们不能等到这一流行病过去之后，才努力建设一个更绿色更清洁的未来。
气候变化的威胁依然存在，遏制碳排放的。

18、p伦敦银行间同业拆借利率LIBOR作为基准利率的未来充满不确定性，且在2021年后无法得到保证。
监管和咨询机构发现，LIBOR存在缺陷，因为它没有交易数据的支持，基于判断，并存在操纵的可能性。
pp在全球范围内，美国英国欧元区日本瑞士和其他司。

19、p对于后续演绎，我们有三点判断：pp1 12 月份宏观经济数据呈现出供给略偏强需求略偏弱的特点，但整体仍处于复苏态势中，今年资本市场应为底部震荡抬高过程，基金净申赎净额不会出现大幅回落。
pp2 从基金市场投资者结构看，根据 2020 年基金。

20、p我们真的关心气候变化吗2019年，大赦国际要求18至25岁的年轻人说出世界面临的五大问题。
最常被提及的问题是气候变化。
虽然年轻人比老一代更关心气候变化，但各个年龄段的人都有越来越多的意识。
在美国，当被问及应对气候变化是否应该成为政府的首要。

21、p支撑春节后流动性宽松的三大特定因素可持续性存疑nbsp;pp特定因素一：政府存款。
二季度并非财政支出大月，近5年来二季度政府存款平均增幅为5200亿，较一季度多增5500亿。
因此，不宜过度期待财政资金对流动性的持续利好作用。
pp特定因素二。

22、p2020年上半年，医疗领域的风险融资飙升至104亿美元，几乎与2019年全年的纪录持平。
夹层式的夹层加价和出色的IPO业绩推动了巨大的回报，使投资者能够募集到新的基金，其中许多基金规模超过了他们以前的基金。
pp公司投资也大幅增加。
2020。

23、世界各地的家族理财办公室FOs继续对投资风险资本持乐观态度。
本报告探讨FOs是如何利用风险投资机会的。
它探讨了他们投资风险的动机投资策略和绩效对于基金和直接投资而言他们如何寻找和选择交易他们在哪里看到机会他们对COVID19的反应等等。
该报。

24、PE基金行业二八现象更为突出，选对GP非常重要大部分投资者对于大中华区PEVC基金的净IRR期望分布在4三个区间，大约各占受访投资者的14，其中有35的投资者期望收益在20以上。
投资者收益期望比较乐观。
PE基金行业二八。

25、整体来看，常熟银行盈利能力在江苏省上市银行中处于较高水平。
常熟银行营业收入归母净利润近 5 年以来20162020 年复合增速分别为 6.54和 6.44， ROE 和 ROA 近 5 年均值分别为 11.830.92021 年前三季度。

26、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 深度银行的绿色金融业务展望及对银行股投资的影响深度银行的绿色金融业务展望及对银行股投资的影响 行业名称 银行 证券研究报告证券研究报告 专题研究报告专题研究报告 20212。

27、02022春季策略研讨会证券研究报告资产配置为王，优选苏浙成2022年3月27日苏浙成地区银行投资价值分析行业评级：增持姓名：张宇分析师邮箱：电话：02138038184证书编号：S0880520120007姓名：郭昶皓分析师邮箱：电话：0。