1、 1 / 28 公司研究|材料|材料 证券研究报告 青松股份青松股份(300132)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 05 月 17 日 化妆品化妆品 ODM 龙头，坐享行业红利龙头，坐享行业红利 青松青松股份股份（300132.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 收购化妆品收购化妆品 ODM 龙头诺斯贝尔龙头诺斯贝尔，构筑双主业龙头构筑双主业龙头 青。

2、的主要因素，而高丝和宝丽奥蜜思则在上市后迎来了业绩增长和估值提升的戴维斯双击。
日本化妆品巨头成长经验：深耕自有品牌+本国市场，发力并购+全球化。
四大化妆品巨头无一不是通过明星自有品牌在本土市场上先站稳了脚跟，例如资生堂旗下的 SHISEIDO、高丝旗下的 Kose、宝丽奥蜜思旗下的 POLA和花王旗下的碧柔。
但单个品牌的天花板是有限的，长期成长更依靠多品牌运营和全球化扩张。
日企擅长不断培育自有品牌，资生堂高端化妆品中自己培育比例为 62.5%，大众化妆品几乎均为自己培育。
品牌并购是日企近年来开拓新品类和新市场的增长路径，例如花王收购佳丽宝拓展化妆品版图、高丝收购 Tarte 开拓美国市场，但宝丽对 H2O+和 Jurlique 的收购则并不有效。
全球化扩张中，日本企业则相对保守谨慎。
2017 年资生堂和花王海外业务占比约为 50%和 40%，高丝和宝丽的海外业务占比仅为 25%和 8%。
日本化妆品的渠道分布和中国很不相同：药妆店在日本化妆品渠道中占比第一，免税店则是近年来增速迅猛的渠道，但日本的电商渠道并不凶猛。
我们认为，日本电商渠道并不发达的原因包括早前日本大多数家庭主妇不工作，有充足的时间去实体店购买产品，已经形成消费习惯。
药妆店与便利店已经遍地开花，在实体店购买本就方便快捷。
日本的物流和人力成本较高，电商不一定具备价格优势。
但与日本不同，中国新的主力消。

3、之和超过5成。
化妆品使用方法、成份和试用的关注度近年持续提升；护肤成份如：烟酰胺、神经酰胺、寡肽、VE等关注度明显提升；试用主要针对彩妆，如：口红试色、腮红小样等。
美国品牌增长最快 韩国品牌关注度首次下滑中美法日韩外的其他国家化妆品牌关注度逐年增加，2018年其他国家化妆品牌关注度之和首次超过10.0%。
美国品牌关注度占比增长2.1个百分点韩国品牌的关注度首次出现下滑，中国品牌关注度小幅回暖。
美国品牌关注度首次超过中国品牌，日韩品牌连续3年高速增长。
品类分析2018年做个“内外兼修”的精致女孩/男孩：内在护肤升级，精华需求持续增长，全年防晒渐成趋势，眼部护肤品的功效需求增强；外部妆容追求精致持久，“入门”产品口红、眼影，和 “升级”产品高光、定妆品市场火爆。
品牌竞争更激烈，相对稳定的TOP 10排名逐渐被新品、小众品牌打破，”网红”产品提升了中美法日韩之外其他国家化妆品牌的关注度。
男士化妆品男士化妆品总体流量小幅下滑，其中护肤、彩妆、美发护发、香氛等主要品类均有增长，仅身体护理类降幅较大。
男士更偏爱高端品牌，关注度TOP 10的品牌中，增长最快的均为高端品牌。
 人群分析化妆品关注用户以1934岁高学历人群为主，华中和四线及以下城市用户的化妆品需求明显增强，男士化妆品仍以男士“自购” 为主。

4、品牌商不仅对代运营服务需求增加且愿意支付的佣金比例也最高，而当前美妆电商火热的背后也离不开优质服务商的推波助澜。
行业发展推动：供给爆发需求裂变，美妆品牌运营服务迎最好时代从供给角度，国内外美妆品牌电商重视程度不断提升，但企业运营电商过程中由于平台规则的复杂多变以及人才、技术相对缺乏，且传统品牌兼顾线下体系具有难度，因此选择代运营服务将有效降低成本高效布局。
从需求角度，下游销售平台多元化带来掌握国内美妆市场的增量客群的契机，同时流量来源越发分散下，服务商通过大数据分析，并高效利用内容营销以社会化传播带动高质流量，在帮助品牌商打造爆品提升品牌力的同时也将提升自身产业链地位及盈利能力。
行业格局变化：多维布局铸就壁垒，资本化助力更上一层楼整体来看，品牌电商服务商行业龙头集中度不断提升，CR4 市占率达 32.1%，在美妆领域优质服务商通过在资金、技术、人才、新营销模式等领域建立核心竞争力，目前已将大部分优质美妆品牌电商运营资源抢占；而对于品牌方收回运营权的担忧，一方面美妆领域电商运营难度相对更高，且行业需求变化较快，企业切换成本较高；另一方面，未来部分优质服务商通过自身运营实力的提升，在行业横向以及产业纵向均具备一定切入能力，从而能够更好的规避品牌流失风险。
整体来看，目前优质企业资本化进程不断加速，登陆资本市场后服务商将具备更为强劲的资金实力进行业务扩张，。

5、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 双十一双十一线上数据亮眼，线上数据亮眼，颜值经济势不可挡颜值经济势不可挡 强于大市强于大市（维持） 化妆品化妆品双十一双十一电商电商数据跟踪数据跟踪专题专题 日期：2020 年 11 月 16 日 行业核心观点：行业核心观点： 颜值时代下， 化妆品近年来需求日益增长， 加之国潮风起、 新兴营销 手段的。

6、微博化妆品报告 2017 CONTENT 行业现状01 数据洞察02 案例分析03 研究说明04 01 行业现状 化妆品行业 化妆品指的是美容及个人护理品的概念，据统计，2016年我国化妆品市场规模为 3,338.6亿元，成为仅次于美国的全球第二大化妆品 消费国。
2016年我国化妆品零售市场规模为2222亿元，随着国内经济的稳步增长，居民收入水平的提升以及消费观念的转变，国内化妆品零 售市场规模。

7、 数据来源：凯度消费者指数，2018年品牌足迹 35% 58% 46% 57% 65% 42% 54% 43% 全球快消品 全球个护及美妆* 中国护肤 中国彩妆 国际品牌 当地本土品牌 数据来源：凯度消费者指数，2018年品牌足迹报告，全球数字截止到2017年12月29日之前的一年，即2016年 12月31日至2017年12月29日为最近一年; 中国护肤及美妆本土国际对比数据为截止2018年1。

8、1 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格人民币 ： 28.06 元 目标价格人民币 ：33.95 元 市场数据市场数据 人民币人民币 总股本亿股 4.00 已上市流通 A股亿股 .40 总市值亿元 112.24 年内股价最高最低元 51.51。

9、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
xml 械字号化妆品整顿规范市场，械字号化妆品整顿规范市场， 珀莱雅与亚珀莱雅与亚 什兰战略合作什兰战略合作 珀。

10、3.3. 化妆品集团不同生命周期均需要代工，但需求比例和重点逐渐进化pp在化妆品集团发展的各个生命周期中均需要代工厂的参与，但需求的比例和重点不断进化。
在品牌初创阶段，公司资金和精力都很有限，出于对成本速度的考虑，主要采取代工，集中精力发。

11、公司拓客积极度高，细分业务部门并设立杭州分公司快速响应客户需求。
公司注重客户拓展与维护，内部配置了9个针对不同客户类型的业务部门，超过160人的业务团队快速响应客户需求，更成立了专门服务线上渠道的电商类客户服务团队。
同时，公司设有专门的数。

12、公司是我国最大的松节油深加工企业全球最大的合成樟脑及系列产品 供应商，龙头优势明显。
我国松节油深加工行业市场化程度较高，经过 多年竞争与整合，行业集中度日趋提高。
由于松节油深加工行业产品种 类多，各企业采用的技术路线不同，生产的产品组合情。

13、全球鞋服行业目前已经进入发展的平稳期，总体缓慢增长，而结构上运动鞋服细分增速 获得超过全行业的增长。
 鞋服领域功能性产品需求渐涨功能性功效性需求也不只体现 在鞋服领域，美国运动鞋服在整体占比高达 35，而目前我国仅 13.3的占比，相比 全。

14、覆盖七大渠道，为不同品牌提供销售空间。
在渠道布局上，欧莱雅集团共开拓了全球七种主要渠道，其中既包括美发沙龙 百货专柜品牌专卖店药店商超大卖场等传统渠道，也包括旅游零售店电商等新兴渠道。
定位不同的各子品牌可选 择合适的渠道进行扩张，如兰蔻YS。

15、海外扩张期：总结 全球化经验的启示文化赋能短期奏效，长期竞争产品质量为立身之本。
海外扩张期，爱茉莉与LG虽然借助韩国文化产业的快速发展，利用广泛的商业合作实现了品牌在海外市场尤其是中国市场的快速推广。
但是短暂的增长过后，韩妆品牌在中国市场明。

16、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业策略 2021 年 12 月 05 日 化妆品医美化妆品医美 美丽美丽盛开，盛开，国货齐放国货齐放2022 年度年度行业行业策略策略 市场概览：拥抱变化，繁荣依旧。
市场概。

17、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 行业受益化妆品新规，产能扩张加速腾飞 主要观点：主要观点： TableSummary 下游化妆品下游化妆品市场韧性强市场韧性强，多元发展多元发展带来带来 OEM 企业企业增长增长机遇机遇 中国。

18、121 珀莱雅化妆品股份珀莱雅化妆品股份有限公司有限公司 Proya Cosmetics Co.,Ltd. 注册地址：注册地址：杭州市西湖区世贸丽晶城欧美中心杭州市西湖区世贸丽晶城欧美中心 1 号楼号楼D 区区1605 室室 首次公开发行股。

19、 TableStock 鲁商发展鲁商发展600223 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 化妆品业务化妆品业务加速加速推进，打造大健康生态推进，打造大健康生态平台平台 TableRating 买入首次买入首次 TableSummar。

20、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格 人民币 ： 9.62 元 目标价格 人民币 ：11.10 元 市场数据市场数据 人民币人民币 总股本亿股 10.09 已上市流通 A股亿股 10.09 总市值亿元 97.08 年内股价最高最低元 1。

21、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 原料江湖，谁主沉浮原料江湖，谁主沉浮 美妆及商业行业化妆品原料专题2022.5.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杜一帆杜一帆 联席首席美妆及商业分析师 S101052110。

22、 关注服装精细化运营，化妆品龙头优势持续 TableIndustry TableReportTime2022 年 5 月 10 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http: 2 证券研究报告 行业研究 TableReportType 投。

23、美妆美妆商业行业联席首席分析师商业行业联席首席分析师 杜一帆杜一帆美妆美妆商业行业首席分析师商业行业首席分析师 徐晓芳徐晓芳中信证券研究部中信证券研究部2022年年5月月16日日原料江湖，谁主沉浮原料江湖，谁主沉浮美妆及商业行业化妆品原料专。