1、华西证券华西证券20202020年中期策略会年中期策略会行业专题策略报告行业专题策略报告 煤炭行业首席分析师：丁一洪煤炭行业首席分析师：丁一洪 SAC NOSAC NO：S01S01 煤炭行业分析师：洪奕昕煤炭行业分析师：洪奕昕 SAC NOSAC NO：S04S04 煤炭：吹响进攻的号角煤炭：吹响进攻的号。

2、 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 03 月 20 日 行业研究证券研究报告 煤炭煤炭 行业月度报告行业月度报告 需求恢复滞需求恢复滞缓缓，库存，库存上升上升压制价格压制价格 投资要点投资要点 1-2 月主产区减产， 全国产量同比下降月主产区减产， 全国产量同比下降 6.3%： 2020 年 1-2 月， 全国煤炭产量 4.89 亿吨，同比下降 6.3%。
2 月。

3、国企并购渐入高潮；并购主体主要位于晋陕蒙等能源大省，其中山西省是数量第一、山东省是并购资产价值第一。
煤炭行业并购交易目的及方式等分析。
横向并购是当前煤企并购交易的主要目的，协议收购及增资入股是主要的并购方式，现金是主要的支付方式，跨境并购没有新的突破，并购估值整体高于当前二级市场的估值。
对煤炭行业进行并购交易的思考及建议。
并购重组是煤炭企业转型升级的必由之路，应加大力度继续推进。
建议煤炭行业推进并购重组的四个方向主要为：低估值现状下继续加强横向并购，做强煤炭主业；煤矿智能化、信息化是煤炭产业链的新下游，也是并购新标的；顺应能源革命新形势，通过并购实现向综合能源供应商的转变；利用“一带一路”加强能源对外开放、发展跨境并购。
最后建议把握并购重组政策机遇，利用资本市场助力煤炭行业兼并重组。

4、1 煤炭行业投资策略报告 稳中求进 拥抱强者 证券研究报告证券研究报告 2020年9月2日 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070011 邮箱：邮箱： 电话：电话： 目目 录录 一、供需格局：行业已经走出最差时刻，整体表现平稳 二、库存&价格：库存处于健康水平，煤价有望在中高位波动 三、投资策略：稳中求进，拥抱强者 2 rQpMq。

5、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/年度策略 2020年11月16日 采掘 中性（维持） 黑色金属 增持（维持） 邱瀚萱邱瀚萱 SAC No. S0570518050004 研究员 SFC No. BPN270 龚润华龚润华 SAC No. S0570119090058 联系人 1黑色金属黑色金属/采掘采掘: 汽车景。

6、 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 07 日 行业研究证券研究报告 煤炭煤炭 行业年度策略行业年度策略 供给供给格局格局重塑，需求复苏助力重塑，需求复苏助力 投资要点投资要点 2021 年年煤炭供应弹性进一步降低：煤炭供应弹性进一步降低：截止 2020 年 11 月，发改委核准产能 8060 万吨，较 2019 年下降 53%，其中 66。

7、年，全球能源需求将增长4.6%，这将抵消2020年4%的收缩，并将需求推高2019年水平0.5%。
预计全球能源需求增长的将近70%来自新兴市场和发展中经济体，这些国家的需求将设定为比2019年水平高3.4%。
运输油需求低迷正在缓解排放量的反弹。
尽管预计2021年每年增长6.2%，但全球石油需求仍将比2019年水平保持3%左右。
预计到2021年底，公路运输的石油使用量不会达到科威特之前的水平。
即使到2021年12月，航空石油的使用量仍将比2019年水平保持20%的水平，年需求量将比2019年降低30%以上。
新冠疫情的经济影响尽管全球健康危机在2021年前几个月继续蔓延，许多地区爆发了第二波甚至第三波病毒，但在许多发达经济体中，疫苗的推出和主要刺激计划的加速提供了希望的灯塔。
国际货币基金组织(IMF)预测，到2021年，全球经济将增长6%，超过了2020年下降3.5%的补偿。
图1 1990-2021年世界GDP年变化率2020年，煤炭需求下降了2.2亿吨标准煤，即4%。
发电用煤的最大降幅是在发达经济体，下降了15%，占全球煤炭降幅的一半以上。
可再生能源的产量增加，天然气价格低廉。
2021年，煤炭需求强劲反弹，扭转了2020年的所有下降趋势，尽管地理分布差异很大。
图2 与2019年相比，2021年按地区和燃料分类的一次能源需求变化能源需求2020年，全球能源需求下降了4%，是自第二次世界。

8、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 煤价高位下，继续聚焦龙头煤价高位下，继续聚焦龙头 煤炭行业 2021 年热点聚焦之一2021.1.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 动力动力煤价近期处于历史煤价近期处于历史高位。

9、证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 龙头业绩依旧稳健，龙头业绩依旧稳健，2021 有望全面增长有望全面增长 煤炭行业 2020 年报前瞻2021.1.29 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2020 年全年煤价中枢下移。

10、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 供改重塑格局，需求稳健复苏供改重塑格局，需求稳健复苏 煤炭煤炭行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点： 总体供需格局未来将保持平衡总体供需格局未来将保持平衡 供。

11、p中国碳排放中，电力钢铁和水泥三行业碳排放占比基本达到了总量的 75左右，成为未来减排的重点行业。
而的确随着我国经济的发展，光伏风电以及氢能等清洁能源必然逐步替代煤炭发电;随着新材料的应用，水泥钢铁消费中一定比例也必然被其取代。
该部分行业产。

12、综合上市公司社会责任报告来看，在环境方面信息披露表现较为出色的上市公司有宝丰能源淮北矿业，在社会方面信息披露表现较为出色的上市公司有兖州煤业陕西煤业，在公司治理方面表现较为出色的上市公司有中国神华中煤能源新集能源。
pp2.4.1. ESG。

13、三焦煤：政策力度决定供给弹性，需求短期无忧pp一需求端：炼焦煤需求短期无忧，长期减弱pp2020 年焦炭区域去产能超预期，根据 Mysteel，2020 年焦炭全年产能净减量 2500 万吨左右，2021 年是钢铁焦化行业的产能集中置换期。

14、在 4 月山西国资运营公司山西省金融办联合举办的金融机构进晋入企调研活动上，山 西省副省长王一新发表重要讲话，为华阳集团未来发展路径做出了重要指示。
他指出在 此轮专业化重组过程中，省里为华阳集团留下了一批煤炭资源，主要是为华阳集团的转 型发。

15、2020 年我国煤炭进口 3.04 亿吨，同比增加 1.其中广义动力煤褐煤和动力煤进口 2.23 亿吨，炼焦煤进口 0.73 亿吨。
虽然我国是煤炭生产大国，但旺盛的需求优质资源稀缺区域供需错配以及进口煤价格优势等因素支撑我国煤炭进口需求。

16、 http: 1 33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 11 月 29 日 行业研究证券研究报告 煤炭煤炭 行业年度策略行业年度策略 年度年度投资策略：投资策略：大浪淘沙沉者金大浪淘沙沉者金 投资要点投资要点 观机而作，波澜。

17、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 业绩有望创新高，业绩有望创新高，2022 高景气或延续高景气或延续 煤炭行业 2021 年业绩前瞻2022.1.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2021 年煤价创出历史新高。

18、 http: 1 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 04 月 12 日 行业研究证券研究报告 煤炭煤炭 行业专题报告行业专题报告 后俄乌时代的煤炭贸易后俄乌时代的煤炭贸易再平衡再平衡之之一：一：俄俄煤煤何去何去何从何从 。