1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业动态动态报告报告医药健康医药健康行业行业 2020 年年 07 月月 29 日日 医药持仓维持大幅超配状态，把握大趋势下的医药持仓维持大幅超配状态，把握大趋势下的 结构性机会结构性机会 医药健康医药健康行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1） 20Q2 医药板块热度依然。

2、 请务必阅读请务必阅读正文之后的信息正文之后的信息披露和重要声明披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 20E 21E 评级评级 今世缘 1.48 1.79 审慎增持 洋河股份 5.16 6.00 审慎增持 相关报。

3、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 有色金属有色金属行业：行业：铜供给刚性开始显铜供给刚性开始显 现，黄金仍将维持结构性强势现，黄金仍将维持结构性强势 2020 年 04 月 13 日 看好/维持 有色金属有色金属 行业行业报告报告 投资摘要： 周内各国持续宽松政策、原油反弹叠加供应端。

4、 证券研究报告证券研究报告 行业行业深度深度 3C 自动化专题：赛道差异明显，注重结构性机会自动化专题：赛道差异明显，注重结构性机会 2020.04.24 司伟（分析师）司伟（分析师） 于栋（分析师）于栋（分析师） 电话： 邮箱： 执业编号： A01 A01。

5、逆势扩张。
货车：综合经济、物流需求、国三淘汰及治超等，预计重卡今明两年销量分别为 116.6 万（+2.6%）和 107.5 万辆（-7.8%），有压力但有望维持景气客车：预计今明两年客车销量分别 45.2 万（-7.9%）、 43.9 万辆（-2.9%），电动化带来增量需求，龙头车企市占率不断提高。
新能源乘用车：2020 年是行业关键的过渡转折期，自发需求相对较弱，预计销量为 140万辆，看好之后的需求驱动市场，仍是长期发展的高增长行业补贴大幅退坡对行业影响极大，目前产业链利润均处绷紧状态，各个环节均在博弈话语权与技术迭代，但政策仍具倾向性，后续有双积分等扶持政策加码、牌照指标持续引导、地方仍有出行、用电等调节空间。
需求驱动车型产品力提升，产品定位逐渐明晰，厂商格局优化，低端产能逐步出清；定位营运的 A 级轿车仍为支柱车型，自发需求由 A0 级SUV 向 A 级 SUV 和 B/C 级车切换，插混车型合资对自主开始形成压力。
电动车全球化加速，特斯拉及大众 MEB“鲶鱼”入局，有望调动自主车企积极性，提振消费者对电动车认可度，培育配套产业链，促进需求。
零部件环节：把握绑定优质客户和增量明显的细分领域特斯拉产业链：2020 年具增业绩、提估值的确定性机会。
汽车电子：进化加速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场。

6、产能继续扩张、改善供需环境，日本钢铁行业于 1970 年后在大型钢企之间展开了四次大规模的兼并重组。
规模化发展后产能向头部集中，对海外市场的依赖度提升。
合并重组后日本的粗钢产量增长势头得到控制，产能利用率长期维持在较高的水平。
产能集中度 CR4 从 1970 年的 60%提高到 2018 年的 86.6%，其中行业龙头的市占率得到了逆势提升，经营业绩相比小型钢企表现更优。
具备国际竞争力的钢企把更多的产品出口到国外，出口占比提升至 40%。
尽管行业的盈利能力在每次重组的初期都得到明显的改善，但由于内需持续低迷和出口竞争加剧，其长期向下的趋势并未被扭转。
产能集中度提升和市场多元化导致钢企业绩周期的形态趋于扁平化。
特钢是长周期向下能获得相对收益的结构性机会，投资钢铁龙头公司的绝对收益不差。
1974-2018 年间大同特殊钢的年化收益率为 4.1%，几乎两倍于日本制铁的 2.1%，微幅跑赢日经 225 指数。
大同特殊钢的高投资回报与日本钢铁业中特钢占比提升至 20%以上的结构化转型有关。
日本制铁在过去 45 年间有两个高投资回报周期：（1）1974-1989 年，由于日本国内宽松货币政策+房地产泡沫，日本制铁的年化收益率 13.8%；期间日经 225 指数的年化收益率为 15.2%。
（2） 1992-2007 年，由于海外经济复苏，日本制铁的年化收益率为 9.3%；期间。

7、率占比10%-30%之间。
从数据中我们可以看出人口正在往城镇化推进，泛娱乐商业商圈的不断扩升。
消费能力随近年经济飞速发展陆续提高，随着经济水平的不断增长，人们收入的不断提高，在2019年中国人均消费支出结构中我们可以看到人均年文娱消费占总体消费的11.7%。
2、中国产业结构优势由于中国是社会主义经济体制，因此掌握国民经济命脉的基本都是国有企业，而中国工业总产值中有接近32%由大型国企创造，这些企业覆盖了电力、制造、交通等诸多重点行业。
而其他企业工业产质量占比68%。
2015-2019年国有企业总资产占比达到了77%+。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源安永：F5G赋能智慧城市进入全光时代点击下载PDF原文。

8、间更长。
强生公司证明，在多地区、多变量的数据集中，其单剂疫苗能提供66%的抗感染免疫力，在美国、南非和拉丁美洲的有效率分别为72%、57%和66%。
它还证明了85%(28天)和100%(49天)对严重疾病的疗效。
来自Novavax的候选疫苗在英国试验中证明有89%的疗效，在南非试验中证明了49%。
这些候选疫苗的具体效力范围各不相同，但每种疫苗对严重疾病的效力至少为85%。
这些是一些候选疫苗的三期试验数据 在未来几个月里，越来越多的可能会有多种COVID-19疫苗问世。
CureVac、葛兰素史克和Medicago(合作伙伴)以及Inovio都在后期开发中有COVID-19疫苗候选品，来自中国、印度和俄罗斯的一些COVID-19候选疫苗也处于后期开发阶段。
例如，在对柳叶刀报道的第三期试验数据进行的中期分析中，来自加马利亚国家流行病学和微生物学中心的Sputnik V疫苗的总体疗效为92%。
在临床试验中，没有一种主要的COVID-19候选疫苗报告有严重的副作用，但根据许可证管理指南的要求，正在收集更多的安全数据。
多种疫苗获得批准，其他候选可能在2021年第一季度获得紧急使用批准。
候选疫苗的临床试验时间表 随着疫苗在拯救世界方面的作用扩大，接力棒从疫苗制造商转移到政府和地方司法机构，以评估从获得批准的疫苗到完成大规模生产还需要什么接种。
通过研究和与该领域医疗。

9、的ACCA未来会员和73%的ACCA会员对这个问题的回答是肯定的。
你认为会计是一个包容性的职业吗?在我们的受访者中，73%的人认为会计专业具有包容性。
大约四分之一的人不认为这是或不确定的。
这表明，总的来说，受访者认为该专业符合纳入目标。
例如，在北美，有一场探索职业种族多样性的调查活动。
美国劳工统计局的数据显示，美国190万会计师和审计员中约有9%是黑人。
相比之下，根据人口普查数据，大约13%的美国居民是黑人。
这又一次削弱了我们对职业包容性的信心。
受访者被问及他们是否认为该职业存在需要解决的多样性问题。
响应如图2.3所示。
这表明41%的受访者认为有，另外22%的人认为可能有问题。
在接受咨询的ACCA会员中，36%的人表示存在一个需要解决的问题，但在ACCA成员中，这一比例上升至44%。
你是否认为会计职业存在需要解决的多样性问题?文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：特许公认会计师公会(ACCA)：会计金融行业领导包容性调查报告。

10、 豪悦护理（605009）公司深度报告 2020 年 10 月 16 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 10 月月 16 日日 目前股价 178.5 总市值（亿元） 190.41 流通市值（亿元） 47.61 总股本（万股） 10,667 流通股本（万股） 2,667 12 个月最高/最。

11、1%(5.8%到6.5%)多种族代表增长24.1%(2.9%到3.6%)女性代表增长2.6%(42.8%到43.9%)德勤2021财年美国员工代表总体情况(美国员工总数：65316人)招聘：建立多元化的员工队伍德勤招聘工作主要集中在两个方面：初级/本科和研究生(在下表中称为“校园招聘”)和有经验的招聘。
德勤的招聘理念和相关活动以确定多样化人才和未来领导者的目标为基础。
为此，德勤继续投入巨资，以创新的方式与来自不同背景和经验的人才建立联系。
在检查2020财年的招聘数据时发现：42.7%的员工来自不同的种族群体。
黑人专业人员占雇佣人数的8.8%，比在公司的代表人数多31.3%。
聘请了美国印第安/阿拉斯加土著(0.3%)和多种族(4.8%)专业人士，级别高于代表性(分别为0.2%和3.5%)。
德勤聘请了夏威夷土著/其他太平洋岛民专业人员，其级别与代表级别相同，这有助于保持这一群体的代表性不变。
德勤2018财年-2020财年美国劳动力招聘数据(%)-种族保留：了解如何更好地维持劳动力人们选择留下或离开的原因有很多，包括专业人士离开去接受高等教育，在行业中扮演角色，以及寻找更符合个人需求和职业目标的机会。
虽然员工继续工作是劳动力管理的一个自然组成部分，也是专业服务行业的预期，但不相称的人员流失也可能是需要关注的一个关键指标。

12、关于能源开采及交运行业，从三个方向出发进行分析研究。
结构性思维，布局量和价/量或价具备高度确定性增长的方向：宏川智慧，结构性思维细分行业整合者，在行业监管日益趋严、需求增长但行业供给缺乏弹性的背景下，量和价具备长期增长的潜力，管理团队的价值将长期得到体现，短期增长数据和增长逻辑同样强劲，不缺乏催化剂。
北部湾港，结构性思维区域经济（我国中西部和东盟）进入长期快速发展的通道和国内交通结构的重大调整（中。

13、 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 年年终终策略策略 2020 年年 11 月月 04 日日 通信通信 证券研究报告证券研究报告策略策略报告报告 新基建带来的新基建带来的通信行业结构性投资机会通信行业结构性投资机会 2021 年通信年通信行业行业年度年。

14、收入分配水平 。
自美国人口普查局开始追踪该指标以来，这在美国的记录中是最高的。
什么是包容性增长?在最基本的层面上，包容性增长与经济增长的步伐以及如何发展息息相关。
经济增长的利益是分散的。
更具体地说，包容性增长试图解决当前和未来的经济繁荣水平以及如何分配和分配资源。
当被要求界定包容性增长时，“寻求广泛惠及社会所有成员的增长”引起了大多数与会者的共鸣。
当被问及“选择最符合包容性增长总体目标的结果”时，有62%的受访者表示包容性增长，应旨在“平等地改善所有人的经济成果。
图1 专题讨论者对包容性增长的含义表现出广泛的共识。
在六种可能的结果中(从更加强调绝对收益的结果到具有相对收益的结果)，专家们一致认为，衡量相对绩效在评估包容性增长方面更好。
值得注意的是，有81%的受访者相比之下，在评估包容性增长的三种最佳方法中，“收入不平等/占总收入的比重”排名较高。
只有28%的受访者将“绝对平均收入”排在前三名。
图2 最适合包容性增长的指标，经济案例经济包容性不足对繁荣构成威胁，并且难以改善经济流动性和资源分配而不会增加经济的总体规模。
这个概念包容性增长表明，最具有包容性的经济增长处于最佳状态。
但是，社交和经济力量造成了宏观经济失衡，从而在增长与包容性，产生财富和收入的不平等集中。
图3繁荣与资源分配的变化私营部门的发展与创新公平的私营部门发展旨在为关键的旅程和活动提供途径和支持。

15、敬请参阅最后一页免责声明 1 证券研究报告 2020 年 12 月 26 日 轻工制造轻工制造行业行业 把握后疫情时代复苏，重点布局内外销结构性机会把握后疫情时代复苏，重点布局内外销结构性机会 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票。

16、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业策略 2021 年 01 月 02 日 电子电子 消费电子消费电子：结构性创新结构性创新平台型布局平台型布局引领全球供应链重塑引领全球供应链重塑 创新不止，电子长期成长及估。

17、弱化需求侧逻辑，寻找结构性机会 建筑建材 作者 行业与沪深 300 指数对比图 11 0 11 23 34 00920 建筑和工程沪深300 10 8 26 43 61 00820 非金属类建材沪。

18、景气赛道上的结构性机会 2020 年大小分化明显，2021 年挖掘结构性机会： 估值略贵仍可接受，机构持仓相对不高： 投资建议： 风险分析： 10 6 22 39 55 00820 计算机行业沪深300 投资观点 目录。

19、p行业趋势：现阶段的智能座舱更多是一芯双多屏的配置；中期屏幕或走向融合，仪表盘与中控屏及副驾驶屏进行连通，融合更多多屏互动人脸识别手势识别及3D渲染等技术；长期看，伴随智能汽车发展，智能座舱域大概率与智能驾驶域融合，增强车内联动效果。
nbs。

20、p土地购置面积新开工面积销售面积和竣工面积之间是存在明显的勾稽关系。
逻辑上推论，土地购置面积的减少会影响后续新开工面积增长。
新开工 竣工周期逐步拉长，主要受到地产商资金精装房推广等诸多因素的影响，但无论如何新开工终将转化成竣工面积。
以个月移。

21、根据统计局数据测算，我们估测 201520 年白酒行业市场规模 CAGR 为 9，但是估测次高端高端价位市场规模 CAGR 分别为 2225，若按终端消费口径计算，高端白酒对应市场规模 CAGR 为 43，中高价白酒扩张速率远高于行业平均。

22、2021H1 次高端收入强势增长，酒鬼酒舍得酒业山西汾酒内生增长动能领先。
2021H1 次高端 6 家公司合计实现营业收入 406.11 亿元，同比增长 43.00，增幅居所有白酒子板块之首。
2020Q2 多数次高端酒企受疫情影响收入基数。

23、 20211224 .6 .6 .12 .14 .14 .15 .16 .16 .20 .21 .23 .24 .25 .27 .27 .30 .30 .32 .34 .35 .35 .37 .38 .40 .43 .44 .44 .44 。

24、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 碳中和碳中和促进促进行业格局行业格局优化优化，寻找结构性，寻找结构性投资投资机会机会 2021 年年。

25、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
产值通缩背景下，产值通缩背景下， 全产业链降本赛跑孕全产业链降本赛跑孕育结构性投资机会育结构性投资机会 风机通。