1、 / ROE 3+2+1 2019 + 2020P/EV0.94 2020-20221.611.832.11 87.86100.2115.22 12 3 2018 2019 2020E 2021E 2022E 976,832 1,168,867 1,305,508 1,457,860 1,630,908 (+/-)% 9.65% 19.66% 11.69% 11.6。

2、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 中国国旅中国国旅（601888） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 21 日日 投资投资评级评级 行业行业 休闲服务/旅游综合 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 85.8 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,952.48 流通A股股本(百万股) 1,95。

3、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度报告报告 2020年年06月月28日日 银行 前瞻前瞻 | 给银行发券商牌照的给银行发券商牌照的探讨探讨：前路仍长：前路仍长 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师分。

4、零售业为主，借助互联网开展在线销售活动，跨境B2C平台即企业通过互联网为消费者提供一个新型的的购物环境网上商店，消费者通过网络实时在网上进行购物、网上支付等消费行为。
自营B2C：以自建的方式运营，主要将国内商品销往海外。
从供应商处获取低成本商品，以市场价格出售后赚取产品差价来实现盈利。
但是需要承担货物积压，过期等风险。
目标用户群是C端用户，所以品牌效应很关键；品牌效应足够大，产品体验高，则足以吸引更多有需求的用户。
小额B2B：在经济下行情况下，采购商的资金投入和采购周期风险增大，但随着跨境电商平台的流行，小额在线采购对于中小采购商来说真正提升了采购效率，降低了交易风险。
相对于传统的外贸大额定单，小批次和多频率的定单会越来越成为主流。
跨境支付行业规模预测中国支付清算协会公布的数据显示，2017年国内第三方支付机构跨境互联网交易金额约3200亿元，交易笔数达到12.56亿笔、比2016年增长114.7%。
随着跨境支付需求日益旺盛，易宝研究院预估今后数年跨境支付规模还将保持年化逾50%的增速，预计到2020年，行业规模将超过万亿元。
跨境支付未来的发展机会与挑战发展机会小型B2B电商或成蓝海跨境电商中，B2B模式成为中小外贸企业的首选，当前跨境B2B平台逐渐从信息服务平台向在线交易平台转变。
B2B交易的线上化是不可逆趋势。
打破。

5、 中国支付清算协会公布的数据显示，2018年国内第三方支付机构跨境互联网交易金额超过4900亿元，比2017年增长55.0%。
天秤星产业研究院预估今后五年跨境支付规模还将保持年化逾50%的增长速度，预计到2020年，第三方跨境支付行业规模将 超过万亿元。
260 1454 1866 3189 4944 7415 11123 460% 28% 71% 55% 50%50%50% 0 2000 4。

6、低频为主，多数为一对一大额交易。
传统外贸由于受到各种因素的影响日渐萎缩，线下展会的效果越来越差，线上B2B渠道用户饱和度越来越高，产品同质化程度也越来越高。
2.平台B2B通常指直接面向消费者销售产品和服务的商业零售模式，该模式的电商一般以网络零售业为主，借助互联网开展在线销售活动，跨境B2B平台及企业通过互联网为消费者提供一个新型的购物环境网上商店，消费者在网上进行购物、网上支付等消费行为。
3.自营B2B是以自建的方式将国内商品销往海外。
从供应商处获取低成本商品，以市场价格出售后赚取差价来实现盈利，但需要承担货物积压，过期等风险。
目标用户群是C端用户，所以品牌效应很关键，品牌效应大，产品体验好，则可以吸引更多有需求的用户。
4.小额B2B在经济下行情况下，采购商的资金投入和采购周期风险增大，但随着跨境电商平台的流行，小额在线采购对于中小采购商来说真正提升了采购效率，降低了交易风险。
相对于传统的外贸大额订单，小批次和多频率的订单会越来越成为主流。
跨境支付行业壁垒从行业格局来看，跨境支付牌照的壁垒正在弱化，不同支付企业提供的支付服务模式也在分化。
在竞争壁垒上，谁能真正提升行业效率，谁能更好地满足跨境卖家综合需求，谁才能在未来的竞争中赢得先机。
相对于单一的收款费率竞争，这样的竞争壁垒才是牢固的，也才是良性可持续的。

7、2019年6月，CIPS实际业务已经覆盖全球160多个国家和地区，其中63个国家和地区处于“一带一路”沿线区域。
CIPS支持经济贸易发展，促进了人民币在全球范围内的使用，助力人民币国际化。
环球银行金融电信协会（SWIFT）协同人民币跨境支付系统（CIPS），提供本土金融服务，助力人民币国际化在我国更为开放的金融环境下，2019年8月，环球银行金融电信协会（SWIFT）正式在中国成立全资中国法人机构，加入中国支付清算组织，由中国人民银行监督管理，并可以以人民币计价，为中国金融行业提供本土化产品和服务。
人民币是继美元和欧元之后被SWIFT接受的第三个国际货币。
SWIFT和CIPS的合作将一起助力人民币国际化。
同时，SWIFT和CIPS在传统跨境支付存在一定的竞争，这将促使双方跨境支付服务更加细致化。
中国宏观经济面临下行压力，但仍保持合理稳定增长中国GDP早期达10%的高速增长率，但随后逐年降低。
自2018年起，中国宏观经济便面临一定的下行压力，2018年GDP增长率降低至6.60%。
根据国家统计局2019年第三季度的GDP数据显示，GDP第三季度同比增长率为6.00%，低于前五年同期水平。
2019年下半年，中国宏观经济仍面临严峻挑战。
同时，中国人均可支配收入增长率也呈现一定的下降趋势，对消费品消费需求有一定减缓。
总体而言，中国宏观经济虽面临下行压力，但增长率仍达。

8、2020 99.9% APP APP 45300+TOP 4APP 2015 400+ Analysys CONTENTS 0102 : 0403 05 PART 1 2052.02838 13412.1513.7% 201972002.5180 525 11 2.15 0.31 () 20192020 201911 7 180 10 2020420208 20205。

9、2020 99.9% APP APP 45300+TOP 4APP 2015 400+ Analysys CONTENTS 0102 : 0403 05 PART 1 2052.02838 13412.1513.7% 201972002.5180 525 11 2.15 0.31 () 20192020 201911 7 180 10 2020420208 20205。

10、非洲跨境支付行业研究报告 免责声明 本报告内容受版权保护，版权所有，未经书面许可，他人不得传播或转载本文件的全部或任何部分， 亦不得将其存储在数据检索系统中或以任何形式或手段（电子、机械、影印、录制或其他方式）进行 传播。
我们将对无视此警告的公司或个人采取行动。
本研究报告是基于目前已公开的信息撰写，力求但不保证该信息的准确性和完整性。
同时，报告作者 不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。
在未来获。

11、国际或国内收入支付。
相比之下，只有11%的比荷卢银行和4%的达赫银行为半数以上的企业客户提供这种支持。
银行商业客户中有多少比例需要支持来处理国际或国内的收入付款?随着全球贸易开始回到新冠肺炎疫情前的水平，银行必须准备好支持企业反弹。
这意味着提供可获得的银行解决方案，消除本地和国际贸易中的摩擦，使它们能够不受昂贵的跨境支付的阻碍，扩展到其他市场。
大约三分之二的欧洲银行使用现有的代理银行网络，这是银行为客户转移资金最慢、最昂贵的方式。
虽然人们可能认为欧元区享受无障碍跨境支付，但欧元区每个国家仍有自己的支付系统。
此外，欧元区国家在与一些全球贸易大国(包括美国和中国)进行贸易时，仍会产生费用和延误。
这些都对企业的潜力造成了不必要的限制。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：Banking Circle：合作促进商业银行业务更好发展。

12、中国第三方跨境支付行业研究报告 2020年 2 2020.10 iResearch Inc. 研究范围及概念解析 什么是第三方跨境支付？ 来源：综合公开资料整理，艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。
跨境支付 第三方支付 跨境支付 指两个或两个以上国家或者地区之间因国际贸易、国际 投资及其他方面所发生的国际间债权债务，借助一定的 结算工具和支付。

13、The role of blockchain in banking Future prospects for cross-border payments 3 Preface Section 1: The blockchain solution 4 What is blockchain 5 The industry approach 16 Regulation Section 2: Outlook 。

14、且已经通过gpi实现了更快、完全可追踪和透明的支付。
在这一成功的基础上，将利用技术进步提供更高水平的速度和效率，同时保持对安全、风险和控制的高度关注。
跨境支付：真相揭晓UETR使每个单独的gpi支付能够在其旅程中进行端到端跟踪。
通过汇总和分析历史UETR数据，可以对机构或社区层面的绩效和流量获得有价值的见解。
1.gpi支付速度很快gpi承诺是在接收gpi成员的时区内，在同一天使用资金。
事实上，92%的gpi跨境支付在24小时内贷记到受益人账户，38%在30分钟内到达最终目的地。
这种额外的速度对受益者来说真的很重要：对于公司来说，通过改善流动性和库存管理，更快地接收资金直接转化为利润，从而提高竞争优势。
所有通过SWIFT进行的跨境交易均已在gpi跟踪系统中确认 仔细观察跨境资金流动可以发现，对本币的管制是限制货币流通速度的最大因素。
如果将那些存在监管壁垒和资本管制的国家排除在分析之外，那么接近50%的gpi支付在30分钟内到达。
对于成熟市场之间的交易而言，如果没有货币管制、遗留系统或合规停止等摩擦，情况会更好：例如，英国向美国支付的gpi款项中，72%在30分钟内到达，95%在6小时内到达。
这与许多国家的国内支付系统相当。
2.中介比预期少，对速度没有影响数据显示，跨境支付的代理链出人意料地短，而且中介机构的数量对支付速度的影响也很小。
70%的跨境支付要。

15、 Enhancing Cross-border Payments Stage 1 report to the G20: Technical background report 9 April 2020 The Financial Stability Board (FSB) coordinates at th。

16、Connecting Digital Economies: Policy Recommendations for Cross-Border Payments I N S I G H T R E P O R T J U N E 2 0 2 0 Contents Foreword Executive summary Introduction 1 Barriers to supplying paymen。

17、 “微信支付一直在推进智慧生活的发展。
我们将继续提升传统行业运行效率，并推动包括政务民生在内的 各个领域的进一步数字化，让每个民众实实在在感受数字中国带来的智慧生活。
同时，也将微信支付推 向海外，向世界输出中国模式、中国智慧。
” 微信支付团队2018.10 引 言 0 0 2 微信支付官方出品 微信支付官方出品 微信支付官方出。

18、2018年第三方跨境支付行业研究报告 易宝研究院 分析范围及定义 本报告分析范围：第三方支付机构的跨境互联网支付业务 指两个或两个以上国家或者地区之间因国际贸易、国际投资及其他方面所发生的国际 间债权债务借助一定的结算工具和支付系统，实现资金跨国和跨地区转移的行为。
跨境支付 即第三方支付机构跨境电子商务外汇支付业务，是指第三方支付机构通过银行为电子 商务(货物贸易或服务贸易)交易双方提供跨境互联。

19、p如今，人们花在网上寻找产品上的时间比以前多了通过比较不同的产品或服务，他们发现国外可能有其他市场或零售商销售比国内市场更好更好或更便宜的产品。
pp与此同时，随着跨境电子商务市场的持续快速增长和普及，许多商家看到了一个超越国界的机会世界。
据。

20、p消费者渴望即时安全无处不在的支付，以满足国内外市场的各种非现金需求，这推动了零售支付领域的一场革命。
更快的支付系统通过在大约50多个国内市场提供接近实时的信贷，正在改变游戏规则。
pp区域一级的跨境快速支付服务例如，欧元体系的TIPS和欧洲。

21、p金融服务业，尤其是支付业的变化如此之快，未来的发展前景如何，人们无法保证。
pp特别是，正如联合国麦肯锡和各智库的战略家所指出的那样，全球COVID19大流行的到来可能会引发深刻的经济变化。
付款也不能幸免。
pp例如，COVID19将加速从P。

22、20国集团G20加强跨境支付路线图的一个基本步骤是，在全球范围内制定量化目标，以应对跨境支付面临的成本速度透明度和准入等挑战。
这些目标将在确定工作目标建立问责制方面发挥重要作用。
衡量一段时间内实现目标的进展将有助于表明现有的路线图行动是否。

23、公司对居间人的管理制度和措施较为健全，已建立一套包含居间人准入行为监督培训处理客户回访及内部问责等制度。
瑞达期货研究院的研究水平处于行业前列，现在主要通过资产管理业务和有偿投资咨询业务向客户提供增值服务。
客户管理方面，公司根据客户的权益金。

24、跨境支付对经济体来说越来越重要，尤其是支持旅游业电子商务和汇款的交易，这些交易在过去十年中大幅增长。
然而，这种支付往往缓慢不透明和昂贵。
改善是全球协调政策努力的优先事项，而G20多年路线图则是协调努力G20 FMCBG2020和CPMI2。

25、自主研发全业务链系统，科研投入占比远超行业平均水平。
富途从用户体验出发，围 绕客户需求不断解决投资者在开户出入金行情交易结算等环节上的痛点，从客户 前端行情交易 APP到中台对接交易所的交易系统再到后端结算以及风控等全业务链系 统均为自主研。

26、银保监会发布新政，不良资产行业面临机遇。
2021 年 1 月，银保监会发布关于开展不良贷款转让试点工作的通知，正式批准单户对公不良贷款转让和个人不良贷款批量转让，拓宽了个人不良贷款的处置路径，侧面反映我国不良资产行业具备较大的市场空间和良好。

27、浙江出台金融支持措施，提升跨境电商贸易便利化2021年8月，人民银行杭州中心支行联合浙江省商务厅国家外汇局浙江省分局共同印发了关于金融支持浙江省跨境电子商务高质量发展的指导意见以下简称意见，出台了金融支持跨境电商九条举措，从跨境人民币外汇支。

28、科技赋能商业服务成为快速增长的驱动力我们认为，移卡的科技赋能商业服务仍处于变现的初期阶段，未来两三年将成为移卡收入和利润增长日益重要的驱动力。
广告可能是近期的增长动力，商户 SaaS 产品将成为长期可持续的收入来源。
支付客户的快速扩张丰富的。

29、针对平台型卖家和独立站型卖家各有不同的痛点，那么物流的服务商则需要专注于不同类型卖家群体的痛点针对性地提供解决方案。
相信经过市场的验证，最终市场会给出日益完美的答案。
当前物流分类的形式一般情况下都从一下两个维度出发：第一，运输方式;第二，对。

30、此章节的研究方法是通过调研卖家及以上对于如何选择软件工具的思路资本进场服务商面对竞争的策略卖家选择软件工具的维度，来选择出一些卖家常用的运营工具排名不分先后，卖家可以参考下文提到的运营工具是否能够解决平时遇到的运营问题，服务商也可以相互借鉴。

31、行业新进入者新世界此前是百货公司，由于 20102015 年收入进入平稳期，2015 年公司通过公开招标进入免税行业，20162019 年免税收入分别为 2078920120121 和 31358 亿元，复合增速为 69，免税业务占公司收入。

32、二十国集团加强跨境支付路线图的基础性步骤是在全球层面设定量化目标，以应对跨境支付在成本速度透明度和可及性方面面临的挑战。
这些在本报告中提出的目标在确定工作目标建立问责制方面发挥了重要作用。
它们受益于对2021年5月启动的公众咨询的回应。
1.。

33、金融稳定委员会FSB在国际层面协调各国金融当局和国际标准制定机构的工作，以制定和促进有效的监管监督和其他金融部门政策的实施。
FSB章程规定了ltsmandate，该章程规范了FSB的政策制定和相关活动。
这些活动，包括在其背景下达成的任何决定。

34、加强跨境支付路线图是二十国集团的优先倡议。
到目前为止，20202021年的工作主要集中在为未来路线图行动奠定基础。
该基金会的一个关键部分是在全球层面公布具体目标，量化路线图的目标，解决跨境支付面临的成本速度透明度和获取方面的挑战。
这些目标在。

35、 2021 2021ConfidentialandProtectedbyCopyrightLaws202112162l模lC告务务确lCBBl务研研务研研SVhZgVbWjZ8VzWxUaQdN8OpNnNmOoPeRpOnPlOtRzRb。

36、 211 支付服务普惠篇 摘要：支付是金融服务供给体系的重要组成部分，其可得性程度是衡量普惠金融目标是否实现的重要标志。
2020年，市场主体深入开展支付服务普惠金融工作，在校园场景支付助农产品国库资金经收适老化改造城市消费券等领域形成一系列。

37、 54 支付品牌与平台篇 摘要：多变的客户需求和快速更迭的金融需求催生出丰富的应用场景，市场主体结合场景特点，发挥品牌数据技术渠道等方面优势，灵活利用账户管理风险防控等能力，打造品牌化的综合服务平台，为商业生态系统内的客户和各类合作伙伴创造。

38、 266 支付安全与风险管理篇 摘要：随着互联网技术蓬勃发展，各类交易和支付线上化步伐加快，洗钱欺诈套现等风险表现出诸多新特征。
同时，黑灰产业呈现出资源模块化团伙碎片化运营专业化趋势， 加大了风险监控难度。
2020 年， 在严监管大背景下。

39、 1 支付产品与服务创新篇 摘要： 2020 年初爆发的新冠肺炎疫情改变了社会公众的消费习惯， 各类非接触式支付增长动力强劲， 电子商务 SaaS服务等业务快速兴起。
市场主体及时调整业务发展策略，采取积极措施应对疫情带来的变化，整合优势资源。

40、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 流量变现的入场券，券商牌照价值几何 指南针300803 摘要：摘要： 本文从证券公司的同业并购和跨界收购价格比较国内互联网流量变现成功案例，分析众多流量变现渠道中的券商牌照价值互联网公司获得内资券商牌。

41、考虑到当前的背景，2020202跨境支付和电子商务报告对所有希望全面了解全球支付和电子商务市场的参与者来说都是高度相关的。
在我们的报告中包含的文章采访和研究提供了跨境销售可能出现的主要挑战和机会的尖锐概述。
我们的主要目标是通过提供如何繁荣发。

42、 0 全球数字货币监管牌照全景图 零壹财经零壹智库数字资产研究院 研究机构 支持机构 数字资产研究院 报告主编 于百程 执笔团队 蒋照生王梦婷 全球数字货币监管牌照全景图 本报告由零壹智库与数字资产研究院联合发布 零壹财经 零壹智库 Pro。

43、全球跨境支付特征问题及前景中银研究产品系列经济金融展望季报中银调研宏观观察银行业观察人民币国际化观察国别地区观察作者:吕昊旻中国银行研究院赵雪情中国银行研究院电话:01066594016签发人:陈卫东审稿:钟红边卫红联系人:吕昊旻电话:01。